Die private Pensionsvorsorge: Ein Renner für alle Österreicher!

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1 Nummer 04, 10. Jahrgang, April 2004 In dieser Ausgabe weiters: Anleihen Seite 2 Fortsetzung - Private Pensionsvorsorge Seite 3 Wirtschaft & Konjunktur Seite 4 Hedge Fonds Garantie Seite 5 Welt der Aktien Seite 6 Welt der Aktien Seite 7 Unternehmenssplitter Seite 8 Technik Ecke Seite 9 Welt der Anleihen Seite 10 Raiffeisen-Tirol Anleihe Seite 11 Raiffeisen InvestmentClubTirol Seite 12 Impressum Liebe Leserinnen, liebe Leser! Viele Jugendliche rechnen nicht mehr mit einer ausreichenden Pension und bei den Älteren stehen Fragen wie um wieviel muss ich länger arbeiten und wie stark wird meine Pension hinter meinen Erwartungen zurückliegen im Vordergrund. Da die staatliche Vorsorge in Zukunft nur mehr die Grundbedürfnisse abdecken wird und nur ein geringer Teil der Bevölkerung in den Genuss einer betrieblichen Vorsorge kommt, ist es notwendig privat für seinen Lebensabend vorzusorgen. Staatliche Prämien bieten zwar einen zusätzlichen Anreiz, die private Vorsorge sollte aber umfassend gesehen werden - im Sinne einer individuellen Pensionsplanung. Dazu sollten Versicherungsprodukte und Anlageformen am Kapitalmarkt, wie z.b. langfristige Ansparpläne mit Wertpapierfonds, gehören. Je früher mit dem Sparen begonnen wird, desto geringer sind die dafür erforderlichen Beträge. Neben einem ausgewogenen Risiko-Ertragsverhältnis ist vor allem Flexibilität bei den Anlageformen notwendig, um auf sich verändernde Lebensumstände reagieren zu können. Sich Zeit für diese grundsätzlichen Überlegungen und ein Beratungsgespräch zu nehmen, ist der erste Schritt zu einer guten Investition in die eigene (Vorsorge)Zukunft. Manfred Mladek Die private Pensionsvorsorge: Ein Renner für alle Österreicher! Die zweite und dritte Säule der Pensionssicherung betriebliche und private Vorsorge - sind in Österreich im internationalen Vergleich drastisch unterentwickelt. Die Notwendigkeit privater Vorsorge wird daher immer akuter. Aus diesem Grund wurde vor nunmehr eineinhalb Jahren das Gesetz zur prämienbegünstigten Zukunftsvorsorge verabschiedet, welches allen Österreichern ermöglicht, privat vorzusorgen und dabei eine staatliche Förderung zu lukrieren. Die Schaffung der prämienbegünstigten Zukunftsvorsorge war ein ganz wesentlicher Schritt, um mehrere feste Standbeine für die Zukunftssicherung der Österreicher zu schaffen: Die staatliche Pension wird künftig nur mehr die Grundbedürfnisse absichern können. Wer seinen persönlichen Lebensstandard nach dem Übertritt in den Ruhestand erhalten will, muss privat vorsorgen, betont Mag. Andreas Zakostelsky, Geschäftsführer von Raiffeisen Capital Management. Das ist zahlreichen Österreichern bewusst: Sie wollen eine Eigeninitiative setzen und selbstbestimmt vorsorgen. Die Notwendigkeit privater Vorsorge wird immer akuter. Die BeraterInnen der Tiroler Raiffeisenbanken informieren auf der Basis hoher Fachkompetenz. Foto: bilderbox Fortsetzung auf Seite 3

2 Seite 2 Anleihen GELD letzte Ausgabe Ultimo 2003 Jahreshoch Jahrestief ( ) ATX 1866,76 0,20% 20,81% 1873, ,4 DAX 3856,7-6,98% -2,74% 4175, ,4 TECDAX- 594,08-9,05% 9,75% 654,97 539,86 DOW JONES 10357,7-1,63% -0,92% 10753, ,69 NASDAQ 1994,22-0,72% -0,46% 2153, ,61 NIKKEI 11683,42 1,31% 9,43% ,43 EUR/USD 1,2326-1,04% -0,72% 1,29 1,07 Raiffeisen empfiehlt in diesem Monat: WP-NR Verzinsung WP-Bezeichnung Laufzeit Kurs Rendite Rating Euroland - Euro XS ,75 % General Electric Cap ,43 2,20 % Aaa AT ,30 % Österr. Volksbanken AG ,72 2,52 % A2 XS ,875 % Bank Nederlandse Gem ,70 2,64 % Aaa XS ,625 % Allianz Finance ,56 2,99 % Aa3 AT ,25 % BAWAG ,00 3,01 % N.R. DK ,25 % Kingdom of Denmark ,05 3,00 % Aaa DE ,50 % KFW ,60 3,15 % Aaa AT ,00 % Republik Österreich ,98 3,17 % Aaa XS ,50 % Volkswagen Finance AG ,80 3,95 % A2 AT ,75 % OMV AG ,80 3,78 % N.R. AT ,80 % Republik Österreich ,75 3,96 % Aaa US - Dollar XS ,75 % European Investment Bk ,98 1,76 % Aaa XS ,625 % Republik Österreich ,98 1,94 % Aaa XS ,625 % General Electric ,96 2,81 % Aaa Daueremissionen der Raiffeisen-Landesbank Tirol AG keine Kaufspesen WP-NR Verzinsung WP-Bezeichnung Laufzeit Kurs Rendite Rating AT ,00 % Raiffeisen-Tirol Anleihe ,75 2,80 % N.R. AT ,75 % Raiffeisen-Tirol Anleihe ,35 3,70 % N.R.

