Neuer Markt AKTIEN IMPRESSUM. August 2000 D G B A N K R E S E A R C H

Transkript

1 AKTIEN Neuer Markt D G B A N K R E S E A R C H IMPRESSUM Herausgeber: DG BANK Deutsche Genossenschaftsbank AG Research Am Platz der Republik Frankfurt Autoren dieser Ausgabe: Volker Borghoff Matthias Dürr Oliver Finger Isabel Geigenberger Harald Heider Michael Knupfer Bernd Müll Adrian Pehl Rainer Raschdorf Harald Schnitzer Tim Schuldt Peter Spengler Robert Vinall Redaktion: Marianne v. Schweder Anja Euler Vertrieb: Dirk Götzke 0 69/

2 Neuer Neuer Markt Markt I:FAO 95 I:FAO Anlageurteil: Kaufen Jahr Umsatz Cash-Flow DVFA-Ergebnis KGV KCF Dividende in Mio je Aktie je Aktie je Aktie Euro Euro Euro Euro 1999e 21,10-0,03-0,07 n.a. n.a. 0, e 29,14 1,22 1,07 28,0 24,6 0, e 48,38 0,77 0,46 65,2 39,0 0, e 64,32 1,21 1,01 29,7 24,8 0,00 Highlights: Bereits über 200 Lizenzen für die Software Cytric US-Softwareentwickler QuixData Systems Inc. übernommen E-Hotel und Cabana sollen in eigene Gesellschaften ausgegliedert werden Wir halten eine stärkere Wachstumsdynamik für möglich, wenn die strategischen Maßnahmen ihre Wirkung entfalten. Einen Beitrag zur Wertsteigerung erwarten wir auch von der Ausgliederung der Bereiche Cabana und E-Hotel. Wir empfehlen, die Aktie zu kaufen. Kurs am (in Euro): 30,00 Kurspotenzial (in %, Zeithorizont sechs Monate): 20,0 Risikokategorie: 5 KGV relativ (2001e): 0,90 Unternehmenskennzahlen 1999: Buchwert je Aktie (Euro): 5,99 EK-Quote (in %): 94,2 Umsatzrendite (in %): n.a. Ebitda-Marge (in %): n.a. ROE n St. (in %): n.a. Anzahl Aktien (Mio Stück): 5,44 Marktkapitalisierung (Mio Euro): 163,2 Free Float (in %): 34,0 WKN: Reuters-Kürzel: FAOG.F F M A M J J A S O N D J F M A M J J A I:FAO NM 200-TAGE-DURCHSCHNITT Source: DATASTREAM Rainer Raschdorf

3 Neuer Markt I:FAO August Unternehmensprofil Travel-Technology dominierender Geschäftsbereich Die Frankfurter Geselllschaft I:FAO gliedert ihre Aktivitäten in die zwei Bereiche Travel Services und Travel Technologies. Gemessen am Umsatz, dominierte 1999 erstmals nicht mehr das Geschäftsfeld Travel Services (klassisches Reisegeschäft), sondern der Bereich Technologie. Kernprodukt im Bereich Travel Technology ist die Reisebuchungssoftware Cytric (früher: IBE:TMS). Das Geschäftsmodell ist darauf aufgebaut, diese Software an Unternehmen zu lizenzieren, die damit alle geschäftlichen Reisebuchungen effizienter und kostengünstiger durchführen können. Auf dieser Software basiert auch E-Hotel, ein internetgestütztes Hotelbuchungssystem. Darüber hinaus betreibt die Gesellschaft die Internet-Community Cabana, bei der Reiseinformationen von Verbrauchern für Verbraucher bereitgestellt werden. Während I:FAO mit Cytric Lizenzeinnahmen erzielt, erlöst sie mit E-Hotel Umsatzprovisionen und mit Cabana überwiegend Werbe- und Sponsoringeinnahmen. Geschäftsentwicklung Erstes Halbjahr 2000 im Plan I:FAO erzielte im ersten Halbjahr 2000 eine Gesamtleistung von 12,7 Mio Euro. Der Halbjahresüberschuss fiel mit 10,4 Mio Euro aus, wobei allerdings ein außerordentlicher Gewinn (15 Mio Euro) aus der Veräußerung der Geschäftsanteile an der amerikanischen Trip.com enthalten ist. Der Vergleich zum Vorjahr ist deshalb besser auf EBIT-Basis zu führen. Das EBIT fiel von -1,3 Euro auf -12,7 Euro, was im wesentlichen durch höhere Marketingaufwendungen (Cabana) verursacht wurde. Jahresplanzahl Softwarelizenznehmer schon zur Jahresmitte fast erreicht Für die einzelnen Geschäftsbereiche meldete die Gesellschaft positive Trends. So lag die Anzahl der Lizenznehmer im Kerngeschäftsfeld bei 273, womit das Jahresziel von 280 bereits knapp erreicht wurde. Das Hotelreservierungssystem E-Hotel verzeichnete einen Anstieg der Buchungen um 34%. Besonders wichtig ist dabei die überproportionale Steigerung des über die ehotel.de-website gebuchten Umsatzes, der wegen niedriger Prozeßkosten besonders attraktiv ist. Zufriedenstellend verlief auch die Mitgliederentwicklung bei der Community Cabana, die dank erheblicher Marketingaufwendungen im ersten Halbjahr 2000 zur Jahresmitte registrierte Nutzer zählte. Ausblick Strategische Maßnahmen sollen das Wachstum beschleunigen Die Entwicklung bei I:FAO verlief seit dem Börsengang im Rahmen der vorgezeichneten Bahnen. Die Gesellschaft plant eine Reihe von Maßnahmen, um das Wachstum im kommenden Jahr zu beschleunigen:

