Börsengewinne mit Strategie und Taktik

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1 StarCapital Swiss AG Peter E. Huber Börsengewinne mit Strategie und Taktik 1

2 Großes Ego, Minirendite Ex post sind manche Leute bessere Anleger als andere. Aber das hängt nicht davon ab, dass sie etwas richtig gemacht haben. Sie hatten einfach Glück. Die Wissenschaft zeigt doch ganz deutlich, dass Kurse dem Zufall gehorchen und nicht irgendwelchen schlauen Bewertungsmodellen. Deswegen sind Prognosen auch Scharlatanerie. Der Markt ist immer effizient. Berühmte Wissenschaftler haben es empirisch nachgewiesen. Aussagen von Prof. Martin Weber, Uni Mannheim, in der FAZ Sonntagszeitung vom

3 Langfristige Erfolgsaussichten von Investmentfonds Anteil der Fonds, die den Vanguard 500 -Indexfonds auf 10-Jahressicht schlugen 100% 80% 60% 80 Prozent scheitern Können oder Zufall? 40% 26% 22% 20% 25% 23% 25% 21% 20% 19% 16% 18% 16% 11% 18% 0% Jahresrenditen, aktiv gemanagte US-Publikumsfonds, Quelle: Morningstar) 3

4 Aktien bieten die beste langfristige Anlage Reale Renditen im US-Markt von $ 812 Aktien +5,7% p.a. $ 8 $ 3 Renten +1,9% p.a. Quelle: Global Investment Returns Yearbook

5 Fondsmanagement & Research Peter E. Huber, Dipl.-Kfm. Vorstand Fondsmanager Leiter Kapitalmarktforschung Holger H. Gachot Vorstand Leiter Vermögensverwaltung Privatkunden Lars Kolbe, Dipl.-Kfm. Vorstand Vertrieb institutionelle Anleger Dachfondsmanager German Masters Fondsanalyse Norbert Keimling, Dipl.-Wirt. Inf. Fondsmanager, Prokurist Fundamentale Screeningmodelle Antizyklische Investitionsstrategien Sascha Veit, Dipl.-Volkswirt Fondsmanager Trendfolgestrategien Derivative Instrumente Nils-Peter Bach, Betriebswirt Oliver Gretschel, Dipl.-Volkswirt Analyst Benjamin P. Knöpfler, Dipl.-Kfm. Analyst Vermögensverwaltung Privatkundenbetreuung Behavioral Finance Asset Allocation Festverzinsliche Wertpapiere Fundamentale Modelle 5

6 Kurzportrait der StarCapital AG StarCapital AG D Oberursel Kronberger Str. 45 Kapitalmarktforschung, Fondsmanagement, Vermögensverwaltung StarCapital Swiss AG CH Kreuzlingen Schloss Römerburg Burgstrasse 8 Vertriebseinheit Schweizinvestoren StarCapital S. A. L - 4, rue Thomas Edison 1445 Luxembourg Die StarCapital AG ist ein unabhängiger Vermögensverwalter aus Oberursel Unternehmensgründung im Mai 1997 Fondsmanagement von Aktien-, Renten-, Misch-, Dach- und Zertifikate Fonds Vermögensverwaltung auf Basis unserer Fonds Empirische Kapitalmarktforschung: Value Investing Technisch-quantitative Verfahren Behavioral Finance Betreuung privater und institutioneller Kunden Betreutes Fondsvolumen: 1,6 Mrd. Kapitalanlagegesellschaft 6

7 Herausforderung Aktienempfehlungen Welche Überrenditen erzielen Verkaufsempfehlungen? Relative Wertentwicklung der Verkaufs-Empfehlungen ( , DAX-Unternehmen) Kumulierte Überrendite zum dt. Aktienmarkt Verkaufsempfehlungen Höhere Rendite als Markt Geringere Rendite als Markt Verkaufs- Empfehlungen - 1,8 % Handelstage nach Empfehlung Quelle: Qualität des Aktienresearchs von Finanzanalysten, Stanzel

8 Herausforderung Aktienempfehlungen Welche Überrenditen erzielen Kaufempfehlungen? Relative Wertentwicklung der Empfehlungen ( , DAX-Unternehmen) Kumulierte Überrendite zum dt. Aktienmarkt Verkaufsempfehlungen Kaufempfehlungen Verkaufs- Empfehlungen - 1,8 % Kauf- Empfehlungen - 2,5 % Quelle: Qualität des Aktienresearchs von Finanzanalysten, Stanzel Handelstage nach Empfehlung 8