3 GELD Private Pensionsvorsorge Seite 3 Fortsetzung von Seite 1 Jene Anleger, die bereits 2003 aktiv geworden sind und in den Raiffeisen- Pensionsfonds-Österreich eingestiegen sind, dürfen sich freuen: Sie können auf ein äußerst erfolg- und ertragreiches erstes Zukunftsvorsorge-Jahr zurückblicken, erzielte die Raiffeisen- Pension seit ihrer Auflage doch einen Wertzuwachs von knapp 23 % (per Ende Jänner 2004). Steuerfrei, prämienbegünstigt, kapitalgarantiert! Beim Raiffeisen-Pensionsfonds Österreich handelt es sich um einen gemischten Wertpapierfonds, der mindestens 40 % seines Volumens in Aktien und den Rest in Anleihen veranlagt. Anlageuniversum sind auf der Aktienseite liquide österreichische Titel, im Anleihenbereich festverzinsliche Euro- Papiere mit guter Bonität. Gemäß dem Gesetz zur prämienbegünstigten Zukunftsvorsorge erhält der Investor für seinen jährlich eingezahlten Betrag bis maximal EUR (Obergrenze für 2004) eine staatliche Prämie in der Höhe von 9 %, sämtliche Erträge bleiben steuerfrei und Kapital und Prämie sind vom Anbieter zum Zeitpunkt des Pensionsantrittes garantiert. Zum Zeitpunkt des Ausstieges dieser ist von Gesetzes wegen frühestens nach zehn Jahren möglich, damit Anleger vom Zinseszinseffekt einer langfristigen Veranlagung profitieren können erhält der Kunde mindestens den Kapitaleinsatz und die Prämien sowie eine Partizipation am positiven Ertrag des Fonds zurück. Anleger dürfen in Abhängigkeit von der Kapitalmarktentwicklung mit einer jährlichen Rendite von durchschnittlich rund 5,8 % rechnen vergleicht man dies mit einer Veranlagung, die der Kapitalertragssteuer unterliegt, wären das mehr als 7 % Rendite. Was der Raiffeisen-Pensionsfonds-Österreich den Anlegern bringt: Gesetzliche Kapitalgarantie Garantie für eingezahltes Kapital und Prämien. Raiffeisen-Pensionsfonds- Österreich -Garantie Nach Ablauf der Mindestbindungsdauer erhalten bei Raiffeisen alle Kunden auch bei einem gänzlichen Ausstieg eine permanente Kapitalgarantie auf ihre Einzahlungen und Prämien. Flexibilität Einzahlungen können jederzeit an die Bedürfnisse der Anleger angepasst werden, d.h. sowohl eine Erhöhung oder eine Absenkung der Einzahlung ist kostenfrei möglich, wie auch ein Aussetzen von Zahlungen. Nach Ablauf der Mindestbindungsdauer steht dem Anleger das Kapital jederzeit zur Verfügung. Eine Entscheidung über die Kapitalverwendung ist erst zum Zeitpunkt der Auszahlung notwendig. Ertragspotenzial Das eingezahlte Kapital - exkl. Ausgabeaufschlag - wird ausschließlich der Veranlagung zur Verfügung gestellt. Damit partizipiert der Anleger maximal an den erwirtschafteten Kapitalerträgen. Transparenz Als Fondsprodukt weist der Raiffeisen-Pensionsfonds-Österreich einen der essentiellsten Vorteile auf, die Investmentfonds kennzeichnen: Absolute Transparenz auch auf der Kostenseite. Konsument -Testsieger Die 5 beschriebenen Vorteile sprechen für sich und vermitteln ganz klar, weshalb Investmentfonds insgesamt und insbesondere der Raiffeisen-Pensionsfonds-Österreich ideale Instrumente für langfristige Vorsorgezwecke sind. Dies wird auch von unabhängiger, objektiver Seite bestätigt: aus einer im August des Vorjahres durchgeführten Untersuchung des Vereines für Konsumenteninformation (VKI) ging der Raiffeisen-Pensionsfonds als Testsieger hervor

