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1 D F I A N A LY S E Deutsches Finanzdienstleistungs-Informationszentrum GmbH DIVAG Leistungsbilanz 2009 sehr gut DFI L E I S T U N G S B I L A N Z 2009 L E I L A N Z - A N A LY S E I S T U N G S B

2 Die D.F.I.-Analyse n Emissionserfahrung Die DIVAG wurde 1959 als Vermögensverwaltung gegründet und legte laut Leistungsbilanz rund zehn Jahre später den ersten geschlossenen Schiffsfonds für Privatinvestoren auf dem deutschen Kapitalanlagemarkt auf. Damit zählt DIVAG zu den ältesten Initiatoren von geschlossenen Fonds in Deutschland. Neben 32 Schiffsfonds mit 58 Hochsee-Handelsschiffen, vorwiegend Container- und Massengutfrachter, investierten 21 weitere DIVAG-Fonds ab 1969 in Immobilien und Grundstücksentwicklungen im In- und Ausland. Dabei lag der Investitions-Schwerpunkt der Deutschland-Fonds auf Sozialimmobilien wie Fachkliniken, Alten- und Pflegeheimen. Die Auslands-Immobilienfonds finanzierten ausschließlich Hotel- und Appartmentanlagen in Spanien erweiterte DIVAG das Portfolio um Investitionen in industrielle Unternehmensbeteiligungen legte DIVAG in Zusammenarbeit mit dem Münchener Medienunternehmer Dr. Leo Kirch den (wahrscheinlich) ersten Filmfonds auf, der in eine Bild- und Tonaufnahme eines Klavierkonzerts mit Stücken von Ludwig van Beethoven investierte. Insgesamt hat die DIVAG-Gruppe bis zum Leistungsbilanz-Stichtag am Publikumsfonds mit einem Gesamt-Investitionsvolumen von über 1,6 Milliarden Euro aufgelegt. Rund Investoren beteiligten sich daran mit einem Eigenkapital von knapp 600 Millionen Euro. Bedingt durch die teilweise sehr hohe Fremdfinanzierung vorwiegend der älteren Fonds mit steuerlicher Verlustzuweisung ist das Eigenkapital im Vergleich zum Gesamtvolumen vergleichsweise gering. In den Jahren 1999 bis 2002 sowie 2009 wurden keine neuen Fonds aufgelegt, fünf Neuemissionen erfolgten insgesamt in den letzten zehn Jahren. Mitte 2010 startete nach rund zweijähriger Pause der Vertrieb eines weiteren DIVAG-Immobilienfonds, der wie bereits der erste und zugleich mit der erfolgreichste DIVAG-Fonds in Einzelhandelsobjekte investiert. Seit September 2006 zeichnet der Vorstand Gerd Mangels für die Geschäfte der DIVAG-Gruppe verantwortlich. n Vollständigkeit Die DIVAG-Leistungsbilanz zum Stichtag dokumentiert auf 96 Seiten die wichtigsten Unternehmensangaben und -entwicklungen und beschreibt die aktuelle Lage der relevanten Märkte. Die bisher aufgelegten Fonds werden überdies in detaillierten Einzelporträts auf jeweils einer Seite transparent und ausführlich dargestellt. Die Einzelporträts setzen sich zusammen aus den erforderlichen Soll-Ist-Vergleichen der Investitions- und Betriebsphase, Details zu den Investitionsobjekten und Erläuterungen zu Abweichungen von den Planvorgaben sowie Angaben zu dem wirtschaftlichen Verlauf im Geschäftsjahr und den Erwartungen für das Folgejahr. Besonders positiv ist hierbei zu bewerten, dass in der Leistungsbilanz auch für alle beendeten Fonds Einzelporträts mit detaillierten Erläuterungen enthalten sind. Die Dokumentation entspricht insoweit den Vollständigkeitskriterien des D.F.I. gemäß dem D.F.I.