Vernünftig investieren
|
|
- Henriette Schneider
- vor 8 Jahren
- Abrufe
Transkript
1 Vermögensverwalterbrief Nr. 13 Vernünftig investieren WER BRAUCHT PRIVATE EQUITY? Beteiligungen an Private-Equity-Fonds sind letztlich nur eine Verpackung bestimmter systematischer Risikofaktoren, wie Small-Cap und Value, in erheblich teurer Form. Ang, A. (Ann F. Kaplan Professor of Business, Columbia Business School), Goetzmann, W.N. (Edwin J. Beinecke Professor of Finance and Management Studies, Yale School of Management) und Schaeffer, S.M. (Professor of Finance, London Business School): Evaluation of active Management of the Norwegian Government Pension Fund - Global, Anleger sind erfinderisch: Vor allem nach Jahren mit Verlusten in traditionellen Anlageklassen wie Aktien oder in Zeiten niedriger Zinsen suchen Anleger andere Wege. Als alternative investments bezeichnete Anlagen locken mit höherer, wenig volatiler und von den Aktienmärkten unabhängigen Renditen. Bereits 15 bis 20% der weltweit institutionell verwalteten Portfolios sind bereits in alternative Anlagen investiert. Einige US-amerikanische Stiftungen sollen bis zu 80% ihres Vermögens nicht mehr in klassischen Aktien oder Renten investieren. Aus akademische Sicht sind diese Mittelzuflüsse in alternative Anlagen nicht nachvollziehbar: Der allergrößte Teil der Rendite alternativer Anlagen, wie Private Equity (PE), besteht aus Risikoprämien, wie der Abhängigkeit vom Aktienmarkt (Beta), dem Anteil an kleinen Unternehmen (Small Cap) und günstig bewerteten Unternehmen (Value). Diese Risikoprämien sind über passive, kostengünstige, liquide und breit investierte Investmentfonds einfacher, risikoloser und kostengünstiger erhältlich. 1
2 Was ist Private Equity? Private Equity gehört zu den sog. alternative investments. Weitere bekannte Instrumente sind Hedgefonds, Managed Futures, REITs, Immobilien, Rohstoffe, Infrastruktur und Wald. PE etablierte sich als Oberbegriff für alle Formen des privaten Beteiligungskapitals. Diese Beteiligungsgesellschaften wählen meist nicht börsennotierte Unternehmen nach unterschiedlichen Kriterien aus, an deren Eigenkapital sie sich auf mittelfristige Sicht, häufig für einen Zeitraum von vier bis sieben Jahren, beteiligen. Kapitalgeber sind hauptsächlich institutionelle Investoren sowie vermögende Privatpersonen (1). PE ist die zweite oder dritte Stufe im traditionellen Finanzierungsprozess einer Unternehmensneugründung: Unternehmensgründer beginnen ihre Gründung mit einem Initialinvestment. Die nächste Finanzierungsrunde stammt häufig von den Gründern nahestehenden Personen, denen der Geschäftszweck der Gründung nicht fremd und das erhöhte Risiko ihres Engagements bewusst ist. Je nach Reifegrad der Unternehmen, in die sie investieren, lassen sich verschiedene PE-Gesellschaften unterscheiden: Venture Capital Investments (VC): Abhängig von der Beteiligungsphase kann VC im Frühstadium eines Unternehmens sehr oder in der Spätphase weniger riskant sein. Management-Buy-Outs (MBOs) oder Leveraged Buy-Outs (LBOs): Unter Einsatz von Fremdkapital, das mit dem Vermögen der Zielgesellschaft besichert wird, und eines kleinen Eigenkapitaleinsatzes findet der Aufkauf einer Zielgesellschaft statt. Mezzanine Financing (MF): Als Zwischenfinanzierung wird diese Art der Finanzierung meist mit dem Abschluss eines PE-Prozesses, der Börsennotierung, Initial Public Offering (IPO), abgelöst. In Abgrenzung zu PE-Fonds, die sich in der Regel mehrere Jahre engagieren und wesentlichen Einfluss auf die strategischen Entscheidungen der Unternehmensleitung nehmen, zeichnen sich Hedge-Fonds durch einen kurzfristigen Planungshorizont aus. Wissenschaftliche Studien zu Private Equity Fonds Institutionelle Anlagen in PE-Fonds begannen in den 1970er Jahren. Es dauerte allerdings fast dreißig Jahre bis zum Erscheinen der ersten umfassenden akademischen Studien über die Wertentwicklung von PE. Kaplan und Schoar (2) und danach Phalippou und Gottschalg (3) ermittelten eine Unter-Performance von PE gegenüber traditionellen Aktienmarktindices. 2
3 Diese Ergebnisse wurden in jüngster Zeit in Frage gestellt. Robinson und Semsoy (4), Harris, Jenkinson und Kaplan (5) und Higson und Stucke (6) nutzten neueres Datenmaterial: Der durchschnittliche PE-Fonds übertreffe nach Gebühren den S&P 500 Index in der Wertentwicklung signifikant. Damit berichtigten sie früheren Aussagen, die eine negative Performance gegenüber dem S&P 500 Index feststellten. Phalippou (7) untersuchte diese neueren Studien. Er bestätigte deren Ergebnisse, erweiterte jedoch den Untersuchungsrahmen. Phalippou verglich PE-Fonds nicht nur mit dem S&P 500 Index, der nur sehr große Unternehmen aus den USA abbildet, sondern auch mit Unternehmen, die börsennotiert sind und der Größe und Struktur den PE- Fonds entsprechen. PE ist keine selbstständige Anlageklasse sondern eine spezielle Form der Unternehmensbeteiligung! Erwartete Rendite Harris, Jenkinson und Kaplan (5) bezifferten unter Berücksichtigung von Kosten die Über-Performance von PE- Fonds gegenüber dem S&P 500 Index mit mehr als 3% p.a. Die Daten ihrer Studie stammen ausschließlich von über 200 institutionellen Investoren mit fast Private Equity Fonds von 1984 bis Die vorher erwähnten Studien kommen auf ähnliche Ergebnisse (4) (6). PE ist keine selbständige Anlageklasse, sondern eine spezielle Form der Unternehmensbeteiligung. PE- Gesellschaften können durchaus sehr große Holding- Gesellschaften sein. Entscheidend ist jedoch deren Beteiligungsstruktur. Typische PE-Fonds investieren in nur fünfzehn bis zwanzig unterschiedliche Beteiligungen. Größere PE-Fonds können bis zu fünfundzwanzig Gesellschaften halten. Der größte Teil der Beteiligungen sind kleine Unternehmen. Im öffentlichen Börsenbereich entspricht dies dem Small-Cap-Segment des Aktienuniversums. Um einen Äpfel-mit-Birnen-Vergleich zu vermeiden, sollten deshalb die Renditen von PE-Fonds mit einer risikoadjustierten Vergleichsgröße (Benchmark) vorgenommen werden. 3
4 Eine umfassende Datensammlung über die Beteiligungsstrukturen von PE-Fonds erstellt Capital IQ (8). 95% aller gelisteten Buyout-Transaktionen berichteten über einen Unternehmenswert unter USD 1,08 Mrd. Im öffentlich gelisteten Börsenbereich beträgt die größte Aktienmarktkapitalisierung des Small-Cap-Index-Universums von Fama-French USD 1 Mrd. Grundsätzlich sollten die Renditen der PE-Fonds mit Small-Cap-Indices verglichen werden. Aktienindices beinhalten keine Transaktionskosten. Insbesondere Small-Caps-Transaktionen führen zu höheren direkten Handels- und impliziten Handelskosten, wie breiten Geld- und Briefspannen. Ein Vergleich eines in der Praxis nicht investierbaren Index mit PE-Fonds wäre demzufolge ein unfairer Vergleich. Phalippou (7) verwendet deshalb einen passiven Aktienfonds auf US-amerikanische kleine Unternehmen der Kapitalanlagegesellschaft Dimensional Fund Advisors (DFA), den Fonds DFA micro-cap (DFSCX). Dieser Fonds existiert seit 1981 und verwaltet USD 3.6 mrd. (Ende 2011): Der Vergleich der Wertentwicklung von PE-Fonds mit diesem passiven Small-Cap-Fonds ergab keine statistische signifikante Über-Performance der PE-Fonds. Capital IQ gibt weitere Hinweise auf die typische Zusammensetzung eines PE-Fonds. Das Verhältnis Buch- zu Marktwert beläuft sich im Durchschnitt auf 2, was auf eine sog. Value-Orientierung von PE-Fonds schließen lässt. Bei Vergleich von PE-Fonds mit Value-orientierten passiven Fonds, die ebenfalls DFA herstellt, ergeben sich exakt die gleichen Performancezahlen: Also ebenfalls keine Über-Performance von PE-Fonds. Kommer (9) ermittelt folgende Daten für den Zeitraum von 1994 bis 2010: LPX50 (PE-Index) MSCI Global Small Caps Nominale geom. Rendite p.a bis 2010 (17 Jahre) 4,70% 5,30% 2006 bis 2010 (5 Jahre) -6,40% 25,00% Volatilität 1994 bis ,00% 23,60% Daten: Gerd Kommer (9) (LPX, Dimensional Fund Advisors, MSCI) 4
