Gewinner: WirtschaftsWoche mit dem Artikel Die wohl schlechteste Geldanlage der Welt. Beispielpropaganda-statt-Marktrecherche-Award 2011

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1 FONDSMEDIA MARKETPOINT Gewinner: WirtschaftsWoche mit dem Artikel Die wohl schlechteste Geldanlage der Welt April 2011

2 Allgemeine Hinweise Grundlage dieser Analyse stellt der Artikel Die wohl schlechteste Geldanlage der Welt erschienen im April 2011 in der Wirtschaftswoche dar. Die Analyse bearbeitet 1,5 Textspalten der Titelseite. Aufgrund des Faktors von ca. 1:10 von journalistischer Schreibweise und analytischer Klarstellung erfolgt die Artikelanalyse aufgrund des zu erwartenden Umfangs schrittweise im Rahmen einer Publikationsserie. Die für die Analyse genutzten Quellen, die eine qualitative Beurteilung des genannten Artikels ermöglichen, werden explizit aufgeführt. Die Quellen werden allgemein für glaubwürdig und zuverlässig befunden. FondsMedia übernimmt jedoch keinerlei Gewähr für die Aktualität, Korrektheit, Vollständigkeit oder Qualität der bereitgestellten Informationen. Haftungsansprüche gegen FondsMedia, welche sich auf Schäden materieller oder ideeller Art beziehen, die durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen bzw. durch die Nutzung fehlerhafter und unvollständiger Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen. Die Inhalte der Analysen und Studien von FondsMedia dienen lediglich der Information und stellen keine Anlageberatung, Empfehlung oder Aufforderung für eine Investition dar. Alle in den Analysen und Studien genannten und ggf. durch Dritte geschützten Marken- und Warenzeichen unterliegen uneingeschränkt den Bestimmungen des jeweils gültigen Kennzeichnungsrechts und den Rechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Allein aus der bloßen Nennung ist nicht der Schluss zu ziehen, dass Marken- und Warenzeichen nicht durch Rechte Dritter geschützt sind. Das Urheberrecht für veröffentlichte, von FondsMedia selbst erstellte Objekte verbleibt allein bei FondsMedia. Eine Vervielfältigung oder Verwendung der Grafiken und Texte dieser Publikation in anderen elektronischen oder gedruckten Publikationen auch auszugsweise ist ohne ausdrückliche Einwilligung von FondsMedia nicht gestattet. Entsprechendes gilt gegenüber Dritten. Hamburg, im April 2011 Seite 2 von 9

3 Die wohl schlechteste Geldanlage der Welt Geschlossene Fonds / Millionen Anleger haben ihre Ersparnisse in Immobilien, Schiffe oder Windparks investiert. Was diese Fonds so gefährlich macht, warum Banker und Vertriebe sie in den Markt drücken, wie die Chancen geschädigter Anleger stehen. Nach der zitierten Schlagzeile werden in dem Artikel Geschehnisse um die Bremer Reederei Beluga Shipping genannt. Demnach rutschen reihenweise Beluga-Firmen in die Pleite. Der Absturz des Gründers der Reederei, namentlich Herr Niels Stolberg, trifft Tausende Privatanleger. Das vierköpfige Journalistenteam verbindet kommunikativ den Absturz eines Unternehmers mit tausenden von Privatanlegern. Die Eigner des Schiffes, unternehmerische Investoren ( Anleger ), und deren wirtschaftliche Ergebnisse sind allerdings in keiner Weise mit den persönlichen Geschicken einer bestimmten natürlichen Person verbunden. Die Fondsgesellschaft stellt eine eigenständige Reederei mit autonomer Geschäftsentwicklung dar. Das Journalistenteam hat auf eine Hintergrundrecherche verzichtet, aus welchen wirtschaftlichen Gründen heraus Beluga Shipping in Liquiditätsschwierigkeiten geraten ist. Die Reederei Beluga Shipping ist bzw. war auf Basis verfügbarer und aktueller Leistungsbilanzen als Reederei in 26 Schiffsfonds eingebunden, die ein Investitionsvolumen von rd. EUR 537,0 Mio. bündeln. 