4 Seite 4 Wirtschaft & Konjunktur GELD Schlagzeilen IFO-INDEX FÄLLT ZURÜCK +++ DENNOCH KEINE EZB-ZINSSENKUNG ERWARTET +++ AKTIENMÄRKTE KONSOLIDIEREN +++ LUXUSWERTE TROTZEN KONSUMFLAUTE +++ ATX WEITERHIN IN REKORD- LAUNE +++ BÖHLER-UDDEHOLM MIT HÖHEREM AUFTRAGSEINGANG +++ ANLEIHEKURSVERLUSTE ERST IM SPÄTEREN JAHRESVERLAUF +++ AUTOMOBILANLEIHEN MIT HOHEN RENDITEAUFSCHLÄGEN Konjunktur in Gefahr? In der Eurozone scheint die ohnedies moderate Konjunkturbelebung zuletzt an Schwung verloren zu haben. Die Wirtschaftssignale sind gemischt, gute Nachrichten (deutsche Maschinenaufträge +15 % p.a., Konsumausgaben in Frankreich +3,6 % p.a.) wechseln mit enttäuschenden Daten ab. Beispielsweise fallen wichtige Vorlaufindikatoren, wie der deutsche IFO-Index, bereits wieder zurück. Auch die jüngsten Rückgänge bei US-Konjunkturindikatoren haben auf den Märkten einige Besorgnis ausgelöst, zumal das starke US-Wachstum bislang noch kaum Arbeitsplätze schafft. Jedenfalls keimen erste Ängste auf, dass nach einem kurzen heftigen internationalen Konjunkturaufschwung der Höhepunkt bereits wieder überschritten ist. Eurozone - Aufschwung vor der Tür? Produktion in der ersten Phase des Aufschwungs vor allem von Auslandsaufträgen angeregt (Exporte), so verzeichnete die Investitionsnachfrage im vierten Quartal 2003 mit 0,6 % p.q. den stärksten Anstieg seit drei Jahren. Spät aber doch sind zu Beginn dieses Jahres nun die ersten Lichtblicke vom dritten Glied für dauerhaftes Wachstum - dem privaten Konsum - zu vermelden. Auch wenn der Knoten sicher noch nicht endgültig gelöst ist, erwarten wir, dass nach einem vorübergehenden Hänger die Konjunktur in der Eurozone wieder an Momentum gewinnt. Bis Ende Mai / Anfang Juni dürften sich Zinssenkungsphantasien am Markt halten. Da wir davon ausgehen, dass im Laufe des zweiten Quartals die Wirtschaftsfrühindikatoren wieder in ihren Aufwärtstrend einschwenken, rechnen wir mit keiner Zinssenkung mehr. Der Leitzins bleibt unserer Ansicht nach bis zum Jahresende 2 %. Peter Brezinschek Da die Konjunkturdynamik in der Eurozone weit hinter dem Wachstum anderer Wirtschaftsregionen zurückliegt, spekuliert der Markt seit Wochen auf erneute Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank (EZB). Anfang April wurde der Leitzins zwar nicht verändert, allerdings lässt man sich nach wie vor die Option für einen Schritt nach unten offen. Sollten die Vorlaufindikatoren in den nächsten Monaten eine weitere Abkühlung der Konjunktur signalisieren und daher die Inflationserwartungen weiter nach unten drehen (Teuerung aktuell bei 1,6 %), so könnte die EZB durchaus nochmals die Zinsen senken. Wir rechnen allerdings nicht mit einem Ende des Konjunkturfrühlings, sondern gehen von einer anhaltenden Wachstumsphase aus. Der Rückgang von US-Vorlaufindikatoren erscheint uns als eine natürliche Gegenbewegung, da diese zur Jahreswende auf Rekordniveaus seit rund 20 Jahren angestiegen waren. Trotz der Rückgänge sprechen sie daher für ein gesundes Wirtschaftswachstum. In der Eurozone beginnen die typischen Übertragungseffekte der internationalen Wirtschaftsbelebung erst langsam zu greifen. Wurde die EUR Bund Future 10J letzter Kurs: 116,14 Position: long Kursziel: 119 Gemäß der Umkehrformation, die sich von Juli 2003 bis Februar 2004 erstreckt ("Untertasse"), rechnen wir mit einem erneuten Aufschwung bis 119, können aber auch ein Erreichen des bisherigen Höchststandes bei 120 nicht ausschließen. Dieser Optimismus wäre ab 117 bestätigt. Aufwärtstrend: 116,30 -> 117//118 & 119/120 Abwärtstrend: 115,90 -> 115,50//115,30 EUR Bund Future 10J Quelle : Reuters, Raiffeisen Research