5 Unsere Berechnungen für den Zeitraum von 2011 bis 2013 ergeben folgendes Bild: Jahre Vola Sharpe Ratio DFA US Small Companies Fund DFA Global Targeted Value Fund IE IE00B2PC Jahre 3 Jahre Passiver Aktienfonds 30,23 17,03 13,53 1,24 Passiver Aktienfonds 24,05 10,47 12,03 0,85 LPX50 TR CH Private Equity Index 34,89 13,35 15,41 0,85 db-xtracker LPX MM Private Equity LU ETF 30,71 13,05 16,36 0,78 PowerShares Global Listed PE Fund IE00B23D8Z06 ETF 25,69 10,69 14,41 0,72 DNB Private Equity B LU Aktiver Aktienfonds 25,48 11,23 15,57 0,71 ishares Listed Private Equity ETF DE000A0MSAF4 ETF 24,90 11,22 20,05 0,55 Daten: Dimensional Fund Advisors, LPX, und eigene Berechnungen; alle Angaben in % PE-Fonds, unabhängig ob Exchange Listed Fund (ETF) oder als aktiver Aktienfonds, liefern keine höhere Rendite als passive kostengünstige Small-Cap-Fonds. Im Gegenteil, die Sharpe Ratios für den Zeitraum 2010 bis 2013 der als Vergleich verwendeten passiven Aktienfonds DFA US Small Companies Fund oder DFA Global Targeted Value Fund sind besser. Ergebnis: Die Über-Performance in Höhe von 3% zum S&P 500 Index, wie in Untersuchungen angegeben, ist letztlich einem falschen Vergleich geschuldet. PE-Fonds liefern gegenüber passiven kostengünstigen Small-Cap-Fonds keine Mehrrendite. Ein Alpha ist für Anleger in PE-Fonds wissenschaftlich nicht nachweisbar. Unterschied zwischen Projektrendite und Anlegerrendite Selbstverständlich können Investitionen in PE eine hohe und manchmal eine höhere Rendite als Anlagen in börsennotierte Unternehmen erzielen. Diese Mehrrendite ist aus ökonomischen Gründen für Gründungsinvestoren und deren Finanziers notwendig denn sonst gäbe es keine Gründer mehr und unsere Marktwirtschaft würde nicht funktionieren. Diese Anreizfunktion ist gegeben: Unterscheiden Sie zwischen der Projektrendite (meist gemessen über den internen Zinsfuß) und der Anlegerrendite als die Rendite, die dem Anleger eines PE-Fonds zufließt. Lt. Fama/French (10) materialisiert sich eine risikoadjustierte Überrendite (=Projektrendite) nur für die Initiatoren (=Unternehmer und Gründungsinvestor mit Insiderwissen). Diese Überrendite ergibt sich nach Kosten jedoch nicht für Anleger in PE-Fonds. Aus ökonomischer Sicht sollten Sie nichts anderes erwarten: Eine risikoadjustierte Überrendite ist nur Risikokompensation; jeder PE-Fonds- Anleger könnte sein Klumpenrisiko als sog. unsystematische Risiko wegdiversifizieren. Deshalb erhält ein PE-Fonds-Anleger keine zusätzliche Belohnung. 5
6 Ergebnis: PE-Beteiligungen können für Unternehmer mit Insiderwissen über ihr Unternehmen, sehr gut informierte Gründungsinvestoren und deren Fondsmanager eine Überrendite hervorbringen. Den Mehrwert schöpfen diese Risikonehmer durch ihre Vergütung meist ab. Für die PE- Fonds-Anleger wird folglich aus streng ökonomischer Sicht nur eine normale Rendite übrigbleiben. Volatilität Die Preisschwankungen von PE-Fonds sind höher als die vergleichbarer Indices: Die jährliche Standardabweichung von PE betrug zwischen 1994 bis %, die Vergleichszahl des MSCI Global Small Caps 23,6% (9). Renditeverteilung Nicht nur die durchschnittliche Höhe der Rendite oder Volatilität bestimmt den Charakter einer Anlage. Ebenso ist deren Verteilung wichtig. Bird (11), Swedroe (12) und Cochrane (13) stellen eine sog. rechtsschiefe Verteilung der Rendite fest: Es besteht die Aussicht auf eine sehr hohe Rendite, die Realität liegt jedoch nur im unteren Renditebereich. Die Autoren vergleichen die Renditeverteilung und die Gewinnchancen mit einem Lotterielos. Korrelation und Diversifikation Beurteilen Sie Anlagen nicht isoliert, sondern mit ihrem individuellen Beitrag zum Rendite-/Risikoprofil eines Portfolios! Eine Anlage, die nicht einheitlich mit einer anderen Anlage schwankt, senkt in der Kombination mit der anderen Anlage die Schwankung des Gesamtportfolios. Je nach PE-Segment kann die Korrelation, sprich der Gleichlauf, zwischen börsennotierten Aktien und PE-Fonds hoch oder niedrig sein. Eine Beimischung von PE zu einem traditionellen Wertpapierportfolio aus Aktien und Renten erscheint deshalb auf dem ersten Blick sinnvoll: Kaplan (5) und Bird (11) stellen zwischen Venture Capital (VC) und Aktien eine geringe Korrelation fest. Demgegenüber sieht Swedroe (12) für PE-Fonds, die zeitlich nahe am Börsen-Exit (IPO) vieler ihrer Beteiligungen stehen, einen sehr hohen Zusammenhang mit der Wertentwicklung börsennotierter Unternehmen. 6
7 Fama/French (10) erachten PE als ungeeignet für eine effiziente Diversifikation eines Portfolios. Deren Sensitivität mit Aktien sei zu hoch. Vermutlich liegen Fonds im VC-Bereich eher im börsenunabhängigen zeitlichen Frühstadium, während die von Swedroe und Fama/French angesprochenen Fonds im Entwicklungszyklus älter sind. Aus praktischer Sicht erscheint es schwierig, den aktuellen Investitionszyklus eines PE-Fonds zu ermitteln. Ebenso bedarf der PE-Fonds permanenter Beobachtung, um Änderungen der Zusammensetzung zu erkennen. Kosten Die Kosten von PE-Fonds sind hoch. Swedroe (12) schätzt die Belastung auf mindestens 2% p.a. und 20% der Gewinne. Gerade die hohe Gewinnbeteiligung benachteiligt PE-Fondsanleger: Initiatoren haben einen Anreiz, hohe Risiken zu Lasten der Anleger einzugehen. Ortmann (14) ermittelt weitere Kosten: Explizite externe Kosten bei Erwerb von einmalig bis zu 5%, explizite interne Kosten bei Erwerb (Innenprovision und weiche Kosten in der Investitionsphase) von einmalig 15,14% und die von Swedroe (12) genannten expliziten internen regelmäßigen Kosten in Höhen von 2% pro Jahr zuzüglich einer Gewinnbeteiligung. Liquidität Beteiligungen an PE-Fonds sind meist Personengesellschaften. Der Anleger wird mit dem Beitritt Gesellschafter, meist ein Kommanditist einer GmbH & Co. KG (14). Der Anleger bindet sich für eine bestimmte Laufzeit. Die Anteile sind nicht fungibel wie eine börsenmäßige Beteiligung, Aktien. Sofern ein vorzeitiger Verkauf an die Gesellschaft möglich ist, kann dies mit hohen Kosten verbunden sein. Ein Verkauf an einem Zweitmarkt ist ebenfalls teuer und mit Abschlägen verbunden. Beteiligungen an PE-Fonds sind illiquide. Ein Anleger sollte für die mangelnde Liquidität mit einer höheren erwarteten Rendite entschädigt werden. Die Renditezahlen von PE- Fonds zeigen jedoch keine Entschädigung für diesen Nachteil (10). Liquider sind gelistete PE-Fonds, als Exchange Listed Funds (ETF) oder aktive Aktienfonds (Beispiele siehe S. 4). 7
