TagesInfo Rohstoffe. Nur Gold profitiert von der Fed-Entscheidung. Commodity Research. Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5.

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1 Commodity Research TagesInfo Rohstoffe Nur Gold profitiert von der Fed-Entscheidung Energie: Die hohe Volatilität prägt nach wie vor das Geschehen am Ölmarkt, wobei die Ölpreise gestern im Tagesverlauf erneut mehrmals um 1-1,5 USD schwankten. Einen Trend kann man derzeit kaum ausmachen. Jedoch überwiegen aus unserer Sicht mittelfristig eher preisstützende Faktoren. In den letzten Tagen haben wir vielfach auf eine bevorstehende Angebotseinengung der Nicht-OPEC-Produktion hingewiesen, die zur Wiederherstellung des Gleichgewichts am Ölmarkt bereits im nächsten Jahr beitragen dürfte. Aber auch auf der Nachfrageseite hat sich das Bild zuletzt zusehends aufgehellt. Die bereits starke Nachfrage aus China sollte dank der Stützungsmaßnahmen der Regierung und der Zentralbank sogar weitere positive Impulse bekommen. Auch war der jüngste Rückgang der Autozulassungszahlen in China, der zuletzt für negative Stimmung gesorgt hat, u.e. vor allem psychologisch bedingt und wird sich in Kürze umkehren. Heute berichtete China, dass die Immobilienpreise in den Großstädten im August mehrheitlich (teilweise stark) wieder gestiegen sind. Daneben scheint sich der chinesische Aktienmarkt zu stabilisieren. Nicht zu unterschätzen ist auch die Zinsentscheidung der US-Fed und die Reaktion darauf an den internationalen Finanzmärkten auf die Stimmung der Ölanleger. Auch sollte man nicht die Reaktionen an den Devisenmärkten unterschätzen. Dass die US-Fed explizit über einen starken US-Dollar besorgt ist, dürfte das Aufwertungspotenzial des Greenback begrenzen. Ein schwächerer US-Dollar geht häufig mit einem Ölpreisanstieg einher. 18. September 2015 Edelmetalle: Der Goldpreis ist gestern Abend auf ein 2-Wochenhoch von gut USD je Feinunze gestiegen, was der Abwertung des US-Dollars geschuldet war. Die US-Notenbank Fed hat wie von uns erwartet die Zinsen gestern noch nicht angehoben. Die jüngsten Turbulenzen in den Entwicklungsländern, die erhöhte Volatilität an den Finanzmärkten und die niedrige Inflationsrate in den USA haben die Fed wohl davon abgehalten, die Zinsen zu erhöhen. Die Fed-Vorsitzende Yellen betonte zudem die negativen Auswirkungen des starken US-Dollars auf die Inflation. Sie gab auch keinen klaren Hinweis darauf, dass eine Zinserhöhung unmittelbar bevorstehe. Sie verwies aber auf die Mehrheit der FOMC- Mitglieder, die den Beginn von Zinserhöhungen noch in diesem Jahr erwarten. Unsere Volkswirte halten den Start im Dezember für wahrscheinlicher als im Oktober, da dann eine Reihe weiterer Konjunkturdaten vor allem Arbeitsmarktberichte vorliegen, um die Lage besser einschätzen zu können. Bis zur ersten Zinserhöhung dürfte sich der Goldpreis unseres Erachtens wie schon in den letzten Wochen in einer relativ engen Handelsspanne seitwärts bewegen. Unterdessen zeigt sich die physische Goldnachfrage in Indien offenbar schwach. Handelskreisen zufolge betrug der Abschlag der Goldpreise dort gegenüber den Weltmarktpreisen in London diese Woche schon bis zu 10 USD je Feinunze. Angesichts der bevorstehenden Feiertagssaison ist die Höhe des Discounts überraschend. GRAFIK DES TAGES: Häufig enger Zusammenhang zwischen USD und Rohstoffen S&P GSCI-Rohstoffindex, links US-Dollar-Index (handelsgewichtet, inverse Skala), rechts Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5. research.commerzbank.com / Bloomberg: CBKR / Research APP verfügbar Eugen Weinberg eugen.weinberg@commerzbank.com Carsten Fritsch carsten.fritsch@commerzbank.com Barbara Lambrecht barbara.lambrecht@commerzbank.com Michaela Kuhl michaela.kuhl@commerzbank.com Daniel Briesemann daniel.briesemann@commerzbank.com

