DWS ImmoFlex Vermögensmandat (Gemischtes Sondervermögen)
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- Valentin Brodbeck
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1 DWS ImmoFlex Vermögensmandat (Gemischtes Sondervermögen) Update Portfolioinformationen September 2015
2 Inhalt 01 Allgemeine Entwicklung 02 Portfoliostruktur im Überblick 03 Einzeldarstellung der Zielfonds
3 DWS ImmoFlex VM¹ Entwicklung seit Aussetzung der Rücknahme und Ausgabe von Anteilen Sowohl die Entwicklungen an den Immobilienmärkten als auch bei den Zielfonds von DWS ImmoFlex werden im Rahmen des Fondsmanagements weiterhin von der sehr aufmerksam verfolgt. Insgesamt konnten die investierten Zielfonds seit Beginn der jeweiligen Liquidationen bisher ca. 270 Objekte veräußern. Der Großteil der Zielfonds hat den Immobilienbestand bereits auf weniger als zehn Objekte reduziert. Mit dem Ablauf von Gewährleistungsfristen und der Auflösung von Steuerrückstellungen der Zielfonds über die nächsten Monate sollten die teilweise signifikanten Liquiditätsbestände zukünftig auch zur Ausschüttung bereitstehen. Stand: DWS ImmoFlex Vermögensmandat (Gemischtes Sondervermögen), nachfolgend als DWS ImmoFlex VM bezeichnet 2
4 DWS ImmoFlex VM Entwicklung seit Aussetzung der Rücknahme und Ausgabe von Anteilen Seit Aussetzung der Anteilsscheinrücknahme und - ausgabe hat sich der indikative Anteilwert 1 insgesamt um ca. 18,4% 2 reduziert, davon ca. 1,6% im laufenden Jahr. Im Rahmen der Auflösung fanden bisher fünf Ausschüttungen an die Anteilseigner von DWS ImmoFlex VM statt (Angaben je Fondsanteil): März 2013: EUR 14,30 September 2013 EUR 4,50 März 2014: EUR 4,30 September 2014: EUR 10,30 März 2015: EUR 6,40 Das Gesamtvolumen dieser Ausschüttungen betrug ca. 41,6 Mio EUR und entspricht ungefähr 43% des Fondsvermögens von DWS ImmoFlex VM zu Beginn der Auflösung. Die Entwicklung von DWS ImmoFlex VM wird weiterhin im Wesentlichen von der Entwicklung der Zielfonds beeinflusst. Stand: Seit dem wird ein indikativer Anteilwert an Stelle von Ausgabe- und Rücknahmepreisen zur Verfügung gestellt 2 unter Berücksichtigung der Ausschüttungen im Mär. 2013, Sep. 2013, Mär. 2014, Sep und Mär
5 DWS ImmoFlex VM Aktuelle Situation Dem Fonds flossen seit dem letzten Update beziehungsweise der letzten Ausschüttung der vorhandenen Liquidität im März 2015 neun Ausschüttungen von Zielfonds im Gesamtvolumen von ca. 5,5 Mio. EUR zu. Die Ausschüttungsaktivität der Zielfonds lag weitgehend im Rahmen der Erwartung. Am 24. September 2015 wird die nächste Ausschüttung in Höhe von 5,30 EUR pro Anteil (insgesamt ca. 5,5 Mio. EUR) erfolgen. Weitere Ausschüttungen werden voraussichtlich weiterhin im 6-Monats-Rhythmus stattfinden. Kasse 13,6% Zielfonds in Auflösung 86,4% Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH, Stand:
6 DWS ImmoFlex VM Ausschüttung am So setzt sich die Ausschüttung des DWS Immoflex VM zusammen: Barausschüttung 1 EUR 5,3000 Damit verbundene steuerpflichtige Erträge 2 (z.b. Zinsen, Dividenden, Mieterträge, Veräußerungsgewinne und nicht abzugsfähige Werbungskosten) EUR 0,5250 Steuerfreie Substanzausschüttung EUR 4, Im Betrag der Barausschüttung enthalten sind erstattete Quellensteuern i.h.v. EUR 0, Es liegt eine anrechenbare ausländische Quellensteuer i.h.v. EUR 0,0331 vor, die sich mindernd auf den Betrag der zu zahlenden Abgeltungsteuer auswirkt. 5