1 Im Artikel werden Schiffsfonds als Anlagevehikel definiert, in denen sich Investoren zusammenschließen, um Containerriesen oder Tanker zu kaufen und an eine Reederei zu verchartern. Die genannten Schiffstypen haben keinerlei Relevanz mit Beluga Shipping, da sich diese Reederei auf Projektladung fokussiert, die spezielle Mehrzweckfrachter erfordert. Einige der Schiffsfonds von Beluga Shipping basierten auf einer Eigencharter der Reederei. Aufgrund der Insolvenz entstand im Rahmen eines kurzfristig notwendigen Krisenmanagements bedarf an einer Anschlussbeschäftigung. Das Journalistenteam schreibt hierzu: Einige Fonds mit Beluga-Schiffen haben zwar inzwischen neue Betreiber gefunden, aber nur zu weit niedrigeren Charterraten. Den Anlegern drohen hohe Verluste. Das Journalistenteam hat auf die Mühe verzichtet, exakte wirtschaftliche Informationen einzuholen. Sofern ein Schiff auf Basis der Charterraten die Betriebskosten und den Kapitaldienst einfährt, besteht keinerlei wirtschaftliche Bedrohung. Sollte die Charterrate lediglich die Betriebskosten decken, ist eine zeitweise Stundung des Kapitaldienstes unter Zustimmung der finanzierenden Bank erforderlich. Ein Verlust auf Anlegerebene könnte entstehen, wenn der Kapitaldienst nicht geleistet und die finanzierende Bank einen Zwangsverkauf anberaumt. Hierfür wäre es parallel notwendig, dass die Anleger bei Bedarf auf eine Eigenkapitalerhöhung zur Brückenfinanzierung verzichten. Mit Hinblick auf die Beluga-Schiffe handelt es sich bei den genannten 26 Schiffsfonds um moderne Schiffe mit einer Einsatzdauer von durchschnittlich knapp zehn Jahren. Da die Schiffe mindestens für zehn weitere Jahre eingesetzt werden können, ergibt sich im Regelfall langfristig gesehen eine positive wirtschaftliche Perspektive. 1 Quellen: Leistungsbilanzen folgender Emissionshäuser zum (Firmenkurzbezeichnung): HCI Capital, OwnerShip, DFH. Seite 3 von 9

4 Das Journalistenteam leitet drohende Verluste aus niedrigeren Charterraten als geplant ab und verzichtet dabei auf einen präzisen Vergleich geplanter und kostendeckender Charterraten mit der jeweiligen Anschlusscharter. Da sich ein finaler Verlust auf Anlegerebene nicht aus Chartererlösen, sondern aus einem Verkaufserlös ergibt, der nicht ausreicht, um das Fremd- und Eigenkapital zurückzuführen, basieren die gemutmaßten Verluste auf einer unzutreffenden wirtschaftlichen Größe. Die 26 auswertbaren Beluga-Fonds verzeichneten zum Stichtag eine Entschuldung von ca. 30% der ursprünglichen Fremdmittel. Gemessen an den realisierten Tilgungen, Auszahlungen und Liquiditätsreserven liegt eine Zielerreichung von rd. 88% der Ursprungsplanungen vor. Die bisherigen wirtschaftlichen Ergebnisse ergeben keinerlei Anhaltspunkte für einen zwingenden Verlust auf Anlegerebene. Das laufende Schiffsportfolio deutscher Privatinvestoren beläuft sich bei Auswertung aktueller Leistungsbilanzen auf rd. EUR 48,4 Mrd., verteilt auf Fondsgesellschaften. 