Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten

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1 Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten örsentag Köln am Referent: Thorsten Grisse commerzbank.com

2 Inhaltsverzeichnis Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld 3 U-Aktienmarkt 16 Arbeitslosenquote und Inflation: Fed-Ziel und Realität 4 &P Wenn die Musik aufhört: Entwicklung der U-Zinsstrukturkurve 5 U.. Präsidentschaftswahlen 2016 Wer wird gewinnen? 18 U Wirtschaftswachstum während Aufschwungsphasen 6 U.. Präsidentenzyklus 19 Anleihen vs. Aktien 10-jährige U-ondrendite vs. &P Die fünf weltweit größten Unternehmen nach MarketCap in UD 20 Dow Jones Industrial: Fed der Regenmacher 8 Vier Rennpferde aus dem Nasdaq-Composite 21 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen 9 Halbleiter-Aktien 22 Kurs-Gewinn-Verhältnis im Vergleich 10 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX 23 Ausgewählte Umfeldfaktoren 11 Historischer Vergleich der DAX-ärenmärkte 24 und Future 12 DAX Entwicklung nach einem Kursrückgang von 30% 25 EUR vs. UD 13 DAX (langfristig und mittelfristig) 26 Gold (langfristig und kurzfristig) 14 DAX-Einzeltitel mit interessanter TA 28 WTI Future 15 Die edeutung der Dt. örse lue Chip-Indizes im Vergleich 29 MDAX (mittelfristig) 31 MDAX-Einzeltitel mit interessanter TA 32 TecDax (mittelfristig) 33 Anhang 35 2

3 Anlagestrategie im Niedrigzinsumfeld 3

4 Arbeitslosenquote und Inflation: Fed-Ziel und Realität Quelle: Commerzbank Research 4

5 Wenn die Musik aufhört: Entwicklung der U-Zinsstrukturkurve Rendite in % Rendite in %? Quelle: Commerzbank Research: tand:

6 U Wirtschaftswachstum während Aufschwungsphasen GDP 90% &P 29% GDP: 27% &P: 22% GDP:72% &P: 118% GDP: 75% &P: 209% GDP: 27% &P: 128% Quelle: Commerzbank Research, Daten: FRED Graph Observations; *&P500 Kursindex; tand:

7 Anleihen vs. Aktien 10-jährige U-ondrendite vs. &P 500 (seit 1871) Finanzielle Repression Quelle: Commerzbank Research, Daten: Robert J. hiller; oard of Governors of the Federal Reserve ystem (G10); loomberg 7

8 Dow Jones Industrial: Fed - der Regenmacher Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg Legende: GE= government sponsored enterprises; M= mortage backed securities; QE= Quantitative easing 8

9 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte M & A // Private Equity // Venture Capital Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade); trukturiere Anleihen Infrastruktur-Investments / Immobilien / Immobilien-Fonds Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Reale Rendite = 0% Garantierte Verluste Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko Quelle: Commerzbank Research 9

10 Kurs-Gewinn Verhältnis im Vergleich Crossing Fed Funds raised *Daten auf monatlicher asis; Quelle: up to 2000 JCF, since 2001 I//E/, tand: Ende eptember

11 Ausgewählte Umfeldfaktoren 11

12 und Future = uy signal = ell signal = Take-profit signal New all-time high ull market trend !!!! o.k.! 2015 A M J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:29) x

13 EUR vs. UD day = uy signal = ell signal = Take-profit signal Downtrend Trading range Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:28) 13

14 Gold (langfristig und kurzfristig) = uy signal = ell signal = Take-profit signal 260 ull market trends (since 01) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:30) Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters = uy signal = ell signal = Take-profit signal Downtrend channel concluded Top pattern Recovery

15 WTI Future = uy signal = ell signal = Take-profit signal 42.0 ear market trend Recovery Trading range Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:33) x