2 Preise Industriemetalle: Die Metallpreise zeigen sich von der Entscheidung der US-Notenbank Fed, die Zinsen nicht zu erhöhen, unbeeindruckt und geben zum Wochenausklang allesamt nach. Sie profitieren auch nicht vom schwächeren US-Dollar. Kupfer handelt wieder unter USD je Tonne, Nickel fällt unter die Marke von USD je Tonne und Aluminium notiert bei etwa USD je Tonne. Die physischen Aluminiumprämien sind in dieser Woche weiter deutlich gesunken. Gemäß Daten von Metal Bulletin müssen aktuell in Europa noch Aufschläge auf den LME-Preis von gut 70 USD je Tonne gezahlt werden. Dies sind fast 20% weniger als Ende August und stellt zugleich den niedrigsten Wert seit 5½ Jahren dar. Auch in den USA befinden sich die Prämien weiter im Sinkflug. Mit etwas über 160 USD je Tonne liegen sie auf dem tiefsten Stand seit 4½ Jahren. Der Rückgang der Prämien dürfte mit der andauernden Ausweitung der Aluminiumproduktion in China zusammenhängen. Wie das Nationale Statistikbüro Anfang der Woche bekannt gab, wurden in China im August 2,75 Mio. Tonnen Aluminium hergestellt, 14% mehr als im Vorjahr. Dies war nur marginal weniger als im Rekordhoch im Juni. Da nicht alles Material in China selbst verbraucht wird, wird das Land wohl auch weiter große Mengen Aluminium und Aluminiumprodukte exportieren. Dies dürfte merklich steigenden Preisen zunächst entgegenstehen und die physischen Prämien weiter drücken. Agrarrohstoffe: Der in Paris gehandelte Dezember-Kontrakt für Weizen verlor gestern 0,7% und schloss bei 167 EUR je Tonne. Grund hierfür war unter anderem die vom Branchendienst Strategie Grains veröffentlichte Prognose zur Weizenernte in Europa für Demnach könnte die Weizenernte 155,2 Mio. Tonnen betragen und würde damit nur rund 1,5 Mio. Tonnen unter der letztjährigen Rekordernte liegen. Mit dieser Einschätzung liegt Strategie Grains allerdings deutlich über der Prognose der EU-Kommission und auch leicht über der Prognose des US- Landwirtschaftsministeriums USDA. Die EU-Kommission geht von einer Weizenernte von 148,6 Mio. Tonnen aus. Das USDA hob letzte Woche ebenfalls seine Prognose an, liegt aber gut 1 Mio. Tonnen unterhalb der Schätzung von Strategie Grains. Die Einschätzung der EU- Weichweizenexporte seitens Strategie Grains hingegen liegt mit 27 Mio. Tonnen fast 1 Mio. Tonnen unterhalb der Prognose der EU-Kommission und auch deutlich unter den Exporten von 32,5 Mio. Tonnen im letzten Jahr. Grund hierfür ist das gestiegene Angebot aus der Schwarzmeerregion. Allerdings könnte die Nachfrage nach Weizen in Europa aufgrund der schlechten Maisernte anziehen, da Fleischproduzenten einen Teil ihres Futtermittelbedarfs auf Weizen umstellen könnten. Strategie Grains geht nur noch von einer Maisernte von 57,4 Mio. Tonnen aus und revidiert damit seine letzte Prognose um 2,3 Mio. Tonnen nach unten. Dies wäre die schlechteste EU-Maisernte seit 8 Jahren. Energie 1) aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 2015 Brent Blend % 1.7% 0.3% -15% WTI % 4.2% 9.1% -13% Benzin (95) % -1.7% -11.6% 8% Gasöl % -0.6% -0.2% -10% Diesel % -2.0% -2.2% -12% Kerosin % -2.2% -1.2% -16% US-Erdgas ($/mmbtu) % -1.8% -2.2% -8% Industriemetalle 2) Aluminium % -0.5% 5.0% -12% Kupfer % -0.2% 6.5% -15% Blei % 0.8% 1.7% -7% Nickel % -4.0% -4.6% -35% Zinn % -3.7% -1.3% -23% Zink % -4.7% -2.0% -21% Edelmetalle 3) Gold % 2.1% 1.2% -5% Gold ( /oz) % 1.3% -2.4% 1% Silber % 4.1% 2.2% -3% Platin % 0.8% -1.8% -19% Palladium % 1.9% 1.8% -24% Agrarrohstoffe 1) Weizen (LIFFE, /t) % -1.3% -7.1% -17% Weizen CBOT % -3.6% -2.6% -1% Mais % -3.4% 0.8% 12% Sojabohnen % 0.0% -2.2% -9% Baumwolle % -0.6% -6.6% -4% Zucker % -1.3% 13.9% -23% Kaffee Arabica % -1.4% -14.4% -35% Kakao (LIFFE, /t) % 0.0% 7.6% 11% Währungen 3) EUR/USD % 0.8% 3.7% -5% Lagerbestände Energie* aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 1 Jahr Rohöl % 0.5% 26% Benzin % 0.9% 3% Destillate % 4.2% 21% Ethanol % -1.3% -3% Rohöl Cushing % -4.6% 173% Erdgas % 12.0% 15% Gasöl (ARA) % 6.3% 41% Benzin (ARA) % -4.8% 57% Industriemetalle** Aluminium LME % 1.5% -3.1% -31% Shanghai % -5.9% 0% Kupfer LME % -2.0% -5.2% 117% COMEX % 3.5% 15.9% 20% Shanghai % 23.6% 88% Blei LME % -2.2% -18.1% -27% Nickel LME % 1.1% -0.4% 34% Zinn LME % -7.2% -18.2% -48% Zink LME % 6.5% 21.1% -19% Shanghai % -6.9% -6% Edelmetalle*** Gold % -0.1% 0.4% -11% Silber % -0.3% -0.9% -4% Platin % -0.6% -1.3% 2% Palladium % -1.0% -4.2% -2% Quelle: DOE, PJK, LME, COMEX, SHFE, Bloomberg, Commerzbank Research Veränderungen gegenüber Vorperiode in % 1) MonatsForward, 2) LME, 3 MonatsForward, 3) Kassa Rohöl in USD je Barrel, Ölprodukte und Industriemetalle in USD je Tonne, Edelmetalle in USD je Feinunze, Getreide und Sojabohnen in US-Cents je Scheffel, Baumwolle, Zucker und Kaffee Arabica in US-Cents je Pfund * US-Lagerbestände Rohöl, Ölprodukte und Ethanol in Tsd Barrel, US-Erdgasbestände in Mrd. Kubikfuß, ARA-Bestände in Tsd. Tonnen ** Tonnen,*** ETF-Bestände in Tsd Unzen September 2015

