Marktausblick 2012 aus charttechnischer Sicht 5. Januar Jeff Hochman Leiter der technischen Analyse bei Fidelity in London

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1 Marktausblick 2012 aus charttechnischer Sicht 5. Januar 2012 Jeff Hochman Leiter der technischen Analyse bei Fidelity in London Diese Präsentation ist für professionelle Investoren und soll nicht an Privatanleger abgegeben werden

2 Worüber sprechen wir heute und worüber nicht? Worüber wir heute nicht sprechen werden: Immobilienmarkt von China (wahrscheinlich eine Blase) Staatsschulden von Italien und Spanien (schwierige Refinanzierung) Das nächste Meeting von "Merkozy" Die republikanischen Präsidentschaftskandidaten Worüber wir heute sprechen werden: 2012: "Risk-on" oder "Risk-off"? Was sagen uns die technischen Indikatoren über die globalen Aktienmärkte? Was sagen sie uns über die globalen Obligationenmärkte? Gibt es Chancen im Bankensektor? Ausblick Rohstoffe Und zum Schluss verrate ich Ihnen, wie ich heute mein Geld für 2012 investiere

3 Vergleich der Anlageklassen: die Beobachtungsperiode ist wichtig Source: Datastream

4 In welchem Umfeld sind wir: "Risk-on" oder "Risk-off"? (I 158A) Source: NDR Rolling One-Year Correlations with the MSCI ACWI Index -- Risk-On vs. Risk-Off Mean Risk-On Correlation ( ) 12/29/2011 = 0.58 S&P 500 Energy/S&P 500 Index S&P 500 Materials/S&P 500 Index Morgan Stanley Cyclical Index/Consumer Index Barclays Capital High Yield Bond Price Index Reuters Continuous Commodity Index (CCI) Oil (WTI Spot Price) Copper Futures/Gold Futures AUD/USD CAD/USD ZAR/USD Mean Risk-Off Correlation ( ) 12/29/2011 = S&P 500 Consumer Staples/S&P 500 Index S&P 500 Health Care/S&P 500 Index S&P 500 Utilities/S&P 500 Index S&P 500 Telecom/S&P 500 Index Barclays Capital Long-Term Treasury Bond Prices 10-Year Canadian Government Bond Futures Euro Bund Futures Japanese Government Bond Futures Trade-Weighted U.S. Dollar Index JPY/USD Daily Data 10/05/ /29/2011 (Log Scale) Calculations are the mean rolling 252-day correlation of the one-day change of the index components versus the MSCI All-Country World Index. Sources: Standard & Poor's Commodity Research Bureau, Barclays Capital MSCI D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D Copyright 2012 Ned Davis Research, Inc. Further distribution prohibited without prior permission. All Rights Reserved. See NDR Disclaimer at For data vendor disclaimers refer to

5 Momentan steht "Risk-off" (noch) im Vordergrund 5 NDR Risk Indices and RO/RO Ratio Daily Data 1/03/ /29/2011 (Log Scale) NDR Risk-On Index Components ( ) S&P 500 Energy/S&P 500 Index S&P 500 Materials/S&P 500 Index Morgan Stanley Cyclical Index/Consumer Index Barclays Capital High Yield Bond Price Index Reuters Continuous Commodity Index (CCI) Oil (WTI Spot Price) Copper Futures/Gold Futures AUD/USD CAD/USD ZAR/USD NDR Risk-Off Index Components ( ) S&P 500 Consumer Staples/S&P 500 Index S&P 500 Health Care/S&P 500 Index S&P 500 Utilities/S&P 500 Index S&P 500 Telecom/S&P 500 Index Barclays Capital Long-Term Treasury Bond Prices 10-Year Canadian Government Bond Futures Euro Bund Futures Japanese Government Bond Futures Trade-Weighted U.S. Dollar Index JPY/USD (I 158) Source: NDR RO/RO Ratio = Risk-On Index / Risk-Off 200-Day Moving Average ( ) Index Weil die Vermögensklassen so stark korrelieren, überrascht es nicht, dass der Risk-on/Risk-off-Index dem Aktienindex sehr ähnlich verläuft. Sources: Standard & Poor's Commodity Research Bureau, Barclays Capital MSCI J 2007 M M J S N 2008 J M M J S N 2009 J M M J S N 2010 J M M J S N 2011 J M M J S N Copyright 2012 Ned Davis Research, Inc. Further distribution prohibited without prior permission. All Rights Reserved. See NDR Disclaimer at For data vendor disclaimers refer to