8 Unsystematisches Risiko PE-Fonds investieren in nur sehr wenige Beteiligungen - 10, 20 oder 30. Im Chance-Risiko-Profil vergleichbare passive Publikumfonds investieren in viele einzelne Beteiligungen. Ein von unserer Vermögensverwaltung verwendeter passiver Investmentfonds auf kleine und günstige globaler Aktien investiert in ca einzelne Beteiligungen (DFA Global Targeted Value Fund)! PE-Fonds beinhalten ein sehr hohes Maß an unsystematischem Risiko (Klumpenrisiko). Was ist das und was sind die Folgen? PE beinhalten ein sehr hohes Maß an unsystematischem Risiko! Das allgemeine Risiko einer Aktie oder Beteiligung lässt sich in zwei Bestandteile zerlegen: a) unsystematisches Risiko: Dieses Risiko entsteht aus der Anlage in einzelne oder wenige Aktien, Immobilien, Unternehmungen, Beteiligungen, Länder oder Branchen. Dieses Einzelrisiko kann durch Streuung (Diversifikation) verringert werden. Die Diversifikation kostet einem Anleger nichts. Der Markt ist deshalb nicht bereit, für eine geringe Diversifikation eine zusätzliche Rendite zu bezahlen. Denn dieses Risiko kann wegdiversifiziert werden. Der Markt könnte ein zusätzliche Rendite gewähren, allerdings nur zufällig und ohne Systematik deshalb auch der Ausdruck unsystematisches Risiko. b) systematisches Risiko: Alle Anlagen besitzen auch nach einer globalen Diversifikation ein Restrisiko. Dieses Risiko kann niemand wegdiversifizieren. Deshalb zahlt der Markt für dieses Restrisiko eine Prämie über die Verzinsung einer sicheren Geldanlage hinaus. Es würde keine Investitionen geben, wenn diese Prämie nicht dauerhaft in der Zukunft zu erwarten wäre. Die Prämie wird schwanken und Gewinne und Verluste verursachen. Ein funktionierender Markt verlangt jedoch: Es muss eine Erwartungshaltung bestehen, dass es eine positive zukünftig zu erwartete Rendite geben wird. Deshalb der Ausdruck systematisches Risiko, das eine systematische nicht zufällige Rendite erwarten lässt. 8
9 Was ist die Folge für einen Anleger in einen PE- Fonds? Ein PE-Fondsanleger übernimmt ein hohes unsystematisches Risiko. Dieses Risiko wird nicht mit einer Überrendite belohnt. Denn er könnte auch einen passiven kostengünstigen Fonds auf Small-Cap-Aktien kaufen mit der gleichen erwarteten Rendite, wie die Statistik und die Praxis zeigt, jedoch mit einer fast ausgeschlossenen Wahrscheinlichkeit eines Gesamtverlustes. Werfen Sie die externen und teuren PE- Fondsmanager aus dem Haus! Das können Sie selber besser und günstiger! Investmentansätze Befürworter alternativer Investments verweisen häufig auf die Renditen US-amerikanischer Universitätsstiftungen. Insbesondere der Anlageerfolg des Yale Endowment Fund begeisterte viele Anleger. Eine wissenschaftliche Aufarbeitung der Ergebnisse des sog. Stiftungsansatzes der Forscher Peter Mladina und Jeffrey Coyle (15) räumt mit diesem Mythos auf: Die Rendite des Yale Stiftungsfonds ist auf die Risikoprämie Small Cap und Value in Kombination mit einer Fremdfinanzierung zurückzuführen. Um dies zu erreichen, brauchen Sie keine teuren, illiquiden und riskanten PE-Fonds. Sie erhalten die gleichen Ergebnisse durch den Einsatz passiver, kostengünstiger und liquider Investmentfonds. In eine ähnliche Richtung argumentieren Ang, Goetzmann und Schaefer (16) in einer Ausarbeitung und Empfehlung für einen der größten Staatsfonds der Welt: des norwegischen Ölfonds (The Norwegian Government Pension Fund). Salopp formuliert: Werfen Sie die externen und teuren PE-Fondsmanager aus dem Haus! Das können Sie selber besser und günstiger! 9
10 Wissenschaftliche Alternative zu Alternative Invest ments Die wissenschaftliche Forschung zeigt, dass der Großteil der Rendite und Volatilität eines Portfolios aus bestimmten Risikofaktoren, wie Beta, Small (SMB) und Bewertung (HML) im Aktienbereich und Bonität und Laufzeit im Rentenbereich stammen (=systematische Risikofaktoren). Die Rendite aus Market Timing, Manager Auswahl und Stock Selection ist nicht dauerhaft und nur zufällig nachweisbar (=unsystematische Risikofaktoren). Es gibt kein Können bei Market Timing, Manager Auswahl oder Stock Selection, sondern nur Glück und Zufall. Es gibt kein Können bei Market Timing, Manager Auswahl oder Stock Selection, sondern nur Glück und Zufall! Es ist allerdings kein Glück und Zufall, wenn Sie Ihr Portfolio nach den genannten systematischen Risikofaktoren aufbauen: Die Wissenschaft nennt diesen Ansatz auch das Risikofaktorenmodell nach Fama/French. Bird (11) berechnet anhand des Risikofaktorenmodells verschiedene Portfolios im Vergleich zu einem um alternative Investments, wie PE- Fonds, angereicherten Portfolio. Es ist ein leichtes, ein kostengünstiges, liquides und steuereffizientes Portfolio mit besseren Eigenschaften als ein Portfolio mit alternativen Instrumenten darzustellen: Verwenden Sie kostengünstige passive Investmentfonds auf die systematischen Risikofaktoren. Dann können Sie ein besseres Rendite-/Risikoprofil als die allermeisten institutionellen Anleger erwarten. Lesen Sie mehr unter in der Rubrik Wissen über Geldanlage. 10
11 Aus Sicht eines Vermögensverwalters trägt Private Equity nicht zur Verbesserung eines Gesamtportfolios eines Anlegers bei! Zusammenfassung und Empfehlung Wer also braucht Private Equity? Private Equity ist für den Unternehmer mit Insiderwissen über sein Unternehmen, sehr gut informierte Gründungsinvestoren und deren Fondsmanager in ihren illiquiden Vermögensbereichen geeignet: PE ist sinnvoll, wenn ein Unternehmer PE als ein persönliches Investment mit hoher Risikotoleranz ansieht. Es kann durchaus zur Bereicherung und persönlichen Selbstverwirklichung beitragen. Seien Sie sich aber der Gefahren bewußt! Gerade erfolgreiche Menschen könnten zur Selbstüberschätzung neigen. Meinen Sie nicht unbedingt, daß Ihr unternehmerischer Erfolg in Ihrem Unternehmen die Blaupause für Ihren Erfolg in einem anderen Unternehmen ist! Aus Sicht eines Vermögensverwalters trägt Private Equity nicht zur Verbesserung eines Gesamtportfolios eines Anlegers bei. Die wissenschaftliche Forschung ist eindeutig: Eine Verbesserung des Chance-/Risikoprofils eines Gesamt- und Wertpapierportfolios ist einfacher, kostengünstiger und liquider durch passive Investmentfonds auf die Risikofaktoren Small Cap und Value erreichbar. Verzichten Sie auf Private Equity! 11
12 Verzichten Sie auf Private Equity! Literaturhinweise: (1.) Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung: Die Chance nutzen Reformen mutig voranbringen, Jahresgutachten 2005/06, Wiesbaden, Dezember 2005, S. 463 ff. (2.) Steven Kaplan und Antoinette Schoar: Private Equity Performance: Returns, Persistence, and Capital Flows, Journal of Finance 60, 2005, S (3.) Ludovic Phalippou und Oliver Gottschlag: The performance of private equity funds, Review of Financial Studies 22, 2009, S (4.) David T. Robinson und Berk A. Semsoy: Cyclicability, performance measurement and cash flow liquidity in private equity, Charles A. Dice Center Working Paper No , 2011 (5.) Robert S. Harris, Tim Jenkinson und Steven N. Kaplan: Private Equity Performance: What Do We Know?, Journal of Finance, Juli 2013 (6.) Chris Higson und Rüdiger Stucke: The performance of private equity, Working paper, (7.) Ludovic Phalippou: Performance of buyout funds revisited?, University of Oxford, Said Business School and Oxford-Man Institute, November 2012 (8.) Per Strömberg: The new demography of private equity, working paper SIFR (9.) Gerd Kommer: Herleitung und Umsetzung eines passive Investmentansatzes für Privatanleger in Deutschland Langfristig anlegen auf wissenschaftlicher Basis, Campus Verlag, Frankfurt am Main, 2012, S (10.) Eugene F. Fama, Kenneth R. French: Public vs. Private Equity, Fama/French Forum, (11.) Ron Bird, Harry Liem, Susan Thorp: The Tortoise and the Hare: Risk Premium versus Alternative Asset Portfolios, Journal of Portfolio Management, Frühjahr 2013 (12.) Larry E. Swedroe, Jared Kizer: The Only Guide to Alternative Investments you ll ever need, Bloomberg Press, New York, 2008, S (13.) John H. Cochrane: The risk and return of venture capital, Journal of Financial Economics, Oktober 2004 (14.) Mark Ortmann: Kostenvergleich von Altersvorsorgeprodukten, Baden-Baden, Nomos, S (15.) Peter Mladina und Jeffrey Coyle: Yale s Endowment Returns: Manager Skill or Risk Exposure?, The Journal of Wealth Management, Sommer 2010 (16.) Andrew Ang, William N. Goetzmann, Stephen M. Schaefer: Evaluation of Active Management of the Norwegian Government Pension Fund Global,