5 GELD Hedge Fonds Garantie Seite 5 Raiffeisen Centrobank als erster österreichischer Emittent ausgezeichnet: Zertifikate Award Platz Alternative Investments Award Platz - Strukturierte Produkte Raiffeisen Centrobank Garantie-Zertifikat HEDGE FONDS GARANTIE >62,5 % Partizipation Am Ende der Laufzeit partizipieren Sie an der durchschnittlichen positiven Entwicklung des SMN Diversified Futures Fund zu 62,5 %. >0,5 % garantierter Kupon p. a. Jährlich wird ein Kupon von 0,5 % ausgeschüttet. >100 % Sicherheit durch Kapitalgarantie Ihr Investment ist zu 100 % kapitalgarantiert, d.h. am Ende der Laufzeit erhalten Sie auf jeden Fall 100 % des Nominalbetrages. >Gewinnmöglichkeit in steigenden und fallenden Märkten Hedge Fonds können durch Einsatz technischer Handelssysteme frühzeitig Aufwärts- und Abwärtstrends erkennen und sowohl von steigenden als auch fallenden Märkten profitieren. Weitere Informationen erhalten Sie beim Berater Ihrer Hausbank, im Internet unter oder unter der Produkthotline der Raiffeisen Centrobank unter +43(0) NEU! WKN / ISIN: / AT Laufzeit:

6 Seite 6 Welt der Aktien GELD Dow Jones Industrials - Im Zeichen der Konsolidierung Empfehlung: Halten Kauf: 3M, Altria, Boeing, Citigroup, Coca Cola, General Electric, Halliburton, IBM, McDonalds, Pfizer, Procter&Gamble, Time Warner, Walt Disney Nach einem in Summe hervorragend verlaufenen Aktienjahr 2003 hat der Dow Jones Industrials im ersten Quartal 2004 einen ersten leichten Dämpfer erhalten. Die begonnene Konsolidierung kann durchaus auch noch eine Zeit lang anhalten. Eine Welle an - von hohem Niveau aus - rückläufigen Konjunkturindikatoren, wie zuletzt etwa der enttäuschend ausgefallene Chikagoer Einkaufsmanagerindex oder die unter den Erwartungen gelegenen Auftragseingänge der Industrie, drückt auf die Stimmung. Überhastete Zukäufe sind in diesem Umfeld nicht angebracht. Wir gehen jedoch Chcago PMI gibt nach NASDAQ - Neue Rechnungslegungsvorschrift? Empfehlung: Halten Kauf: Intel, Microsoft Das erste Quartal war an der Nasdaq von großen Schwankungen geprägt - zum Quartalsultimo notierte der Nasdaq Composite Index jedoch beinahe wieder am Ausgangspunkt. Somit werden die Karten neu gemischt. Die längerfristigen Aussichten sind dabei gar nicht so schlecht. Gutes Wirtschaftswachstum, steigende Gewinne und moderatere Bewertungen als in den letzen Jahren sprechen längerfristig für Kursanstiege. Kurzfristig sind die Vorzeichen jedoch weniger gut. Eine Abflachung der Gewinnwachstumsraten und etwas schwächer erwartete Vorlaufindikatoren in den nächsten Wochen dürften die Aktienkurse zunächst noch unter Druck bringen. Zur negativen Stimmung könnte auch die wieder aufflammende Diskussion über die Verbuchung von Aktienoptionen beitragen. Aktuell müssen die Kosten für Mitarbeiter-Aktienoptionen nicht verpflichtend in die Jahresabschlüsse aufgenommen werden, was vor allem Technologieunternehmen begünstigt, welche dieses Instrument Optionen in den USA weit verbreitet keinesfalls davon aus, dass sich das Konjunkturbild in den USA gänzlich umdreht. Deshalb sollten spätestens ab Jahresmitte wieder die Faktoren Gewinnwachstum (+17 % auf Basis der S&P 1500 Unternehmen zu erwarten) und Bewertung (Kurs/Gewinn-Verhältnis 17,8 für 2004) dominieren und der Aktienmarkt im zweiten Halbjahr zu einem neuen Aufschwung ansetzen. In den kommenden Wochen werden aber noch die zu veröffentlichenden Unternehmensergebnisse für das erste Quartal das Marktgeschehen mit beeinflussen. Wir belassen unsere Empfehlung auf Jahressicht aber vorerst bei "halten". ausgiebig nutzen. Das für die Erstellung der Rechnungslegungsvorschriften zuständige FASB will in Hinkunft eine verpflichtende Erfassung vorschreiben, was die Gewinne der IT-Unternehmen schmälern würde. Zwar steht ein endgültiger Beschluss noch aus und diesbezügliche Nachrichten würden den Markt jedoch belasten. Dow Jones NASDAQ

