Ein statistischer Vergleich der Rendite von langfristigen Anlagen

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1 Was kostet eine Garantie? Ein statistischer Vergleich der Rendite von langfristigen Anlagen Uwe Wystup Version 5 April 2007 Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 1

2 Übersicht Renditen klassischer Fonds Motivation für Garantieprodukte Antwort der Finanzbranche Garantieprodukte Zusammenfassung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 2

3 Klassischer Rentenfonds Templeton Global Bond Fund: Wertentwicklung Sep-86 Sep-88 Sep-90 Sep-92 Sep-94 Sep-96 Sep-98 Sep-00 Sep-02 Wert bei Anfangsinvestition von 100 Euro Sep-04 Sep-06 Zeit Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 3

4 Klassischer Rentenfonds Stetige jährliche Rendite logarithmiert p.a. Templeton Global Bond Fund: Renditen mit 5 Jahren Anlagehorizont 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Sep-86 Sep-87 Sep-88 Sep-89 Sep-90 Sep-91 Sep-92 Sep-93 Sep-94 Sep-95 Startzeitpunkt Sep-96 Sep-97 Renditen (EUR) rollierend Durchschnitt 7.00% Std.-Abw. 2.30% Sep-98 Sep-99 Sep-00 Sep-01 Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 4

5 Klassischer Aktienfonds Templeton Growth Fund, Inc. : Wertentwicklung Nov-54 Nov-58 Nov-62 Nov-66 Nov-70 Nov-74 Nov-78 Nov-82 Nov-86 Nov-90 Nov-94 Nov-98 Nov Startkapital Wert bei Anfangsinvestition von 100 Euro Zeit Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 5

6 Klassischer Aktienfonds Templeton Growth Fund, Inc. Renditen mit 25 Jahren Anlagehorizont 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% Nov-54 Nov-56 Nov-58 Nov-60 Nov-62 Nov-64 Nov-66 Nov-68 Nov-70 Nov-72 Nov-74 Nov-76 Nov-78 Nov-80 Stetige jährliche Rendite logarithmiert p.a. Renditen (EUR) rollierend Durchschnitt 12.42% Std.-Abw. 0.97% Startzeitpunkt Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 6

7 Privatanleger fürchten Fiktiver Kursverlauf mit Crashs Kurs Quelle: Eigene Simulation Zeit in Jahren Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 7

8 Privatanleger fürchten auch Fiktiver Kursverlauf mit Asset Melt Down Kurs Zeit in Jahren Quelle: Eigene Simulation Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 8

9 Antwort der Finanzbranche: Garantieprodukte Fonds Anleger ist Anteilseigner. Fonds gelten als Sondervermögen, kein Emittentenrisiko Laufzeit: oft fest, aber lange möglich Zertifikate Marktrisiko und Emittentenrisiko Laufzeit: meist fest, eher kurz (bis 10 Jahre) Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 9

10 Garantieprodukte Zertifikate (Laut Börse Stuttgart) Denkmodell: Einsatz von Zertifikaten als Anlagestrategie für die Altersvorsorge Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 10

11 Produkt-Klassifizierung Discount-Typ: Partizipation nach oben wird beschränkt durch den Verkauf einer Call- Option. Dadurch wird der zugrunde liegende Finanztitel günstiger. Vorsicht: Keine Garantie! Bonus-Typ: Dividende wird nicht an den Anleger ausgezahlt, sondern zum Kauf eines Put verwendet. Vorsicht: Nur Teilschutz bei Put mit zusätzlicher Barriere (down-and-out) Performance-Typ: Nullcouponanleihe mit Coupon unter Markt und eine Call-Option auf den Index. CPPI-Typ (Riester-Produkte): Dynamisches Sicherungsmodell: Bei steigendem Index: rein in den Index Bei fallendem Index: raus aus dem Index Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 11

12 Entwicklung Fondsvermögen in Deutschland Netto Mittelaufkommen in Mrd. Euro Jahr Sonstige Wertpapierfonds (S) Geldmarktfonds (G) Hedgefonds (H) Wertgesicherte Fonds (W) Mischfonds (M) Rentenfonds ( R ) Aktienfonds (A) Quelle: BVI Absatzstatistik vom , eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 12

13 Simulationsmodell Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 13

14 Szenarien Parameter Glücksfall DAX Unglücksfall Ø Volatilität 17,24% 17,24% 27% Ø Rendite 11,5% 9,23% Asset Melt Down: 9,23% bis -0,41% linear Ø Dividende 1,68% 1,68% 1,68 bis 0,00 linear Ø Sprünge pro Jahr 1,2 1,2 2 Ø Sprunghöhe -0,87% -0,87% -0,87% Ø Sprungvolatilität 12,7% 12,7% 12,7% Sprung: Oberes und unteres 5% Quantil der monatlichen stetigen Rendite Beispiel: Mitte Februar Mitte März 2007 Quelle: Yahoo Finance DAX Historie, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 14

15 Ergebnisse für 25 Jahre: Garantie kostet etwa die Hälfte der Rendite Produkt Garantierte Rendite Erwartete Rendite im Glücksfall Erwartete Rendite im Normalfall Erwartete Rendite im Unglücksfall Minimum Aktienfonds (Templeton Growth) Aktienfonds (Mutual Shares) Mischfonds (Income) Rentenfonds (Global Bond) keine 14,42% keine 14,73% keine 10,73% keine 9,60% Index (DAX) keine 11,50% 12,42% 6,21% 12,73% 8,50% 7,60% 9,23% Discount keine 7,57% 6,62% Bonus 2,81% 8,24% 6,10% Performance 3,00% 6,02% 4,44% CPPI 0,00% 7,46% 5,26% 6,37% 4,25% 3,65% 4,42% 2,42% 3,00% 3,25% 3,20% 9,86% 9,37% 4,56% 5000 Simulationen Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 15

16 25 Jahre - Renditevergleich Garantie vs Klassisch 50% 40% 30% 20% 10% 0% Maximal Erwartet Minimal Aktienfonds Aktienfonds Mischfonds Rentenfonds Index (DAX) Discount-Typ Bonus-Typ Performance-Typ CPPI-Typ Anlagetyp Quelle: Eigene Simulation und Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 16 Rendite

17 Ganz konkret: Aus EUR heute werden: heute 5 Jahre 25 Jahre Garantie- Fonds (5% Rendite erwartet) Templeton Growth Kurz: Der Anleger ohne Vollkaskoschutz ist wahrscheinlich bei Renteneintritt sechs mal so reich wie sein sicherheitsfanatischer Nachbar. Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 17

18 Uwe Wystup Professor für Quantitative Finance Frankfurt School of Finance & Management Vorstand der MathFinance AG Tel/Fax MATHFINANCE Artikel, Präsentationen und CV: Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 18