TagesInfo Rohstoffe. Auf Suche nach Orientierung. Commodity Research. 30. Oktober 2015

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1 Commodity Research TagesInfo Rohstoffe Auf Suche nach Orientierung Energie: Die Ölpreise können nach dem Preissprung ohne Auslöser ihr höheres Niveau verteidigen. Offensichtlich erachtet der Markt einen Preis von knapp 49 USD je Barrel für Brent bzw. knapp 46 USD für WTI als ein Niveau, wo sich preisbelastende und -treibende Faktoren die Waage halten. Immerhin seit zwei Monaten pendeln die Preise um diese Marken. Kurzfristig dürfte sich daran auch wenig ändern. Auch wenn es vereinzelt Nachrichten gibt, dass Vorräte schrumpfen gestern meldete PJK International einen Rückgang der Gasölvorräte in der Region Amsterdam-Rotterdam-Antwerpen um knapp 100 Tsd. Barrel bleibt das große Bild der momentanen Überversorgung am Rohölmarkt bestehen. Die heute zur Veröffentlichung anstehenden umfragebasierten Schätzungen der Nachrichtenagenturen für die OPEC-Produktion im Oktober dürften einmal mehr die hauptsächlichen Quellen der Überversorgung aufzeigen: Saudi-Arabien und Irak. Letzterer produziert laut dem irakischen Ölminister weiterhin über 4 Mio Barrel pro Tag. Vor einem Jahr waren es laut Bloomberg noch 3,3 Mio. Barrel pro Tag. Auch Saudi-Arabien fördert wohl gut ½ Mio. Barrel pro Tag mehr als vor einem Jahr. Damit dürfte es dem größten OPEC-Produzenten wohl gelungen sein, seine Marktanteile in Asien deutlich auszubauen. Das legen auch Irans jüngste Exportzahlen nahe. Denn Asiens Rohölimporte aus dem Iran lagen in den ersten neun Monaten des laufenden Jahres 6% niedriger als im Vorjahr. Nach einer Aufhebung der Sanktionen gegen den Iran dürfte der Preiskampf zwischen den beiden Erzrivalen um Marktanteile in Asien ein preisdämpfender Faktor sein. Edelmetalle: Gold und Silber haben noch immer das unerwartet falkenhafte Fed-Statement vom Mittwoch zu verdauen. Gold handelt bei USD je Feinunze, Silber bei 15,6 USD je Feinunze jeweils knapp über den gestern verzeichneten 3-Wochentiefs. Da die Fed eine Zinserhöhung stark von den Daten abhängig macht, hat die Bedeutung der US- Konjunkturdaten entsprechend zugenommen. Vor allem die zu niedrige Inflation hat die Fed bislang davon abgehalten, die Zinsen zu erhöhen. Daher dürfte sich das Interesse heute auf den Preisdeflator für die Konsumausgaben richten, welcher von der Fed als Inflationsmaß präferiert wird. Erwartet wird ein Anstieg des Kernindex im Oktober um 1,4% gegenüber dem Vorjahr. Eine stärkere Zunahme würde die Zinserhöhungserwartungen weiter schüren und auf den Goldpreis lasten. Derzeit liegt die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt im Dezember laut Fed Fund Futures bei knapp 50%. Die CFTC-Daten heute Abend dürften zeigen, wie hoch das spekulative Interesse bei Gold und Silber kurz vor der Fed-Sitzung gewesen ist. Angesichts des Preisanstiegs in der ersten Wochenhälfte wäre ein weiterer Anstieg der spekulativen Netto-Long-Positionen nicht überraschend. Entsprechend größer wäre das Korrekturpotenzial. Bei Palladium setzt sich der Exodus aus den ETFs fort. Gestern sind weitere 27 Tsd. Unzen abgeflossen, in den letzten zwei Tagen zusammen 76 Tsd. Unzen, seit Monatsbeginn 177 Tsd. Unzen. Der Palladiumpreis zeigt sich davon heute unbeeindruckt und steigt um gut 2% auf knapp 690 USD je Feinunze. GRAFIK DES TAGES: Rückkehr der Zinsspekulationen setzt Goldpreis unter Druck 30. Oktober * für Zinserhöhung im Dezember, abgeleitet aus Fed-Fund-Futures in % 1050 Mai. 15 Jun. 15 Jul. 15 Aug. 15 Sep. 15 Okt. 15 Goldpreis in USD je Feinunze, links Fed-Zinserhöhungserwartung*, rechts Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research Bitte beachten Sie die rechtlichen Hinweise auf Seite 5. research.commerzbank.com / Bloomberg: CBKR / Research APP verfügbar Eugen Weinberg eugen.weinberg@commerzbank.com Carsten Fritsch carsten.fritsch@commerzbank.com Barbara Lambrecht barbara.lambrecht@commerzbank.com Michaela Kuhl michaela.kuhl@commerzbank.com Daniel Briesemann daniel.briesemann@commerzbank.com