7 GELD Welt der Aktien Seite 7 Europa - Quartalsentwicklung uneinheitlich Empfehlung: Halten Kauf: Vodafone, Nestlé, Novartis, ENI, E.ON Aventis, Total, Nokia, BASF, Deutsche Telekom, Münchener Rück, Siemens Die europäischen Märkte traten in den vergangenen beiden Wochen beinahe unverändert auf der Stelle. Auch scheint es zurzeit an Impulsen die den Aktienmärkten eine eindeutige Richtung geben könnten, zu mangeln. Wie sieht als das Resümee des ersten Quartals aus? Von Jahresbeginn bis zum Höchststand am 8. März konnte der DJ Euro Stoxx ca. 7,5 % zulegen. In der Folge führten Konjunktursorgen und die Anschläge von Madrid zu kräftigen Kursverlusten. Dennoch konnte das erste Quartal mit einem Plus von ca. 2 Prozent beendet werden. Dies verdeutlicht, dass die viel diskutierte Korrektur auf Quartalssicht mehr als relativiert wird. Etwas differenzierter stellt sich die Situation auf Branchenebene Österreich - Weiterhin in Rekordlaune Empfehlung: Kauf Kauf: BA-CA, Agrana, Telekom Austria, Böhler-Uddeholm, Adritz, Constantia Verpackungen, AT&S, Fabasoft, SEZ Der ATX präsentierte sich auch im ersten Quartal weiterhin in Rekordlaune. Neue Indexhöchststände stehen wieder an der Tagesordnung. Mit der Ausnahme von Andritz (- 0,84 %) befinden sich sämtliche Indexmitglieder über den Jahresanfangskursen und bestätigen einen breit angelegten Aufwärtstrend im ATX (+ 20,8 %). Zu den größten Gewinnern gehören dabei die AUA (+85,3 %) sowie die VA Tech (+43,1 %). Wienerberger - Rekordergebnis Luxuswerte trotzen Konsumflaute dar. Auf der Verliererseite finden sich die Chemiewerte (der anhaltend hohe Ölpreis hinterlässt seine Spuren) sowie die Autowerte (schwache Konsumnachfrage). Auf der Gewinnerseite finden sich etwa die Einzelhändler und die Gesundheitswerte. Wie sieht aber unsere Einschätzung für die kommenden Monate aus? Zunächst erwarten wir noch schwächere Kurse. Auf Jahressicht erwarten wir jedoch deutlich höhere Indexstände. Wir würden aber aufgrund der erwarteten weiteren Korrektur mit Neuengagements noch zuwarten. EuroStoxx50 Der weltgrößte Ziegelhersteller Wienerberger hat im Geschäftsjahr 2003 ein operatives Rekordergebnis (EBIT) von EUR 190,2 Mio. erzielen können. Diese Steigerung konnte trotz einer Belastung aus Währungseffekten in der Höhe von EUR 17,3 Mio. erreicht werden. In der Folge wird das Management der Hauptversammlung eine Erhöhung der Dividende von EUR 0,66 auf EUR 0,77 vorschlagen. Für das Jahr 2004 wurde eine weitere Verbesserung des operativen Ergebnisses um mindestens 10 % angekündigt. Zur Erreichung dieses Vorhabens werden rund 20 Projekte mit einem Investitionsvolumen von EUR 150 Mio. umgesetzt. Wir rechnen mit einer Ergebnissteigerung von ca. 15 % und bestätigen unsere Übergewichten Empfehlung mit einem Kursziel von EUR 29. ATX

8 Seite 8 Unternehmenssplitter GELD Böhler-Uddeholm (EUR 66,25)...steigende Auftragseingänge Einschätzung: Kauf Böhler-Uddeholm beendete das Geschäftsjahr 2003 mit einem um 4,1 % auf EUR 1,5 Mrd. gestiegenen Umsatz. Der Jahresüberschuss zog dank eines stark verbesserten Finanzergebnisses um 10,9 % auf EUR 56 Mio. an. Die Umsatzund Ergebniszuwächse sind auf die Akquisition der zweiten 50 % der Böhler Thyssen Schweißtechnik zurückzuführen. Das Jahr 2003 dürfte das konjunkturelle Tief des laufenden Geschäftszyklus darstellen. Steigende Auftragseingänge (1Q 2004e > EUR 300 Mio.) deuten auf eine Verbesserung der konjunkturellen Situation hin. Unserer Meinung nach dürfte Böhler-Uddeholm für 2004 mit positiven Ergebnisüberraschungen aufwarten. Wir wiederholen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von EUR 80 je Aktie. Böhler-Uddeholm BASF (EUR 41,33)...Konjunkturbelebung wird nun spürbar Einschätzung: Kauf BASF spricht erstmals wieder von spürbaren, positiven Auswirkungen der globalen Konjunkturerholung auf die Geschäfte des Konzerns. Der Gewinn ist im vierten