3 Terminkurven ausgewählter Rohstoffe: aktuell, vor einer Woche und vor einem Monat GRAFIK 1: Terminkurve Ölmarkt (WTI) GRAFIK 2: Terminkurve Ölmarkt (Brent) Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 3: Terminkurve Gasmarkt (Henry Hub) M 7M 13M 19M 25M 31M 37M 43M Quelle: ICE, Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 4: Terminkurve Gasöl (ICE) M 3M 5M 7M 9M 11M 13M 15M Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 5: Terminkurve Aluminium (LME) GRAFIK 7: Terminkurve Nickel (LME) Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 6: Terminkurve Kupfer (LME) GRAFIK 8: Terminkurve Zink (LME) M 5M 9M 13M 17M 21M 18. September

4 GRAFIK 9: Terminkurve Blei (LME) 1850 GRAFIK 10: Terminkurve Zinn (LME) M 8M 15M 22M M 4M 7M 10M 13M GRAFIK 11: Terminkurve Weizen (CBOT) GRAFIK 12: Terminkurve Weizen (Paris) M 8M 13M 19M 23M 165 3M 6M 8M 12M 16M 18M 20M 25M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 13: Terminkurve Mais (CBOT) Quelle: MATIF; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 14: Terminkurve Sojabohnen (CBOT) M 8M 13M 19M 23M 28M 860 2M 8M 13M 19M 24M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 15: Terminkurve Baumwolle (NYBOT) Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 16: Terminkurve Zucker (NYBOT) M 6M 10M 15M 20M 25M M 8M 13M 20M 25M 32M Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research September 2015

5 Für die Erstellung dieser Ausarbeitung sind der Bereich Corporates & Markets der, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Filialen der Commerzbank verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsproduktund Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die Verfasser dieses Dokuments bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) (en) sind nicht bei der FINRA als Research- en registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. 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