9 Index-Prognosen in schwierigen Zeiten Wie zuverlässig sehen Experten Korrekturen voraus? Januar 2008 DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX

10 Index-Prognosen in schwierigen Zeiten Wie zuverlässig sehen Experten Korrekturen voraus? Januar 2008 DAX-Prognose für 12/ (+20%) DAX 12/ (-20%) 10

11 Index-Prognosen in schwierigen Zeiten Wie zuverlässig sehen Experten Korrekturen voraus? Prognose für 12/ (+12%) DAX 12/

12 Index-Prognosen in schwierigen Zeiten Wie zuverlässig sehen Experten Korrekturen voraus? Prognose für 12/ (+12%) DAX 12/ (-44%) 12

13 Rückblick 2005 Die Thesen: 1. An den Kapitalmärkten kann man auch 2006 Geld verdienen. Aber die Weichen müssen neu gestellt werden. 2. Wir stehen weltweit vor einem neuen Investitionsboom. 3. Bis 2010 könnte der Ölpreis weit über 200 $ pro Barrel steigen. 4. Goldpreis in den nächsten 5-7 Jahren deutlich über 1000 Euro pro Unze. 5. US-Dollar vor neuem Kursrutsch. 6. Kauf von chinesischen Aktien wie zum Beispiel China Mobile. 7. Anleihen nur mit kurzer Laufzeit und bester Bonität halten. 13

14 Behavioral Finance: Repräsentativheuristik a) Sie haben gerade Euro verloren: < 50% 50% EUR ODER 0 EUR EUR 36% 64% (Risikoaversion) b) Sie haben gerade Euro gewonnen: < EUR 50% ODER 50% EUR 0 EUR 82% (Risikofreude) 18% 14

15 Börsenentwicklung in Rezessionsphasen Mittlere Renditen in den 3 Teilphasen einer Rezession 50% 41,4% 40% 30% 20% 10% -18,4% -3,1% 0% -10% -20% I II III Quelle: Banc One Investment Advisors 15

16 Gewinn- und Aktienkursentwicklung USA 2500 Gewinn- und Aktienkursentwicklung USA 18/1/ S&P 500 Index US Unternehmensgewinne angeglichen Source: Thomson Datastream 16

17 Gewinn- und Aktienkursentwicklung Schweiz Januar Gewinn- und Aktienkursentwicklung Schweiz 18/1/ DS Aktien Gesamtmarkt Schweiz Unternehmensgewinne Schweiz angeglichen Source: Thomson Datastream 17

18 Geglättetes KGV10 des S&P500 Hohe Bewertungsniveaus kündigen verlustreiche Dekaden an Inflationsbereinigter S&P500 und KGV10 von Phasen der Überbew ertung geglättetes KGV10 S&P 500 Performance Index (real) (Datenquellen: Prof. Robert Shiller, Yale University, Thomson Financial Datastream sowie eigene Berechnungen) Ausblick S&P 500 (Aktueller Stand 1.330, KGV10 23) Um auf ein neutrales KGV10-Niveau von 17 zu gelangen, müsste der S&P 500 um weitere 30% einbrechen. 18

19 Renten KGV und Aktien KCV in Deutschland Januar DS-Deutschland Index Renten KGV und Aktien KCV in Deutschland 28/01/ Verhältnis Umlaufrendite / Kehrwert KCV Durchschnitt des Verhältnis Umlaufrendite / Kehrwert KCV Source: Thomson Datastream 19

20 MSCI World und Global Price/Earnings Ratio 2000 MSCI World und Global Price/Earnings Ratio 18/1/ Source: Thomson Datastream 20

21 DAX und ZEW Sentiment 000'S DAX und ZEW -Sentiment 18/1/08 000'S DAX 30 PERFORMANCE - PRICE INDEX ZEW-Index BD ZEW INDICATOR OF ECONOMIC SENTIMENT - GERMANY NADJ -100 Source: Thomson Datastream 21

22 State Street Investor Confidence Index MSCI World Index in Euro MSCI World Index in Euro Sep 98 Mrz 99 Sep 99 Mrz 00 Sep 00 Mrz 01 Sep 01 Mrz 02 Sep 02 Mrz 03 Sep 03 Mrz 04 Sep 04 Mrz 05 Sep 05 Mrz 06 Sep 06 Mrz 07 Sep State Street Investor Confidence Index Investor Confidence Index Index Sep 98 Jan 99 Mai 99 Sep 99 Jan 00 Mai 00 Sep 00 Jan 01 Mai 01 Sep 01 Jan 02 Mai 02 Sep 02 Jan 03 Mai 03 Sep 03 Jan 04 Mai 04 Sep 04 Jan 05 Mai 05 Sep 05 Jan 06 Mai 06 Sep 06 Jan 07 Mai 07 Sep 07 Jan 08 Quelle: State Street, Bloomberg. 22