Quartal 2003 stärker angestiegen als dies von den Analysten erwartet worden war. Neben dem wiedererlangten Umsatzwachstum werden vorerst weiterhin Sparmaßnahmen die Margenentwicklung unterstützen. Die Auslastung der Anlagen verbessert sich zusehends und das Öl- und Gasgeschäft ist und bleibt die Wachstumsstütze des Konzerns. Einzig in Nordamerika sieht der Konzern noch massiven Restrukturierungsbedarf - was zunächst einmal zusätzlich Geld kostet. Die aktuellen Gewinnwachstumsschätzungen erscheinen aber durchaus realistisch. Wir ändern daher unsere Einschätzung auf "Kauf". Bayer (EUR 19,81)...im Zeichen des Konzernumbaus Einschätzung: Halten Die Bayer AG verbuchte 2003 einen Rekordverlust von EUR 1,36 Mrd. nach einem Überschuss von einer Milliarde Euro Die Wertberichtigungen im Zusammenhang mit der strategischen Neuausrichtung des Konzerns erweisen sich vorerst mit EUR 2 Mrd. als Klotz am Bein. Mit einer de facto Zweiteilung des Konzerns will Bayer auf neuen Wegen in die Zukunft schreiten. Ein auch in Europa merkbar einsetzender konjunktureller Aufschwung würde dabei ein willkommener Geburtshelfer sein. Die zu erwartenden Einbußen im Pharmageschäft dürften mit Hilfe von Kostensenkungen und stabileren Erträgen aus den anderen Sparten kompensiert werden. Dennoch bleibt der Weg zurück zu einem "Börsenliebling" sehr steinig. Einschätzung: Halten. BASF Bayer

9 GELD Technik Ecke Seite 9 Citigroup Letzter Kurs: 51,94 Verkauf ab 48 Kursziel: 45,65 Die Notierung der Citigroup-Aktie ist dabei, eine technisch wichtige Marke zu testen, nämlich 52,20. Zuletzt im Jänner 2002 erreicht, markiert sie das Ende einer Aufwärtsbewegung. Eine Kurshalbierung war die Folge. Wird dieser Widerstand diesmal nicht überrannt, droht ein Fall zurück bis 45,65. Aufwärtstrend: 52,20 -> 56,25/58,69/62,80 Abwärtstrend: 49,00 -> 48,/45,65/41,60 Preise in USD, NYSE Citigroup Quelle : Reuters, Raiffeisen Research Intel Corp. Letzter Kurs: 27,46 Kauf ab 29,10 Kursziel: 32 Die Korrektur vom heurigen Höchststand herunter dürfte beendet sein und eine Unterstützung bei 27 gefunden worden sein. Trotzdem sollte man sich einen Kauf vorsichtigerweise erst ab etwa 29,20 überlegen. Aufwärtstrend: 29,20 -> 31,10/33,25/36,75 Abwärtstrend: 26 -> 24,75/21,90/18,40 Preise in USD, NASDAQ Intel Corp. Quelle : Reuters, Raiffeisen Research 3M Letzter Kurs: 81,68 Kauf Kursziel: 92 Eine Korrektur dürfte beendet worden sein, da der Kurs konstant über der wichtigen Unterstützungszone 79,20-81 notiert. Somit ist ein Kauf bei aktuellem Kursniveau zu überlegen. Dieser sollte aber unbedingt über die technisch wichtige Marke 84,06 hinaus reichend bestätigt werden. Aufwärtstrend: 84,06 -> 89/92/94,40 Abwärtstrend: 78,50 -> 76,16/71,40/65 Preise in USD, NYSE 3M Quelle : Reuters, Raiffeisen Research Sony Letzter Kurs: 4360 Kauf ab 4700 Kursziel: 5600 Der Ausbruch aus der konsolidierenden bei 3860 konnte bisher erfolgreich bestätigt werden. Mit einem weiteren Anstieg ist zu rechnen. Dieser, der in Kursregionen um 5600 reichen kann, muss dennoch den Widerstand bei beseitigen. Aufwärtstrend: > 4935/5100/5640 Abwärtstrend: > 3780/3420/2730 Preise in JPY, TSE Sony Quelle : Reuters, Raiffeisen Research