16 U-Aktienmarkt 16

17 &P 500 Medium-term trading range 2135 Resistance 2194 lowdown = uy signal = ell signal = Take-profit signal Uptrend x Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:36) 17

18 U.. Präsidentschaftswahlen 2016 Wer wird gewinnen? Aktuelle Gewinnchancen* Prognose nach undesstaat* Quelle: FiveThirtyEight ( *tand:

19 U.. Präsidentenzyklus &P 500: Durchschnittliche jährliche Kursperformance für die gesamte Amtszeit Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; Wikipedia; Gentlemansgazette; tand: eptember

20 Die fünf weltweit größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung in U Dollar Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; tand:

21 x1000 Vier Rennpferde aus dem Nasdaq-Composite Alphabet (früher Google) (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal New all-time highs Gap Gap o.k Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:51) 673 x x Apple (in UD) Gap All-time high ull market trend = uy signal = ell signal = Take-profit signal ear market trend concluded ottom pattern concluded Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:51) x x Amazon (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal Gap 581 New all-time highs ull market trends Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:47) x Microsoft (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal ull market trend Gap Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (08:53) x

22 Halbleiter-Aktien Philadelphia emiconductor Index (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal upport Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:06) 690 ull market trend Overbought 543 Uptrend x10 Nvidia (in UD) = uy signal = ell signal = Take-profit signal 11.2 Technical revaluation 17.5 Old all-time highs Overbought Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:07) 39.7 ull market trends o.k x Intel (in UD) 15-year old resistance zone Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:12) 24.9 ull market trend = uy signal = ell signal = Take-profit signal x Infineon (in UD) elling = uy-ignal = ell ignal = Take Profit-ignal ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:08) x

23 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX 23

24 Historischer Vergleich der DAX-ärenmärkte (13 ärenmärkte seit 1960*) tart des ärenmarktes 20% Kursrückgang am** (vorheriges Top) Ende des ärenmarktes** Veränderung (in %)*** Kursrückgang von -20% wurden erreicht nach ärenmarkt-lows wurden erreicht nach In Tagen In Jahren In Tagen In Jahren Kommentar % 352 1, , Kennedy Rutsch % 488 1, ,4 Vietnamkrieg + Fed-Zinserhöhung % 163 0, ,0 Ende von retton Woods, U.. tagflation % 296 0, ,2 1. Ölpreisschock, U.. tagflation % 441 1, ,3 2. Ölpreisschock + Rekord-U..-Zinsniveau unter Volcker % 95 0, ,8 1986: Chernobyl + UD-Crash/ 1987: U.. Flash Crash % 144 0, ,8 U.. Rezession + Irakkrieg % 132 0, ,4 Rezession in Deutschland % 41 0,1 79 0,2 Emerging Market- & Osteuropa-Krise + LTCM Hedge Fund % 289 0, ,0 TMT-lase % 194 0, ,7 Globale Rezession + U.. ubprime- / ankenkrise % 98 0, ,4 Euro-chuldenkrise + U Kreditrating-Herabstufung ? ? ,4 - - Average -39% 310 0, ,6 Fed beendet das QE-Programm, Ängste vor Wirtschaftsabschwächung in China, Ölpreisverfall *Zwischenrallyes innerhalb von aisse-zyklen wurden nicht berücksichtigt; **Tiefstkurse; ***chlusskurs bis chlusskurs Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg E = eventgetriebener Kursrückgang 24