6 Aktienbewertungen: Schönheit liegt im Auge des Betrachters PE Preis/Gewinn Estimates Wachstum EPS Growth Gewinn/Aktie % World Japan Pacific ex Japan Europe e 2012e Emerging Markets US 0.0 World Japan Pacific ex Europe Japan e Emerging Markets US Dividendenrendite % Marktwert/Buchwert World Japan Pacific ex Japan 2011e Source: Soc Gen, Datastream Europe 2012e Emerging Markets US 0.0 World Japan Pacific ex Japan 2011e Europe Emerging US Zürich,, Markets 5. Januar e

7 Trotzdem, der säkuläre Bärenmarkt könnte noch weitere Jahre andauern 7 Aber es gilt zu beachten: Das Erfolgsrezept besteht darin, lange genug zu leben! Trendband intakt evtl. für 2-4 Jahre 1) der Mega-Langzeittrend ist weiter intakt (nahezu 45 -Winkel sieht vielvesprechend aus) 2) Weiterhin über dem 25-Jahre-Durchschnitt (= durchschnittliche Karriere in der Finanzbranche?) 3) Robert Prechter wird nicht recht bekommen (keine deflationäre Depression, vielleicht eine Repression) Source: Bloomberg Data

8 Bären-Szenario: Monatszahlen weisen auf ein Verkaufssignal hin 8 Sell Sell Sell again??? Buy Buy Source: Bloomberg Data

9 und globale Aktienmärkte sind nahe an einer wichtigen Unterstützungslinie NDR 42-Market Equal-Weighted Global Index Index Gain/Annum When: % of Markets Gain/ % Above Smoothing is: Annum of Time Above 80% Between 33% & 80% * 33% and Below Market Index Is Equal-Weighted Average of Benchmark Indices in NDR Global Market Ranking. Index and Percentages Based on 40 Markets until 2/16/1999, then 42 Markets (22 Developed, 20 Emerging) Weekly Data 10/09/ /25/2011 (Log Scale) Bearish unter dieser Linie! 12/25/2011 = (I 5205) Source: NDR Bearish Bullish Percentage of Markets Above Their 40-Week Smoothings 12/25/2011 = 19.0% überverkauft Copyright 2011 Ned Davis Research, Inc. Further distribution prohibited without prior permission. All Rights Reserved. See NDR Disclaimer at For data vendor disclaimers refer to

10 Grosse Divergenzen bzgl. regionaler Performance in 2011! 10 US World Regional Breadth Statistics 2011 TOTMKUS No. Cos % YTD % 4W UP DOWN TOTAL AVERAGE PERF NO. STKS OUTPERFORMING EUROSTOXX No. Cos % YTD % 4W UP DOWN TOTAL AVERAGE PERF NO. STKS OUTPERFORMING MSCI EMERGING MKTS No. Cos % YTD % 4W UP DOWN TOTAL AVERAGE PERF NO. STKS OUTPERFORMING Japan Source: Bloomberg, MSCI, Datastream

11 Kurzfristig bleiben US-Aktien favorisiert 11 Resistente Bandbreite Das momentane Neujahrs-Rally könnte bis zu den Juni-Hochständen weitergehen, bevor es stärkeren Gegenwind gibt. Source: Bloomberg Data

12 während japanische Aktien weiter unter dem sehr starken Yen leiden 12 Vor allem die international tätigen Firmen leiden weiter unter dem überstarken Yen als Fluchtwährung. Falls der Wind dreht, wird es Zeit, japanische Aktien zu kaufen Source: Bloomberg Data

13 Aber die wichtigste Grafik gehört den Banken 13 Damit die momentane Erholung an den Märkten weitergehen kann, müssen sich die kränkelnden Bankwerte ebenfalls erholen und den Abwärtstrend durchbrechen. Schaffen es die Banken wieder nicht, wird es auch dem Gesamtmarkt nicht gelingen. Source: Bloomberg Data

14 Für die meisten Sektoren war 2011 "weniger verlieren" schon ein Gewinn 14 Besonders in der zweiten Jahreshälfte, war eine "Risk-off"-Strategie erfolgreich Dank Dividenden und starken Cash-Flows sind defensive Sektoren auch langfristig attraktiv Wenn der Wind dreht, werden risikohaftere Sektoren bevorzugt EMG Source: Datastream, FIL