23 DAX Wertentwicklung und Mittelaufkommen in Aktienfonds DAX Wertentwicklung und Mittelaufkommen in Aktienfonds Mittelaufkommen in Publikums-Aktienfonds * *bis 30. November

24 Der typische Anlegerzyklus Wachstumsaktie rentiert nur 2%, aber die Firma forscht an einem sensationellen Produkt. Ertragsaussichten grandios. Kaufen. Broker, kaufen! Eindecken!Hilfe! Zu spät zum Aussteigen. Nein, ich will ohne Verluste aussteigen. Warum bin gerade ich so ein Pechvogel. Mehr kann sie nicht mehr steigen! Warum fällst sie nur? Rendite 6%, Erträge gut. Dann werde ich halt Investor. Jetzt kann ich mehr kaufen! Das Tief wird sicher nochmals getestet. Es hat funktioniert. Verkaufen! Verflixter Broker! Wenn sie fällt und ich ohne Verluste wegkomme, werde ich eindecken Der Verlust ist zu groß. Tiefer geht es nicht mehr. Nun fällt auch noch der Dollar. Habe es ja immer Verkaufen! gewusst. Juhu, wieder kaufen! Jetzt begreife ich: Eine Seitwärtsbewegung. Kaufen. Broker, verkaufe meine Aktien! Quelle: Frankfurter Allgemeine Zeitung 24

25 Rebalancing Quelle: Datastream sowie eigene Berechnung 24,0 Mio ,2 Mio ,3 Mio Zeitraum: % REXP 50% DAX + 50% REXP 100% DAX 25

26 Strategie mit Netz DAX-Bonus-Zertifikat Emittent: Sal Oppenheim ISIN: DE000SCL13Y3 Kurs: 69,27 DAX: 6699 Bonuslevel: 7000 Risikobarriere: 4800 Laufzeit:

27 Einfache value-basierte Investitionsstrategien Zusammenfassung eigener und fremder Studien-Ergebnisse Auswertung 16 wissenschaftlicher Studien zu value-orientierten Investmentansätzen Kennzahl Value-Growth Value- Markt KGV 6.8% p.a. 3.0% p.a. KCV 7.7% p.a. 3.9% p.a. KBV 10.0% p.a. 2.7% p.a. KUV 3.8% p.a. 2.9% p.a. DR 2.3% p.a. 2.5% p.a. Durchschnitt 6.1% p.a. 3.0% p.a. 27

28 Niedriges KCV bringt systematisch Outperformance 20% Performance p.a. in Prozent 15% 10% 5% 0% -5% % -15% il Das Universum: die im jeweiligen Jahr 80 größten deutschen Unternehmen nach Marktkapitalisierung Testzeitraum: Quelle: Datastream sowie eigene Berechnungen 28

29 Value wird sich langfristig immer gegen Wachstumswerte durchsetzen, da Wunschdenken und Gier vieler Investoren im Durchschnitt dazu führen, dass das Wachstumspotential überschätzt und damit zu teuer gekauft wird. 29

30 Forschungsschwerpunkte der StarCapital AG Performance-Steigerung value-basierter Investitionskonzepte Grundlage: Value-basierter Investitionsansatz Ausnutzung der akademisch bestätigten tigten Value-Pr Prämien Steigerung der Outperformance und Konsistenz der Überrenditen durch verschiedene Verfahren aus unserem Kapitalmarkt-Research Global diversifizierte Value-Ans Ansätze Ausnutzen der geringen Korrelation globaler Value-Growth Growth-Spreads Länder- und Branchenallokation Identifikation vielver- sprechender Aktienmärkte und Branchen Relative Stärke Interdisziplinäre re Ver- knüpfung mit technischen oder verhaltens- wissenschaftlichen Verfahren. 30

31 KGV10-basierte Länderallokation (kurzfristig) Übergewichtung günstiger Märkte zur Renditesteigerung 30% Monatliche Investition in die jeweils günstigsten bzw. teuersten Aktienmärkte von ,2% 20% 12,9% 10% 12,5% 7,3% 11,6% 6,8% 10,3% 10,9% 11,5% 2,8% 0% Value Rang 2 Rang 3 Rang 4 Rang 5 Rang 6 Rang 7 Rang 8 Rang 9 Rang 10 Rang 11 Rang 12 Rang 13 Rang 14 Rang 15 Growth Benchmark (Thomson Financial Datastream sowie eigene Berechnungen) 31

