Alternative Rohstoffe Chancen & Veranlagungen

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1 Alternative Rohstoffe Chancen & Veranlagungen VAI Veranstaltung Klagenfurt am Wörtersee Rainer Fritzsche September 2009 A member of the Man Group

2 Wichtige Informationen Dieses Informationsmaterial wird von Man Investments Limited herausgegeben, einem Unternehmen, das der Aufsicht der britischen Financial Services Authority untersteht. Dieses Material dient lediglich Informationszwecken, und es handelt sich weder um eine Empfehlung noch um eine wie auch immer geartete Aufforderung. Soweit nichts anderes vermerkt ist, stammen die hierin enthaltenen Informationen aus der Man-Datenbank. Potenzielle Anleger müssen sich bewusst sein, dass alternative Anlagen mit erheblichen Anlagerisiken verbunden sein können, und der Wert einer Anlage kann sowohl sinken als auch steigen. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für (die) laufende oder zukünftige Performance/Resultate dar. Dieses Informationsmaterial ist Eigentum von Man Investments Limited und ihren assoziierten Unternehmen und darf ohne die vorherige schriftliche Genehmigung durch Man Investments Limited weder reproduziert noch anderweitig vollständig oder teilweise weitergegeben werden. Dieses Material richtet sich nicht an Anleger in Hongkong oder den USA. 2

3 Traditionelle Rohstoffanlagen Alternative Rohstoffanlagen 3

4 Traditionelle Rohstoffanlagen Gelten diese Anlagegründe noch? Grund 1 Rohstoffe bieten Schutz vor Inflation Grund 2 Rohstoffe bieten solide Anlagerenditen bei niedriger Korrelation Grund 3 Jeder kann gewinnbringend im besten Markt der Welt investieren 1 1 In Anlehnung an den Titel eines 2005 erschienenen Buchs des legendären Rohstoffinvestors Jim Rogers: Hot Commodities: How Anyone Can Invest Profitably in the World s Best Market. 4

5 Grund 1: Inflationsschutz? Langfristige Korrelation zwischen Rohstoffpreisen und Inflation 1. Januar 1970 bis 30. September % 12.0 % 10.0 % Jährliche Inflation 8.0 % 6.0 % 4.0 % 2.0 % 0.0 % Indexwert (Log-Skala) KPI (IWF) S&P GSCI Commodity TR Quelle: Man-Datenbank und Bloomberg. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für (die) laufende oder zukünftige Performance/Resultate dar. KPI (IWF): Konsumentenpreisindex (Internationaler Währungsfonds). S&P GSCI Commodity TR: Goldman Sachs Rohstoff Index. 5

6 Inflationsschutz? Perioden mit durchschnittlichen Inflationsraten von über 5% 1. Januar 1970 bis 30. September 2009 Rendite 200,0 % 150,0 % 100,0 % 20,0 % 10,0 % 0,0 % -10,0 % KPI: 5,4% Energie Getreide Metalle Nutzvieh Edelmetalle S&P GSCI Total Return Index Getreide 27,6% 2,3% 15,1% KPI: 8,0% Getreide 113,8% Edelmetalle -0,5% 98,.3% 72,9% KPI: 8,7% 224,1% Nutzvieh Edelmetalle 127.1% 87,4% 2,4% -7,0% KPI: 5,5% Energie 22,5% 6,3% -1,0% -6,0% -10,7% 11,8% Jan. 70 bis Dez.70 Mai. 73 bis Jul. 76 Feb. 77 bis Aug. 82 Aug. 90 bis Jan. 91 Energie Getreide Metalle Nutzvieh Edelmetalle S&P GSCI Total Return Index Quelle: Man-Datenbank und Bloomberg. Energie: S&P GSCI Energy Official Close Index TR. Getreide: S&P GSCI Grains Official Close Index TR. Metalle: S&P GSCI Industrial Metals Official Close Index. Nutzvieh: S&P GSCI Livestock Official Close Index TR. Edelmetalle: S&P GSCI Precious Metals Official Close Index TR. S&P GSCI Price Index: S&P GSCI Price Index (Close). KPI: Konsumentenpreisindex des Internationalen Währungsfonds. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für (die) laufende oder zukünftige Performance/Resultate dar. 6