4 Neuer Neuer Markt Markt I:FAO 97 Ausgliederung der Geschäftsbereiche E-Hotel und Cabana in separate Gesellschaften. Kooperationspartner sollen als Investoren weiteres Kapital einbringen und Minderheitsanteile übernehmen. Die Software Cytric bleibt der I:FAO zugeordnet, was den Charakter der Gesellschaft als Softwareentwickler herausstreicht. Ausgliederung E-Hotel und Cabana Die Entwicklungskapazitäten werden erweitert. Durch die jüngste Übernahme der amerikanischen Gesellschaft Quixdata, die mit I:FAO of North America verschmolzen werden soll, kann I:FAO nun Software anbieten, mit der die Kunden eine effiziente Analyse der Reiseausgaben durchführen können. Mit einem kompetenten Partner aus der IT-Branche soll die mobile Einsatzfähigkeit der Software ( Business Travel Applications Service Providing ) ausgebaut werden. Ausbau der mobilen Einsatzfähigkeit Die Anstrengungen, Cytric effizienter zu vermarkten, werden verstärkt. Nachdem die wichtigsten Reisebüroketten als Distributionspartner gewonnen wurden, sucht die Gesellschaft nun Vermarktungspartner im Bereich der Consultingunternehmen, IT-Integratoren und Multimediadienstleister. Eine von Price Waterhouse erstellte Studie stellt die Prozesskostenersparnisse von Cytric heraus. Sie dient als Argumentationshilfe und Entscheidungsgrundlage. Suche nach weiteren Vermarktungspartnern Künftig sollen intensivere Beziehungen zu den Investoren gepflegt werden. Dazu wird ein Investors Relations Manager bestellt und die Aktie wurde bereits von einem Inhaber- auf ein Namenspapier umgestellt. Umstellung auf Namensaktie Weiter im Blickfeld steht darüberhinaus die Erweiterung des europäischen Marktes, insbesondere in Österreich, Schweiz, Großbritannien und Skandinavien. Bewertung Die oben skizzierte strategische Ausrichtung ist geeignet, I:FAO stärker als Softwareentwickler zu positionieren und das Image eines Internet-Reisedienstleisters abzulegen. Wir haben unsere Umsatz- und Gewinnschätzungen bislang nicht verändert, obwohl wir eine stärkere Wachstumsdynamik für möglich halten, wenn die strategischen Maßnahmen ihre Wirkung entfalten. Einen Beitrag zur Wertsteigerung erwarten wir auch von der Ausgliederung der Bereiche Cabana und E-Hotel. Wir erneuern unsere Kaufempfehlung. Strategische Maßnahmen können Unternehmenswert steigern

5 Neuer Markt I:FAO August Gewinn- und Verlustrechnung (IAS) in Mio Euro 1999 In % 2000e In % 2001e In % 2002e In % Umsatzerlöse 21,10 96,2 29,14 92,2 48,38 94,3 64,32 94,9 Aktivierte Eigenleistungen 0,84 3,8 2,48 7,8 2,91 5,7 3,43 5,1 Gesamtleistung 21, , , , Materialaufwand 16,56 75,5 25,56 80,8 34,87 68,0 45,50 67,2 Rohergebnis 5,39 24,5 6,06 19,2 16,42 32,0 22,24 32,8 Personalaufwand 2,68 12,2 4,81 15,2 5,32 10,4 5,88 8,7 Sonstige betriebliche Aufwendungen 3,92 17,9 5,01 15,8 5,88 11,5 6,14 9,1 Sonstige betriebliche Erträge 0,04 0,2 0,20 0,6 0,31 0,6 0,36 0,5 EBITDA -1,17-5,3-3,55-11,2 4,92 9,6 9,87 14,6 Abschreibungen 0,22 1,0 0,46 1,5 0,66 1,3 0,82 1,2 EBIT -1,39-6,3-4,01-12,7 4,25 8,3 9,05 13,4 Zinssaldo 0,44 2,0-0,97-3,1 0,26 0,5 0,26 0,4 Außerordentliches Ergebnis -1,48-6,8 15,08 47,7 0,00 0,0 0,00 0,0 EBT -2,44-11,1 10,10 31,9 4,00 7,8 8,79 13,0 EE-Steuern (Steuerquote) 1,21 n.a -4,29 42,5-1,50 37,6-3,30 37,5 Jahresüberschuss -1,23-5,6 5,80 18,4 2,50 4,9 5,50 8,1 Anteile Dritter 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 Bereinigungen 0,87 4,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 Bereinigtes Ergebnis -0,36-1,6 5,80 18,4 2,50 4,9 5,50 8,1 Anzahl Aktien (Mio Stück) 5,44 5,44 5,44 5,44 Ergebnis je Aktie (Euro) -0,07 1,07 0,46 1,01