-Leistungsbilanz- Fragenkatalog. Lediglich die Unternehmensangaben könnten um Angaben zur Aktionärsstruktur sowie zu der Kapitalausstattung und Geschäftsführung der verbundenen Unternehmen ergänzt werden. Ein expliziter Hinweis, dass alle bisher aufgelegten Publikums-Fonds in der Leistungsbilanz aufgeführt sind, ist in der Leistungsbilanz nicht enthalten. Und die ansonsten sehr ausführlichen Erläuterungen zu Abweichungen sind in Einzelfällen etwas ungenau. Die DIVAG- Geschäftsleitung hat jedoch alle relevanten Angaben auf Anfrage des D.F.I. umgehend nachgeliefert, was die Transparenz des Initiators besonders unterstreicht. Der Soll-Ist-Vergleich erfolgt auch hier wie branchenüblich lediglich für die Mittelherkunft (Eigen- und Fremdkapital), nicht aber für die Mittelverwendung. Die Leistungsbilanz ist insgesamt angenehm übersichtlich, gut strukturiert und unter Berücksichtigung der separaten Angaben vollständig. Die Richtigkeit der Daten wird durch den Wirtschaftsprüfer Alfons Lamping, Düsseldorf, bescheinigt. neuer Fonds aufgelegt. Die Investitionsphasen der laufenden Fonds verliefen wirtschaftlich wie steuerlich (ausgleichsfähige steuerliche Verluste) durchweg wie geplant oder besser. Abweichungen beim Investitionsvolumen sowie beim steuerlichen Ergebnis blieben also innerhalb des Toleranzbereichs von plus/minus fünf Prozent. Das Eigenkapital bei zwei Deutschland-Immobilienfonds übersteigt allerdings um mehr als fünf Prozent die Prospekt-Vorgaben. Bei einem weiteren Deutschland-Immobilienfonds mit zwei Sozialimmobilien wurde während der Platzierungsphase das wirtschaftliche Konzept überarbeitet und das ursprünglich geplante Fremd- und Eigenkapital um mehr als fünf Prozent reduziert. Die große Mehrzahl der DIVAG-Fonds (51 von 62) wurde bereits wieder aufgelöst oder befindet sich in Liquidation. Der langen Emissionshistorie der DIVAG-Gruppe entsprechend fallen die Ergebnisse im Einzelnen recht unterschiedlich aus, teils mit Verlust teils mit ausgezeichnetem Ergebnis für die Anleger. Die 29 aufgelösten Schiffsfonds konnten für den Anleger einen durchschnittlichen Gesamtmittelrückfluss von rund 147 Prozent der Einlage (inkl. Agio) bei einer durchschnittlichen Laufzeit von gut elf Jahren erzielen, wobei die einzelnen Fonds Ergebnisse zwischen 74 und beachtlichen 490 Prozent der Einlage erzielten. Fünf Fonds mit unterschiedlichen Schiffstypen konnten aufgrund langjährig ungünstiger Charterraten- und Währungsentwicklungen sowie wirtschaftlicher Auswirkungen der ersten großen Ölkrise (1974) lediglich einen Verlust erwirtschaften. Die insgesamt 16 Exits bei den Immobilienfonds brachten den Anlegern im Durchschnitt nach einer Laufzeit von gut 20 Jahren einen Gesamtmittelrückfluss von rund 177 Prozent der Einlage, wobei die Einzelergebnisse zwischen 45 und 608 Prozent schwanken. Acht Fonds wurden wegen ungünstiger wirtschaftlicher Entwicklungen mit einem Verlust beendet. Die fünf sonstigen Fonds wurden ebenfalls bereits aufgelöst, hiervon zwei mit Verlust für die Anleger. Insgesamt ließen die geplanten und zum Teil sehr hohen steuerlichen Verlustzuweisungen insbesondere der älteren DIVAG-Fonds die teilweise ungünstigen wirtschaftlichen Ergebnisse für die Anleger in den Hintergrund treten. n Zielerreichung Die Zielerreichung der laufenden Fonds bleibt auch verursacht durch die weltweite Finanz- und Wirtschaftskrise größtenteils