7 Traditionelle Rohstoffanlagen Grund 1: zum Teil überzeugend Nur in zwei von vier Fällen lag der Preisindex S&P GSCI über der Inflation (KPI) 1973 bis bis 1982 Nicht alle Rohstoffsektoren bieten einen angemessenen Schutz vor Inflation In zwei Fällen boten Edelmetalle eine gute Inflationsabsicherung 7

8 Solide Anlagerenditen mit geringer Korrelation Grund 2: Schutz vor Rückschlägen an den Aktienmärkten? Stimmt nur in Einzelfällen 1. Januar 1991 bis 30. September Weltaktien Indexwert EUR (Log-Skala) Asienkrise (Okt. 97) Russlandkrise (Aug. 98 bis Sept. 98) Technologieblase (Apr. 00 bis März 03) Kreditkrise (Juli 07 bis Feb 09) 6.0% -3.9% 0.1% -7.2% 3.7% -3.8% -3.9% -1.5% 2.4% 10.8% -25.8% -15.2% -16.0% 21.2% 54.3% -16,7% -57,4% -37,2% 39,0% -48,1% Getreide Metalle Nutzvieh Edelmetalle Energie Quelle: Man-Datenbank und Bloomberg. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit oder die projizierte Wertentwicklung stellen keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Performance dar. Die Rendite kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Weltaktien: MSCI World Index hedged to USD (Kursrendite). Die Performance von Weltaktien in den Euro abgesichert, wobei die Unterschiede des entsprechenden 3-Monats-LIBOR verwendet wurden. Getreide: S&P GSCI Grains Official Close Index TR. Metalle: S&P GSCI Industrial Metals Official Close Index. Nutzvieh: S&P GSCI Livestock Official Close Index TR. Edelmetalle: S&P GSCI Precious Metals Official Close Index TR. Energie: S&P GSCI Energy Official Close Index TR. 8

9 Korrelation mit dem ATX in Krisenzeiten Extreme Preisausschläge, aber geringe Korrelation mit traditionellen Anlagen 1,0 Gleitende 12-Monats-Korrelation zum ATX 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-1, S&P GSCI Commodity TR (hedged to EUR) S&P GSCI Energy Official Close Index TR (hedged to EUR) S&P GSCI Grains Official Close Index TR (hedged to EUR) S&P GSCI Industrial Metals Official Close Index TR (hedged to EUR) S&P GSCI Lifestock Official Close Index TR (hedged to EUR) S&P GSCI Precious Metals Official Close Index TR (hedged to EUR) S&P GSCI Softs Official Close Index TR (hedged to EUR) Quelle: Bloomberg. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit oder die projizierte Wertentwicklung stellen keinen verlässlichen Indikator für die zukünftige Performance dar. Die Rendite kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. 9

10 Rohstoffanlagen Grund 2 nicht wirklich überzeugend Getreide, Nutzvieh und Metalle boten in einer Krise fast keine Diversifikationsvorteile Edelmetalle boten in der Vergangenheit grosse Diversifikationsvorteile (ausser 1998) In der letzten Krise war die Korrelation von Rohstoffen hoch, wodurch die Diversifikation sehr begrenzt war 10

11 Jeder kann gewinnbringend im weltbesten Markt investieren Grund 3: Wann haben Sie investiert? Oktober 2003 bis 30. September 2009 Indexwert EUR (Log-Skala) Okt 03 Apr 04 Okt 04 Apr 05 Okt 05 Apr 06 Okt 06 Apr 07 Okt 07 Apr 08 Okt 08 Apr 09 Okt 09 Period of market difficulty S&P Goldman Sachs Commodity Index Total Return World stocks Quelle: Bloomberg. Weltaktien: MSCI World Index hedged to USD (Kursrendite). Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden. Von der Wertentwicklung in der Vergangenheit oder der Modell- Performance kann nicht notwendigerweise auf künftige Ergebnisse geschlossen werden. Die Rendite kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. 11