15 irgendwie scheinen die defensiven Sektoren aber müde zu sein MSCI World Index MSCI World Index Gain/Annum When: Global SHUT Index Gain/ % 200-Day MA is Annum of Time * Rising Falling Direction of the 200-day moving average determined by reversals of 0.5% or greater. Priced in local currency. Daily Data 1/03/1985-1/02/2012 (Log Scale)??? NDR Global SHUT Index is geometrically equal-weighted composite of NDR's equal-weighted global Staples (Food & Beverage and Personal & Household Goods), Health Care, Utilities, and Telecom sectors. Global SHUT Index R/S ( ) 200-Day Moving Average ( ) (I 157) NDR Global SHUT Index / NDR Global Composite Copyright 2012 Ned Davis Research, Inc. Further distribution prohibited without prior permission. All Rights Reserved. Source: NDR See NDR Disclaimer at For data vendor disclaimers refer to

16 Performance der Staatsanleihen wird sich kaum wiederholen 16 Renditen von 3% wieder denkbar Ausser wir erleben eine schwere und lange Rezession (was ich bezweifle). Der Tiefpunkt dieses Zyklus von Renditen der Staatsanleihen scheint hinter uns, ich erwarte aber eine Bandbreite von 150 bps für Source: Bloomberg

17 Trotz Abschwächung, High Yield und Investment Grade 2012 weiterhin gut 17 Ausfallraten könnten ein wenig steigen, aber nicht genug, um die Nachfrage zu bremsen. Langfristige Renditen werden für die Volatilität entschädigen. Source: Bloomberg, Datastream

18 Währungstrends gehen weiter, könnten aber im 2. Halbjahr drehen 18 Seit mehreren Jahren wird die kurzfristige Entwicklung durch die Nachrichtenlage dominiert, was sich nicht so schnell ändern wird. Dollar und Yen sollten im H1 weitere, richtungsweisende Zuflüsse erhalten, vor allem wenn sie weiterhin als Fluchtwährung benutzt werden. Ab Sommer könnten sie korrigieren, wenn vermehrt Risiken eingegangen werden. Source: Bloomberg

19 besonders wenn gleichzeitig ein Zyklustief der Aktien erreicht wird Wichtige Unterstützungslinie für asiatische Währungen vs. USD Source: Bloomberg

20 Rohstoffe und Öl sollten im H1 in der jetzigen Bandbreite bleiben 20 Wegen starker Unterstützungslinien scheint ein Ausbruch nach oben wahrscheinlicher als ein Kollaps. Wohl das Schlimmste wäre, wenn geopolitische Entwicklungen zu einem raschen Anstieg des Ölpreises von über USD 130 führen. Gift für den Konsum! $85 - $120 Source: Bloomberg

21 Gold: Korrektur könnte bis USD 1300 gehen (= weitere Kaufgelegenheit) 21 Es gibt keine klaren Gründe, weshalb der langfristige Aufwärtstrend vorbei sein soll. Eine Korrektur wie 2008 ist jedoch denkbar, insbesondere als Folge der Dollarstärke. correction target Source: Bloomberg

22 Zusammengefasst heisst das für 2012: 22 Die Frage "Risk-on" oder "Risk-off" wird die Finanzmärkte 2012 stark beschäftigen, wobei sich US- und europäische Aktien trotz schlechter Wirtschaftslage positiv entwickeln können In allen Aktienmärkten der entwickelten Welt gelten die Tiefstände vom Sommer 2010 als wichtige Unterstützungslinie In Emerging Markets, sieht das Potential für Lateinamerika (insbesondere Brasilien) besser aus als für Asien. Die Rohstoffe bewegen sich seitwärts, aber möglicherweise über den Tiefständen von 2011 Wiederholung der guten Performance von Staatsanleihen eher unwahrscheinlich, da sich die Renditen auf tiefem Niveau stabilisiert haben und max. bis 3% steigen könnten Als Favoriten gelten Global High Yield und Investment Grade-Unternehmensanleihen, plus Aktien/REIT's mit hoher Dividendenrendite Meine persönliche Asset Allocation: 50% Aktien (Favorit = US, dann UK und Lateinamerika, zu gleichen Teilen "Risk-on" oder "Risk-off" Sektoren/Firmen); 10% High Yield; 10% Investment Grade Unternehmensanleihen; 10% Rohstoffe; 20% Liquidität!

23 2012 könnte das Jahr der NEUTRONEN werden 23