25 DAX Entwicklung nach einem Kursrückgang von 30%* Wie war der weitere Verlauf nach einem Kursrückgang von 30% ausgehend vom vorangegangenen Allzeithoch im DAX seit 1959? 7 Mal verlor der DAX 30%, nachdem er vorher neue Allzeithochs erreicht hatte. 5 mal verlor er 40%. 3 Mal konnte der DAX vergleichsweise schnell (innerhalb von 1-2 Jahren) neue Allzeithochs erreichen. 4 Mal dauerte das Erreichen neuer Allzeithochs länger. ei einem Investment nach einem Kursrückgang von 30% gibt es i.d.r. ein Restrisiko für einen weiteren Kursverlust von 10% bis 20%. Im Jahr 2002 jedoch fiel der DAX um weitere 60%. In fast allen Fällen konnte das Investment nach 1-2 Jahren mit einem Gewinn von mindestens +15% aufgelöst werden. Nur zwischen 2001 und 2006 dauerte es 5 Jahre bis das Investment einen positiven Ertrag einbrachte. Fazit: Im Fall eines Anlagehorizonts von etwa 2 Jahren erbringt ein DAX-Investment nach einem Kursrückgang von 30% in 6 von 7 Fällen einen Gewinn. Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; *nach einem vorherigen Allzeithoch seit

26 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX (langfristig) Quelle: Commerzbank Research, Daten: Deutsche örse, undesbank: DAX-Performance, auf asis des DAX-Vorgängers Hardy-Index (seit 1959), dem örsenzeitungsindex (ab 1981), dem DAX (ab 1988). tand: eptember

27 DAX (mittelfristig) = uy signal = ell signal = Take-profit signal ear market trend Flag Central bull market trend (from 09) A M J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 x100 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:15) 27

28 DAX-Einzeltitel mit interessanter TA Fresenius E (in EUR) Henkel (in EUR) New all-time high ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:54) EURO toxx 50 addition 53.4 = uy signal = ell signal = Take Profit signal x10000 = uy signal = ell signal = Take-profit signal ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:53) elling x x AF (in EUR) 76.8 All-time high 64.3 = uy signal = ell signal = Take-profit signal 97.2 = elling Investment buy signal 65.5 Uptrend o.k x AP (in EUR) = uy signal = ell signal = Take-pofit signal 65.0 Correction New all-time highs Gap x Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:54) x Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:53) 28

29 Die edeutung der Dt. örse lue Chip-Indizes im Vergleich Anteil der Indizes am Prime-egment eptember 2016* Anteil der Indizes am Prime-egment Januar 2003 Durchschnittliche Free Float-Niveaus eptember 2016 Durchschnittliche Free Float-Niveaus Januar 2003 *Der DAX bildet ca. 74,7% ( 777 Mrd.) der gesamten ungekappten Free Float-Marktkapitalisierung des deutschen Prime egments ( 1040 Mrd.) ab. Quelle: Commerzbank Research, Deutsche örse, tand: 06. eptember

30 Deutsche lue Chip-Indizes im Vergleich (seit März 2009 und 2016) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; tand: 06 eptember 2016; chlusskurse 30

31 MDAX (mittelfristig) New all-time high ull market trend (from '12) = uy signal = ell signal = Take-profit signal x1000 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:55) 31

32 MDAX-Einzeltitel mit interessanter TA MTU Aero Engines (in EUR) All-time high 79.6 ull market trend = uy signal = ell signal = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (11:09) x x1000 Hugo oss (in EUR) 80.6 = uy signal = ell signal = Take-profit signal houlder ull market trends Head Placement 94.5 Placement elling elling Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (11:09) houlder Wedge ear market trends 46.0 o.k. x10 4 x ymrise (in EUR) = uy signal = ell signal = Take-profit signal o.k ull market trend New all-time highs Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (11:10) 53.0 x Zalando (in EUR) = uy signal = ell signal = Take-profit signal Gap 33.9 ull market trend Placement Placement MCI addition 36.6 = Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (11:08) Gap New top x

33 TecDAX (mittelfristig) = uy signal = ell signal = Take-profit signal New highs ull market trend (since Oct. `11) x10 Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (10:57) 33

34 uy or ell? Quelle: Commerzbank Research; Daten: pinterest.com; Datum: (13:30) 34

