Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten Die Zinsen fallen nicht mehr weiter. Referent: Achim Matzke

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1 Aktuelle technische Lage an den internationalen Finanzmärkten Die Zinsen fallen nicht mehr weiter Referent: Achim Matzke Technical Analysis & Index Research Commerzbank Research 05 November 2016

2 Inhaltsverzeichnis ideastv 3 Internationale Aktienindizes 25 Währungen, Rohstoffe, Zinsen 5 Nikkei Quantitative Easing: Übertragungswege der Geldpolitik 6 MCI World vs. MCI RIC 27 Entwicklung der Geldbasis 7 ituation der RIC-Indizes 28 U Wirtschaftswachstum während Aufschwungsphasen 8 U..-Aktienentwicklung: &P 500 (langfristig) 29 UD vs. Gp langfristiger Überblick 9 U. Präsidentenzyklus und Präsidentschaftswahl GP vs. EUR 11 &P Euro vs. U-Dollar 13 Nasdaq Composite 36 Ausgewählte Währungspaare 14 EURO toxx WTI Crude Oil Future 15 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX 41 Gold 16 Deutsche Indizes (seit März 2009 und seit Jahresanfang 2016) 48 Wenn die Musik aufhört: Entwicklung der U-Zinsstrukturkurve 17 MDAX 49 und-future 20 TecDAX 50 Renditeentwicklung taats- und Unternehmensanleihen ( -Zone) 21 TA-Dividendenstrategie 51 Fed: Der Regenmacher 22 TA-Dividenden-asket 54 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen 23 Anhang 56 Entwicklung 10-jährige taatsanleihen vs. Dividendenstrategie 24 2

3 ideastv 3

4 ideastv trategie Aktien: Rohstoffe: Technische Analyse Fundamentale Analyse Transparenz - Alle ProduktDaten live - Historischer Vergleich mit enchmark - Volatilitätsgrafik - Markteinschätzung / Entscheidungen im Protokoll - Transaktionsbenachrichtigung möglich - Regelmäßiger Auftritt der Anlageexperten auf n-tv Quelle: 4

5 Währungen, Rohstoffe, Zinsen 5

6 Quantitative Easing: Übertragungswege der Geldpolitik EC: Q Assets (z.. Anleihen) Geld Assets (z.. Anleihen) Geld Geschäftsbanken Marktteilnehmer (ohne Regierungen) Portfoliokanal Kredite an Unternehmen/Private Vermögenspreise/ Wechselkurse Investitionen & Konsum Wachstum & Inflation Quelle: Commerzbank Research 6

7 Entwicklung der Geldbasis (2008 = 100)* Nov Nov Quelle: Commerzbank Research; Economic Research; Daten: Global Insight; tand: August 2016 (Euroraum Juli 2016) 7

8 U Wirtschaftswachstum während Aufschwungsphasen GDP 90% &P 29% GDP: 27% &P: 22% GDP:72% &P: 118% GDP: 75% &P: 209% GDP: 27% &P: 128% Quelle: Commerzbank Research, Daten: FRED Graph Observations; *&P500 Kursindex; tand:

9 UD vs. GP (seit 1915) Quelle: Commerzbank Research; The Wall treet Journal; 9

10 Langfristige britische onds vs. U.K. Dividendenrendite (seit 1900) in % Weltleitwährung: Weltleitwährung: $ Aug. 1971: Nixon chock 1975/76: Run on the sterling Quelle: Commerzbank Research; The Wall treet Journal; Datum: Jahresdaten mit tand

11 GP vs. EUR Central bear market trend since ` = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. Uptrend (from 08) Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:17) Top pattern ear market trend Downtriangle Waiting for bottom pattern

12 toxx 600: %-Anteil der britischen Aktien since 2002 A Miller delisted Quelle: Commerzbank Research; loomberg; tand:

13 Euro vs. U-Dollar day m.a = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP TP Downtrend Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:43) Trading range