13 Kontakt: Thomas Freiberger Vermögensverwaltung GmbH Buchenstr Maitenbeth Tel.: (08076) thomas.freiberger@tfvv.de Rechtliche Hinweise: Die folgenden rechtlichen Hinweise sind eine Zusammenfassung wichtiger rechtlicher Hinweise. Ausführliche rechtliche Hinweise erhalten Sie auf der Internetseite der Gesellschaft unter in der Rubrik Rechtliche Hinweise. Gerne besprechen wir diese Hinweise mit Ihnen persönlich. Vor einer Anlageentscheidung unabhängig welcher Art muß ein persönliches Gespräch mit uns erfolgen. Vor einer Anlageentscheidung unabhängig welcher Art sind alle rechtlichen Hinweise unter in der Rubrik Rechtliche Hinweise und ihrer Unterrubriken vollständig zu lesen und mit uns persönlich zu besprechen. Alle vorliegenden Informationen wurden mit größtmöglicher Sorgfalt erstellt. Dennoch können wir für Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität der Daten sowie für Übermittlungsfehler keine Haftung oder Garantie übernehmen. Kein Angebot: Der Inhalt dieser Internetseite ist nicht als Angebot zum Abschluß eines Vertrages über Finanzportfolioverwaltung oder als Anlagevermittlung über den Kauf oder Verkauf von Fonds zu verstehen. Keine Anlageberatung gemäß 1 Abs. 1a S. 2 Zif. 1a KWG: Die in dieser Unterlage enthaltenen Informationen und Darstellungen stellen keine Anlageberatung gemäß 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1a KWG dar, da keine persönliche Empfehlung an Kunden oder deren Vertreter über Geschäfte in Finanzinstrumenten abgegeben wird, die auf einer Prüfung persönlicher Umstände gestützt ist oder als persönlich geeignet dargestellt wird. Die Verbreitung findet ausschließlich über Informationsverbreitungskanäle oder für die Öffentlichkeit statt. Eine Anlageentscheidung über die erwähnten Investmentfonds sollte in jedem Fall auf Basis der rechtlich vorgeschriebenen wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und der Verkaufsprospekte getroffen werden. Diese enthalten auch ausführliche Risikohinweise und sind allein verbindliche Grundlage des Kaufes. Die aktuellen wesentlichen Anlegerinformationen (KIID) und Verkaufsprospekte erhalten Sie bei uns. Keine Rechts- und Steuerberatung: Die in dieser Unterlage enthaltenen Informationen und Darstellungen sind keine Rechts- und Steuerberatung. Unsere rechtlichen und steuerlichen Hinweise sind mit einem Rechtsanwalt und Steuerberater unbedingt abzustimmen und zu überprüfen. Wohnsitz Bundesrepublik Deutschland: Unsere Risikohinweise, Analysen und Darstellungen sind nur für einen Anleger bestimmt, der seinen Wohnsitz in der Bundesrepublik Deutschland besitzt. Wertentwicklungen und historische Simulationen: Die Simulationen früherer Wertentwicklungen oder Verweise auf eine solche Simulationen beziehen sich nur auf Finanzindices. Im Gegensatz zu einer wirklichen Wertentwicklung beruhen Simulationen nicht auf tatsächlichen Transaktionen. Es kommt Ihnen daher eine begrenzte Aussagekraft zu. Da die Geschäfte nicht wirklich abgeschlossen werden, kann es nur zu einer unzureichenden Berücksichtigung des Einflusses bestimmter Marktfaktoren kommen. Vergangenheitswerte sind keine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Vermögenswerte können sowohl steigen als auch fallen. Einschätzungsänderungen: Alle Meinungen und Analyse beruhen auf heutigen Einschätzungen und können sich ohne Vorankündigung ändern. Auswirkungen von Kosten, Gebühren und Steuern eines Anlegers: Die Auswirkungen von Kosten, Gebühren und Steuern werden grundsätzlich nicht berücksichtigt und müssen immer von einer angegebenen Wertentwicklung abgezogen werden. 13
14 Finanzanalysen werden von Herrn Thomas Freiberger, Geschäftsführer der Thomas Freiberger Vermögensverwaltung GmbH, erstellt. Für die Erstellung von Finanzanalysen ist die Thomas Freiberger Vermögensverwaltung GmbH verantwortlich. Name, Anschrift und Sitz der Gesellschaft: Thomas Freiberger Vermögensverwaltung GmbH Buchenstr Maitenbeth Tel thomas.freiberger@tfvv.de Angaben gemäß 2 bis 5 FinAnV Finanzanalyseverordnung: siehe Rubrik Rechtliche Hinweise auf der Internetseite der Thomas Freiberger Vermögensverwaltung GmbH, Angabe gemäß 5 Abs. 1 und 2 FinAnV Angaben über Interessen und Interessenkonflikte, 34 b Abs. 1 S. 2 Nr. 2 WpHG: Der Ersteller und die für die Erstellung der Finanzanalyse verantwortliche Gesellschaft könnten in folgenden Geschäftsbereichen aus finanziellen Interessen Interessenkonflikten unterliegen: Finanzportolioverwaltung: Es besteht das finanzielle Interesse, Interessenten und Kunden für einen Abschluß eines Vermögensverwaltungsvertrages und die entsprechende Einbuchung liquiden Vermögens zu gewinnen. Die im Rahmen einer Vermögensverwaltung erhobene Vermögensverwaltungsvergütung, die von der Höhe des verwalteten Vermögens abhängt, fließt der Gesellschaft zu. Anlageberatung der vermögensverwaltenden Investmentfonds (WF Portfolio Ausgewogen und PTAM Strategie Portfolio Defensiv): Es besteht das finanzielle Interesse, Interessenten und Kunden für den Kauf der vermögensverwaltenden Investmentfonds zu gewinnen. Die Gesellschaft erhält für die Anlageberatung dieser Fonds eine Beratungsvergütung, die von der Höhe der Fondsvolumina abhängig ist. Verpflichtung zur erforderlichen Sachkenntnis, Sorgfalt und Gewissenhaftigkeit gemäß 34 b Abs. 1 S. 1 WpHG, Zusätzliche Angaben gemäß 4 Abs. 2 und 3 FinAnV: Basis der Aussagen zum wissenschaftlich passiven Investieren siehe Grundlagenliteratur mit Verweisen auf die wissenschaftliche Forschung: Kommer, Dr. Gerd: "Herleitung und Umsetzung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger in Deutschland - Langfristig anlegen auf wissenschaftlicher Basis", Campus Verlag, Frankfurt/New York, 2012, Dissertationsschrift, Universität Erfurt, 2011: Das Literaturverzeichnis S. 305 bis 334 gibt eine Übersicht über einen wichtigen Teil der unabhängigen wissenschaftlichen Forschung 14
Vernünftig investieren
25.02.2014 Vermögensverwalterbrief Nr. 15 Vernünftig investieren PASSIVE FONDS SCHLAGEN AKTIV GEMANAGTE FONDS IN JEDER MARKTPHASE Nach Abzug aller Kosten entwickeln sich passive Fonds besser als aktive,
Vernünftig investieren
20.03.2014 Vermögensverwalterbrief Nr. 16 Vernünftig investieren WAS KANN EIN ANLEGER VON NORWEGEN LERNEN? Der norwegische Staatsfonds Government Pension Fund Global (GPFG) ist mit einem Marktwert von
Vernünftig investieren
25.02.2014 Vermögensverwalterbrief Nr. 1b Vernünftig investieren DER MEHRWERT EINES GUTEN VERMÖGENS- VERWALTERS Ich brauche keinen Vermögensverwalter. Mein Geld lege ich schon selber an! - Kommt Ihnen
Fondsüberblick 18. Juli 2012