35 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit 35

36 Technical Analysis & Index Research Equity and Index Team Kontakte Leiter Global Technical & Index Research Technical and Index Analyst Achim Matzke Petra Gräfin von Kerssenbrock Technical and Index Analyst Technical and Index Analyst ophia Wurm Thorsten Grisse 36

37 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 3. Quartals 2016 aufgeschlüsselt nach Kategorien 74 (37,6%) uy / Add 15 (20,3%) 97 (49,2%) Hold 20 (20,6%) 26 (13,2%) ell / Reduce 2 (7,7%) davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden Zur Erfüllung der MAR-Anforderungen der EMA weisen wir darauf hin, dass diese Ausarbeitung am 14/10/16 13:35 CET fertiggestellt und am 15/10/16 9:00 CET verbreitet wurde. Gemäß Artikel 4 der MAR-Anforderungen der EMA gelangen ie zu einer Übersicht über die Empfehlungen, die zu einem der in dieser Ausarbeitung genannten Instrumente oder Emittenten in den letzten 12 Monaten gegeben wurden, sowie zu einer Übersicht über alle Empfehlungen, die der/die Ersteller dieser Ausarbeitung in den letzten 12 Monaten gegeben hat/haben, über den folgenden Link: Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist/sind der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Niederlassungen verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. ofern diese Ausarbeitung eine Analyse eines oder mehrerer eteiligungspapiere enthält, sei darauf hingewiesen, dass die Verfasser bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) ist (sind) nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. olche Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der FINRA Rule 2241 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Die Analysten aus der fundamentalen Aktienanalyse des Commerzbank Research bewerten die Aktien der Unternehmen in ihrem ewertungsuniversum auf asis des Gesamtertrags über einen Horizont von zwölf Monaten. Aktien mit einem impliziten Gesamtertragspotenzial von über 20% werden mit Kaufen bewertet. Aktien mit einem impliziten Gesamtertrag von über 0%, aber unter 20% werden mit Halten bewertet. Aktien, die auf asis des Gesamtertrags ein implizites Abwärtspotenzial aufweisen (<0%), werden mit Reduzieren bewertet. Zusammenfassung des Ratingsystems für Aktien: Kaufen: +20 %; Halten: 0-20%; Reduzieren: <0% Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 37