2 Wenn man aufgrund journalistischer Unkenntnis unterstellt, dass sämtliche aktuell in Leistungsbilanzen dokumentierte Beluga-Fonds per sofort einen Totalverlust darstellen, läge der Investitionsanteil der Beluga-Fonds bei 1,1%. Die Beluga-Beispielpropaganda wäre insofern selbst im Falle eines Totalverlustes nicht repräsentativ für die Grundgesamtheit des Anlagesegments Schiffsfonds ausgefallen. Der Fall Beluga, so die Logik des Journalistenteams, reiht sich ein in eine endlose Serie von Skandalen um geschlossene Fonds, die Anlegern Beteiligungen an Schiffen, Immobilien oder Filmprojekten anbieten. Was in den Hochglanzprospekten stets nach einer einmaligen Chance klingt, entwickelt sich immer wieder zum Desaster. Im ersten Schritt ist anzumerken, dass geschlossene Filmfonds vor rd. sieben Jahren vom Markt verschwunden sind. Dem vierköpfigen Journalistenteam ist es daher nicht gelungen, Marktgegenwart und Markthistorie voneinander abzugrenzen. Mit einer endlosen Serie von Skandalen wird zunächst das Anlagesegment Schiffsfonds in Verbindung gebracht. Hier sind folgende Fakten zu nennen: 540 historische Schiffsfonds mit feststehenden Ergebnissen auf Anlegerebene, umgerechnet in EUR, nach sämtlichen Kosten und Steuern, haben durchschnittlich eine Vermögensmehrung von 7,1% der Nominaleinlage erzielt. Fonds mit negativen Ergebnissen wurden erfolgswirksam angerechnet. Es handelt sich um ein Ursprungsinvestment in Höhe von mehr als neun Milliarden EUR. Die Erfolgsquote, d.h. der Anteil des investierten Anlegerkapitals mit einer finalen Vermögensmehrung, beläuft sich auf rd. 96%. Mediale Mutmaßungen bezüglich einer wie auch immer gearteten Skandalfrequenz erweisen sich angesichts der Performance-Fakten als nicht unerhebliche Lücke in Sachen Hintergrundrecherche. 2 Quelle: Leistungsbilanzen zum Bilanzstichtag folgender Emissionshäuser (Firmenkurzbezeichnung): Alcas / KGAL, Buss Capital, CFB, Conti, DFH, DIVAG, Doric Asset Finance, Dr. Peters, EEH Elbe Emissionshaus, FHH Fondshaus Hamburg, GEBAB, HCI, Hamburger EmissionsHaus, Hamburgische Seehandlung, Hannover Leasing, Hansa Hamburg Shipping, Hansa Mare Reederei, Hansa Treuhand, Hanseatic Lloyd Reederei, Ideenkapital, König & Cie., Lloyd Fonds, MPC Capital, Nordcapital, OwnerShip, Premicon, Premium Capital, SAG Salamon Emissionshaus, Wölbern Invest KG, eigene Auswertungen. Seite 4 von 9

5 Die bereits angesprochenen laufenden Schiffsfonds verzeichnen bei einer gewogenen Haltedauer von 7,5 Jahren anhand der kumulierten Ergebnisse aus realisierten Tilgungen, Auszahlungen und Liquiditätsreserven eine Zielerreichungsquote von 95,3% der Ursprungsplanungen. Auch geschlossene Immobilienfonds werden pauschal als Skandalserie bezeichnet. Hier kommt es aufgrund des Strukturwandels des Marktes innerhalb der letzten zehn bis zwanzig Jahre auf eine klare zeitliche Perspektive an. Das laufende Immobilienportfolio von marktpräsenten Emissionshäusern mit aktuellen Leistungsbilanzen repräsentiert ein Investitionsvolumen von rd. EUR 37,9 Mrd., verteilt auf 540 Fondsgesellschaften. Anhand der realisierten Tilgungen, Auszahlungen und bilanziellen Liquiditätsreserven ergibt sich ein Gesamtmittelrückfluss von rd. 6% bezogen auf das investierte Anlegerkapital. Nach einer gewogenen Haltedauer von 8,1 Jahren entspricht dieses Ergebnis auf Portfolioebene einer Zielerreichung in Höhe von 92,2%. 3 Eine Analyse historischer geschlossener Immobilienfonds auf Basis aktuell verfügbarer Leistungsbilanzen ergibt ein dokumentiertes Ursprungsinvestment in Höhe von ca. EUR 23,1 Mrd. Anleger dieser 528 historischen Fondsgesellschaften erzielten im Schnitt einen Vermögenszuwachs von rd. 5,7% p.a. Fonds mit negativen Ergebnissen wurden erfolgswirksam angerechnet. Die Erfolgsquote liegt mit Hinblick auf die Anzahl von Fonds mit positiven Ergebnissen bei 85,0%. 