hinter den erwarteten Planvorgaben zum Teil deutlich zurück, wobei insbesondere bei den Immobilienfonds laut Initiator vorwiegend Schwierigkeiten in den Anfangsphasen zu den nicht plangemäßen Ergebnissen führten. Tendenziell läuft die Mehrzahl der Immobilienfonds operativ in den letzten Jahren besser. Die Ergebnisse von zwei Schiffsfonds haben aufgrund der relativ kurzen Laufzeit noch wenig Aussagekraft, ein älterer Schiffsfonds aus dem Jahr 1998 kann die Ergebnisse übertreffen. Insgesamt erreichen die kumulierten Auszahlungen der noch laufenden DIVAG- Fonds die Planwerte lediglich zu knapp 60 Prozent, wobei über 80 Prozent der Fonds hinter den Planwerten zurück bleiben. Der Zielerreichungsgrad bei den Einnahmeüberschüssen beträgt hingegen knapp 67 Prozent, wobei ebenfalls über 80 Prozent der Fonds die Zielvorgaben nicht erreichen. Knapp die Hälfte der Fonds tilgen ihre Darlehen mindestens plangemäß, ein knappes Drittel sogar besser. Gut ein Drittel der Fonds verfügt zum Stichtag über eine höher als geplante Liquiditätsreserve, knapp zwei Drittel liegt hierbei unterhalb des Sollwertes. Insgesamt ist bei der Zielerreichung der Fonds zu beachten, dass alle Immobilienfonds, also acht der elf laufenden Fonds, in Objekte in den neuen Bundesländern investieren, die branchenweit eher unterdurchschnittliche Ergebnisse erwirtschaften. n Investition und Exits Alle bis Ende 2009 aufgelegten DIVAG-Fonds waren bis zum Leistungsbilanz- Stichtag am vollständig platziert. Im Berichtsjahr wurde kein MT "Alia"

3 Emissionserfahrung (30%) DIVAG ist der älteste aktive Initiator von geschlossenen Fonds in Deutschland. Branche erster Fonds Anzahl Gesamtinvestition Eigenkapital Schiffe ,7 324,5 Immobilien Deutschland ,3 201,0 Immobilien Ausland ,9 44,9 Sonstige ,1 14,7 Gesamt ,1 585,1 in Mio. Euro in Mio. Euro Die Bewertung erfolgt anhand der Dauer der Emissionstätigkeit sowie Anzahl und Volumen der bisherigen Fonds des Initiators. Berücksichtigt wird auch die Positionierung zur Emissionserfahrung anderer Häuser der jeweiligen Branche. Vollständigkeit (20%) Die Leistungsbilanz ist vollständig. D.F.I.-Anforderungen erfüllt? ja teilweise nein Bemerkungen Allgemeine Angaben Angaben zur Unternehmensgruppe * Angaben zu den verantwortlichen Personen Abbildung aller emittierten Fonds * Angaben zu rückabgewickelten Fonds Angaben über laufende Emissionen Angaben zur wirtschaftlichen Entwicklung Soll-/Ist-Vergleich Investitionsphase Soll-/Ist-Vergleich Betriebsphase Erläuterungen zu Abweichungen * Angabe steuerlicher Anerkennungsstand Entwicklung nach Stichtag/Aussicht Testat Die Leistungsbilanz enthält die Prüfbescheinigung einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. * Angaben separat nachgeliefert Die Bewertung bestimmt sich nach der Vollständigkeit der Leistungsbilanz gemäß dem DFI-Leistungsbilanz-Fragenkatalog. Das Fehlen oder Vorliegen von Informationen wird entsprechend der Relevanz für den Informationsgehalt der Leistungsbilanz gewichtet. Investition und Exits (20%) Die Investitionsphasen der laufenden Fonds verliefen durchweg plangemäß. Die 51 Exits brachten den Anlegern im Durchschnitt gute, teils beachtliche Ergebnisse. Branche Investitionsvolumen (Anzahl Fonds*) Steuerliches Ergebnis (Anzahl Fonds*) Exits (Durchschnittswerte) geringer im Plan höher besser im Plan schlechter Anzahl Kapitalrückfluss Schiffe ,32 % Immobilien Deutschland ,54 % Immobilien Ausland 4 238,57 % Sonstige 5 110,05 % Gesamt ,35 % * restliche Fonds keine Angaben oder Planwerte Steuerliches Ergebnis: ausgleichsfähiger Verlust in der Investitionsphase, Soll-Ist-Vergleich der auswertbaren Fonds nach Anzahl Fonds. Im Plan = Planwert +/- 5% Zielerreichung (30%) Die bisherigen Ergebnisse der laufenden Fonds sind insgesamt noch zufriedenstellend. Branche Auszahlungen kumuliert Ausschüttungen kumuliert Tilgung kumuliert über Plan im Plan unter Plan besser im Plan schlechter unter Plan über Plan Schiffe % % Immobilien Deutschland Immobilien Ausland Sonstige 82 % Gesamt im Plan Branche Cash Flow kumuliert Cash Flow kumuliert Stand Liquiditätsreserve über Plan im Plan unter Plan über Plan im Plan unter Plan Schiffe unter Plan 9% über Plan % Immobilien Deutschland Immobilien Ausland 82 % Sonstige Gesamt im Plan Gesamtbewertung Im Plan = Planwert +/- 5%. Absolut Ist zu Plan = Summe aller Ist-Werte zu Summe aller Soll-Werte (jeweils absolute Werte) über alle Fonds. Cash-Flow = Liquider Überschuss vor Ausschüttung und Tilgung. sehr gut DFI L E I S T U N G S B I L A N Z 2009 I L A N Z - A N A LY S E I S T U N G S B L E

4 Fazit Eine sehr gute Leistungsbilanz. Die DIVAG wurde bereits 1959 als Vermögensverwaltung gegründet und hat laut Leistungsbilanz 1969 den ersten geschlossenen Schiffsfonds für Privatanleger auf dem deutschen Kapitalmarkt platziert. Die DIVAG ist demgemäß der älteste aktive Initiator von geschlossenen Fonds in Deutschland. Insgesamt hat sie 62 Fonds mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von rund 1,6 Milliarden Euro aufgelegt, darunter 32 Schiffsbeteiligungsangebote und 25 Immobilienfonds. Der Großteil der Gesellschaften wurde bereits wieder aufgelöst oder befindet in Liquidation, wobei zwar nicht alle Fonds für die Anleger mit einem Gesamtgewinn, im Durchschnitt aber mit guten, teilweise beachtlichen Ergebnissen beendet werden konnten. Die Investitionsphasen der laufenden Fonds verliefen durchweg plangemäß, die Zielerreichung ist insgesamt noch als zufriedenstellend zu beurteilen. Die DIVAG-Leistungsbilanz beantwortet alle relevanten Fragen des D.F.I.-Leistungsbilanz- Fragenkatalogs und somit vollständig. Ergänzende Angaben wurden vom Initiator auf Anfrage des D.F.I. umgehend nachgeliefert. Die Leistungsbilanz enthält das Testat eines Wirtschaftsprüfers und ist insgesamt als sehr gut zu beurteilen. 8,0 % 3,0 % Eigenkapital in Prozent 34,0 % 55,0 % Schiffe: 55,0 % Immobilen Deutschland: 34,0 % Immobilien Ausland: 8,0 % Sonstige: 3,0 % Anteil der einzelnen Branchen nach platziertem Eigenkapital Zielerreichungsgrad Auszahlungen kumuliert Cash-Flow kumuliert Schiffe Immobilien Deutschland Gesamt 51,7 % 58,9 % 59,9 % 66,8 % 100,9 % 97,3 % Summe Ist zu Soll (jeweils absolute Werte) der auswertbaren Fonds Strandklinik Boltenhagen sehr gut DFI L E I S T U N G S B I L A N Z 2009 I L A N Z - A N A LY S E L E I S T U N G S B