38 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. Die Commerzbank übernimmt keine Garantie oder Gewährleistung im Hinblick auf Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit oder Eignung für einen bestimmten Zweck. Die Commerzbank hat keine unabhängige Überprüfung oder Due Diligence öffentlich verfügbarer Informationen im Hinblick auf einen unverbundenen Referenzwert oder -index durchgeführt. Alle Meinungsaussagen oder Einschätzungen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers bzw. der Verfasser zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wieder und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln nicht zwangsläufig die Meinungen der Commerzbank wider. Die Commerzbank ist nicht dazu verpflichtet, dieses Dokument zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in diesem Dokument genannter Umstand oder eine darin enthaltene tellungnahme, chätzung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird. Diese Ausarbeitung kann Handelsideen enthalten, im Rahmen derer die Commerzbank mit Kunden oder anderen Geschäftspartnern in solchen Finanzinstrumenten handeln darf. Die hier genannten Kurse (mit Ausnahme der als historisch gekennzeichneten) sind nur Indikationen und stellen keine festen Notierungen in ezug auf Volumen oder Kurs dar. Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in diesem Dokument genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden. Es besteht die Möglichkeit, dass Prognosen oder Kursziele für die in diesem Dokument genannten Unternehmen bzw. Wertpapiere aufgrund verschiedener Risikofaktoren nicht erreicht werden. Hierzu zählen in unbegrenztem Maße Marktvolatilität, ranchenvolatilität, Unternehmensentscheidungen, Nichtverfügbarkeit vollständiger und akkurater Informationen und/oder die Tatsache, dass sich die von der Commerzbank oder anderen Quellen getroffenen und diesem Dokument zugrunde liegenden Annahmen als nicht zutreffend erweisen. Die Commerzbank und/oder ihre verbundenen Unternehmen dürfen als Market Maker in den(m) Instrument(en) oder den entsprechenden Derivaten handeln, die in unseren Research-tudien genannt sind. Mitarbeiter der Commerzbank oder ihrer verbundenen Unternehmen dürfen unseren Kunden und Geschäftseinheiten gegenüber mündlich oder schriftlich Kommentare abgeben, die von den in dieser tudie geäußerten Meinungen abweichen. Die Commerzbank darf Investmentbanking-Dienstleistungen für in dieser tudie genannte Emittenten ausführen oder anbieten. 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39 Disclaimer UA: Die Commerz Markets LLC, ( Commerz Markets ), hat die Verantwortung für die Verteilung dieses Dokuments in den UA unter Einhaltung der gültigen estimmungen übernommen. Wertpapiertransaktionen durch U-ürger müssen über die Commerz Markets, waptransaktionen über die Commerzbank AG abgewickelt werden. Nach geltendem U-amerikanischen Recht können Informationen, die Commerz Markets-Kunden betreffen, an andere Unternehmen innerhalb des Commerzbank-Konzerns weitergegeben werden. ofern dieses Dokument zur Verteilung in den UA freigegeben wurde, ist es ausschließlich nur an "U Institutional Investors" und "Major Institutional Investors" gerichtet, wie in Rule 15a-6 unter dem ecurities Exchange Act von 1934 beschrieben. Commerz Markets ist Mitglied der FINRA und IPC. Die Commerzbank AG ist bei der CFTC vorläufig als waphändler registriert. Kanada: Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Prospekt, Anzeige, öffentliche Emission oder Angebot bzw. 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Europäischer Wirtschaftsraum: oweit das vorliegende Dokument durch eine außerhalb des Europäischen Wirtschaftsraumes ansässige Rechtsperson erstellt wurde, erfolgte eine Neuausgabe für die Verbreitung im Europäischen Wirtschaftsraum durch die Commerzbank AG, Filiale London. ingapur: Dieses Dokument wird in ingapur von der Commerzbank AG, Filiale ingapur, zur Verfügung gestellt. Es darf dort nur von institutionellen Investoren laut Definition in ection 4A des ecurities and Futures Act, Chapter 289, von ingapur ( FA") gemäß ection 274 des FA entgegengenommen werden. Hongkong: Dieses Dokument wird in Hongkong von der Commerzbank AG, Filiale Hongkong, zur Verfügung gestellt und darf dort nur von professionellen Anlegern" im inne von chedule 1 der ecurities and Futures Ordinance (Cap.571) von Hongkong und etwaigen hierin getroffenen Regelungen entgegengenommen werden. Japan: Dieses Dokument und seine Verteilung stellen keine Aufforderung gemäß dem Financial Instrument Exchange Act (FIEA) dar und sind nicht als solche auszulegen. Dieses Dokument darf in Japan ausschließlich an professionelle Anleger gemäß ection 2(31) des FIEA und ection 23 der Cabinet Ordinance Regarding Definition of ection 2 of the FIEA durch die Commerzbank AG, Tokyo ranch, verteilt werden. Die Commerzbank AG, Tokyo ranch, war jedoch nicht an der Erstellung dieses Dokuments beteiligt. Nicht alle Finanz- oder anderen Instrumente, auf die in diesem Dokument ezug genommen wird, sind in Japan verfügbar. Anfragen bezüglich der Verfügbarkeit dieser Instrumente richten ie bitte an die Abteilung Corporates & Markets der Commerzbank AG oder an die Commerzbank AG, Tokyo ranch. [Commerzbank AG, Tokyo ranch] Eingetragenes Finanzinstitut: Director of Kanto Local Finance ureau (Tokin) Nr. 641 / Mitgliedsverband: Japanese ankers Association. 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