7 Inhalt 01 Allgemeine Entwicklung 02 Portfoliostruktur im Überblick 03 Einzeldarstellung der Zielfonds
8 DWS ImmoFlex VM Aktuelle Portfolioallokation UBS (D) 3 Sector Real Estate 9,4% DEGI German Business 2,1% Kasse 0,1% Anteil der Ausschüttung 13,5% AXA Immoselect 8,6% SEB ImmoInvest 31,6% CS Euroreal 25,4% TMW Immobilien Weltfonds P 4,3% Morgan Stanley P2 Value 3,0% DEGI Global Business 0,9% DEGI International 1,1% Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH Stand:
9 DWS ImmoFlex VM Kennzahlen & Nutzungsarten der Zielfonds Fondsfakten Nutzungsarten Anzahl der Objekte Gesamt: 176 Vermietungsquote*: 79,1% Büro 56,4% Mietrendite Brutto*: 6,2% Mietrendite Netto*: 3,0% Liquiditätsquote*: 23,4% Fremdkapitalquote*: 12,6% Sonstige 7,5% Wohnen 0,4% Hotel 0,6% Industrie 6,3% Einzelhandel 28,8% * Durchschnittswerte der 9 Zielfonds auf Basis der Portfoliogewichtung Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH Stand:
10 DWS ImmoFlex VM Investitionsstandorte der Zielfonds Geografische Verteilung* Top 5 Länder* Amerika (Nord und Süd) 2,6% Asien 4,7% Deutschland Italien 13,1% 35,7% Niederlande 12,5% Spanien 9,8% Europa 92,7% Frankreich 5,1% * Durchschnittswerte der 9 Zielfonds auf Basis der Portfoliogewichtung Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH Stand:
11 DWS ImmoFlex VM Altersstruktur & Größenklassen in den Zielfonds Altersstruktur* Größenklassen* Jahre 28,4% mehr als 20 Jahre 10,9% bis 5 Jahre 6,8% 5-10 Jahre 20,7% Mio. EUR ,2% Mio. EUR 10,3% über 200 Mio. EUR 11,4% bis 10 Mio. EUR 7,0% Mio. EUR 14,8% Jahre 33,2% Mio. EUR 23,4% Mio. EUR 25,9% * Durchschnittswerte der 9 Zielfonds auf Basis der Portfoliogewichtung Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH Stand:
12 DWS ImmoFlex VM Restlaufzeit Mietverträge & Zinsfestschreibung in den Zielfonds Restlaufzeit der Mietverträge* Restlaufzeit Zinsfestschreibung* bis ,7% 10,1% bis ,87% ,0% ,4% ,26% ,9% ,5% ,00% ,6% länger als 2023 unbefristet 4,7% 14,2% ,87% * Durchschnittswerte der 9 Zielfonds auf Basis der Portfoliogewichtung Quelle: Deutsche AWM Investment GmbH Stand:
13 Inhalt 01 Allgemeine Entwicklung 02 Portfoliostruktur im Überblick 03 Einzeldarstellung der Zielfonds
14 SEB ImmoInvest Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Deutschland Frankreich Singapur Italien USA Sonstige Fondsfakten 9,4% 8,6% 8,4% 7,1% 19,3% 47,2% Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden Büro Handel / Gastronomie Kfz Freizeit Industrie Sonstige 5,2% 2,7% 1,9% 4,8% 11,5% 73.9% Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* Fondsvermögen: 3,4 Mrd. 5% 1,7% 130 Liquiditätsquote: 6,0% Anzahl der Immobilien: 102 Vermietungsquote: 80,5% 0% -5% -10% 08/10-08/11-5,0% 08/11-08/12-1,2% -2,0% 08/12-08/13 08/ ,0% - 08/ ,4% Nachdem in der ersten Hälfte des laufenden Jahres neun Immobilien verkauft wurden, konnte die generierte Liquidität in einer zusatzlichen Ausschüttung im Mai an die Anleger ausgeschüttet werden. Die Rückzahlung betrug EUR 2,80 pro Anteil. Die im Anschluss erfolgte ordentliche Ausschüttung fiel mit EUR 0,2 pro Anteil dann erwartungsgemäß gering aus.schwerpunktmäßig sollen dieses Jahr noch 45 Immobilien in Berlin sowie in anderen Groß- und