12 Jeder kann gewinnbringend im weltbesten Markt investieren Grund 3 Passive Produkte (ETCs, ETFs) Rohstoffindizes enthalten ausgeprägte Sector Biases Dadurch entstehen markante Tracking Errors Buy and Hold Viele Rohstoffe befinden sich im Contango Informationen für die Investoren fliessen zu langsam Physische Rohstoffe Kein Cashflow oder Erträge als Polster gegen Marktabschwünge Lagerkosten Der traditionelle Handelsansatz an den Rohstoffmärkten ist nicht effektiv Contago ist Englisch für Aufgeld, dies ist der Betrag, um den der Bezug des Basiswerts über den Optionsschein teurer ist als sein Direkterwerb. 12

13 Rohstoffanlagen Renditetreiber 1. Traditionell Sektoren Edelmetalle Renditetreiber Sicherer-Hafen-Status Wirtschaftsdynamik Bedarf an Katalysatoren Basismetalle Industrieproduktion Nachfrage aus den Schwellenländern Agrarprodukte & Nutzvieh Kürzere Preiszyklen Versorgungsprobleme Politische Entwicklungen Energie & Transport Ungleichgewichte von Angebot und Nachfrage Regulatorische Entwicklungen Wettereinflüsse Wettereinflüsse Beschreibungen von Anlageprozessen oder -strategien oder Informationen darüber dienen ausschliesslich der Veranschaulichung, sind unter Umständen nicht vollständig indikativ für aktuelle oder zukünftige Anlagen, können im Ermessen des Investment Managers geändert werden und sind nicht als Indikator für die Performance zu verstehen. Die oben stehenden Ausführungen entsprechen der Meinung von Man Investments. Eine Zusicherung, dass diese Ausführungen jetzt oder in Zukunft genau oder vollständig sind, kann nicht gegeben werden. 13

14 Alternative Rohstoffanlagen Renditetreiber 1. Traditionell 2. Alternativ Sektoren Renditetreiber Anlagechancen mit Hedge Funds Edelmetalle Sicherer-Hafen-Status Wirtschaftsdynamik Bedarf an Katalysatoren Arbitragehandel Beurteilung des relativen Wertes Basismetalle Industrieproduktion Nachfrage aus den Schwellenländern Direktionale oder Relative-Value-Trades Terminkontrakte und Basismetallaktien Agrarprodukte & Nutzvieh Kürzere Preiszyklen Versorgungsprobleme Politische Entwicklungen Wettereinflüsse Directional oder Relative Value: Futures und Optionen Begrenztes Universum von Agraraktien Energie & Transport Ungleichgewichte von Angebot und Nachfrage Regulatorische Entwicklungen Wettereinflüsse Breite Palette von Instrumenten und Märkten Hoch entwickelte Börsen für Futures und Optionen im Energiebereich Long- und Short-Positionen in Aktien Beschreibungen von Anlageprozessen oder -strategien oder Informationen darüber dienen ausschliesslich der Veranschaulichung, sind unter Umständen nicht vollständig indikativ für aktuelle oder zukünftige Anlagen, können im Ermessen des Investment Managers geändert werden und sind nicht als Indikator für die Performance zu verstehen. Die oben stehenden Ausführungen entsprechen der Meinung von Man Investments. Eine Zusicherung, dass diese Ausführungen jetzt oder in Zukunft genau oder vollständig sind, kann nicht gegeben werden. 14

15 Alternative Rohstoffanlagen Drei wichtige Differenzierungsmerkmale Diversifikation Neue Rohstoffe Aktives Management Alpha statt Markt-Beta 15