Fondsüberblick 18. Juli 2012 DANIEL ZINDSTEIN 1 Aktuelle Positionierung Assetquoten GECAM Adviser Funds Aktien; 68,91% Global Chance Aktien abgesichert; 8,86% Renten; 8,94% Liquidität; 4,23% Gold; 3,64%
Standard Life Global Absolute Return Strategies (GARS)
Standard Life Global Absolute Return Strategies (GARS) Standard Life Global Absolute Return Strategies Anlageziel: Angestrebt wird eine Bruttowertentwicklung (vor Abzug der Kosten) von 5 Prozent über dem
solide transparent kostengünstig aktiv gemanagt
Vermögensverwaltung im ETF-Mantel solide transparent kostengünstig aktiv gemanagt Meridio Vermögensverwaltung AG I Firmensitz Köln I Amtsgericht Köln I HRB-Nr. 31388 I Vorstand: Uwe Zimmer I AR-Vorsitzender:
Vernünftig Investieren Vermögensverwalterbrief 10
Vernünftig Investieren Vermögensverwalterbrief 10 Die Wahl einer Vergleichsgröße zur Messung der Wertentwicklung eines Wertpapierportfolios, auch Benchmark genannt, ist ein häufig unterschätztes subjektives
Renditequellen der Anlagemärkte
Renditequellen der Anlagemärkte Analyse von Risikoprämien empirische Erkenntnisse PPCmetrics AG Dr. Diego Liechti, Senior Consultant Zürich, 13. Dezember 2013 Inhalt Einführung Aktienrisikoprämie Weitere
Die optimale Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld
Die optimale Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld Tungsten Investment Funds Asset Management Boutique Fokus auf Multi Asset- und Absolute Return Strategien Spezialisiert auf den intelligenten Einsatz von
Vernünftig investieren
29.06.2017 Vermögensverwalterbrief Nr. 27 Vernünftig investieren STEIGENDE ZINSEN - FALLENDE AKTIEN? Sollten sich Anleger, die Aktien in ihrem Portfolio besitzen, Gedanken über Zinsänderungen machen? Die
Finanzen uro FundAwards Auszeichnungen von AllianzGI-Fonds. Januar 2010
Finanzen uro FundAwards Auszeichnungen von AllianzGI-Fonds Januar 2010 Finanzen uro FundAwards 2010 Am Mittwoch, 20. Januar 2010 wurden die Finanzen uro FundAwards in der Zeitschrift uro veröffentlicht
Entdecke das Investier in Dir! Mit einem Fondssparplan von Union Investment. Start
Entdecke das Investier in Dir! Mit einem Fondssparplan von Union Investment Start Stellen Sie sich vor: Sie zahlen 10 Jahre monatlich 100, Euro in einen Sparplan ein (100 x 12 x 10 Jahre), so dass Sie
FAM Pure Dimensional 30 Quartalsbericht Dezember 2015
FAM Pure Dimensional 30 Quartalsbericht Dezember 2015 Jahrzehnte der Forschung weisen den Weg. Die Mission von Dimensional Fund Advisors Ltd., einer Tochtergesellschaft des 1981 gegründeten US amerikanischen
Fondsüberblick 19. Dezember 2012
Fondsüberblick 19. Dezember 2012 DANIEL ZINDSTEIN 1 Aktuelle Positionierung Assetquoten GECAM Adviser Funds Global Chance Global Balanced Aktien; 98,35% Sonstiges; 11,79% Renten; 11,67% Liquidität; 6,21%
Das Sutor PrivatbankPortfolio dynamisch+ ist fü r
Das Sutor PrivatbankPortfolio dynamisch+ Für Wachstum ohne Anleihen-Netz Geld anlegen ist in diesen unruhigen Finanzzeiten gar keine einfache Sache. Folgende Information kann Ihnen dabei helfen, Ihr Depot
In diesen Angaben sind bereits alle Kosten für die F o n d s s o w i e f ü r d i e S u t o r B a n k l e i s t u n g e n
Das konservative Sutor PrivatbankPortfolio Vermögen erhalten und dabei ruhig schlafen können Geld anlegen ist in diesen unruhigen Finanzzeiten gar keine einfache Sache. Folgende Information kann Ihnen
Aktualisierte Favoritenliste Aktienfonds Deutschland Mai 2016
Ihr anbieterunabhängiger Finanzbegleiter Aktualisierte Favoritenliste Aktienfonds Deutschland Mai 2016 Fonds transparent GmbH Schauenburgerstraße 10 20095 Hamburg Tel.: 040 41111 3760 Favoritenliste Aktienfonds
Multi-Asset mit Schroders
Multi-Asset mit Schroders Echte Vermögensverwaltung aus Überzeugung! Caterina Zimmermann I Vertriebsleiterin Januar 2013 Die Märkte und Korrelationen haben sich verändert Warum vermögensverwaltende Fonds?
Anlageempfehlung. Anlageempfehlung
GVA Vermögensaufbau Volkmar Heinz, Richard-Strauss-Straße 71, 81679 München Anlageempfehlung Ihr Berater: GVA Vermögensaufbau Volkmar Heinz Richard-Strauss-Straße 71 81679 München Telefon +49 89 5205640
LuxTopic Aktien Europa. Risikoadjustiert von Aktien profitieren
- Nur für professionelle Kunden LuxTopic Aktien Europa Risikoadjustiert von Aktien profitieren LuxTopic - Aktien Europa Erfolgsstrategie mit System 11. November 2014 30 Jahre Erfahrung Erfahrung und Erkenntnis:
Was taugt der Wertpapierprospekt für die Anlegerinformation?
Was taugt der Wertpapierprospekt für die Anlegerinformation? Panel 1 Rahmenbedingungen für Anlegerinformation und Anlegerschutz beim Wertpapiererwerb Verhältnis zu Beratung, Informationsblatt und Investorenpräsentation
Das dynamische Sutor PrivatbankPortfolio. Für positiv denkende Langzeit-Anleger
Das e Sutor PrivatbankPortfolio Für positiv denkende Langzeit-Anleger Geld anlegen ist in diesen unruhigen Finanzzeiten gar keine einfache Sache. Folgende Information kann Ihnen dabei helfen, Ihr Depot
DirektAnlageBrief Der Themendienst für Journalisten. Ausgabe 14: Februar 2011. Inhaltsverzeichnis
DirektAnlageBrief Der Themendienst für Journalisten Ausgabe 14: Februar 2011 Inhaltsverzeichnis 1. In aller Kürze: Summary der Inhalte 2. Zahlen und Fakten: ETF-Anleger setzen auf Aktienmärkte 3. Aktuell/Tipps:
MAXXELLENCE. Die innovative Lösung für Einmalerläge
MAXXELLENCE Die innovative Lösung für Einmalerläge Die Herausforderung für Einmalerläge DAX Die Ideallösung für Einmalerläge DAX Optimales Einmalerlagsinvestment Performance im Vergleich mit internationalen
Vermögensverwaltung mit Anlagefonds eine Lösung mit vielen Vorteilen. Swisscanto Portfolio Invest
Vermögensverwaltung mit Anlagefonds eine Lösung mit vielen Vorteilen Swisscanto Portfolio Invest Swisscanto Portfolio Invest einfach und professionell Das Leben in vollen Zügen geniessen und sich nicht
Die fondsgebundene Vermögensverwaltung Eine gute Entscheidung für Ihr Vermögen
Die fondsgebundene Vermögensverwaltung Eine gute Entscheidung für Ihr Vermögen Die Partner und ihre Funktionen 1 WARBURG INVEST Vermögensvewalter Portfoliomanagement FIL - Fondsbank Depotbank Vertrieb
Attraktive Zinsen für Ihr Geld mit der Captura GmbH
Attraktive Zinsen für Ihr Geld mit der Captura GmbH Was wollen die meisten Sparer und Anleger? à Vermögen aufbauen à Geld so anlegen, dass es rentabel, besichert und kurzfristig wieder verfügbar ist Die
Volksbank Depot-Check
Volksbank Depot-Check für Herrn Max Muster Ihr IST-Portfolio Analysedatum: 18.02.2015 Diese Zusammensetzung Ihres Ist-Portfolios wurde sorgfältig aufgrund des von Ihnen übermittelten Depotauszuges von
Pioneer Investments Substanzwerte
Pioneer Investments Substanzwerte Wahre Werte zählen mehr denn je In turbulenten Zeiten wollen Anleger eines: Vertrauen in ihre Geldanlagen. Vertrauen schafft ein Investment in echten Werten. Vertrauen
TOP SELECT PLUS Newsletter Nr.2
TOP SELECT PLUS Newsletter Nr.2 Anspruch und Wirklichkeit - TOP SELECT PLUS Montag, 4. Juni 2012 Vermögensverwaltungen gibt es wie Sand am Meer. Darunter befinden sich solche, die ihrem Namen alle Ehre
Sutor PrivatbankBuch. Mit Kapitalmarktsparen die Inflation besiegen
Sutor PrivatbankBuch Mit Kapitalmarktsparen die Inflation besiegen Das Sutor PrivatbankBuch ist der einfachste und sicherste Weg, Ihr Geld am Kapitalmarkt anzulegen. Schon ab 50 EUR Anlagesumme pro Monat
So erwirtschaften Sie deutlich mehr [Rendite mit Ihren Investmentfonds!