Mittelstädten Westdeutschlands am Markt platziert werden. Laut der SEB Investment GmbH hätte sich die Strategie, Objekte zu Paketen zu bündeln, im Verkaufsprozess bewährt. Neben den Paketverkäufen werden je nach Gegebenheit aber auch Einzeltransaktionen weiterverfolgt. (Quelle: SEB Investment GmbH; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Geografische Verteilung, Nutzungsarten der Fondsobjekte, Fondsfakten Stand: ; Quelle: SEB Investment GmbH; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 13
15 CS Euroreal Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Deutschland Niederlande Fondsvermögen: 2,7 Mrd. Liquiditätsquote: 16,0% Anzahl der Immobilien: Italien Großbritannien Frankreich Sonstige Fondsfakten 4,2% 5,5% 10,5% 49 Vermietungsquote: 86,1% 14,7% 19,6% 5% 0% -5% -10% 1,3% 08/10-08/11-3,5% 08/11-08/12 45,5% Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden -0,4% 08/12-08/13-4,7% 08/13 - Handel / Gastronomie -5,7% - 08/15 Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* ,0% Im ersten Halbjahr 2015 konnte der Verkaufsprozess weiter deutlich vorangetriben werden. Insgesamt wurden in diesem Zeitraum Verträge für den Verkauf von 22 Liegenschaften für rund EUR 815 Mio. abgeschlossen. Ein Teil der Verkaufserlöse steht dem Fonds jedoch erst nach dem Vorliegen vertraglicher Fälligkeitsvoraussetzungen also für spätere Ausschüttungen zur Verfügung. Mit der jüngsten Ausschüttung am 28. Juli 2015 konnten dennoch rund EUR 500 Mio. (EUR 4,80 pro Anteil) an die Anleger zurückgezahlt werden. Weitere umfangreiche Immobilienverkäufe befinden sich bereits in Verhandlung beziehungsweise in Vorbereitung. (Quelle: Credit Suisse (Deutschland) AG; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Geografische Verteilung, Fondsfakten Stand: ; Nutzungsarten der Fondsobjekte Stand: ; Quelle: Credit Suisse (Deutschland) AG; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg Büro Garagen / Stellplätze Lager / Logistik Sonstige 5,0% 1,8% 2,5% 38,3% 52,4% 14
16 UBS (D) 3 Sector Real Estate Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Spanien 83,3% Büro 34,9% Ungarn 11,2% Einzelhandel Logistik 32,2% 30,9% Polen 5,5% Sonstige 2,0% Fondsfakten Fondsvermögen: 161,8 Mio. Liquiditätsquote: 49,6% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 72,5% 7 Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden 0% -5% -10% -15% -2,3% -2,8% 08/10-08/11 08/11-08/12-6,5% 08/12-08/13 08/ ,2% -13,2% - 08/15 Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* 130,00 120,00 110,00 100,00 90,00-6,3% Im Juni konnte nunmehr eine signifikanten Auszahlung erfolgen, bei der EUR 2,20 pro Anteil an die Anleger ausgeschüttet wurden. Zudem wurden in den letzten Monaten fünf Objekte in Spanien und Italien veräußert, so das der Immobilienbestand auf aktuell noch sieben Objekte sank. Seit Aussetzung der Rücknahme von Anteilscheinen im Oktober 2010 konnten aus dem Portfolio insgesamt 20 Immobilien mit einem Transaktionsvolumen von EUR 461,1 Mio. verkauft werden. Mit dem Übergang des Sondervermögens auf die Depotbank am 5. September 2015 wird nun die CACEIS Bank Deutschland GmbH die Liquidation in Zusammenarbeit mit der UBS Real Estate GmbH fortführen. (Quelle: UBS Real Estate GmbH; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Geografische Verteilung, Fondsfakten Stand: ; Nutzungsarten der Fondsobjekte Stand: Quelle: UBS Real Estate Kapitalanlagegesellschaft mbh; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 15