14 Ausgewählte Währungspaare UD vs. JPY EUR vs. RU = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Uptrend day m.a Top pattern 98.9 Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:17) Downtrend concluded x New all-time high 200-day m.a. = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:18) UD vs. Yuan EUR vs. NOK = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 200-day m.a ottom 6.04 pattern TP 6.70 Uptrends Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:17) TP 200-day m.a. ear market trends = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:18) Uptrend TP

15 WTI Rohöl-Future 200-day m.a. ear market trend TP 39.2 Trading range = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 26.2 Recovery Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:33) x100 15

16 Gold (langfristig und kurzfristig) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ull market trends (since 01) day m.a Quelle: Commerzbank Research; Daten: Thomson Reuters; Datum: (09:11) TP day m.a Top pattern Downtrend channel Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:37) 1046 lowdown Recovery trend TP

17 Wenn die Musik aufhört zu spielen: Entwicklung der U-Zinsstrukturkurve Yield in % Yield in %? Quelle: Commerzbank Research; Data: loomberg; Federal Reserve ank of Atlanta; tand: ep

18 U-T-Note Future Correctiontrend = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 200-day m.a TP Uptrend ! Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:44) x

19 Entwicklung der Eurozonen-Inflation Eurozone aktuelle Inflation Eurozone Inflationserwartungen (5Y5Y wap) 19

20 und Future = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP All-time high ull market trend!!!!! Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (15:49) TP TP day m.a x

21 Renditeentwicklung taats- und Unternehmensanleihen der -Zone tand: Oktober 2016 pread: 128* Quelle: Commerzbank Research; Daten: ioxx, Datastream; *pread zwischen ioxx - ioxx Germany 21

22 Fed: Der Regenmacher Jan 2004: Rhetoric prepares for rate hike 1.0% Feb 2006: ernanke appointed Fed Chairman Hawkish Fed tatements George W. ush ep 2007: Fed acts on ubprime crisis 5.25% Oct 2008: Orchestrated Central ank action: Fed Funds cut by 50 bp U key rates, in % Jan 2008: Intermediate Fed funds cut QE1 Nov 2008: Fed buys GE & M QE2 arack Obama QE3 Dec 2013: Fed starts "Tapering" Dec Dec. 2015: Historical low: Fed Funds cut to range of 0.00% % Dow Jones Industrial Average, index of 1000 points Jan 2014: Yellen appointed Fed Chairman Oct 2014: Fed ends QE Dec 2015: First Rate hike 2016 Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg Legende: GE= government sponsored enterprises; M= mortage backed securities; QE= Quantitative easing; tand:

23 Auswirkung finanzieller Repression auf Renditen verschiedener Anlageklassen Rendite Aktien Nebenwerte M & A // Private Equity // Venture Capital Aktien tandardwerte Anleihen mit niedriger onität (Non-Investmentgrade); trukturiere Anleihen Infrastruktur-Investments / Immobilien / Immobilien-Fonds Anleihen mit guter bzw. sehr guter onität (Investmentgrade) Deutsche taatsanleihen Geldmarkt argeld Reale Rendite = 0% Garantierte Verluste Auswirkung des niedrigen Zinsniveaus (finanzielle Repression) Risiko Quelle: Commerzbank Research 23

24 Entwicklung 10-jährige taatsanleihen vs. Dividendenrenditen ( ) UA Dividendenrendite vs Anleihenrendite (MonatsDaten) Japan Dividendenrendite vs Anleihenrendite (MonatsDaten) G Dividendenrendite vs Anleihenrendite (MonatsDaten) Deutschland - Dividendenrendite vs Anleihenrendite (MonatsDaten) Quelle: Commerzbank Research; loomberg: tand: 30 ep

25 Internationale Aktienindizes 25

26 Nikkei 225 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. Uptrend o.k. elling elling ource: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (08:12) ear market trend "W" pattern x x

