Finanzielle Grundlagen des Managements

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1 FRIEDRICH-ALEXANDER UNIVERSITÄT ERLANGEN-NÜRNBERG FACHBEREICH WIRTSCHAFTS- WISSENSCHAFTEN Institut für Management Lehrstuhl für Unternehmensführung Prof. Dr. Harald Hungenberg Lange Gasse Nürnberg Finanzielle Grundlagen des Managements Klausur Sommersemester 2013 Zeit: 60 Minuten Hilfsmittel: Nicht programmierbarer Taschenrechner Hinweise: Bearbeiten Sie JEDE der drei Aufgaben auf einem SEPARATEN Bearbeitungsbogen. Beschriften Sie jeden Bearbeitungsbogen mit Namen und Matrikelnummer. Es werden ausschließlich Antworten auf den entsprechenden Bearbeitungsbögen anerkannt! Nutzen Sie die Vorder- und Rückseite der Bearbeitungsbögen. Die Klausur umfasst insgesamt drei Fragen mit insgesamt 60 Punkten.

2 Verwenden Sie die Formeln, die Sie in der Veranstaltung Finanzielle Grundlagen des Managements kennengelernt haben. Runden Sie Ihre Ergebnisse auf zwei Nachkommastellen. Aufgabe 1: Bilanzanalyse (26 Minuten) Sie arbeiten in der Strategieabteilung eines weltweit tätigen Automobilzulieferers, der Busch AG. Ihr Vorstand bittet Sie, die aktuelle finanzielle Lage des Unternehmens detailliert zu analysieren. Sie entschließen sich dazu, eine Bilanzanalyse durchzuführen. Folgende Informationen liegen Ihnen vor (Bitte runden Sie Ihre Ergebnisse auf zwei Nachkommastellen): Bilanz der Busch AG Aktiva Angaben in Tsd. Euro A. Anlagevermögen I. Immaterielle Vermögenswerte II. Sachanlagen III. Finanzanlagen B. Umlaufvermögen I. Vorräte ,973 II. Forderungen aus Lieferung und Leistung III. Flüssige Mittel Bilanzsumme Passiva Angaben in Tsd. Euro A. Eigenkapital B. Langfristige Verbindlichkeiten 1. Langfristige Finanzverbindlichkeiten Pensionsrückstellungen Sonstige Rückstellungen C. Kurzfristige Verbindlichkeiten 1. Kurzfristige Finanzverbindlichkeiten Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen Sonstige Verbindlichkeiten Bilanzsumme

3 Gewinn- und Verlustrechnung der Busch AG Angaben in Tsd. Euro Umsatzerlöse Personalaufwand Materialaufwand Vertriebs- und Verwaltungsaufwand F&E Aufwand = EBITDA Abschreibungen = EBIT Zinsertrag Zinsaufwand = Zinsergebnis = Ergebnis vor Steuern (EBT) Steuern (40%) = Jahresüberschuss/-fehlbetrag a) Berechnen Sie zunächst den Verschuldungsgrad und die Deckungsgrade A und B in den Jahren 2010, 2011 und Beurteilen Sie auf Basis dieser Kennzahlen die Entwicklung der Vermögenslage. (6 Minuten) b) Berechnen Sie das Gesamt- und Eigenkapitalrentabilität für die Jahre 2011 und 2012 und beurteilen Sie die Rentabilitätssituation der Busch AG vor dem Hintergrund der durchschnittlichen Werte in der Industrie. (8 Minuten) Ø Gesamtkapitalrentabilität der Industrie 4,4% 5,0% Ø Eigenkapitalrentabilität der Industrie 11,2% 13,1% c) Berechnen Sie die Brutto und Free Cashflows für die Jahre 2010, 2011 und Gehen Sie bei den Berechnungen davon aus, dass Investitionen und Desinvestition in den Jahren ausschließlich das Sachanlagevermögen betrafen. Nehmen Sie weiterhin an, dass die Abschreibungen sich ausschließlich auf das Sachanlagevermögen beziehen. Beurteilen Sie anschließend die Entwicklung der Cashflows. (12 Minuten)

4 Aufgabe 2: Unternehmensbewertung (19 Minuten) Die Baufirma ACD überlegt die Übernahme des direkten Konkurrenten Construction Ltd. Der Marktwert des Fremdkapitals der Construction Ltd. ist doppelt so hoch wie der Marktwert ihres Eigenkapitals. Weiterhin betrug der Jahresüberschuss im vergangenen Jahr 3 Mrd. Euro und die Umsatzrentabilität lag bei 15%. Weiterhin ist Ihnen bekannt, dass der Zinsaufwand 2 Mrd. Euro betrug und der Zinsertrag bei 1 Mrd. Euro lag. Der Steuersatz betrug 40%. a) Berechnen Sie den EBIT und den Umsatz der Construction Ltd. (5 Minuten) Im vergangenen Jahr hat ACD bereits den Konkurrenten Hochbau AG gekauft. Der Kaufpreis lag damals bei 30 Mrd. Euro, wobei der EBIT 5 Mrd. Euro betrug und der Umsatz bei 15 Mrd. Euro lag. Die Hochbau AG wies auf Basis von Marktwerten einen Verschuldungsgrad von 1 auf. b) Berechnen Sie den Umsatz- und EBIT-Multiple der Akquisition der Hochbau AG und berechnen Sie auf Basis beider Multiples den fairen Kaufpreis für die Construction Ltd. (6 Minuten) Aufgrund der Nachteile einer Multiplebewertung soll zusätzlich eine Unternehmensbewertung nach dem Discounted-Cashflow-Verfahren (DCF) erfolgen. Der Free Cashflow der Construction Ltd. betrug 4 Mrd. Euro. Der Betafaktor der Construction Ltd. ist Ihnen zwar nicht bekannt, Sie haben aber in der Vergangenheit folgende Werte beobachtet: t Rendite Marktportfolio 6% 8,5% 11% Eigenkapitalkostensatz der Construction Ltd. 8,5% 12,25 % 16% Risikofreier Zins 1% 1% 1% c) Berechnen Sie den fairen Kaufpreis auf Basis des DCF-Verfahrens. Gehen Sie dabei davon aus, dass der Free Cashflow konstant bleibt und die Rendite des Markportfolios zukünftig immer 7% beträgt, der risikofreie Zins weiterhin bei 1% liegt und der Fremdkapitalkostensatz 4% beträgt. (8 Minuten)

5 Aufgabe 3: Grundlegendes und elementare Zusammenhänge (15 Minuten) Im Management wird häufig von der wertorientierten Unternehmensführung gesprochen. Was bedeutet in diesem Zusammenhang der Begriff Wert? Erklären Sie den Begriff Wert ausführlich. Grenzen Sie Wert dabei auch vom Begriff Profit ab und zeigen Sie auf, warum Wert in der heutigen Managementdenke eine herausragende Bedeutung besitzt. (15 Minuten)