Renditewende im Gang. 3. Quartal Konjunkturerholung fasst Fuß. US-Notenbank läutet Zinswende ein. Aktienmärkte weitgehend darauf vorbereitet

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1 Strategie Globale Märkte 3. Quartal 205 Renditewende im Gang Konjunkturerholung fasst Fuß US-Notenbank läutet Zinswende ein Aktienmärkte weitgehend darauf vorbereitet Portfolio: Aktien etablierter Märkte übergewichten Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

2 Inhalt Strategie Globale Märkte Thema: Renditewende trotz QE 3 n 4 Anlagestrategie 6 Konjunktur Eurozone 0 Konjunktur USA Geldmarkt 2 Staatsanleihen 3 Währungstrends 4 Corporate Bonds: Non-Financials 6 Corporate Bonds: Financials 8 Öl 9 Gold 20 Aktienmärkte USA 2 Aktienmärkte Europa 23 Aktienmärkte Nicht-Euro-Länder 24 Aktienmärkte Japan 25 Globale Branchen 26 Spezial: Renditewende und Auswirkungen auf EM-Assets/Währungen 29 China 3 Indien 32 Brasilien 33 Technische Finanzmarktanalyse 34 Risikohinweise und Aufklärungen 36 Offenlegung 36 Disclaimer 38 Impressum 39 Erklärung: e... Schätzung f... n.v.... nicht verfügbar ABS... Asset backed securities BM... Benchmark CB... Covered Bonds ETF... Exchange Traded Funds WTI... West Texas Intermediate AI Alternative Investments (Hedge Funds & Immobilien) IL... Inflation Linked Bonds EB... Eurobonds Unt.Anl.... Unternehmensanleihen = Corporate Bonds IG... Investment Grade (= gute Bonität) HY... High-Yield (= schlechte Bonität) BP... Basispunkte PP... Prozentpunkte ASW... Asset Swap Spread VPI... Verbraucherpreisindex HVPI... Harmonisierter Verbraucherpreisindex MSCI... Morgan Stanley Composite Index OAS... Option Adjusted Spread QE... Quantitative Easing CEE... Mittel- und osteuropäische Länder EM Emerging Markets AT Österreich BE Belgien BG Bulgarien CY Zypern CZ Tschechien DE Deutschland EA Eurozone EE Estland ES Spanien FI Finnland FR Frankreich GB... Großbritannien GR Griechenland HU Ungarn IE Irland IT Italien LV Lettland PL Polen PT Portugal RO Rumänien SI Slowenien SK Slowakei US... Vereinigte Staaten von Amerika 2 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

3 Thema Renditewende trotz QE Unklare Botschaften der amerikanischen Fed EZB als Beruhigungsfaktor im Fall Griechenland Moderate Konjunktur- und Preiserholung in Eurozone Es war die große Überraschung des Frühjahrs: Trotz massiven Anwerfens des Quantitative Easing-Programms der Europäischen Zentralbank (EZB) setzte im April eine markante Trendwende bei europäischen Staatsanleiherenditen ein. Innerhalb von knapp sechs Wochen verloren die Kurse 0-jähriger deutscher Bundesanleihen bis zu zwölf Prozentpunkte. Bei 0,5% Jahreskupon entspricht dies dem 24fachen Jahresertrag, der stärkste Einbruch am Rentenmarkt seit vierzig Jahren! Die Gründe sind umstritten, ein Bündel aus Markttechnik und Erwartungshaltung dürfte es ausgelöst haben. Ähnlich wie in den USA-QE Programmen führt die massive Präsenz der EZB zur rasanten Flucht von Investoren am Kapitalmarkt. In Verbindung mit Regularien, die zum Rückzug vieler Market Maker geführt hat, trocknet die Liquidität aus. Hohe Kursausschläge sind die Folge. Außerdem haben die verbesserten Wachstumsaussichten und signifikant höhere EUR-Inflationszahlen fundamentale Unterstützung geliefert. Der sich bei rund USD 60/Fass