27 MCI World vs. MCI RIC Title/year MCI World %-Change* 1287, , , , , , ,29% -7,91% +15,29% +20,32% +3,62% -4,33% +3.68% MCI RIC %-Change* 360,15 268,77 305,26 275,23 262,86 213, ase 100 = ,90% -25,37% +13,58% -9,84% -4,49% -18,76% % Quelle: loomberg, Commerzbank Research, tand: 28 Oktober 2016 Technical Analysis & Index Research Commerzbank Research 02 November

28 ituation der RIC-Indizes razil: ovespa China: hanghai E Composite = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ear market trend since Nov. ` day m.a V Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:53) V x ear market trend day m.a ottom pattern far advanced 2960 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:51) x100 India: ensex 30 All-time highs = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a ull market trend TP ear market trend Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:51) x1000 Russia: RT $ = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. ear market trend Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:52) Recovery x100 28

29 U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) U..-Aktienmarktentwicklung: &P 500 (langfristig) Kursperformance während der Financial Repression: : 922% : 708% Financial Repression Financial Repression Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; tand ept *eim &P 500 handelt es sich um einen Kurs-Index. Dividendenabschläge werden nicht adjustiert. 29

30 U.. Präsidentenzyklus &P 500: Durchschnittliche jährliche Kursperformance für die gesamte Amtszeit Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; Wikipedia; Gentlemansgazette; tand: eptember

31 U.. Präsidentenzyklus &P 500: Durchschnittliches Quartalsergebnis nach der U-Präsidentenwahlen (since 1944) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; Datum: ept

32 U.. Präsidentschaftswahlen 2016 Wer wird gewinnen? Akutelle Gewinnchancen* Prognosen nach undesstaaten* Quelle: FiveThirtyEight ( *tand:

33 Fed: Der Regenmacher Jan 2004: Rhetoric prepares for rate hike 1.0% Feb 2006: ernanke appointed Fed Chairman Hawkish Fed tatements George W. ush ep 2007: Fed acts on ubprime crisis 5.25% Oct 2008: Orchestrated Central ank action: Fed Funds cut by 50 bp U key rates, in % Jan 2008: Intermediate Fed funds cut QE1 Nov 2008: Fed buys GE & M QE2 arack Obama QE3 Dec 2013: Fed starts "Tapering" Dec Dec. 2015: Historical low: Fed Funds cut to range of 0.00% % Dow Jones Industrial Average, index of 1000 points Jan 2014: Yellen appointed Fed Chairman Oct 2014: Fed ends QE Dec 2015: First Rate hike 2016 Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg Legende: GE= government sponsored enterprises; M= mortage backed securities; QE= Quantitative easing; tand:

34 &P 500 Medium-term trading range = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 2135 Resistance lowdown Uptrend day m.a ource: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (08:11) x10 34

35 KGV-Vergleich Crossing Fed Funds raised *Daten are updatumd on a monthly basis; Quelle: up to 2000 JCF, since 2001 I//E/, tand: Ende eptember

36 Nasdaq Composite = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal day m.a. ull market trend (start: Nov. `12) TP 5232 O N D 2015 A M J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 ource: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (08:15) New all-time highs TP Uptrend 4900 lowdown x100 36

37 x10000 Die 4 Rennpferde des Nasdaq-Composite Alphabet (in UD) New all-time highs = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 615 TP 511 TP Gap o.k Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:15) Gap 200-day m.a x x Apple (in UD) Gap All-time high ull market trend TP = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Within comeback day m.a. ottom pattern concluded Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:15) x x Facebook (in UD) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Upchannel New all-time highs TP ull market trend day m.a x10 Microsoft (in UD) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal ull market trend 200-day m.a TP Gap Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:16) Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (12:15) x

38 International Indices Ausgewählte Europäische Aktienindizes 38

39 toxx 600 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal TP 415 Interim bear market trend day m.a. upport Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (09:59) Consolidation Chance of a double bottom