17 AXA Immoselect Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Deutschland 26,7% Italien 23,1% Büro 57,2% Niederlande 14,3% Schweden Spanien 11,6% 8,1% Einzelhandel 42,8% Sonstige 16,2% Fondsfakten Fondsvermögen: 536,4 Mio. Liquiditätsquote: 28,9% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 71,5% 9 Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden 0% -5% -10% -15% -20% -25% -4,9% 08/10-08/11-3,3% 08/11-08/12-13,6% 08/12-08/13-18,0% 08/ ,7% - 08/15 Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* ,3% In den letzten Monaten konnte lediglich ein Objektverkauf in Belgien vertraglich gesichert werden. Der Übergang von Nutzen und Lasten für die Immobilie ist für das zweite Halbjahr geplant. Die verbleibenden Immobilien werden weiterhin auf den Verkauf vorbereitet. So werden bei Bedarf neue Mieter gesucht und Renovierungen sowie Umbauten vorgenommen. Wann genau weitere Ruckzahlungen realisierbar sind, hängt jedoch vom Erfolg der Verkaufsanstrengungen und letztlich auch von der Marktlage ab. Zuletzt erfolgte eine Ertragsausschüttung in Höhe von EUR 0,5 pro Anteil. (Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH; Stand ) Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Geografische Verteilung, Nutzungsarten der Fondsobjekte Stand: ; Fondsfakten Stand: ; Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 16
18 TMW Immobilien Weltfonds P Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Büro 60,7% Niederlande 54,3% Handel / Gastronomie 19,8% Freizeit 13,4% Italien Fondsfakten Fondsvermögen: 133,4 Mio. Liquiditätsquote: 10,8% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 48,0% 2 Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden 10% 0% -10% -20% -30% -40% 45,7% -1,4% 08/10-08/11-12,8% 08/11-08/12-30,2% 08/12-08/13-17,3% -18,6% 08/ /15 Kfz 5,4% Sonstige 0,7% Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* ,7% Im Mai und Juni diesen Jahres konnten 2 weitere Immobilien des Fonds mit einem Buchwert von ca. 87 Mio EUR verkauft werden. Mit dem Verkauf dieser beiden in den Niederlanden gelegenen Immobilien sind damit seit Beginn der Liquidation des TMW Immobilien Weltfonds am 31. Mai Objekte bzw. rund 91% des Immobilienportfolios verkauft worden. Der Fonds verfügt derzeit noch über 2 Immobilien, die sich in den jeweiligen Vermarktungsprozessen befinden. Gegebenenfalls wird hierfür noch Liquidität benötigt, sodass jüngst im Juli / August 2015 keine Ausschüttung erfolgen konnte. (Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Geografische Verteilung, Nutzungsarten der Fondsobjekte, Vermietungsquote Stand: ; Fondsfakten Stand: ; Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 17