4 Kennzeichnen sich so die Ergebnisse von "Skandalfonds"? Nostalgisch betrachtet sah die Welt geschlossener Immobilienfonds vor rd. zwanzig Jahren vehement anders aus. Anfang der Neunziger Jahre wurde mit der Einführung der "Sonder-AfA-Ost" auf Basis staatlicher Steuersubventionen eine Flut von geschlossenen Steuersparruinen provoziert. Mit dem heutigen seriösen Markt für geschlossene Fonds ergeben sich keinerlei Berührungspunkte. Die Formulierung im Artikel Von Plattenbauten im Osten über Bauprojekte in Dubai bis hin zu Kino-Flops in Hollywood: ( ). stellt bezüglich der Plattenbauten und Kino-Flops eine Reise in die Vergangenheit des Marktes für geschlossene Fonds dar. Die desaströsen Ergebnisse von Dubaifonds stellen hingegen eine relativ aktuelle Entwicklung dar. Mit Blick auf Dubaifonds ist zu klären, wie viele seriöse Emissionshäuser Dubaifonds emittiert haben. Ein seriöses Emissionshaus kennzeichnet gemäß Nachhaltigkeitskriterien von FondsMedia eine Marktpräsenz von mindestens zehn Jahren, eine konstante Emissionstätigkeit und die Verfügbarkeit einer aktuellen Leistungsbilanz. Die korrekte Antwort auf die Frage nach der Dubai-Emissions-Frequenz lautet: Null. 3 Quelle: Leistungsbilanzen zum Bilanzstichtag folgender Emissionshäuser (Firmenkurzbezeichnung): Acron, Alcas / KGAL, BVT, CFB, DFH, DIVAG, DWS Finanz, Doric Asset Finance, Dr. Ebertz & Partner, Dr. Peters, FHH Fondshaus Hamburg, HCI, HGA Capital HIH Hamburgische Immobilien Handlung, Hahn AG, Hannover Leasing, ILG, IVG ImmobilienFonds GmbH, Ideenkapital AG, Jamestown, KanAm, König & Cie., LHI Leasing, Lloyd Fonds, MPC Capital, MSP Martin Schmälzle, Nordcapital, Paribus Capital, SHB, SachsenFonds, Signa, US-Treuhand, WealthCap, Wölbern Invest KG, eigene Auswertungen. 4 Quelle: Leistungsbilanzen zum Bilanzstichtag folgender Emissionshäuser (Firmenkurzbezeichnung): Acron, Alcas / KGAL, AXA Merkens, BVT, CFB, DB AFL / DIL Deutsche Immobilien Leasing, DBM Delbrück Bethmann Maffei, DCM, DFH, DIVAG, Dr. Ebertz & Partner, DWS Finanz, GHF, Hahn AG, Hannover Leasing, HCI, HGA Capital, HIH Hamburgische Immobilien Handlung, IC Immobilien, Ideenkapital AG, ILG, Jamestown, KanAm, LHI Leasing, MPC Capital, MSP Martin Schmälzle, Nordcapital, Norddeutsche Vermögensanlage, Premicon, SachsenFonds, Signa, US-Treuhand, WealthCap, Wölbern Invest KG, eigene Auswertungen. Seite 5 von 9

6 Kein seriöses Emissionshaus für geschlossene Fonds hat jemals einen Dubaifonds emittiert. Mit Hinblick auf die ACI-Dubaipleite hat FondsMedia im März 2011 anhand einer Analyse nachgewiesen, dass der Prospekt zum letzten in die Platzierung gebrachten Fonds ohne jeden Zweifel die sofortige Enteignung der Anleger vorsah. Bemerkenswert ist, dass der Prospektherausgeber unverblümt deutlich macht, dass zu keinem Zeitpunkt so etwas wie "Eigentum" auf Anlegerebene entsteht. Von Plattenbauten im Osten über Bauprojekte in Dubai bis hin zu Kino-Flops in Hollywood: Wenn irgendwo Geld zu verlieren ist, sind die deutschen Fonds meist nicht weit. Nirgendwo sonst haben Anleger so viel gezittert, gelitten und verloren. Sachlich betrachtet besteht das Risiko von Anlegern in einem finalen Vermögensverlust. Zittern und Leiden stellen eher Krankheitssymptome dar. Mit Bezug des Journalistenteams auf die Plattenbauten im Osten befindet sich der Leser in den Neunziger Jahren. FondsMedia hat im Jahr 2002 ca Inlandsimmobilien einer dezidierten Marktanalyse unterzogen. Für 80% der Fonds lagen in den damaligen "Leistungsbilanzen" keine nennenswerten Angaben zum wirtschaftlichen Verlauf vor. Gemessen an der Fondsanzahl sind 64,3% der damaligen Fondsanbieter vom Markt verschwunden. 