40 Technical Analysis Historische Erkenntnis Europäische Aktien-ektoren mit einer (neuen) mittelfristigen Relativen chwäche (toxx) Food & everage: (Technische eispiele: Anheuser-usch Inev; Lindt & prüngli) (toxx) Personal & Household Goods: (Unilever NV, arratt Developments) (toxx) Real Estate: (Unibail Rodamco, Land ecurities, Vonovia, Deutsche Wohnen, LEG Immobilien) (toxx) Media: (ITV; Proiebenat.1) Europäische Aktien-ektoren mit einer (neuen) mittelfristigen Relativen chwäche (toxx) anks: (Technical eispiele: HC Holdings, tandard Chartered, NP-Paribas, VA, ING) (toxx) Insurance: (AXA, Aviva, Aegon) (toxx) Industrial Goods & ervices: (Adecco, Ranstad Holding, GKN, chneider Electric) (toxx) Autos (Daimler, Porsche Holding; Renault) (toxx) Oil & Gas (Royal Dutch hell A, Total) 40

41 Euro toxx 50 = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal 3836 ear market trend day m.a ull market trend Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (10:13) 2670 "W" pattern x10 41

42 EURO toxx 50 Total Return vs. DAX (ep heute) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; tand:

43 Deutsche Aktienmarktentwicklung: DAX (langfristig) Quelle: Commerzbank Research, Daten: Deutsche örse, undesbank: DAX-Performance, auf asis des DAX-Vorgängers Hardy-Index (seit 1959), dem örsenzeitungsindex (ab 1981), dem DAX (ab 1988). tand: eptember

44 Deutscher Kanzlerzyklus Periode DAX - Index Periode DAX - Index tart Ende Kanzler Partei Absolut Pro Jahr Konrad Adenauer CDU % -7.18% Total* Ludwig Erhard CDU -2.46% 1.22% Ludwig Erhard CDU % % Total % -7.80% Kurt Georg Kiesinger CDU 81.65% 22.94% Total 81.65% 22.94% Willy randt PD % -4.92% Willy randt PD % % Total % -8.07% tart Ende Kanzler/in Partei Absolut Pro Jahr Helmut chmidt PD 18.86% 6.91% Helmut chmidt PD -2.16% -0.56% Helmut chmidt PD 6.57% 3.40% Total 23.94% 2.59% Helmut Kohl CDU 21.06% 47.66% Helmut Kohl CDU 96.46% 18.63% Helmut Kohl CDU 12.86% 3.19% Helmut Kohl CDU 49.21% 11.01% Helmut Kohl CDU % 22.35% Total % 14.55% Gerhard chröder PD % -9.42% Gerhard chröder PD 63.97% 17.37% Total 10.51% 1.42% Angela Merkel CDU 6.21% 1.54% Angela Merkel CDU 65.30% 12.91% * Angela Merkel CDU 16.89% 5.86% Total % 6.86% Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg; tand * Für die ersten beiden Amtszeiten von Konrad Adenauers (48-53, 53-57) sind keine Daten verfügbar. 44

45 Historischer Vergleich der DAX-ärenmärkte (13 ärenmärkte seit 1960*) tart des ärenmarktes 20% Kursrückgang am** (vorheriges Top) Ende des ärenmarktes** Veränderung (in %)*** Kursrückgang von -20% wurden erreicht nach ärenmarkt-lows wurden erreicht nach In Tagen In Jahren In Tagen In Jahren Kommentar % 352 1, , Kennedy Rutsch % 488 1, ,4 Vietnamkrieg + Fed-Zinserhöhung % 163 0, ,0 Ende von retton Woods, U.. tagflation % 296 0, ,2 1. Ölpreisschock, U.. tagflation % 441 1, ,3 2. Ölpreisschock + Rekord-U..-Zinsniveau unter Volcker % 95 0, ,8 1986: Chernobyl + UD-Crash/ 1987: U.. Flash Crash % 144 0, ,8 U.. Rezession + Irakkrieg % 132 0, ,4 Rezession in Deutschland % 41 0,1 79 0,2 Emerging Market- & Osteuropa-Krise + LTCM Hedge Fund % 289 0, ,0 TMT-lase % 194 0, ,7 Globale Rezession + U.. ubprime- / ankenkrise % 98 0, ,4 Euro-chuldenkrise + U Kreditrating-Herabstufung % 136 0, ,8 Average -39% 221 0, ,5 Fed beendet das QE-Programm, Ängste vor Wirtschaftsabschwächung in China, Ölpreisverfall *Zwischenrallyes innerhalb von aisse-zyklen wurden nicht berücksichtigt; **Tiefstkurse; ***chlusskurs bis chlusskurs Quelle: Commerzbank Research, Daten: loomberg E = eventgetriebener Kursrückgang 45