19 Morgan Stanley P2 Value Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Büro 94.7% Österreich 100,0% Sonstige 5,3% Fondsfakten Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* Fondsvermögen: 99,0 Mio. Liquiditätsquote: 41,8% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 93,1% 1 0% -10% -20% -30% -21,8% 08/10-08/11-10,8% 08/11-08/12-10,3% 08/12-08/13-14,1% 08/13-0,0% - 08/ ,6% Das Immobilienvermögen des Fonds besteht weiterhin aus dem in Wien gelegenen Objekt Brehmstrasse. Für die Immobilie wird nach wie vor ein kurzfristiger Verkauf unter Wahrung der Interessen der Anleger des Morgan Stanley P2 Value angestrebt. Mit der zehnten halbjährlichen Auszahlung seit Bekanntgabe der Auflösungsentscheidung wurden Mitte Juli nochmals EUR 0,30 pro Anteil, in Summe rund EUR 9,3 Mio., an die Anleger ausgeschüttet. (Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH Stand ) *Rücknahme von Anteilen eingestellt: heute Nutzungsarten der Fondsobjekte Stand: ; Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH Fondsfakten,Geografische Verteilung Stand: ; Quelle: CACEIS Bank Deutschland GmbH; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 18
20 DEGI German Business Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Büro 28,9% Deutschland Sonstige 67,3% Industrie 62,3% Handel / Gastronomie 3,5% Raum Hamburg Fondsfakten Fondsvermögen: 45,2 Mio. Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden 0% 32,7% Kfz-Stellplätze Sonstige Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* 120 2,5% 2,8% Liquiditätsquote: 37,3% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 86,3% 5-5% -10% -15% -5,2% 08/10-08/11-8,8% 08/11-08/12-6,9% -6,4% 08/12-08/13 08/ ,6% - 08/ ,0% Nach den signifikanten Rückzahlungen im vergangenen Jahr erfolgten in 2015 bisher keine Ausschüttungen. Anfang Mai wurde der Kaufvertrag zum Verkauf der Büro-Immobilie in Nürnberg unterzeichnet, der Besitzübergang fand schlußendlich Mitte Juli statt. Mit dem Eingang des Kaufpreises stieg die Liquiditätsquote wieder deutlich an. Aktuell befinden sich noch fünf Objekte im Bestand. (Quelle: Aberdeen Immobilien KAG; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: heute Geografische Verteilung, Nutzungsarten der Fondsobjekte, Fondsfakten Stand: ; Quelle: Aberdeen Immobilien KAG mbh; Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 19
21 DEGI International Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Italien 82,4% Büro Kfz 9,7% 87,4% Rumänien 17,6% Handel / Gastronomie 0,8% Industrie 2,1% Fondsfakten Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* Fondsvermögen: 251,8 Mio. Liquiditätsquote: 71,0% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 77,1% 3 0% -5% -10% -15% -7,5% 08/10-08/11-2,1% 08/11-08/12-8,2% 08/12-08/ ,1% Nach der Veräußerung der Objekte in Portugal konnten bisher keine weiteren Immobilien verkauft werden. Nach wie vor besteht das Portfolio aus zwei rumänischen und einer italienischen Immobilie. Zuletzt wurden im Zuge der Abwicklung des DEGI International im Mai diesen Jahres EUR 1,30 pro Anteil, insgesamt ca 47 Mio EUR, ausgezahlt. Weitere Auszahlungen hängen von den zukünftigen Erlösen ab, soweit diese nicht zur laufenden Bewirtschaftung oder auch beispielsweise Steuerverbindlichkeiten benötigt werden. (Quelle: Commerzbank AG; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: und vom heute Fondsfakten Stand: ; Quelle: Commerzbank AG / Bloomberg; Nutzungsarten der Fondsobjekte, Geografische Verteilung, Vermietungsquote Stand ; Quelle Aberdeen Immobilien KAG mbh Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg -1,4% 08/ ,4% - 08/15 20