32 Aktuelle Börsenbewertungen Land KGV10 KGV KCV KBV KUV DR Rang Belgien % 1 Italien % 2 Niederlande % 3 Thailand % 4 Irland % 5 Deutschland % 6 Frankreich % 7 Israel % 8 Ungarn % 9 New Zealand % 10 Kanada % 31 Finnland % 32 USA % 33 Dänemark % 34 Australien % 35 Tschechien % 36 Mexiko % 37 Hongkong % 38 Indien % 39 China % 40 Welt % Quellen: Thomson Financial Datastream, Bloomberg sowie eigene Berechnungen 32

33 StarPlus Starpoint vs. MSCI World (seit Auflage) Januar DG Lux Multimanager Starpoint v s MSCI World (seit Auflage) 18/01/ DG LUX MULTIMANAGER I STARPOINT B - TOT RETURN IND (~E0) MSCI WORLD U$ - TOT RETURN IND (~E0) Source: Thomson Datastream

34 Outperformance des StarPlus Starpoint Gegenüber MSCI World ( ) / EuroStoxx 50 und Durchschnitt internat. Aktienfonds Jährliche Outperformance in Prozent (Auflage 07/2000) 35% 35% 31,7% Morningstar : (Höchstnote) 31,7% 30% Feri-Trust : A (Höchstnote) 28,2% 30% 26,2% 28,2% Sauren : (Höchstnote) 24,9% 26,2% 24,8% 25% 24,9% 24,8% 25% 21,6% 21,6% 20% 20% 15,5% 15% 15,5% 12,3% 12,8% 12,3% 15% 10,0% 8,0% 12,3% 12,8% 12,3% 10% 6,8% 7,60% 6,7% 7,0% 8,0% 10% 3,8% 3,9% 5% 6,7% 3,8% 3,9% 2,6% 1,3% 0,7% 5% 0% 1,3% % Outperformance vs. MSCI World Outperformance vs. EuroStoxx 50 Outperformance vs. Durchschnitt internationaler Aktienfonds (FVBS) Outperformance vs. MSCI World Outperformance vs. EuroStoxx 50 Outperformance vs. Durchschnitt internationaler Aktienfonds (FVBS) Angaben zur bisherigen Wertentwicklung erlauben keine Prognose für die Zukunft. Stand Quelle: Thomson Financial Datastream und FVBS/EDISoft. StarCapital Swiss AG Kronberger AG Burgstrasse Str D CH-8280 Oberursel Kreuzlingen Tel. Tel Fax

35 StarPlus Starpoint Regionale Verteilung Schweiz 6,2% Sonstige 3,2% Japan 7,2% Die 10 größten Aktienpositionen Royal Dutch Shell 2,5% General Electric 2,2% Deutschland 13,8% Bonus- Zertifikate 21,2% Siemens 1,9% Allianz 1,8% Frankreich 7,1% Emerging Markets 7,9% Italien 3,5% UK 7,7% Niederlande 5,1% USA 15,4% Kasse 1,7% PKN Orlen 1,8% ThyssenKrupp 1,7% Conoco Phillips 1,6% Goldcorp 1,6% Kawasaki Heavy 1,6% Münchener Rück 1,6% Stand:

36 Rentenfondsmanagement - Investmentprozess Zinszyklus Aktive und antizyklische Zinsstrategie In Hochzinsphasen werden die Laufzeiten sukzessive verlängert, in Niedrigzinsphasen werden die Laufzeiten sukzessive verkürzt. Fremdwährungen Aktives Währungsmanagement Fremdwährungspositionen werden nur dann aufgebaut, wenn davon ein positiver Attributionsertrag zu erwarten ist. Emittentenbonität/ Spreads Beimischung von Hochzinsanleihen und Emerging Market Bonds wenn die Spreads (Zinsvorteile) so hoch sind, dass das damit verbundene höhere Risiko entsprechend belohnt wird. Wahl des richtigen Anlageinstruments Rentenportefeuille 36

37 US Corporates Spread 3,00 US Corporates Spread 2,50 2,00 1,50 1,00 0, US Corporate Spread 20-Jahresdurchschnitt US Corporate Spread 37