5 Ob und in welcher Höhe hier ein Anlegerschaden zu bedauern ist, lässt sich mangels verfügbarer empirischer Daten nicht seriös ermitteln. Mit Hinblick auf die aktuell dokumentierten historischen Deutschlandimmobilienfonds ist festzustellen, dass selbige ein Ursprungsinvestment von ca. EUR 6,5 Mrd. reflektieren. Die Anleger dieser Deutschlandfonds haben einen Vermögenszuwachs nach Steuern von 3,2% p.a. erzielt. Der magere Ertrag verbindet sich mit einer Haltedauer von fast fünfzehn Jahren. Die Erfolgsquote fällt mit rd. 52% bezogen auf das investierte Anlegerkapital erkennbar dürftig aus. Die Daten bestätigen daher eindeutig, dass kurzfristiges Steuerspardenken auf Basis von Plattenbauten langfristig im Regelfall zu einer unbrauchbaren Performance geführt hat. 6 Mit Hinblick auf in der Bewirtschaftungsphase befindliche Deutschlandimmobilienfonds von Anbietern mit aktueller Leistungsbilanz ist festzustellen, dass die realisierten Auszahlungen eine Zielerreichungsquote 83% aufweisen. Unter Einbeziehung von Tilgungen und bilanziellen Liquiditätsreserven steigert sich die Zielerreichungsquote auf rd. 90%. Es handelt sich um 342 Fondsgesellschaften mit einer Immobilieninvestition in Höhe von EUR 18,4 Mrd. bei einer gewogenen Haltedauer von ca. zehn Jahren. 7 In Hinblick auf Emissionshäuser für Deutschlandimmobilienfonds mit aktueller Leistungsbilanz dürfte sich das Leiden und Zittern der beteiligten Investoren in engen Grenzen halten. 5 Vgl. FondsMedia, Die Performance inländischer Immobilienfonds, Oktober Ebenda. 7 Quelle: Leistungsbilanzen zum Bilanzstichtag folgender Emissionshäuser (Firmenkurzbezeichnung): Alcas / KGAL, BVT, CFB DFH, DIVAG, DWS Finanz, Dr. Ebertz & Partner, Dr. Peters, FHH Fondshaus Hamburg, HGA Capital, HIH Hamburgische Immobilien Handlung, Hahn AG, Hannover Leasing, ILG, Ideenkapital AG, KanAm, König & Cie., LHI Leasing, MPC Capital, MSP Martin Schmälzle, Paribus Capital, SHB, SachsenFonds, WealthCap, Wölbern Invest KG, eigene Auswertungen. Seite 6 von 9

7 Der auf Beispielpropaganda basierende Artikel erzeugt mit Blick auf Deutschlandimmobilien ein indifferentes Bild vor und nach der Steuersparphase. Mit dieser Logik könnte man auch feststellen, dass Kraftfahrzeuge mit Baujahr 1990 einen heute gängigen Crashtest nicht bestehen würden. Tatsächlich stellen deutsche Steuersparruinen Altlasten dar, von denen der Markt mit Wegfall der "Steuervorteile" bereinigt wurde. Die modernen geschlossenen Inlandsimmobilienfonds weisen sowohl historisch wie auch laufend durchaus brauchbare Ergebnisse auf. Zu diesem Artikelabschnitt verbleibt die nachfolgende Aussage als überprüfungswürdig: "Nirgendwo haben Anleger so viel gezittert, gelitten und verloren". Der direkte Verlust deutscher Investoren aus der Lehman-Pleite beziffert sich auf EUR 44,2 Mrd. 8 Im Artikel wird ein historisch aufgebautes Eigenkapitalvolumen für geschlossene Fonds in Höhe von ca. EUR 200 Mrd. genannt. Die Lehman-Pleite entspricht damit einem Drittel des insgesamt in geschlossene Fonds investierten Eigenkapitals. Allein dieses legendäre, singuläre Gegenbeispiel macht deutlich, dass geschlossene Fonds kein Monopol auf zweistellige Milliardenverluste innehaben. Auf die dokumentierte laufende und historische Performance von Schiffs- und Immobilienfonds wurde bereits hingewiesen. Hier stellen Kapitalverluste nachweislich einen Ausnahmefall