22 DEGI Global Business Geografische Verteilung Nutzungsarten der Fondsobjekte Kroatien 32,5% Büro Handel / Gastronomie 51,4% 47,1% Rumänien 67,5% Kfz Industrie 1,2% 0,3% Fondsfakten Fondsvermögen: 33,3 Mio. Liquiditätsquote: 54,7% Anzahl der Immobilien: Vermietungsquote: 60,7% 2 Wertentwicklung in den vergangenen 12-Monats-Perioden 0% -10% -20% -30% -9,7% 08/10-08/11-14,1% 08/11-08/12-22,4% 08/12-08/13-13,1% 08/ ,0% - 08/15 Brutto-Wertentwicklung über 10 Jahre* 125,00 110,00 95,00 80,00 65,00 50,00-59,7% 35, Das Immobilienportfolio besteht weiterhin aus den beiden Objekten in Zagreb, Kroatien und Bukarest, Rumänien. Im Zuge der Abwicklung des DEGI Global Business wurdem am 22. April 2015 weitere EUR 0,75 pro Anteil, insgesamt ca. EUR 2,5 Mio an die Anleger ausbezahlt. Weitere Auszahlungen hängen von den zukünftigen Erlösen ab, soweit diese nicht zur laufenden Bewirtschaftung oder auch beispielsweise Steuerverbindlichkeiten benötigt werden. (Quelle: Commerzbank AG; Stand ) * Rücknahme von Anteilen eingestellt: heute Geografische Verteilung, Fondsfakten Stand ; Quelle: Commerzbank AG; Nutzungsarten der Fondsobjekte, Vermietungsquote Stand ; Quelle: Commerrzbank AG Wertentwicklung Stand ; Quelle: Bloomberg 21
23 Disclaimer and Wealth Management Investment GmbH Stand: (Deutsche AWM) und DWS Investments sind die Markennamen für den Asset-Management- und Wealth-Management- Geschäftsbereich der Deutsche Bank AG und deren Tochtergesellschaften. Die jeweils verantwortlichen rechtlichen Einheiten, die Kunden Produkte oder Dienstleistungen der anbieten, werden in den entsprechenden Verträgen, Verkaufsunterlagen oder sonstigen Produktinformationen benannt. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar. Die vollständigen Angaben zu den Fonds/Teilfonds einschließlich der Risiken sind dem jeweiligen Verkaufsprospekt in der geltenden Fassung zu entnehmen. Dieser sowie die jeweiligen Wesentlichen Anlegerinformationen stellen die allein verbindlichen Verkaufsdokumente der Fonds/Teilfonds dar. Anleger können diese Dokumente und die jeweiligen zuletzt veröffentlichten Jahres- und Halbjahresberichte in deutscher Sprache bei ihrem Berater, bei der Investment GmbH, Mainzer Landstraße 11-17, D Frankfurt am Main und, sofern es sich um Luxemburger Fonds handelt, bei der Investment S.A., 2, Boulevard Konrad Adenauer, L-1115 Luxembourg erhalten sowie elektronisch unter herunterladen. Alle Meinungsäußerungen geben die aktuelle Einschätzung der Investment GmbH wieder, die sich ohne vorherige Ankündigung ändern kann. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Prognosen basieren auf Annahmen, Schätzungen, Ansichten und hypothetischen Modellen oder Analysen, die sich als nicht zutreffend oder nicht korrekt herausstellen können. Nähere steuerliche Informationen enthält der Verkaufsprospekt. Wie im jeweiligen Verkaufsprospekt erläutert, unterliegt der Vertrieb der oben genannten Fonds in bestimmten Rechtsordnungen Beschränkungen. So dürfen die hierin genannten Fonds/Teilfonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Personen oder in den USA ansässigen Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den USA sowie dessen Übermittlung an oder für Rechnung von US-Personen oder an in den USA ansässige Personen sind untersagt. 22
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