So erwirtschaften Sie deutlich mehr [Rendite mit Ihren Investmentfonds! Starke Kurseinbrüche an den Aktienmärkten Warum große Verluste ein Problem sind 10 % Verlust /? % Gewinn 20 % Verlust /? % Gewinn
Konzepte für faire Rendite Steyler Fair und Nachhaltig - Fonds
Konzepte für faire Rendite Steyler Fair und Nachhaltig - Fonds Die klassische Finanzanalyse Mehrwert durch Informationssammlung und Auswertung Fundamentalanalyse -Ermittlung des fairen Wertes eines Unternehmens
Warum Stiftungen neue Anlageklassen brauchen
28.9.2011 Warum Stiftungen neue Anlageklassen brauchen Ein Vortrag von Dipl.-Vw. Markus Spieker, Bereichsleiter Vermögensstrukturierung der avesco Financial Services AG avesco Financial Services AG Mohrenstraße
Verabschiede Dich von ungebetenen Gästen! Honorarberatung ohne Provision und ohne verborgene Kosten
Verabschiede Dich von ungebetenen Gästen! Honorarberatung ohne Provision und ohne verborgene Kosten Finanzberatung: kostenlos ist richtig teuer Stimmt das? Wenn Sie krank sind, gehen Sie zum Arzt nicht
Over 45 Years ofreliable Investing TM
Over 45 Years ofreliable Investing TM Wenngleich frustrierend, sind Zeiträume mit enttäuschenden Resultaten des Marktes nicht ohne Präzedenzfall. Die Vergangenheit zeigt jedoch, dass auf diese schwierigen
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund
Invesco Balanced-Risk Allocation Fund Oktober 2011 Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Kunden und Finanzberater und nicht an Privatkunden. Eine Weitergabe an Dritte ist untersagt.
3. Frauenstudie der DAB bank: Frauen schlagen Männer bei der Geldanlage
DAB bank AG Corporate Communications Dr. Jürgen Eikenbusch E-Mail: communications@dab.com www.dab-bank.de 3. Frauenstudie der DAB bank: Frauen schlagen Männer bei der Geldanlage Zum dritten Mal hat die
Vermögenserhalt hinaus in Richtung Wachstum getrimmt. Das ausgewogene Sutor PrivatbankPortfolio
Das ausgewogene Sutor PrivatbankPortfolio Wachstumschancen einkalkuliert Geld anlegen ist in diesen unruhigen Finanzzeiten gar keine einfache Sache. Folgende Information kann Ihnen dabei helfen, Ihr Depot
Werbung Zinsen, Liquidität, Währungen wie sieht die Weltwirtschaft aus?
Werbung Zinsen, Liquidität, Währungen wie sieht die Weltwirtschaft aus? Christian Heger, Chief Investment Officer Graz, 27. Februar 2013 Ein erster Überblick: Stimmung zu Jahresbeginn bessert sich Stand:
ANLAGEFONDS Arbeitsauftrag
Verständnisfragen Aufgabe 1 Welcher Definition passt zu welchem Begriff? Tragen Sie bei den Definitionen die entsprechenden Buchstaben A H ein. A B C D E F G H Fondsvermögen Anteilschein Rendite Zeichnung
(die "Einzubringenden Teilfonds") und des Teilfonds 1741 (Lux) Equity Dynamic Indexing World. (der "Aufnehmende Teilfonds")
"1741 ASSET MANAGEMENT FUNDS SICAV" société d investissement à capital variable Atrium Business Park 31, ZA Bourmicht, L-8070 Bertrange Luxemburg R.C.S. Luxemburg, Nummer B131432 (die "Gesellschaft") Mitteilung
Das dynamische Sutor PrivatbankPortfolio
Das dynamische Sutor PrivatbankPortfolio Für positiv denkende Langzeit-Anleger Geld anlegen ist in diesen unruhigen Finanzzeiten gar keine einfache Sache. Folgende Information kann Ihnen aber dabei helfen,
AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA
OKTOBER 215 AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA Der europäische ETF-Markt verzeichnete im September 215 vergleichsweise geringe Zuflüsse. Die Nettomittelzuflüsse summierten sich im Verlauf des Monats auf 1,9
Anlageempfehlung. Anlageempfehlung
GVA Vermögensaufbau Volkmar Heinz, Richard-Strauss-Straße 71, 81679 München Anlageempfehlung Ihr Berater: GVA Vermögensaufbau Volkmar Heinz Richard-Strauss-Straße 71 81679 München Telefon +49 89 5205640
Realer Vermögensaufbau in einem Fonds. Fondsprofil zum 30.10.2015
Meritum Capital - Accumulator Realer Vermögensaufbau in einem Fonds Fondsprofil zum 30.10.2015 Meritum Capital - Accumulator Weltweit in attraktive Anlageklassen investieren Risikominimierung durch globale
Die Gesellschaftsformen
Jede Firma - auch eure Schülerfirma - muss sich an bestimmte Spielregeln halten. Dazu gehört auch, dass eine bestimmte Rechtsform für das Unternehmen gewählt wird. Für eure Schülerfirma könnt ihr zwischen
Produktanalyse C-QUADRAT ARTS Fonds. Jänner 2008 Marketingmitteilung nur zur internen Verwendung
Produktanalyse Fonds Jänner 2008 Marketingmitteilung nur zur internen Verwendung C-QUADRAT Produktanalyse Fonds Folie 2 Total Return Balanced >> Wertentwicklung seit Auflage 24.11.2003 Total Return Balanced
Das Weltportfolio. Die intelligente Vermögensverwaltung des neuen Jahrtausends. Die Welt in Ihren Händen
Das Weltportfolio Die intelligente Vermögensverwaltung des neuen Jahrtausends Die Welt in Ihren Händen Europa 40,00% 4,50% Aktien Large Caps 50,00% USA / Nordamerika 40,00% 4,50% Aktien Entwickelte Märkte
Passives versus aktives Portfoliomanagement (I)
1 Passives versus aktives Portfoliomanagement (I) Aktives Portfoliomanagement: Konstruktion von Portfolios beinhaltet Auswahl einzelner Wertpapiere und deren Gewichtung: Aktien, festverzinsliche Wertpapiere,
Auf den Spuren von Warren Buffett - Anekdoten und Wissenswertes
Auf den Spuren von Warren Buffett - Anekdoten und Wissenswertes Michael Keppler, Keppler Asset Managment Inc., New York Klaus Hager, Raiffeisen Salzburg Invest Kapitalanlage GmbH Michael Keppler Seit 1995
LuxTopic - Cosmopolitan. Ein vermögensverwaltender Investmentfonds, der sich jeder Marktsituation anpassen kann.