einpendelnde Ölpreis dämpft zwar noch die Jahresrate der Verbraucherpreise, im Verlauf des zweiten Halbjahres lässt dieser Effekt aber zunehmend nach, so dass die Teuerungsrate im Euroschnitt im vierten Quartal die,5 Prozentmarke erreichen könnte. Anfang 206 wären sogar knapp 2 % möglich. In Verbindung mit einer Konjunkturerholung Richtung,5 bis 2 % Wachstum für diesen Zeithorizont ist das kein Grund mehr für langfristige Anleiherenditen von knapp über 0 %. Dementsprechend kann die EZB beide Zielvorgaben in sechs Monaten erreicht melden, obwohl ihr QE dafür nicht ursächlich verantwortlich zeichnet. QE ist aber ein essenzieller Beitrag zur Beruhigung der Ansteckungsgefahr im Griechenland- Drama. Die Realitätsverweigerung der griechischen Regierung macht jeden Ausgang möglich. Auch in den USA stehen die Zeichen auf Wachstumsbeschleunigung. Daher mag die Fed-Chefin Yellen zwar noch verbal zögern, aber im Herbst rechnen wir bei sich weiter verbesserndem US-Arbeitsmarkt mit dem Beginn von Zinsanhebungen. Im Vorfeld sind auch die US-Staatsanleiherenditen angestiegen. Auswirkung auf die Devisenmärkte Dabei war der Renditeanstieg in Europa stärker ausgeprägt als in den USA. Der Euro hat sich daher in Q2 leicht erholt. Für die kommenden Monate dürfte sich dieser Trend wieder umkehren. Die Griechenland-Thematik könnte zeitweise für eine Sichere Hafen Funktion des deutschen Rentenmarkts sorgen, während US- Renditen in Erwartung der Fed nach oben tendieren dürften. Bis Jahresbeginn 206 sehen wir daher den USD stärker, eventuell bis zur Parität. Auswirkungen auf die Kapitalmärkte Die verbesserten Konjunkturdaten, ein nachgebender Euro und steigende Unternehmensgewinne sollten aber im Verlauf des zweiten Halbjahres für nochmals stärkere Börsenkurse sprechen. Die Griechenland-Thematik kann jedoch zeitweise belasten. Solange QE der EZB nicht zur Diskussion steht, sehen wir den Aufwärtstrend auf den Aktienmärkten nicht bedroht. Sehr wohl sind aber die hohen Bewertungen und eine in 206 stärker auftretende Renditewende Gefahrensignale, die genauer Beobachtung bedürfen. Bei den Staatsanleihen der Eurozone sind Spreadausweitungen nur in Verbindung mit Griechenland temporär ein Thema. Auf 6 Monatssicht wären Renditeeinengungen wieder vorstellbar, jedoch nicht mehr auf die Tiefs von Q. Finanzanalyst: Peter Brezinschek, RBI Wien Divergente Geldpolitik 4,0 3,0 2,0,0 0,0 Jän.4 Jän.5 Jän.6 US-Leitzins EUR-Leitzins Moderate Konjunkturerholung , EA BIP real (% p.a., r. Skala) EA PMI gesamt Empfehlungen* Aktienmärkte: Kauf Halten Euro STOXX 50, DAX, FTSE 00, Nasdaq Comp., Nikkei 225 Dow Jones Industrials, S&P 500, SMI, HSCEI, SENSEX Verkauf Bovespa Sektoren: Übergewichten Untergewichten Staatsanleihen: Kauf DE0J, DE5J Verkauf DE2J, US2J, US0J Spread: Energie, Industrie, Zykl. Konsum, Finanz, IT, Grundstoffe Versorger, Def. Konsum, Telekommunikation, Gesundheit AT-DE0J, FR-DE0J, IT-DE0J, Kauf ES-DE0J, PT-DE0J, IE-DE0J Unternehmensanleihen: Verkauf Non-Financials, Financials Devisenmärkte: Kauf USD/JPY Verkauf EUR/USD * Horizont: Ende 3. Quartal 205 Quelle: RBI/Raiffeisen RESEARCH 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 n BIP real (% p.a.) Länder e 206f Österreich 0,2 0,3 0,7,8 Deutschland 0,2,6,6 2,2 Frankreich 0,7 0,2 0,7,5 Belgien 