2 Preise Industriemetalle: Der Eisenerzpreis (CFR China, 62%) ist erstmals seit Anfang Juli unter 50 USD je Tonne gefallen. Die Eisenerzbestände in den Häfen Chinas befinden sich mit knapp 84 Mio. Tonnen auf dem höchsten Stand seit Mai. Begleitet wird der jüngste Preisrückgang von einem Preiskampf führender Eisenerzproduzenten sowie einer extrem pessimistischen Haltung der Stahlproduzenten. Laut dem chinesischen Stahlherstellerverband CISA ist der Rückgang der Preise und der Inlandsnachfrage in diesem Jahr beispiellos. Deshalb haben die führenden Stahlproduzenten Chinas laut CISA in den ersten neun Monaten des Jahres im Stahlgeschäft 55,3 Milliarden Yuan bzw. 8,7 Mrd. USD Verlust gemacht, wobei sich deren finanzielle Lage im 3. Quartal massiv verschärft hat. Während die Stahlproduktion Chinas in den ersten neun Monaten laut Weltstahlverband gegenüber Vorjahr geringfügig um 2% gefallen ist, sind die Stahl(- produkt)-exporte im gleichen Zeitraum um über 27% auf 83,1 Mio. Tonnen gestiegen. Nicht die Inlandsnachfrage ist somit der Treiber der chinesischen Stahlproduktion in diesem Jahr, sondern die Exporte. Zwar erscheint eine freiwillige Schließung der (Über-) Kapazitäten aktuell rational. Dennoch spricht einiges dafür, dass die chinesischen Stahlhütten versuchen werden, ihre Produktion beizubehalten und ihre Überschüsse ins Ausland zu exportieren. Noch kann man bei den Stahlproduzenten außerhalb Chinas also keine Entwarnung geben. Langfristig dürfte sich jedoch das Bild aufhellen, denn die meisten Stahlproduzenten in China sind bereits unprofitabel und die Regierung scheint diesmal nicht bereit, ihnen unter die Arme zu greifen. Agrarrohstoffe: Der Internationale Getreiderat IGC hat bei Weizen, Mais und Sojabohnen nur geringe Anpassungen seiner Ernte- und Verbrauchsschätzungen für 2015/16 vorgenommen. Diese glichen sich zudem größtenteils aus, so dass sich an den erwarteten Marktbilanzen und Lagerendbeständen so gut wie nichts änderte. Der globale Weizenmarkt soll demnach weiterhin einen Angebotsüberschuss von 8 Mio. Tonnen aufweisen. Die um 2 Mio. Tonnen niedrigeren Lagerendbestände sind auf eine Abwärtsrevision der Anfangsbestände zurückzuführen. Mit 209 Mio. Tonnen sind die Ende 2015/15 erwarteten globalen Weizenvorräte weiterhin reichlich. Bei Mais fällt das Angebotsdefizit mit 4 Mio. Tonnen geringfügig höher aus als bislang prognostiziert. Die Lagerendbestände sollen sich auf 200 Mio. Tonnen belaufen und damit 1 Mio. Tonnen höher ausfallen als in der bisherigen Prognose. Der Grund liegt auch hier in etwas höheren Anfangsbeständen. Bei Sojabohnen soll das globale Angebot die Nachfrage weiterhin um 2 Mio. Tonnen übertreffen. Die Lagerendbestände werden unverändert auf 49 Mio. Tonnen veranschlagt. Darüber hinaus wagte der IGC einen Ausblick auf die Winterweizenernte 2016/17. Die Aussaat sei weit fortgeschritten. Die Anbaufläche soll zwar etwas geringer ausfallen als im Vorjahr, aber noch immer über dem Durchschnitt der letzten fünf Jahre liegen. Energie 1) aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 2015 Brent Blend % 1.3% 0.5% -15% WTI % 2.7% 1.6% -14% Benzin (95) % 4.3% -0.5% -1% Gasöl % 1.4% -3.1% -12% Diesel % 2.9% -2.5% -14% Kerosin % 1.3% 0.5% -17% US-Erdgas ($/mmbtu) % -2.0% -11.2% -22% Industriemetalle 2) Aluminium % -1.4% -6.4% -20% Kupfer % -0.3% 0.0% -18% Blei % -2.4% 2.4% -8% Nickel % -2.5% -1.4% -32% Zinn % -3.7% -2.4% -22% Zink % -3.3% 0.5% -22% Edelmetalle 3) Gold % -1.4% 3.0% -3% Gold ( /oz) % -1.1% 4.7% 7% Silber % -1.4% 7.4% -1% Platin % -0.7% 10.1% -18% Palladium % -2.0% 4.3% -15% Agrarrohstoffe 1) Weizen (LIFFE, /t) % 1.7% 4.0% -10% Weizen CBOT % 1.8% 1.1% -3% Mais % -1.2% -2.1% 2% Sojabohnen % -0.2% -1.1% -14% Baumwolle % 0.7% 3.6% -3% Zucker % -0.5% 13.0% -11% Kaffee Arabica % 2.6% -0.5% -36% Kakao (LIFFE, /t) % 2.8% 1.0% 11% Währungen 3) EUR/USD % -0.3% -1.7% -9% Lagerbestände Energie* aktuell 1 Tag 1 Woche 1 Monat 1 Jahr Rohöl % 5.7% 26% Benzin % -0.1% 8% Destillate % -6.5% 18% Ethanol % -3.3% 7% Rohöl Cushing % -1.3% 150% Erdgas % 12.7% 11% Gasöl (ARA) % -3.2% 30% Benzin (ARA) % -12.3% 66% Industriemetalle** Aluminium LME % -1.1% -4.1% -31% Shanghai % -4.4% 22% Kupfer LME % -3.6% -16.6% 66% COMEX % 9.9% 32.0% 69% Shanghai % 22.9% 91% Blei LME % -1.0% -10.1% -34% Nickel LME % -1.5% -5.3% 12% Zinn LME % 11.4% 2.2% -45% Zink LME % -1.2% -3.0% -19% Shanghai % -2.1% 14% Edelmetalle*** Gold % -0.2% 1.0% -7% Silber % 0.1% -0.3% -4% Platin % -1.3% -5.8% -5% Palladium % -3.5% -7.0% -10% Quelle: DOE, PJK, LME, COMEX, SHFE, Bloomberg, Commerzbank Research Veränderungen gegenüber Vorperiode in % 1) MonatsForward, 2) LME, 3 MonatsForward, 3) Kassa Rohöl in USD je Barrel, Ölprodukte und Industriemetalle in USD je Tonne, Edelmetalle in USD je Feinunze, Getreide und Sojabohnen in US-Cents je Scheffel, Baumwolle, Zucker und Kaffee Arabica in US-Cents je Pfund * US-Lagerbestände Rohöl, Ölprodukte und Ethanol in Tsd Barrel, US-Erdgasbestände in Mrd. Kubikfuß, ARA-Bestände in Tsd. Tonnen ** Tonnen,*** ETF-Bestände in Tsd Unzen Oktober 2015