5 Der Initiator DIVAG Deutsche Investitions- und Vermögens-Treuhand AG Immermannstraße Düsseldorf Telefon: 0211 / Telefax: 0211 / Internet: Bereits 1959 gründete der Rechtsanwalt Georg W. Engler mit einer Vermögensberatungs-Gesellschaft das erste Unternehmen des Düsseldorfer Initiators, der vormaligen Unternehmensgruppe Engler. Bis heute befinden sich sämtliche Gesellschaftsanteile der DIVAG-Gruppenunternehmen im Familienbesitz legte der Unternehmensverbund mit dem NAVI Fonds Nr. 1 angabegemäß den ersten geschlossenen Schiffsfonds für Privatanleger auf. Es folgten Investitionen in in- und ausländische Immobilien, in Industriebeteiligungen und Medien. Die DIVAG Deutsche Investitions- und Vermögens-Treuhand AG bildet heute das Dach der Unternehmensgruppe, dem vier weitere Gesellschaften mittelbar angeschlossen sind, die für die Konzeption der Fonds und Akquisition neuer Projekte, den Vertrieb der aktuellen Beteiligungsofferten sowie für die Investorenbetreuung und das Objektmanagement zuständig sind. Laut Leistungsbilanz weist die DIVAG-Gruppe ein Eigenkapital von zehn Millionen Euro aus und beschäftigt zehn Mitarbeiter. Das Amt des Vorstandes bekleidet seit September 2006 der Volljurist Gerd Mangels. Gerd Mangels Sitz: Handelsregister: Gründungsjahr: 1959 Grundkapital: Vorstand: Aktionäre: Verbundene Unternehmen: (mittelbar) Düsseldorf HRB 2465, Amtsgericht Düsseldorf Euro Gerd Mangels Susanne May Hubertus Engler DIVAG Konzept+Planung GmbH DIVAG Fonds+Kapital GmbH Engler Beteiligungs-GmbH IBA Investitions-, Beteiligungs- und Anlagemanagement GmbH D.F.I.-Analyse DIVAG Leistungsbilanz 2009

6 D. F. I. D.F.I. Deutsches Finanzdienstleistungs-Informationszentrum GmbH Stresemannstr Hamburg Telefon: (040) Telefax: (040) Internet: info@dfi-analyse.de Die Bewertungsstufen ausgezeichnet befriedigend sehr gut schwach gut sehr schwach Wichtige Hinweise Die D.F.I.-Leistungsbilanz-Analyse bewertet Leistungsbilanzen von Initiatoren geschlossener Fonds nach dem Informationswert sowie dem in der Leistungsbilanz dokumentierten Erfolg des Initiators. In vier Kategorien stellt das D.F.I. jeweils auf einer sechs Wertungsstufen umfassenden Skala seine Einschätzung der Leistungsbilanz bzw. der Initiatorenleistung dar. Die Gesamtbewertung ist eine wertende Gesamtschau der Zwischenergebnisse. Die D.F.I.-Leistungsbilanz-Analyse basiert ausschließlich auf den in der Leistungsbilanz veröffentlichten Informationen, welche von der D.F.I. GmbH nicht auf Richtigkeit oder Vollständigkeit überprüft werden. Außerhalb der Leistungsbilanz bzw. nach Drucklegung der Leistungsbilanz veröffentlichte oder verfügbare Informationen finden nur dann Berücksichtigung, wenn sie in der Analyse ausdrücklich erwähnt sind. Die D.F.I.-Leistungsbilanz- Analyse bewertet die Entwicklung bisheriger Fonds des Initiators in der Vergangenheit. Sie trifft keine Aussagen zur Qualität und den Erfolgsaussichten seiner aktuellen oder zukünftigen Angebote und enthält keine Bonitätsprüfung. Mit der D.F.I.-Leistungsbilanz-Analyse wird keine Kauf- oder Vermittlungsempfehlung der Produkte des Initiators ausgesprochen. Beurteilung durch die D.F.I. GmbH erfolgt ohne Haftungsobligo. Analysegrundlage: Leistungsbilanz zum vom Dezember 2010 Analysedatum: Verantwortlich für den Inhalt: D.F.I. Deutsches Finanzdienstleistungs-Informationszentrum GmbH Stresemannstr Hamburg Telefon: (040) Telefax: (040) Internet: info@dfi-analyse.de Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.