0,3,,4 2, Niederlande -0,7 0,9 2, 2,3 Finnland -,3 0,0 0,3,8 Irland 0,2 4,8 3,9 3,5 Italien -,7-0,4 0,8,5 Spanien -,2,4 3, 2,6 Portugal -,6 0,9,7 2,0 Griechenland -4,0 0,7-0,3,2 Eurozone -0,3 0,9,4,9 GB,7 2,8 2,4 2,4 Schweiz,9 2,0 0,9,7 USA 2,2 2,4 2,7 3,0 Japan,6-0, 0,7,3 China 7,7 7,4 7,0 6,8 Indien 4,9 7,4 7,8 8, Brasilien 2,7 0, -,,2 Quelle: ) IWF, Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Verbraucherpreise (% p.a.) Länder e 206f Österreich 2,,5,2,9 Deutschland,6 0,8 0,4 2,6 Frankreich,0 0,6 0,4,3 Belgien,2 0,5 0,8,8 Niederlande 2,6 0,3 0,6,6 Finnland 2,2,2 0,2, Irland 0,5 0,3 0,3,5 Italien,3 0,2 0,2, Spanien,5-0,2-0,3,4 Portugal 0,4-0,2 0,9,3 Griechenland -0,9 -,4 -,4 0,8 Eurozone,4 0,4 0,4,4 GB 2,6,5 0,3,8 Schweiz -0,2 0,0 -,2-0, USA,5,6 0,0 2,7 Japan 0,4 2,7 0,3,5 China 2,6 2,0,9 3,0 Indien 9,5 6,3 5,4 5,6 Brasilien 6,2 6,3 7,7 5,5 Quelle: ) IWF, Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Leistungsbilanzsaldo (% des BIP) Länder e 206f Österreich 0,9 0,8 0,8 0,7 Deutschland 6,5 7,6 7,0 6,5 Frankreich -,4 -,0-0,7-0,8 Belgien -0,2,4,5,2 Niederlande,0 0,3 0,0 0,0 Finnland -,8 -,9 -,2 -,0 Irland 4,4 6,2 7,0 6,8 Italien 0,9,9 2,2 2, Spanien,4 0,8 0,9 0,5 Portugal,4 0,6 0,8 0,5 Griechenland 2 0,6 0,9,0,2 Eurozone,9 2, 2,4 2,2 GB -4,5-5,5-5,4-4,9 Schweiz 0,7 7,0 6,5 7,0 USA -2,2-2,2-2,9-3,4 Japan 0,8 0,5,2,5 China,5 2, 2,4,9 Indien* -4,2-2,6-2,5 -, Brasilien* -3,4-4,0-4, -3,8 Quelle: ) IWF, Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Budgetsaldo (% des BIP) Länder e 206f Österreich -,3-2,4 -,9 -,8 Deutschland 0, 0,7 0,0 0,2 Frankreich -4, -4,0-3,8-3,5 Belgien -2,9-3,2-2,6-2,4 Niederlande -2,3-2,3 -,7 -,2 Finnland -2,5-3,2-3,3-3,2 Irland -5,8-4, -2,0-2,0 Italien -2,9-3,0-2,6-2,0 Spanien -6,8-5,8-4,3-3,4 Portugal -4,8-4,5-2,9-2,4 Griechenland -2,3-3,5-2, -2,2 Eurozone -2,9-2,4-2,0 -,7 GB -5,7-5,7-4,5-4,0 Schweiz 0, 0,2 0,2 0,3 USA -4, -2,8-2,7-2,4 Japan -8,5-7,7-6,8-6,0 China -,8 -,8-2,2-2,3 Indien* -7,2-7,2-7,2-3,9 Brasilien* -2,8-4,0-5,7-4,5 Quelle: Thomson Reuters, EU-Kommission, Nationale Regierungen, *IWF, OECD, RBI/Raiffeisen RESEARCH Staatsverschuldung (% des BIP) Länder e 206f Österreich 80,9 84,5 87,0 85,3 Deutschland 77, 74,7 72,4 69,6 Frankreich 92,3 95,0 96,4 97,0 Belgien 04,4 06,5 06,5 06,4 Niederlande 68,6 68,8 69,9 68,9 Finnland 55,8 59,3 62,6 64,8 Irland 23,2 09,7 07,3 02,8 Italien 28,5 32, 33, 30,6 Spanien 92, 97,7 99,9 0,2 Portugal 29,7 30,2 24,5 22,6 Griechenland 75,0 77, 80,2 73,5 Eurozone 90,9 9,9 9,7 90,3 GB 87,3 89,4 89,6 90,0 Schweiz 45,6 45,3 45, 45,0 USA 00,8 03,2 02,6 0,6 Japan 220,3 226,0 229,2 234,0 China 4,8 5,6 6,0 6,2 Indien* 65,5 65,0 64,4 58,5 Brasilien* 66,2 65,8 65,6 65,6 Quelle: Thomson Reuters, EU-Kommission, Nationale Regierungen, *IWF, OECD, RBI/Raiffeisen RESEARCH Ratings Moody's S&P Fitch Österreich Aaa (s) AA+ (s) AA+ (s) Deutschland Aaa (s) AAA (s) AAA (s) Frankreich Aa (n) AA (n) AA (s) Belgien Aa3 (s) AA (s) AA (n) Niederlande Aaa (s) AA+ (p) AAA (s) Finnland Aaa (n) AA+ (s) AAA (n) Irland Baa (s) A+ (s) A- (s) Italien Baa2 (s) BBB- (s) BBB+ (s) Spanien Baa2 (p) BBB (s) BBB+ (s) Portugal Ba (s) BB (p) BB+ (p) Griechenland Caa2 (n) CCC (n) CCC (n.v.) GB Aa (s) AAA (n) AA+ (s) Schweiz Aaa (s) AAA (s) AAA (s) USA Aaa (s) AA+ (s) AAA (s) Japan A (s) AA- (n) A (s) China Aa3 (s) AA- (s) A+ (s) Indien Baa3 (p) BBB- (s) BBB- (s) Brasilien Baa2 (n) BBB- (s) BBB (n) Ausblick: p = positiv, n = negativ, s = stabil Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Währungen: FX pro EUR aktuell Länder Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 Großbritannien 0,72 0,7 0,70 0,70 0,68 Schweiz,05,05,05,08,0 Japan Schweden 2 9,24 9,26 9,2 9,6 9, Norwegen 2 8,78 8,47 8,43 8,39 8,35 USA,4,0,05,05,08 China 7,07 6,88 6,5 6,5 6,64 Indien 2 72,2 69,9 66,8 67,0 69, Brasilien 2 3,49 3,6 3,47 3,49 3,6 7:30 MEZ 2 Konsensusschätzung EUR/USD,5,4,3,2,,0 0,9 Jun.2 Jun.3 Jun.4 Jun.5 Jun.6 5J-Hoch:,489, 5J-Tief:,052 4 Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments

5 n Geldmarktzins 3M (%) aktuell Länder Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 Eurozone -0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Großbritannien 0,57 0,6 0,6 0,8 0,8 Schweiz -0,79-0,8-0,8-0,8-0,8 Japan 0,0 0, 0, 0, 0, USA 0,28 0,7,0,2,7 7:30 MEZ Staatsanleiherendite 2J (%) aktuell Länder Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 DE -0,8-0,3-0,3-0,3-0,2 Schweiz -0,87-0,7-0,7-0,6-0,5 Japan 0,02 0,0 0,0 0, 0, USA 0,66,0,,3,8 7:30 MEZ Staatsanleiherendite 5J (%) aktuell Länder Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 DE 0,7 0, 0,2 0,2 0,5 Schweiz -0,45-0,4-0,4-0,3-0,2 Japan 0,2 0, 0, 0,2 0,2 USA,66,9 2,0 2, 2,4 7:30 MEZ Euribor 3M (%) 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2 Jun.2 Jun.3 Jun.4 Jun.5 Jun.6 Historie FRA* * Forward rate agreement = Zinsterminkontrakt 5J-Hoch:,65, 5J-Tief: -0,04 Renditestruktur 0J - 2J (%) 3,0 2,0 Staatsanleiherendite 0J (%) aktuell Länder Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 Österreich,22,,2,2,6 Deutschland 0,89 0,8 0,9 0,9,3 Frankreich,25,,2,2,6 Italien 2,6,8,8,8 2,3 Spanien 2,2,8,8,7 2,2 Großbritannien 2,0 2,0 2,2 2,4 2,6 Schweiz 0,8 0, 0,2 0,3 0,4 Japan 0,43 0,4 0,4 0,5 0,6 USA 2,35 2,5 2,6 2,8 3,0 7:30 MEZ Quelle: Thomson Reuters, Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Credit-Märkte* aktuell n Sep. 5 Dez. 5 Mär. 6 Jun. 6 IG Non-Fin High-Yield Financials Senior Financials Subord :59 MEZ Schlusskurse; * Option Adjusted Spread (OAS) in Basispunkten Quelle: Bloomberg, BofA Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH Aktienmärkte aktuell n Sep.5 Dez.5 Mär.6 Jun.6 Euro STOXX DAX FTSE SMI DJIA S&P Nasdaq Comp Nikkei Hang Seng CE Bovespa Sensex :59 MEZ Schlusskurse an der jeweiligen Hauptbörse,0 0,0 Jun.2 Jun.3 Jun.4 Jun.5 Jun.6 DE USA DE 5J Hoch 2,273;5J Tief 0,335 USA 5J Hoch 2,889; 5J Tief,80 Spreadverlauf IG und HY-Anleihen (BP) ML EUR IG Non-Fin. Spreadindex ML EUR HY Non-Fin. Spreadindex (r. S.) Quelle: Bloomberg, BofA Merrill Lynch, RBI/ Raiffeisen RESEARCH Dow Jones Industrials und DAX Jän.4 Jän.5 Jän.6 DJIA DAX (r. Skala) DJIA: 5J-Hoch: 8.289, 5J-Tief: DAX: 5J-Hoch: 2.68, 5J-Tief: Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 5