46 DAX (mittelfristig) ear market trend day m.a. = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal Central bull market trend (from 09) A M J J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 ource: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (08:14) x100 46

47 KGV-Entwicklung in Deutschland (DAX) *Daten werden monatlich aktualisiert; Quelle: bis 2000 JCF, seit 2001 I//E/; tand: Ende eptember

48 Deutsche Indizes (seit März 2009 und seit Jahresanfang 2016) Quelle: Commerzbank Research; Daten: loomberg; tand:

49 MDAX New all-time high Quelle: Commerzbank Research; Daten: Data: Thomson Reuters; Date: Datum: (10:41) (11:48) 200-day m.a. ull market trend (from '12) = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal x

50 TecDAX = uy signal = ell signal TP = Take-profit signal New highs 200-day m.a. ull market trend (since Oct. `11) M J J A O N D 2015 A MJ J A O N D 2016 A M J J A O N D 2017 Quelle: Commerzbank Research; Data: Thomson Reuters; Date: (10:44) (10:43) TP x10 50

51 Investmentstrategie: Technische Analyse und die Dividendenstrategie 51

52 Argumente für den langfr. Vermögensaufbau mit Dividendenstrategien Was spricht für eine Dividendenstrategie: Was spricht gegen eine Dividendenstrategie: Langfristige Partizipation am unternehmerischen Erfolg bzw. steigenden Unternehmensgewinnen Niedrigere Volatilität im Vergleich zu tandard - Aktienuniversen Dividendenrenditen phasenweise höher als taats- und Unternehmensanleiherenditen Für Aktien: Konservatives Rendite-Risiko-Profil Hohe Dividendenrendite kann auf gesundes Geschäftsmodell (stabile Cashflows, etc.) hinweisen edingt: Inflationsschutz Kurs-, Gewinn und Dividendenentwicklung von börsennotierten Unternehmen schwanken und sind teilweise konjunkturabhängig Volatilität von Aktien i.d.r. höher als bei Anleiheinvestments teuer- und Abgaberveränderungen Hohe Dividendenrendite alleine kein ausreichendes Auswahlkriterium Fazit: Mit Dividendenstrategien kann ein attraktiver, langfristiger Vermögensaufbau erreicht werden. Quelle: Commerzbank Research 52

53 Dividenden trategie Index-Zertifikat Technische Analyse - Dividendenstrategie Theoretische Voraussetzungen Nicht-TA Vorauswahl Kurs- und Ertragsentwicklung des Unternehmens Cashflow-Entwicklung Ist der Cash Flow des Unternehmens groß genug, um die Dividenden zu zahlen, oder werden sie aus den Rücklagen bedient? isherige Dividendenpolitik des Unternehmens Gab es Dividendenkürzungen oder einen Dividendenausfall? Welche ektoren erfüllen trypischerweise die o.g. Kriterien? Dividendenstrategie Ziel: Konservative Total-Return-trategie Auswahl-Kriterien für Einzelaktien: EURO toxx 50-Wert Erwartete Dividendrendite (z.. über 10-jährigem Anleihezins) In den letzten Jahren stabile Dividendenzahlungen bzw. stabiles Dividendenwachstum Möglichst Ausschüttungsquote unter 50% Attraktives tech. ild (z.. im mittelfr. Aufwärtstrend) Aktien aus unterschiedlichen ektoren bzw. Ländern ( Diversifizierung ) icherungsstopp Aktuelle Aktien der TA-Div.-trategie Watch-KandiDaten für gleichgewichtetes Portfolio: anks. - Insurance: Allianz, AXA Oil & Gas: - Utilities: - Telco: Dt. Telekom Andere: Daimler, Enel, Vinci Andere Aktien in eobachtung: anks: VA, NP, antander, ocgen Construc.: aint Gobain Insurance: Munich Re Industrial: Dt. Post, Philips, chneider Electric Telcos: Orange Utilities: E.ON, ENGIE, Iberdrola Oil & Gas: ENI; Total Other: AF, MW, anofi, Unibail-Rodamco, Unilever NV Quelle: Commerzbank Research 53