dar. Anschließend traut sich das Journalistenteam der WirtschaftsWoche zu, die nachfolgende Aussage abzudrucken: Die schiere Zahl der Skandale ist erschütternd. Anders als bei Aktienfonds, Lebensversicherungen oder Zertifikaten sind Flops nicht die Ausnahme sondern die Regel. Anhand der bereits dargestellten empirischen Marktdaten ist diese Aussage als faktisch unzutreffend zu beurteilen. Sie entbehrt aber nicht einer gewissen Komik mit Hinblick auf die erwähnten Zertifikate. Immerhin haben deutsche Anleger wie dargestellt mehr als vierzig Milliarden EUR mit der Insolvenz eines einzigen Zertifikate- Emittenten verloren. Die Lehman-Pleite gilt als Ausgangspunkt für die Finanzkrise. Der nachfolgende Absatz ist dem Monatsbericht Januar 2011 der Deutschen Bundesbank zu entnehmen: Im Gefolge der Finanzkrise kam es an den Finanzmärkten zu starken Kursausschlägen, und Anleger erlitten zum Teil deutliche Vermögensverluste. Davon waren nicht nur einzelne Finanzprodukte wie beispielsweise sogenannte Lehman-Brothers- Zertifikate betroffen, sondern ganze Vermögensklassen. Anleger insbesondere auch private Investoren zeigten sich angesichts der entstandenen Verluste und den sich offenbarenden Fehlbewertungen an den Finanzmärkten stark verunsichert. Darüber hinaus tragen auch Entwicklungen zur Verunsicherung von Sparern bei, die schon vor der Finanzkrise einsetzten. So stiegen die Herausforderungen bei der Vermögensanlage durch eine kaum zu überschauende Zahl innovativer, aber oft sehr komplexer Finanzprodukte. Anleger können aus einer Vielzahl von derivativen Strukturen auswählen, die zumindest theoretisch eine verbesserte Risikodiversifikation zulassen, indem sie das Anlageuniversum vergrößern. Allerdings sind mit ihnen häufig Risiken verbunden, die oftmals schwer zu erkennen und zu quantifizieren sind. Die Deutsche Bundesbank beurteilt derivative Strukturen eindeutig als Anlagevehikel, deren Risiken oftmals schwer zu evaluieren sind. Ganze Vermögensklassen weisen Verluste auf. Geschlossene Fonds stehen hierbei nicht im Fokus der Deutschen Bundesbank. 8 Quelle: Der Spiegel, Ausgabe 45/2009. Seite 7 von 9

8 Das Journalistenteam meint, dass mit Hinblick auf Aktienfonds und Lebensversicherungen Flops eine Ausnahme darstellen. Weder die Anlagesegmente noch der Begriff Flop werden ausreichend präzisiert. Der Begriff Ausnahme impliziert mit Hinblick auf das Anlagesegment Aktien(fonds), dass unabhängig vom Investitionstiming nahezu in allen Fällen ein Wertzuwachs entsteht. Auf Basis von Angaben der Deutschen Bundesbank zum Punktestand des Deutschen Aktienindex (DAX) im Zeitraum 1976 bis 2010, jeweils bezogen auf den Jahresendstand, ergibt sich eine jährliche Wertsteigerung von durchschnittlich 11% p.a. Im Vergleich zum Vorjahr ergibt sich für zehn Marktjahre eine negative Wertentwicklung. Die jährliche Wertentwicklung schwankt zwischen -43,9% im Jahr 2002 bis +66,4% im Jahr Die Volatilität beträgt gemessen an der relativen Standardabweichung ca. 229%. Ob ein Aktieninvestor finale Gewinne oder Verluste erzielt hat, hängt vom individuellen Timing ab. Aufgrund der Volatilität und der Tatsache, dass etwa jedes dritte Jahr im Minus liegt, stellen Kursverluste keine Ausnahme dar. Die nachfolgenden Informationen der Deutschen Bundesbank in einer Pressemitteilung vom 4. November 2009 für das erste Halbjahr 2009 ergeben folgendes, übergreifendes Bild zum Thema Wertpapiere und Privatanleger in Deutschland: Über das gesamte 1. Halbjahr d. J. betrachtet wurde der