6 Risikohinweise und Aufklärungen/ Offenlegung Risikohinweise und Aufklärungen Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 2 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis Finanzinstrumentes, einer Finanz oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. n zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der abweichen. n sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken oder der Raiffeisen Centrobank (RCB) erstellten Informationen/Empfehlungen werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 2 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): Staatsanleihen Outright: Historie der Empfehlungen (für -4 Monate) Emittent DE US Laufzeitsegment 2J 5J 0J 2J 0J Halten Verkauf Verkauf Halten Verkauf I I l Verkauf l l Halten Halten l l Verkauf I I I I I I Kauf I I Halten I Halten I I Verkauf I I I I I I I I I I I I I I I Kauf Kauf I I I n.v. n.v. I I I Kauf Kauf I I Spread: Historie der Empfehlungen (für -4 Monate) Emittent AT-DE FR-DE IT-DE ES-DE IE-DE PT-DE Laufzeitsegment 0J-0J 0J-0J 0J-0J 0J-0J 0J-0J 0J-0J Halten Halten Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I Kauf Kauf I I I I I I I I I I I I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten Halten Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Datum der Erstveröffentlichung von Emittent Empfehlungen Länder der Eurozone Jänner 989 USA Jänner

7 Offenlegung Credit Märkte Wir weisen darauf hin, dass die Faktenlage um die Aktivitäten der bzw. in Zusammenhang mit der Hypo Alpe Adria Bank International AG. ( HAA ), wie auch die Rechtslage bezüglich der von HAA begebenen Finanzinstrumente und der diesbezüglich von Dritten (z.b. Bundesland Kärnten) übernommenen Haftungen, die Auswirkungen gesetzgeberischer Akte (z.b. Bundesgesetz über die Sanierung und Abwicklung von Banken (Sanierungs- und Abwicklungsgesetz BaSAG); Bundesgesetz über Sanierungsmaßnahmen für die HYPO ALPE ADRIA BANK INTERNATIONAL AG (HaaSanG)) sowie in diesem Zusammenhang ergangene Anordnungen der Aufsichtsbehörden (z.b. Mandatsbescheid der Finanzmarktaufsicht (FMA) vom bezüglich der Heta Asset Resolution AG gem. BaSAG - Moratorium ) äußerst komplex und in ihren Detailauswirkungen auf Dritte zum gegenwärtigen Zeitpunkt schwer abzuschätzen und nicht abschließend beurteilbar sind. Es ist zu erwarten, dass diese Themenbereiche erst im Rahmen der Rechtsprechung final geklärt werden können. Historie der Empfehlungen für 4 Monate Datum EN00 HEAF EBSX EBSU Neutral Neutral Neutral Neutral I I I I I I I I Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I I I Verkauf Verkauf Verkauf Verkauf Finanzinstrumente/ Unternehmen EN00 (Eur Corp. Bonds IG) 2003 HEAF (Eur Corp. Bonds HY) 2003 EBXS (Eur Fin. Senior) 2003 EBSU (Eur Fin. Sub.) 2003 Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung Aktienindizes Finanzinstrumente/ Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung Euro STOXX DAX FTSE SMI S&P Nasdaq Comp DJIA Nikkei HSCE Sensex BOVESPA MSCI Sektoren Asset Allocation RBI-Portfolio - Gewichtungen Anleihen und Geldmarkt Euro Unternehmensanleihen Euroraum-/ Raiffeisenanleihen Resteuropeuropa Ost- Geld- Alternative USA Euro-bonds markt Investments Juni 204 Kauf Kauf Verkauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Aktien Osteuropa Emerging Europa USA Asien Markets Summe Juni 204 Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Datum der Erstveröffentlichung RBI-Portfolio Sektorgewichtung Historie der Empfehlungen für 4 Monate Datum Euro STOXX 50 DAX 30 FTSE 00 SMI S&P 500 Nasdaq Comp. DJIA Nikkei 225 HSCE Sensex 30 BOVESPA Kauf Kauf I I I Halten I I I Kauf Kauf I I I I I Kauf I I Halten