54 TA-Dividenden-asket 2016 TA-Div. trategie 2016 (seit ); tand: 01 November 2016 (14:52 CET) Name loomberg Code chlusskurse (in ) vom Kurse (in ) vom Ertrag der ar- Reinvestments (Netto) Dividenden- Zahlung Anzahl der Dividenden -Zahlungen Kurs- Performance Gesamtperformance ALLIANZ E ALV GY % -0.12% AXA A C FP % -4.53% DAIMLER AG DAI GY % 4.12% DEUTCHE TELEKOM AG DTE GY % 0.03% ENEL PA ENEL IM % 12.94% VINCI A DG FP % 17.25% TA-Div. trategy % 4.95% Euro toxx 50 Perf % 7.51% Euro toxx 50 Price % 4.65% REX Performance % 1.60% Quelle: Commerzbank Research, Data: loomberg 54

55 TA Dividenden trategie (tand: 31. Oktober 2016) tart 01/03/05 asket Conversion I asket Conversion II asket Conversion III 01/27/06 01/05/07 01/09/08 asket Conversion IV 12/01/08 asket Conversion V asket Conversion VI 12/14/09 01/07/11 asket Conversion VII 01/09/12 asket Conversion VIII 01/07/13 asket Conversion IX 01/06/14 asket Conversion X 12/01/15 asket Conversion XI 18/01/16 Quelle: Commerzbank Research, Data: loomberg 55

