Private Equity/Venture Capital Co-Investments

Transkript

1 Private Equity/Venture Capital Co-Investments Steuerliche und gesellschaftsrechtliche Herausforderungen im Rahmen der Transaktionsgestaltung 10. Hamburger Fondsgespräche

2 Typische PE-Erwerbs- und Beteiligungsstruktur (op. Management) PE-Fonds KG PE Co-Invest Facility KG MEP KG* > 50% Gesellschafterdarlehen Erwerb der Target- Group; ggf. roll-over des operativen Managements TopCo 1 GmbH TopCo 2 GmbH MidCo GmbH BidCo GmbH Target GmbH EK EK EK Alphabet-Shares Bank (Akquisitionsfinanzierung) Target Group * Kompl. (GP) meist zu 100% von PE-Fonds KG gehalten 10. Hamburger Fondsgespräch 2

3 Typische VC-Erwerbs- und Beteiligungsstruktur VC-Fonds KG Erwerb der Beteiligung im Wege der Kapitalerhöhung und/oder im Wege des Secondary < 25% Preferred Shares Common Shares (Management) Target GmbH Target Group 10. Hamburger Fondsgespräch 3

4 Beteiligung eines VC-Fonds als Co-Investor innerhalb PE-Erwerbs-/Beteiligungsstruktur (Management) PE-Fonds KG PE Co-Invest Facility KG VC-Fonds KG MEP KG > 50% < 15%(+ Ratchet) TopCo 1 GmbH Alphabet-Shares Gesellschafterdarlehen TopCo 2 GmbH 10. Hamburger Fondsgespräch 4

5 Gestaltungsüberlegungen Sichtweise des Private Equity-Investors Absicherung gegenüber einem unabhängigen Co-Investor Effektive Durchsetzung auch grundlegender (Struktur-)Maßnahmen innerhalb der TopCo1 GmbH (z.b. Kapitalerhöhungen etwa für Follow-on-Investments; Recap; Aufnahme weiterer Gesellschafter; Ausweitung Managementbeteiligung; grundlegende operative Entscheidungen) Absicherung eines störungsfreien Exit-Prozesses (z.b. Call-Option für den Fall eines bevorstehenden Exits zur weiteren Absicherung des Drag-Along-Rechts) (Strukturelle) Liquidations-/Erlöspräferenz in Bezug auf Exit-Erlöse (Wasserfall) Standard-Rechte/Pflichten von Co-Investoren Informations- und Einsichtnahmerechte Mitverkaufsrecht (Tag-Along-Recht) im Falle eines bevorstehenden Exits In Bezug auf das Management: Vesting-Regelungen; ggf. kombiniert mit Rachets In Bezug auf VC-Co-Investor: Absicherung des inhaltlichen Inputs des VC-Investors Effektives Non-Compete/Non-Solicitation (Wettbewerbs- und Abwerbeverbot) 10. Hamburger Fondsgespräch 5

6 Gestaltungsüberlegungen Sichtweise des Venture Capital-Investors Steuerliche Strukturierungsüberlegungen Erwerb einer Minderheitsbeteiligung (< 15%) o Behandlung späterer Veräußerungsgewinne (Verkauf auf Ebene der TopCo 1 GmbH) o Behandlung späterer Dividenden/Liquidationserlöse im Falle eines Exits unterhalb der TopCo 1 GmbH (z.b. auf Ebene der BidCo GmbH) Erwerb von FK-Instrumenten (Gesellschafterdarlehen) und Alphabet-Shares Absicherung des ggf. beizubehaltenden Status als vermögensverwaltende Gesellschaft Steuerliche Behandlung einer Ratchet-Vereinbarung Gesellschaftsrechtliche Gestaltungsüberlegungen Pro-Rata-Recht (Pre-Emptive-Right) bei Folgefinanzierungen (z.b. Add-on Acquisitions) Informationsrecht/Teilhabe am Reporting (u.a. für eigenes LP-Reporting) Teilhabe an Entscheidungsprozessen (insbes. bei Exit-Vorbereitung/Exit) Pari-passu Beteiligung im Rahmen von Erlös- und Liquidationspräferenzen Übertragungsmöglichkeiten von Anteilen, ggf. auch Fund-Secondaries 10. Hamburger Fondsgespräch 6

7 Typische Fallstricke bei der Ausgestaltung einer Ratchet-Vereinbarung Herleitung des Money-Multiple als Grundlage der Ratchet-Logik Umfassende Definition der Vergleichsgröße Exit-Erlöse (vs. Investment) Einbeziehung sämtlicher Finanzierungselemente in die Ratchet-Logik Vorrangige Abzugsposten im Rahmen des Wasserfalls (z.b. Exit-Boni für Manager) Zwischenzeitliche Ausschüttungen (z.b. aus einem dem Exit vorgelagerten Recap) Iterative Berechnung aufgrund Abzug des Ratchet selbst Konkurrenz zu weiteren (ggf. nachgelagert vereinbarten) Ratchets Herausrechnen von Zwischenfinanzierungselementen Steuerliche Behandlung des Ratchet aus Sicht des VC-Investors Ausgestaltung als Put-Option Analogie zur Liquidations- und Erlöspräferenz (?) 10. Hamburger Fondsgespräch 7

8 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! 10. Hamburger Fondsgespräch 8