LuxTopic - Cosmopolitan Ein vermögensverwaltender Investmentfonds, der sich jeder Marktsituation anpassen kann. Der Fondsmanager DJE Kapital AG Dr. Jens Ehrhardt Gründung 1974 Erster Vermögensverwalterfonds
Abacus GmbH Mandanten-Informationen
Abacus GmbH Mandanten-Informationen Wir wünschen schöne Ostern und dass Ihre Geldanlagen schöne Eierchen ins Körbchen legen. Wenn nicht, dann gibt s hier eine Alternative Thema: Neu: vermögensverwaltende
IFZM. Die KASKO für Investmentfonds
IFZM IFZM Die KASKO für Investmentfonds IFZM Der Informationsdienst für die Trendfolgestrategie IFZM Die KASKO für Investmentfonds IFZM Ein Trendfolgesystem macht nur Sinn, wenn die Signale ausgeführt
ETF (Exchange Traded Fund)
Bridgeward Ltd. Consultants ETF (Exchange Traded Fund) Einfach Transparent Fair Neue Chancen für attraktive Investments ETF/ETI Seite 2 Allgemein ETF / ETI Exchange Traded Fund / Exchange Traded Investment
Aktives Portfolio-Management Dr. Andreas Sauer, CFA
Aktives Portfolio-Management Dr. Andreas Sauer, CFA Herausforderung Aktives Portfoliomanagement Herausforderung Portfoliomanagement Wachsendes Anlageuniversum Hohe Informationsintensität und - dichte Hoher
Deutsche Asset & Wealth Management. Marktbericht. Johannes Müller Frankfurt, 17. Februar 2014. Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung
Marktbericht Johannes Müller Frankfurt, 17. Februar 2014 Bei diesen Informationen handelt es sich um Werbung Aktien Die Langfristperspektive Unternehmensgewinne Unternehmensgewinne USA $ Mrd, log* 00 0
Anlageempfehlung. Anlageempfehlung. Musterdepot-Risikominimiert. Herr DDI Mag. Christian Czurda Hauptstraße 155 - Haus 14 2391 Kaltenleutgeben
Czurda Christian DDI Mag., Hauptstraße 1 - Haus 14, 2391 Kaltenleutgeben Herr DDI Mag. Christian Czurda Hauptstraße 1 - Haus 14 2391 Kaltenleutgeben Anlageempfehlung Musterdepot-Risikominimiert Czurda
S pa r P L A N Templeton Growth Fund, Inc. Mit wenig Aufwand viel einsammeln
S pa r P L A N Templeton Growth Fund, Inc. Mit wenig Aufwand viel einsammeln E r f o l g b e g i n n t i m D e ta i l Schon seit über 50 Jahren überzeugt der Templeton Growth Fund, Inc. durch sein langfristig
Nachhaltigkeit und Performance (k)ein Widerspruch?
Prof. Dr. Claudia B. Wöhle Finanzmanagement und Finanzdienstleistungen Fachbereich Sozial- und Wirtschaftswissenschaften Universität Salzburg Nachhaltigkeit und Performance (k)ein Widerspruch? Impact Forum
Ertragreich vorsorgen mit Skandia Active Mix. Die vielen Möglichkeiten der Fondsgebundenen Lebensversicherung.
Ertragreich vorsorgen mit Skandia Active Mix. Die vielen Möglichkeiten der Fondsgebundenen Lebensversicherung. Skandia Active Mix. Das Wichtigste auf einen Blick. Über 100 Investmentfonds international
KG FUNDS. world-of-futures.com GmbH & Co. III. Eupherie Handelssystem KG. world-of-futures.com
KG FUNDS world-of-futures.com GmbH & Co. III. Eupherie Handelssystem KG world-of-futures.com Was ist ein Handelssystem? Handelssysteme berechnen die wahrscheinliche Richtung einer Preisentwicklung, indem
Sutor PrivatbankVL. Vermögenswirksame Leistungen als Vermögensverwaltung
Sutor PrivatbankVL Vermögenswirksame Leistungen als Vermögensverwaltung Die Sutor PrivatbankVL kombiniert die vermögenswirksamen Leistungen, die Sie von Ihrem Arbeitgeber erhalten, mit einer Vermögensverwaltung.
Marktstudie Kurzfassung Offene Immobilienfonds mit Domizil in Deutschland
Marktstudie Kurzfassung Offene Immobilienfonds mit Domizil in Deutschland Robert Morgner & Thomas Wild Tel.: 0371/6 51 38 36 Kanzlei für Vermögensplanung Fax: 0371/6 51 38 37 Fürstenstr. 94 Email: info@vermoegenskanzlei.info
Bonus und Capped Bonus Zertifikate Juni 2010
und Juni 2010 S T R I C T L Y P R I V A T E A N D C O N F I D E N T I A L Produkte dem Sekundärmarkt Euro Euro Stoxx Stoxx 50 50 EUR 2768.27 Punkte** WKN Lzeit Cap (pro Stück) Offer in %* chance* JPM5RR
Erfolgreich investieren oder "Anlegen ist einfach, aber nicht leicht" (Warren Buffet)
Erfolgreich investieren oder "Anlegen ist einfach, aber nicht leicht" (Warren Buffet) Gerhard Kraft UBS Nürnberg 09 6. BVMW Pecha Kucha Nacht 7. Juni 2011 Vineria Nürnberg Unsere Niederlassungen in Deutschland
ETFs für Einsteiger. Indexfonds von Grund auf erklärt. 18. November 2014 Edda Vogt, Deutsche Börse AG, Cash & Derivatives Marketing
1 ETFs für Einsteiger Indexfonds von Grund auf erklärt 18. November 2014 Edda Vogt, Deutsche Börse AG, Cash & Derivatives Marketing 2 Themen 1. Eine innovative Assetklasse: Definition, Vorteile, Risiken
Fondsindizes im ersten Halbjahr 2012: Aktives Fondsmanagement schlägt EuroStoxx und MSCI World
PRESSEMITTEILUNG Fondsindizes im ersten Halbjahr 2012: Aktives Fondsmanagement schlägt EuroStoxx und MSCI World -Fondsindex trotz Eurokrise mit bester Performance Besonders genaue Abbildung gesamtwirtschaftlicher
Aktiv, passiv oder smart dazwischen?
Aktiv, passiv oder smart dazwischen? Petersberger Treffen, 12. November 2015 Das Ganze sehen, die Chancen nutzen. Seite 1 Der Anleger kauft zur falschen Zeit Jährliche Rendite in Prozent im Zeitraum 2004
Frauen-Männer-Studie 2012 der DAB Bank Männer und Frauen liefern sich ein Kopf-an-Kopf-Rennen
Frauen-Männer-Studie 2012 der DAB Bank Männer und Frauen liefern sich ein Kopf-an-Kopf-Rennen Die DAB Bank hat zum fünften Mal das Anlageverhalten von Frauen und Männern umfassend untersucht. Für die Frauen-Männer-Studie
Wertpapiere in den Augen der Vorarlberger. Eine Studie von IMAS International im Auftrag von Erste Bank & Sparkassen
Wertpapiere in den Augen der Vorarlberger Eine Studie von IMAS International im Auftrag von Erste Bank & Sparkassen Studiendesign Auftraggeber: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen Durchführungszeitraum:
FF Privat Invest Strategien
FF Privat Invest Strategie Stetige Rendite in jeder Marktlage: die zwei FF Privat Invest Strategien Frank Finanz Mühlengasse 9 36304 Alsfeld 06639 919065 www.frankfinanz.de FF Privat Invest Strategien
Portfoliotheorie. Von Sebastian Harder
Portfoliotheorie Von Sebastian Harder Inhalt - Begriffserläuterung - Allgemeines zur Portfoliotheorie - Volatilität - Diversifikation - Kovarianz - Betafaktor - Korrelationskoeffizient - Betafaktor und
easyfolio nie so einfach! Seite
easyfolio Anlegen war noch nie so einfach! 27. November 2014 Seite Hintergrund Finanzberatung bzw. Finanzprodukte sind oft zu teuer und intransparent. t Aktives Asset Management führt im Durchschnitt nicht
ETFs ein ganzer Markt in einer Order Wie Sie den passenden Indexfonds finden und geschickt kaufen.