56 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit 56

57 Disclaimer Verteilung der Ratings: Anzahl der Empfehlungen der Commerzbank, CM Research, am Ende des 3. Quartals 2016 aufgeschlüsselt nach Kategorien 74 (37,6%) uy / Add 15 (20,3%) 97 (49,2%) Hold 20 (20,6%) 26 (13,2%) ell / Reduce 2 (7,7%) davon entfielen auf Emittenten, für die in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen erbracht wurden Zur Erfüllung der MAR-Anforderungen der EMA weisen wir darauf hin, dass diese Ausarbeitung am um 8:30 fertiggestellt und am verbreitet wurde. Gemäß Artikel 4 der MAR-Anforderungen der EMA gelangen ie zu einer Übersicht über die Empfehlungen, die zu einem der in dieser Ausarbeitung genannten Instrumente oder Emittenten in den letzten 12 Monaten gegeben wurden, sowie zu einer Übersicht über alle Empfehlungen, die der/die Ersteller dieser Ausarbeitung in den letzten 12 Monaten gegeben hat/haben, über den folgenden Link: Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist/sind der ereich Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Niederlassungen verantwortlich. Corporates & Markets ist der Investmentbereich der Commerzbank, in dem die Research-, Anleihe-, Aktien-, Zinsprodukt- und Devisenaktivitäten zusammengefasst sind. ofern diese Ausarbeitung eine Analyse eines oder mehrerer eteiligungspapiere enthält, sei darauf hingewiesen, dass die Verfasser bestätigen, dass die in diesem Dokument geäußerten Einschätzungen ihre eigenen Einschätzungen genau wiedergeben und kein Zusammenhang zwischen ihrer Dotierung weder direkt noch indirekt noch teilweise und den jeweiligen, in diesem Dokument enthaltenen Empfehlungen oder Einschätzungen bestand, besteht oder bestehen wird. Der (bzw. die) in dieser Ausarbeitung genannte(n) Analyst(en) ist (sind) nicht bei der FINRA als Research-Analysten registriert/qualifiziert. olche Research-Analysten sind möglicherweise keine assoziierten Personen der Commerz Markets LLC und unterliegen daher möglicherweise nicht den Einschränkungen der FINRA Rule 2241 in ezug auf die Kommunikation mit einem betroffenen Unternehmen, öffentliche Auftritte und den Handel mit Wertpapieren im estand eines Analysten. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Wenn nicht anders angegeben, beziehen sich die Kurse der in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere auf den chlusskurs oder pread des letzten Handelstages, die chwankungen unterliegen können. Mögliche Interessenkonflikte Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen ( Commerzbank ) und Mitarbeitern in ezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente; die in diesem Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt diesem Dokument vorangegangenen Monats*: Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unternehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank analysierten Unternehmen folgen ie bitte diesem Link: * *Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu 10 Tage nach Monatsende erfordern. Ratings und Definitionen Die Analysten aus der fundamentalen Aktienanalyse des Commerzbank Research bewerten die Aktien der Unternehmen in ihrem ewertungsuniversum auf asis des Gesamtertrags über einen Horizont von zwölf Monaten. Aktien mit einem impliziten Gesamtertragspotenzial von über 20% werden mit Kaufen bewertet. Aktien mit einem impliziten Gesamtertrag von über 0%, aber unter 20% werden mit Halten bewertet. Aktien, die auf asis des Gesamtertrags ein implizites Abwärtspotenzial aufweisen (<0%), werden mit Reduzieren bewertet. Zusammenfassung des Ratingsystems für Aktien: Kaufen: +20 %; Halten: 0-20%; Reduzieren: <0% Weitere Informationen sind abrufbar unter: Erläuterung der Risiken und der Risikoeinschätzung ofern nicht anders angegeben, basieren die Kursziele entweder auf absoluten ewertungsmethoden (Discounted Cash Flow, absolute Kennzahl) oder vergleichbaren Vergleichskennzahlen oder einer Kombination aus beiden. Das Ergebnis dieser fundamentalen ewertung wird angepasst, um der Einschätzung des Analysten bezüglich der zu erwartenden Entwicklung der Anlegerstimmung und deren Auswirkungen auf den Aktienkurs Rechnung zu tragen. Unabhängig von der verwendeten ewertungsmethode besteht ein erhebliches Risiko, dass das Kursziel nicht erreicht wird. Zu den Risikofaktoren zählen, jedoch nicht ausschließlich, unvorhergesehene Veränderungen des Wettbewerbsdrucks, der Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens, des Managements, der Technologie, der konjunkturellen Entwicklung, der Zinsen, der operativen und/oder Materialkosten, der Vorlieben der Verbraucher, des Aufsichtsrechts, des Wechselkurses und der esteuerung. Anlagen in ausländischen Märkten und Instrumenten wie z.. ADRs können das Risiko erhöhen, etwa aufgrund von Wechselkursen, Devisenkontrollen, esteuerung, politischen und sozialen edingungen. 57

58 Disclaimer Disclaimer Dieses Dokument dient ausschließlich zu Informationszwecken und berücksichtigt nicht die besonderen Umstände des Empfängers. Es stellt keine Anlageberatung dar. Die Inhalte dieses Dokuments sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder irgendeiner anderen Handlung beabsichtigt und dienen nicht als Grundlage oder Teil eines Vertrages. Anleger sollten sich unabhängig und professionell beraten lassen und ihre eigenen chlüsse im Hinblick auf die Eignung der Transaktion einschließlich ihrer wirtschaftlichen Vorteilhaftigkeit und Risiken sowie ihrer Auswirkungen auf rechtliche und regulatorische Aspekte sowie onität, Rechnungslegung und steuerliche Aspekte ziehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen sind öffentliche Daten und stammen aus Quellen, die von der Commerzbank als zuverlässig und korrekt erachtet werden. 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