bemerkenswerte Anstieg des Geldvermögens vor allem von der Geldvermögensbildung der privaten Haushalte getragen. Allerdings verlief die Entwicklung in den beiden Quartalen sehr unterschiedlich. So legten die privaten Haushalte im 1. Vierteljahr bei den Finanzintermediären oder in Wertpapieren per saldo zwar 52 Mrd. neu an. Sie mussten aber Kursverluste in Höhe von 36 Mrd. hinnehmen, so dass ihre Bestände an Finanzaktiva insgesamt nur um 16 Mrd. zunahmen. Im 2. Quartal 2009 übertraf der Zuwachs der Geldvermögensbestände mit 73 Mrd. dagegen die allein auf Transaktionen zurückzuführende Ersparnisbildung der privaten Haushalte mit 36 Mrd. recht deutlich, weil nun Kursgewinne in Höhe von 37 Mrd. zu verzeichnen waren. Insgesamt betrachtet haben sich im 1. Halbjahr d. J. die Kursgewinne und -verluste also weitgehend kompensiert. Mit Hinblick auf die besonderen Unsicherheiten im Jahr 2009 ergibt sich bei einem zyklischen Verkauf im Markttief ein Kapitalverlust von -31%, Anleger die drei Monate länger abgewartet haben, lägen bei +/- Null. Seite 8 von 9

9 Ebenso wie Aktien gehören Lebensversicherungen zu sinnvollen Elementen des Gesamtvermögens. Der Ausfall eines renommierten deutschen Kapitallebensversicherers erscheint extrem unwahrscheinlich. Flops im Sinne von Kapitalverlusten sind bei vertragskonformem Ablauf daher kaum anzunehmen. Inwieweit der Garantiezins von derzeit 2,25% als adäquat erscheint, muss jeder Privatinvestor für sich individuell eigenverantwortlich entscheiden. Lt. Versicherungsjournal.de vom liegt die durchschnittliche Beitragsrendite von vor 30 Jahren abgeschlossenen Kapitallebensversicherungen, die in diesem Jahr auslaufen, bei 5,1% p.a. Zwanzig Jahre alte Verträge bringen 4,4% p.a. und zwölf Jahre alte Verträge 3,2% p.a. 252 historische geschlossene Fonds mit Emission ab dem Jahr 2000, die insofern einen modernen Marktausschnitt repräsentieren und mit der aktuellen Ablaufleistung deutscher Kapitallebensversicherungen (Laufzeit 12 Jahre) vergleichbar sind, erzielten innerhalb von ca. 5,4 Jahren einen Vermögenszuwachs von 9,0% p.a. Die Erfolgsquote bezogen auf das investierte Eigenkapital beträgt 87%. Das Ursprungsinvestment beläuft sich auf rd. EUR 15,0 Mrd. und beinhaltet sämtliche dokumentierte Windenergie-, Lebensversicherungs- sowie Medienfonds. 9 Unter Verrechnung der Erfolgsquote im Sinne einer Ausfallwahrscheinlichkeit ergibt sich rechnerisch ein Vermögenszuwachs von 7,8% p.a. Aufgrund des gegenüber Lebensversicherungen wesentlich höheren Ertrages erweisen sich geschlossene Fonds von leistungsfähigen Emissionshäusern insofern durchaus als sinnvolle Beimischung zum Gesamtvermögen. Allerdings bedarf es einer profunden Anbieter- und Fondsauswahl sowie einer hinreichenden Portfoliodiversifikation. Fortsetzung folgt in Kürze 9 Quelle: Leistungsbilanzen folgender Emissionshäuser (Firmenkurzbezeichnung): Alcas / KGAL, Atlantic, BVT, CFB, Castor, DBM Delbrück Bethmann Maffei, DCM, DFH, DIVAG, DSF GmbH, DWS Finanz, Dr. Ebertz & Partner, Dr. Peters, FHH Fondshaus Hamburg, GEBAB, GHF, GSI Fonds, HCI, HGA Capital, Hamburgische Seehandlung, Hannover Leasing, Hansa Hamburg Shipping, Hanse Capital, Harren & Partner, Ideenkapital AG, Jamestown, Jan Luiken Oltmann Gruppe, KanAm, König & Cie., LHI Leasing, Lloyd Fonds, MPC Capital, Navalis, Nordcapital, OwnerShip, SachsenFonds, Signa, Steiner + Company, US-Treuhand, WealthCap, Wölbern Invest, eigene Auswertungen. Seite 9 von 9

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