16 Diversifikation Drei wichtige investierbare Indizes Reuters Jefferies CRB Index 1 S&P Goldman Sachs Commodity Index 2 Dow Jones UBS Commodity Index Agrarprodukte und Nutzvieh 41,0 % 1 Agrarprodukte und Nutzvieh 17,8 % 1 Agrarprodukte und Nutzvieh 35,9 % 2 Basismetalle 13,0 % 2 Basismetalle 7,6 % 2 Basismetalle 20,3 % 3 Energie 39,0 % 3 Energie 71,6 % 3 Energie 33,0 % 4 Edelmetalle 7,0 % 4 Edelmetalle 3,1 % 4 Edelmetalle 10,8 % Quelle: Man-Datenbank und AIG International Inc. 1 Per 30. September Per 23. Oktober Per 1. Januar

17 MI Commodity Strategies Zusätzliche Sektoren für eine breitere Diversifikation 1 Agrarprodukte und Nutzvieh 22,6 % Basismetalle 18,7 % 4 3 Energie & Transport 34,8 % 4 Edelmetalle 8,9 % 2 5 Strom & Emissionen 14,9 % 3 Quelle: Man-Datenbank. Per 30. September

18 Investment-Thema: Energie Rohstoffe gute Argumente für ein Engagement im Strommarkt Hoch Hoch Strom Margen Niedrig Hoch Arbitragegelegenheiten Marktineffizienzen Erdgas Rohöl Niedrig Marktreife Niedrig Hoch Marktineffizienzen und geringe Marktreife als optimales Hedge-Fund-Umfeld Niedrig Quelle: PricewaterhouseCoopers, Energy trading Re-establishing sound foundations, Schematische Darstellung. 18

19 Investment Thema: Emissionszertifikate Wachstum des CO 2 Marktes Das Volumen des CO 2 Marktes verdreifachte sich von 800 metrischen Tonnen im Jahr 2005 auf geschätzte 2400 metrische Tonnen im Jahr 2007 Es wird erwartet, dass der Markt im Jahr 2010 auf USD 250 Miliarden anwachsen wird Kohlenmarkt-Aktivität Sekundär- und Forward-Märkte wachsen während der bilaterale Handel zurückgeht Wert OTC & Exch¹ Bilateral² Others³ Total Quelle: HFMWeek. OTC: Over the Counter ETS: Emission Trading Schemes. CDM: Clean Development Mechanism. JI: Joint Implementation 19

20 Investment Thema: CO 2 Markt Neue Anlagemöglichkeiten Kyoto beginnt im Jahr 2008 EU-ETS Markt ausgelegt für den Cap-and- Trade-Handel UN hat flexible Mechanismen zur Generierung von Emissionszertifikaten bewilligt: CDM Clean Development Mechanism (Wirtschaftsnation unterstützt Projekt in einem Schwellenland) JI Joint Implementation (eine Wirtschaftsnation unterstützt ein Projekt einer anderen Wirtschaftsnation) CDM Project Development Process Design Abrechnung Registrierung Mülldeponierung Oneida-Herkimer Solid Waste Authority Verifikation/ Zertifizierung CER Emission Monetisierung CER: Certified Emission Reductions 20

21 Beispiel Projekt: Kohlebergwerk Methangewinnung Methan Gewinnung Methan Komprimierung Stromerzeugung Stromexport Neue Anlagen + Emissionszertifikat Quelle: Man Investments. 21

22 Performance 1. Oktober 2003 bis 30. September RMF Commodity Strategies 1 Reuters/ Jefferies CRB Index S&P Goldman Sachs Commodity Index Total Return Dow Jones UBS Commodity Index 1800 Gesamtrendite 85.5 % 6,5 % 3,5 % 23,7 % Indexwert USD (Log-Skala) Annualisierte Rendite Annualisierte Volatilität Worst Drawdown Sharpe Ratio 2 10,8 % 7,9 % -10,5 % 0,94 1,0% 19,2 % -54,3 % k.a. 0,6 % 27,3 % -67,6 % 0,04 3,6 % 19,5 % -54,3 % 0, RMF Commodity Strategies¹ Reuters/Jefferies CRB Index S&P Goldman Sachs Commodity Index Total Return Dow Jones UBS Commodity Index Quelle: Man-Datenbank und Bloomberg. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für (die) laufende oder zukünftige Performance/Resultate dar. 1 Class SOE1. 2 Die Sharpe Ratio wird mithilfe des durchschnittlichen risikofreien Zinssatzes in der entsprechenden Währung während der analysierten Periode berechnet. Die Sharpe Ratio ist negativ, sofern die Performance einer Anlage unter dem risikofreien Zinssatz liegt. Da die Sharpe Ratio ein absolutes Mass der risikoadjustierten Rendite darstellt, erfolgt bei negativen Sharpe Ratios wegen der Gefahr von Missverständnissen keine Angabe ( k.a ). 22