I I I I Kauf Kauf Kauf I Kauf I I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten I I I I I I I I I Kauf I Halten I I Verkauf I I I Kauf I I I I I I I Kauf I I I I Kauf I I I Halten Halten Halten Halten Kauf I Kauf Halten I I I I I I I Halten Halten Halten I I I I Kauf Kauf I Kauf I Kauf I Kauf I Verkauf Verkauf I I I I I I I I Verkauf I I I I I I I I I Halten I I I I I I I I Halten I I I I I I I Kauf Halten I Kauf I Kauf Halten Halten I MSCI World Sektoren: Historie der Empfehlungen für 4 Monate Datum Energie Grundstoffe Industrie zyklischer Konsum defensiver Konsum Gesundheit Finanz IT Telekommunikation Versoger Übergewichten Untergewichten 37

8 Offenlegung/Disclaimer Technische Analyse Finanzinstrumente/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung von Empfehlungen EUR Bund Future U.S. T.-Note Future Nasdaq 00 Future DAX 30 Future DJIA Future Euro STOXX 50 Future Historie der Empfehlungen für 4 Monate Datum EUR Bund Future U.S. T.-Note Future Nasdaq 00 Future DAX 30 Future DJIA Future BEARISH BULLISH BULLISH BULLISH BEARISH BULLISH NEUTRAL BULLISH NEUTRAL NEUTRAL I BULLISH I I I NEUTRAL I I I I Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI ) RBI ist ein Kreditinstitut gemäß Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz, 05 Wien.Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 024/203 des Rates - SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. 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Diese Analyse basiert auf grundsätzlich allgemein zugänglichen Informationen und nicht auf vertraulichen Informationen, die dem unmittelbaren Verfasser der Analyse ausschließlich aufgrund der Kundenbeziehung zu einer Person zugegangen sind. Die RBI erachtet außer anderwärtig in dieser Publikation ausdrücklich offengelegt - sämtliche Informationen als zuverlässig, macht jedoch keine Zusicherungen betreffend deren Genauigkeit und Vollständigkeit. In Schwellenmärkten kann ein erhöhtes Abrechnungs- und Depotstellenrisiko bestehen, als in Märkten mit einer etablierten Infrastruktur. Die Liquidität von Aktien/Finanzinstrumenten ist von der Anzahl der Market Maker beeinflussbar. Beide Umstände können zu einem erhöhten Risiko hinsichtlich der Sicherheit einer aufgrund der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getätigten Investition führen. Die Information dieser Publikation entspricht dem Stand zum Erstellungsdatum. 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RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person 38

9 Disclaimer/Impressum oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer ( RBIM ), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer ( RBIM ) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 33 Avenue of the Americas, 6th Floor, New York, NY 0036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und n sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine USamerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 933 (das Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/25/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. Impressum Informationen gemäß 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 030 Wien Postanschrift: 00 Wien, Postfach 50, Telefon: , Fax: Firmenbuchnummer: FN 229m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung. Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 024/203 des Rates - SSM-Verordnung). Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-030 Wien Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, n und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation: Holzer Druck, 00 Wien, Buchengasse 79 Datenschluss: 22. Juni 205 / Redaktionsschluss: 26. Juni 205 / Coverfoto: fotolia / Design: Kathrin Korinek, Birgit Bachhofner Editor: Peter Brezinschek 39

10 Kommen Sie den Finanzmärkten ein gutes Stück näher. Ihr Raiffeisen RESEARCH Team Global Head of Research: Peter Brezinschek Österreich: Raiffeisen Bank International AG (RBI AG) Research Sales Werner Weingraber Top-Down CEE Banking Sector: Gunter Deuber, Elena Romanova Quant Research/Emerging Markets Veronika Lammer (Leitung) Florian Acker Björn Chyba Judith Galter Thomas Keil Andreas Mannsparth Stefan Theußl Technische Analyse Stefan Memmer Robert Schittler Publikationen, Layout Birgit Bachhofner Kathrin Korinek Aleksandra Srejic Volkswirtschaft, Zinsen, Währungen Valentin Hofstätter (Leitung) Jörg Angelé Gunter Deuber Wolfgang Ernst Stephan Imre Lydia Kranner Patrick Krizan Matthias Reith Andreas Schwabe Gintaras Shlizhyus Gottfried Steindl Martin Stelzeneder Credit/Corporate Bonds Christoph Klaper (Leitung) Michael Ballauf Jörg Bayer Martin Kutny Peter Onofrej Manuel Schreiber Lubica Sikova Jürgen Walter Aktienmarktanalyse Helge Rechberger (Leitung) Connie Gaisbauer Aaron Alber Christian Hinterwallner Jörn Lange Hannes Loacker Johannes Mattner Christine Nowak Magdalena Quell Leopold Salcher Andreas Schiller Christoph Vahs Company Research: Raiffeisen Centrobank AG Stefan Maxian (Leitung) Christian Bader Daniel Damaska Oleg Galbur Natalia Frey Jakub Krawczyk Bernd Maurer Juliusz Mozdzierz Dominik Niszcz Markus Remis Teresa Schinwald Jovan Sikimic Arno Supper Albanien: Raiffeisen Bank Sh.A. Joan Canaj Valbona Gjeka Belarus: Priorbank Open Joint-Stock Company Oleg Leontev Vasily Pirogovsky Olga Laschevskaya Mariya Keda Bosnien & Herzegovina: Raiffeisen Bank dd Bosna i Hercegovina Ivona Zametica Srebrenko Fatusic Bulgarien: Raiffeisenbank (Bulgaria) Sole-owned Joint Stock Company Emil S. Kalchev Kosovo: Raiffeisen Bank Kosovo J.S.C. Arta Kastrati Antigona Limani Kroatien: Raiffeisenbank Austria d.d. Zrinka Zivkovic Matijevic Nada Harambasic-Nereau Marijana Cigic Tomislava Ujevic Polen: Raiffeisen POLBANK Marta Petka-Zagajewska Dorota Strauch Tomasz Regulski Piotr Jelonek Michal Burek Rumänien: RAIFFEISEN BANK S.A. Ionut Dumitru Nicolae Covrig Gabriel Bobeica Alexandru Combei Anca Jelea Iuliana Mocanu Alexandru Neagu Russland: AO Raiffeisenbank Austria Anastasia Baykova Denis Poryvay Anton Pletenev Maria Pomelnikova Konstantin Yuminov Sergey Libin Andrey Polischuk Fedor Kornachev Natalia Kolupaeva Serbien: Raiffeisen banka a.d. Beograd Ljiljana Grubic Slowakei: Tatra banka, a.s. Robert Prega Juraj Valachy Boris Fojtik Slowenien: Raiffeisen Bank d.d. Primoz Kovacic Tschechien: Raiffeisenbank a.s. Helena Horska Michal Brozka Daniela Milucka Lenka Kalivodova Ukraine: Raiffeisen Bank Aval Public Joint Stock Company Sergii Drobot Olga Nikolaieva Ludmila Zagoruyko Ungarn: Raiffeisen Bank Zrt. Zoltán Török Levente Blahó Gergely Pálffy 40