3 Terminkurven ausgewählter Rohstoffe: aktuell, vor einer Woche und vor einem Monat GRAFIK 1: Terminkurve Ölmarkt (WTI) GRAFIK 2: Terminkurve Ölmarkt (Brent) Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 3: Terminkurve Gasmarkt (Henry Hub) M 7M 13M 19M 25M 31M 37M 43M Quelle: ICE, Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 4: Terminkurve Gasöl (ICE) M 3M 5M 7M 9M 11M 13M 15M Quelle: NYMEX; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 5: Terminkurve Aluminium (LME) GRAFIK 7: Terminkurve Nickel (LME) Quelle: ICE; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 6: Terminkurve Kupfer (LME) GRAFIK 8: Terminkurve Zink (LME) M 5M 9M 13M 17M 21M 30. Oktober

4 GRAFIK 9: Terminkurve Blei (LME) GRAFIK 10: Terminkurve Zinn (LME) M 8M 15M 22M M 4M 7M 10M 13M GRAFIK 11: Terminkurve Weizen (CBOT) GRAFIK 12: Terminkurve Weizen (Paris) M 7M 11M 17M 21M 175 2M 5M 7M 11M 14M 17M 19M 23M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 13: Terminkurve Mais (CBOT) 430 Quelle: MATIF; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 14: Terminkurve Sojabohnen (CBOT) M 7M 11M 17M 21M 26M 870 1M 7M 11M 17M 22M Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 15: Terminkurve Baumwolle (NYBOT) Quelle: CBOT; Bloomberg, Commerzbank Research GRAFIK 16: Terminkurve Zucker (NYBOT) M 7M 12M 17M 21M 26M M 9M 17M 21M 29M 33M Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research Quelle: NYBOT; Bloomberg, Commerzbank Research Oktober 2015

5 Für die Erstellung dieser Ausarbeitung sind der Bereich Corporates & Markets der, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Filialen der Commerzbank verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsproduktund Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. Die Verfasser dieses Dokuments bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) (en) sind nicht bei der FINRA als Research- en registriert/qualifiziert und unterliegen nicht der NASD Rule Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. 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