23 Korrelation Geringe Korrelation mit traditionellen Anlageklassen 1. October 2003 bis 30. September 2009 Traditionelle Anlagen Weltaktien Weltanleihen Rohstoffindizes RMF Commodity DJUBS S&P GSCI RJ CRB Strategies 1 RJ CRB 0,46-0,23 0,65 0,94 0,89 1,00 S&P GSCI 0,39-0,28 0,53 0,90 1,00 0,89 DJUBS 0,46-0,19 0,64 1,00 0,90 0,94 RMF Commodity Strategies 1 0,39-0,16 1,00 0,64 0,53 0,65 Weltaktien -0,22 1,00-0,16-0,19-0,28-0,23 Weltanleihen 1,00-0,22 0,39 0,46 0,39 0,46 Quelle: Man-Datenbank, Bloomberg und Stark & Co. Inc. Weltaktien: MSCI World Index hedged to USD (Kursrendite). Weltanleihen: Citigroup World Government Bond Index hedged to USD (Gesamtrendite). Fund of Hedge Funds: HFRI Fund of Funds Composite Index. DJUBS: Dow Jones UBS Commodity Index. S&P GSCI: S&P Goldman Sachs Commodity Index. RJ CRB: Reuters/Jefferies CRB Index. Managed Futures: Stark 300 Trader Index. Bitte beachten Sie, dass sich die Daten des HFRI-Index sowie von Stark & Co., Inc. für die letzten vier Monate noch verändern können. 1 Class SOE1. 23

24 Performance In den zehn schwächsten Monaten für Rohstoffindizes 1. Oktober 2003 bis 30. September 2009 Monatsrenditen Monthly returns Monatsrenditen Monthly returns 2 % 0 % -2 % -4 % -6 % -8 % -10 % -12 % -14 % -16 % -18 % -20 % -22 % -24 % 2 % 0 % -2 % -4 % -6 % -8 % -10 % -12 % -14 % -16 % -18 % -20 % -22 % Oct 08 Sep 08 Jul 08 Nov 08 Sep 06 Feb 06 Mar 08 Aug 06 Aug 08 Dec 08 Monatsrenditen Monthly returns 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % -30 % Oct 08 Nov 08 Dec 08 Sep 08 Jul 08 Sep 06 Oct 05 Feb 06 Dec 04 Apr 05 RMF Commodity Strategies 1 Reuters/Jefferies CRB Index S&P Goldman Sachs Commodity Index Dow Jones UBS Commodity Index Oct 08 Jul 08 Sep 08 Aug 08 Nov 08 Mar 08 Oct 05 Feb 06 Sep 06 Apr 05 Quelle: Man-Datenbank und Bloomberg. Eine Garantie für eine bestimmte Handelsperformance kann nicht gegeben werden, und die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen Indikator für (die) laufende oder zukünftige Performance/Resultate dar. 1 Class SOE1. 24

25 Fazit Alternative Rohstoffe Chancen&Veranlagungen Long-only-Investments garantieren nicht: Inflationsschutz niedrige Korrelation zu den Aktienmärkten Höhere Diversifikation, neue Rohstoffe und aktives Management sind für eine unkorrelierte Performance unverzichtbar Alternative Rohstoffanlagen reduzieren die Volatilität 25

26 Alternative Rohstoffe Chancen & Veranlagungen VAI Veranstaltung Klagenfurt am Wörtersee Rainer Fritzsche September 2009 A member of the Man Group