10 Seite 10 Welt der Anleihen GELD Staatsanleihen - Leitzinsen bleiben tief - Kursverluste bei langlaufenden Anleihen erst später Empfehlungen Verkauf: lange Laufzeiten Während auf dieser Seite des Atlantiks der Markt auf eine nochmalige Zinssenkung der EZB spekuliert (vgl. Seite 1), ist in den USA die Konjunktur schon etwas weiter: Nachdem die US-Wirtschaft bereits im letzten Quartal 2003 ein recht stolzes Wachstum von (annualisiert) 4,1 % aufwies, ist im ersten Halbjahr 2004 eine nochmalige Beschleunigung auf fast 5 % (ebenfalls annualisiert, d.h. hochgerechnet auf ein ganzes Jahr) sehr wahrscheinlich. Dementsprechend stellt sich in den USA nur mehr die Frage wann, nicht ob die US-Notenbank beginnen wird, die Zinsen vom aktuellen historischen Tiefststand bei 1,0 % anzuheben. Da die Inflationsrate in den USA mit 1,2 % p.a. derzeit noch sehr tief ist, hat die US-Notenbank in den kommenden Monaten aber noch keine Veranlassung aktiv zu werden. Damit kommt in den kommenden Monaten der Entwicklung am US-Arbeitsmarkt die Schlüsselrolle für die Entwicklung des US- (und in weiterer Folge wohl auch des europäischen) Anleihenmarktes zu: Starke Arbeitsmarktdaten würden dazu führen, dass der Anleihenmarkt sich auf US-Zinsanhebungen im Sommer einstellt, deutliche und rasche Kursverluste wären die Folge. Bleibt die Erholung des US-Arbeitsmarkts hingegen weiter unterdurchschnittlich (was eher unserer Erwartung entspricht), so dürfte es heuer noch zu keinen US-Zinsanhebungen kommen - die drohenden Anleihenkursverluste würden in diesem Fall heuer deutlich geringer ausfallen und größtenteils durch eine steigende Inflationsrate im zweiten Halbjahr verursacht werden. Renditeprognosen 10J aktuell Jun.04 Sep.04 Dez.04 USA 3,7 4,1 4,4 4,6 Euroland 3,9 4,1 4,4 4,6 Unternehmensanleihen - Autos im Blickpunkt Neben den Telekoms sind die Automobilhersteller die wichtigste Emittentengruppe am EUR Corporate Bond Markt. Der Sektor zyklischer Konsum mit dem Schwerpunkt Autos bringt mittlerweile die mit Abstand höchsten Renditeaufschläge und weist auch die Höchstvolatilität auf. Zwei Faktoren können dafür verantwortlich gemacht werden. Emittenten wie Ford und General Motors, im geringeren Maße aber auch DaimlerChrysler und VW, weisen eine überdurchschnittlich hohe Marktkapitalisierung am Corporate Bond Markt auf, dadurch ist der Handel in diesen Papieren entsprechend stärkerer und die Preise bzw. die Spreads schwanken überdurchschnittlich stark. Ebenso wichtig ist aber die fundamentale Situation der Automobilhersteller. Sowohl in Nordamerika als auch in Westeuropa präsentiert sich die Autobranche trotz Wirtschaftserholung als sehr schwierig. Die Absatzzahlen weisen kaum Wachstumspotenzial auf, dadurch ist ein massiver Kampf um Marktanteile entbrannt, in dem die japanischen Hersteller vorerst eindeutig die Führung übernommen haben. Um die Umsätze nur einigermaßen halten zu können, haben viele Hersteller eine deutliche Reduktion der Margen hinnehmen müssen. Beispielsweise liegt die operative Gewinnmarge (also das Verhältnis von operativem Gewinn zu Umsatz) für den Automobilbereich von VW nur mehr bei knapp 1,2 %, das Gesamtergebnis wird durch Aktivitäten im Bereich Finanzdienstleistungen etwas aufgefettet. Ford und General Motors haben mit denselben Problemen zu kämpfen, auch dort wird mit Finanzdienstleistungen mehr verdient als mit der Produktion und dem Verkauf von Automobilen. Renditeaufschläge Quelle : Reuters Mittelfristig bleiben die Unternehmen aber finanziell für das schwierige Umfeld gerüstet. VW hat im Automobilbereich noch immer recht gute Verschuldungskennzahlen, worin sich auch das A-Rating begründet, Ford und GM sind mit hoher Liquidität ausgestattet. Auch wenn wir im jetzigen Umfeld die Zahlungsfähigkeit bei keinem dieser Emittenten ernsthaft gefährdet sehen, werden die Anleihen weiterhin überdurchschnittlich stark auf negative Meldungen reagieren. Aufgrund hoher Renditen und der relativ geringeren Kursschwankungen bleiben Anleihen mit einer Laufzeit von ein bis drei Jahren interessante Buy-and-Hold Investments. Langlaufende Autoanleihen würden wir im derzeitigen Umfeld allerdings meiden.