1 ETFs ein ganzer Markt in einer Order Wie Sie den passenden Indexfonds finden und geschickt kaufen. 21. März 2015 Nicole Maares, Deutsche Börse AG, Cash & Derivatives Marketing 2 Themen 1. Eine innovative
Investmentfonds im Börsenhandel Wie Sie den passenden Fonds finden und geschickt kaufen.
1 Investmentfonds im Börsenhandel Wie Sie den passenden Fonds finden und geschickt kaufen. 8. Januar 20015 Edda Vogt, Deutsche Börse AG, Cash & Derivatives Marketing 2 Themen 1. Eine vertraute Assetklasse:
AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA
JUNI 215 AKTUELLE ETF-TRENDS IN EUROPA Im Mai 215 zeigte sich das in ETFs verwaltete Vermögen auf dem europäischen ETF- Markt nahezu unverändert. Die Nettomittelzuflüsse betrugen 47 Millionen Euro, im
vermögen aufbauen ver mögen aufbauen ver
vermögen vermögen aufbauen ver mögen aufbauen ver halten ver mehren vermehren 1 vermögen aufbauen vermögen aufbauen ver halten ver mehren ver mehren 1a Beginn Vermögensstart Berufsstart Mögliche Vermögensplanung
ETFs ein ganzer Markt in einer Order Wie Sie den passenden Indexfonds finden und geschickt kaufen.
1 ETFs ein ganzer Markt in einer Order Wie Sie den passenden Indexfonds finden und geschickt kaufen. 20. September 2014 Edda Vogt, Deutsche Börse AG, Cash & Derivatives Marketing 2 Themen 1. Eine innovative
Wiesbadener Investorentag
Wiesbadener Investorentag Risikoprämien Wiesbaden Donnerstag, 18. Juni 2015 Investieren in Risikoprämien Wie viele Wetten stecken im S&P 500? Traditionell: Jede Aktie ist eine Wette Andererseits: Relevante
Eine wichtige Entscheidung!
Rendite oder Risiko: Eine wichtige Entscheidung! 1. Ihr Risikoprofil ist der Eckstein einer guten Anlageberatung Die individuelle Anlageberatung der KBC basiert auf Ihrem Risikoprofil. Wir berücksichtigen
einfache Rendite 0 145 85 1 160 90 2 135 100 3 165 105 4 190 95 5 210 110
Übungsbeispiele 1/6 1) Vervollständigen Sie folgende Tabelle: Nr. Aktie A Aktie B Schlusskurs in Schlusskurs in 0 145 85 1 160 90 2 135 100 3 165 105 4 190 95 5 210 110 Arithmetisches Mittel Standardabweichung
Informationsbroschüre FX24 Capital Inc.
Informationsbroschüre FX24 Capital Inc. Sie suchen ein Investment das Ihnen eine hohe Rendite bringt, sicher ist und eine monatliche Auszahlung ermöglicht? Die FX24 Capital Inc. ermöglicht Ihnen all diese
Franklin Templeton US Small-Mid Cap Growth Fund LU0122613226
Franklin Templeton US Small-Mid Cap Growth Fund LU0122613226 Globales Bruttoinlandsprodukt 2013 in 1 2,5 Bio. 3,6 Bio. 16,7 Bio. 5,0 Bio. 4,9 Bio. For Professional Use Only. Not for Distribution to Retail
10 Jahre erfolgreiche Auslese
Werbemitteilung 10 Jahre erfolgreiche Auslese Die vier einzigartigen Dachfonds Bestätigte Qualität 2004 2013 Balance Wachstum Dynamik Europa Dynamik Global 2009 2007 2006 2005 2004 Seit über 10 Jahren
Analysebogen gem. 31 Abs. 5 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG)
Analysebogen gem. 31 Abs. 5 Wertpapierhandelsgesetz (WpHG) Gemäß 31 Abs. 5 WpHG muß ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen vor der Erbringung anderer als der in 31. Abs. 4 WpHG genannten Wertpapierdienstleistungen
Wir denken Geldanlage zu Ende!
Wir denken Geldanlage zu Ende! »Treffen Sie bei der Geldanlage die richtigen Entscheidungen mit einem mehrfach ausgezeichneten Coach an Ihrer Seite.«Andreas Schmidt, Geschäftsführer von LARANSA und stellvertretender
SEMPERREAL ESTATE - Offener Immobilienfonds
SEMPERREAL ESTATE - Offener Immobilienfonds Vorteile des SemperReal Estate Stetige Erträge bei geringen Schwankungen Sichere Erträge aus Top-Vermietungsquote Performance des SemperReal Estate basiert auf
AUTOMATISIERTE HANDELSSYSTEME
UweGresser Stefan Listing AUTOMATISIERTE HANDELSSYSTEME Erfolgreich investieren mit Gresser K9 FinanzBuch Verlag 1 Einsatz des automatisierten Handelssystems Gresser K9 im Portfoliomanagement Portfoliotheorie
(die "Einzubringenden Teilfonds") und des Teilfonds 1741 (Lux) Equity Dynamic Indexing World. (der "Aufnehmende Teilfonds")
"1741 ASSET MANAGEMENT FUNDS SICAV" société d investissement à capital variable Atrium Business Park 31, ZA Bourmicht, L-8070 Bertrange Luxemburg R.C.S. Luxemburg, Nummer B131432 (die "Gesellschaft") Mitteilung
DWS Fondsplattform Die Investmentplattform für professionelle Anleger
DWS Fondsplattform Die Investmentplattform für professionelle Anleger *DWS Investments ist nach verwaltetem Fondsvermögen die größte deutsche Fondsgesellschaft. Quelle: BVI. Stand: 30. April 2007. Alle
erfahren unabhängig weitsichtig
erfahren unabhängig weitsichtig Wünschen Sie sich eine Aussicht mit Weitblick? Weitsicht Sie wünschen, dass Ihr Vermögen in kompetenten Händen liegt. Wir nehmen Ihre Anliegen ernst und bieten Ihnen verlässliche
Vernünftig investieren
01.09.2014 Vermögensverwalterbrief Nr. 18 Vernünftig investieren BÖRSENWEISHEITEN Börsenweisheiten gibt es viele. Doch wieviel Wahrheit steckt in solchen Sprüchen? Was sagt die moderne Kapitalmarktforschung
Finanzen im Plus! Dipl.-Betriebswirt (FH) Thomas Detzel Überarbeitet September 2008. Eigen- oder Fremdfinanzierung? Die richtige Mischung macht s!
Finanzen im Plus! Dipl.-Betriebswirt (FH) Thomas Detzel Überarbeitet September 2008 Eigen- oder Fremdfinanzierung? Die richtige Mischung macht s! Die goldene Bilanzregel! 2 Eigenkapital + langfristiges
Wachstumsfinanzierung - Chancen und Risiken -
Wachstumsfinanzierung - Chancen und Risiken - Wachstumsfinanzierung - Chancen und Risiken 1. Maßgeschneiderte Finanzierung? 2. Wachstumsstrategien 3. Wachstumsfinanzierung 4. Finanzierungsarten 5. Beteiligungsformen
Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 SS 2011
Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41500, Finanzwirtschaft: Grundlagen, SS2011 1 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 SS 2011 Finanzwirtschaft: Grundlagen, Kurs 41500 Aufgabe Finanzierungsbeziehungen
indexplus the economical timing
indexplus the economical timing Aktien mit Absicherung Exklusiv bei uns indexplus bietet eine neue Anlagestrategie im Schweizer Kapitalmarkt - Schutz vor schweren Verlusten inklusive. Einfach und umfassend.
Aus der Flut der Informationen jene herausfiltern, die zur richtigen Investitionsentscheidung führen.
Aus der Flut der Informationen jene herausfiltern, die zur richtigen Investitionsentscheidung führen. 30 Fast wichtiger als die Beherrschung von Analyseinstrumenten ist das tiefe Verständnis für Geschäftsmodelle
WIE IST DIE IDEE ZU DIESEM BUCH ENTSTANDEN, UND WARUM SCHREIBE ICH DIESES BUCH? 15. 1. Warum braucht man eigentlich Geld? 19
Inhalt WIE IST DIE IDEE ZU DIESEM BUCH ENTSTANDEN, UND WARUM SCHREIBE ICH DIESES BUCH? 15 TEIL 1: BASISWISSEN GELD UND VERMÖGENSANLAGE 1. Warum braucht man eigentlich Geld? 19 2. Wie viel ist mein Geld