38 Rentenfonds-Management von Peter E. Huber PEH Universal-Fonds IR PEH Q-Renten-Welt StarCap Argos ( ) 15, ,0 ( ) 16,4 16,7 16, (ab. 2001) Morningstar: Höchstbewertung Finanzen: Fondsnote 1 Höchstbewertung Sauren: Höchstbewertung Feri: (A) Höchstbewertung ,5 10, ,1 8,7 6, ,4 4, , , * , * ohne die Jahre 2000 und 2001 (in dieser Zeit kein Rentenfondsmanagement durch Peter E. Huber), von März 2006 bis Juli 2006 wurde der StarCap Argos nicht von Herrn Huber betreut. 38

39 Auszeichnungen unserer Aktienfonds Die besten 10 Aktienfonds in der Kategorie "Aktien Welt" Fonds Perf. lfd. J. Perf. 1J Perf. 3J Perf. 5J (in %) (in %) (p.a., in%) (p.a., in%) StarCap Priamos 0,45 0,45 20,04 24,03 M&G Global Basics Fund A 10,31 10,31 23,00 23,46 Springer European Plus T 15,25 15,25 26,68 23,09 WM Aktien Global UI-Fonds B 24,52 24,52 19,15 22,55 GLG Performance Fund (EUR) D 17,7 17,7 17,72 21,74 Astra-Fonds FI 12,33 12,33 20,82 19,90 Carmignac Investissement 19,32 19,32 25,33 19,74 StarPlus Starpoint 4,23 4,23 18,13 19,52 VERI-Valeur Fonds 13,89 13,89 17,71 18,49 RWS-Aktienfonds-VERITAS 5,83 5,83 17,02 17,93 Durchschnitt 12,38 12,38 20,56 21,04 Quelle: InvestBase Plus, Stand: Morningstar: StarCap Priamos (Höchstbewertung) Finanzen: Fondsnote 1 (Höchstbewertung) Sauren: Feri: Stand: Ratingsauszeichnungen (Höchstbewertung) (A) (Höchstbewertung) StarPlus Starpoint (Höchstbewertung) Fondsnote 2 (Höchstbewertung) (A) (Höchstbewertung) 39

40 Auszeichnungen Rentenfonds Die besten 10 Rentenfonds in der Kategorie "Renten Globale Währungen" Fonds Perf. lfd. J. Perf. 1J Perf. 3J Perf. 5J (in %) (in %) (p.a., in%) (p.a., in%) LiLux-Rent StarCapital Bondvalue UI KBC Bonds High Interest Cap StarCap Argos K 69 A Fortis L Fund - Bond Currencies High Yield Classic A INKA-Re-Invest BL - Global Bond T Volksbank-Corporate Bond Fund Danske Fund Global High Income Acc Durchschnitt Quelle: InvestBase Plus, Stand: Ratingauszeichnungen StarCap Argos StarCapital Bondvalue UI Morningstar: (Höchstbewertung) (Höchstbewertung) Finanzen: Fondsnote 1 (Höchstbewertung) Fondsnote 1 (Höchstbewertung) Sauren: (Höchstbewertung) (Höchstbewertung) Feri: (A) (Höchstbewertung) (B,ur) (Höchstbewertung) Stand:

41 StarCapital Swiss AG Schloss Römerburg Burgstrasse 8 CH-8280 Kreuzlingen Tel: +41 (0) Fax: +41 (0) info@starcapital.ch Die StarCapital Swiss AG ist eine 100%ige Tochter der StarCapital AG Wichtiger Hinweis Dieses Dokument stellt kein Angebot und keine Aufforderung dar, Anteile an den in dieser Präsentation genannten Investmentfonds zu zeichnen. Keine Angabe in diesem Dokument sollte als Empfehlung ausgelegt werden. Die Zeichnung von Anteilen kann nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsprospekte und des letzten geprüften Jahresberichts (sowie des darauf folgenden ungeprüften Halbjahresbericht, sofern veröffentlicht) erfolgen. Weitere fondsspezifische Informationen können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden. Exemplare dieser Veröffentlichung sind kostenlos bei der StarCapital Swiss AG (Schloss Römerburg, Burstrasse 8, CH-8280 Kreuzlingen, Tel: +41 (0) , erhältlich. Investitionen in die Gesellschaft sind mit Risiken verbunden, die im Verkaufsprospekt ausführlicher beschrieben werden. Der Wert einer Anlage und die Erträge aus dieser Anlage können schwanken, und Anleger erhalten den investierten Betrag möglicherweise nicht in voller Höhe zurück, da die Preise von Anteilen und die Erträge aus diesen Anteilen sowohl fallen als auch steigen können. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zwingender Hinweis auf den künftigen Wertverlauf. 41