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12 Seite 12 InvestmentClub Tirol GELD Sicherheit für die Pensionsjahre Mag. Andreas Zakostelsky (Geschäftsführer von Raiffeisen Capital Management) stand dem Raiffeisen InvestmentClub Tirol Rede und Antwort zum Thema "Sicherheit für die Pensionsjahre - Etwas, das uns alle angeht. Frage: Die prämienbegünstigte Zukunftsvorsorge hatte einen überraschend guten Start Zakostelsky: Raiffeisen Capital Management war im Herbst 2002 unter den ersten, die das tatsächliche Potenzial der prämienbegünstigten Zukunftsvorsorge, die heute auf dem besten Wege zu einem weithin geschätzten Instrument der Privaten Volkspension ist, erkannt haben. Die Performance des Raiffeisen- Pensionsfonds-Österreichs ist top und die durch die Zukunftsvorsorge verursachten Mittelzuflüsse brachten bereits im ersten Jahr ihres Bestehens positive Effekte auf den heimischen Kapitalmarkt. Frage: Kritik wird dennoch immer wieder laut etwa an der relativ hohen Aktienquote von 40 %, die gemäß gesetzlichen Vorgaben in heimische Aktien fließen muss bzw. wegen mangelnder Streuung. Zakostelsky: Der österreichische Aktienmarkt hat in den vergangenen drei Jahren eine Top-Performanceentwicklung geliefert. Die Ertragschancen der Zukunftsvorsorgeprodukte sind auch künftig attraktiv. Im Übrigen muss der Aktienanteil keineswegs zwingend in österreichische Aktien fließen - per Gesetz sind 40 % des Fondsvolumens an einer nicht stark entwickelten EU-Börse zu veranlagen: Neben Österreich stehen hierfür mit erstem Mai, wenn die EU-Osterweiterung Realität wird, sieben weitere Länder aus Zentraleuropa für mögliche Investments zur Verfügung. Frage: Mittlerweile gibt es zahlreiche verschiedene Produkte zur prämienbegünstigten Zukunftsvorsorge was unterscheidet den Raiffeisen- Pensionsfonds-Österreich vom Rest? Zakostelsky: Know-how und die Expertise des österreichischen Marktund Qualitätsführers. Dazu kommen die typischen Vorteile eines Fondsproduktes: Transparenz, Ertragsstärke und Flexibilität. Medieninhaber und Verlag: Raiffeisen-Landesbank Tirol AG; Herausgeber und Redaktion: Klaus Lindner; Schluss- und Chefredaktion: RLB Marketing & Vertrieb; Verlags- und Herstellungsort: 6020 Innsbruck; Druck: Ablinger & Garber; Mitarbeiter dieser Ausgabe: Oliver Egger, Peter Goller, Klaus Lindner, Mag. Manfred Mladek, Mag. Wolfgang Weninger; Satz: Raiffeisen-Rechenzentrum, Birgit Heyer-Lercher; Die Erstellung dieser Zeitschrift erfolgt in Zusammenarbeit mit Raiffeisen Research, A-1030 Wien, Am Stadtpark 9; Anschrift für alle: Adamgasse 1-7, 6021 Innsbruck; kostenloses Exemplar; Erscheinungsweise: mehrmals jährlich; Risikohinweise: Alle in dieser Zeitschrift enthaltenen Angaben (wie z.b. Kurse und Renditen), Analysen und Prognosen gelten trotz sorgfältiger Recherchen ohne Gewähr. Sie dienen lediglich der unverbindlichen Information unserer Kunden und basieren auf dem Wissensstand und der Markteinschätzung der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss. Diese Broschüre kann die Beratung für den An- oder Verkauf von Wertpapieren oder für Veranlagungen nicht ersetzen. Wenden Sie sich diesbezüglich bitte an Ihren Berater in der Raiffeisenbank. Wertpapiergeschäfte bergen zum Teil hohe Risiken in sich, deshalb besteht für Kursgewinne keine Garantie und Verluste können nicht ausgeschlossen werden. Unsere Aktienempfehlungen verstehen sich als langfristige Prognosen. Redaktionsschluss für diese Ausgabe: 31. März Österreichische Post AG Info.Mail Entgelt bezahlt