Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken

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1 Venture Capital und Investment Banking Neue Folge, Band 16 Herausgegeben von Prof. Dr. Klaus Nathusius Dr. Judith Winand Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Klaus Nathusius, Universität Kassel

2 XIII Inhaltsverzeichnis Abbildungsverzeichnis: XIX Tabellenverzeichnis XXI Abkürzungsverzeichnis : XXIII I. Einführung 1 1. Ausgangssituation und Stand der Forschung 1 2. Zielsetzung der Arbeit und Forschungsfragen 4 3. Aufbau der Arbeit 6 II. Theoretische Grundlagen 9 1. Venture Capital-Finanzierung Begriff und Charakteristika von Venture Capital Finanzierungstheoretische Einordnung von Venture Capital Abgrenzung von (Early Stage) Venture Capital anhand der Finanzierungsphasen in der Unternehmensentwicklung Arten von Venture Capital-Gebern/ Teilnehmer am Venture Capital- Markt Nicht-institutionelle Venture Capital-Geber Institutionelle Venture Capital-Geber Geschäftskonzept/Funktionsweise von (unabhängigen) Venture Capital-Gesellschaften Investment Banking Begriff des Investment Banking Typen von Investmentbanken Inhalte des Investment Banking Zusammenarbeit: Grundlagen der Kooperation Einordnung des Begriffs Zusammenarbeit" in die Kooperationstheorie - Definition und Abgrenzung Formen der Zusammenarbeit (Systematisierung) Kooperationsmerkmale/-eigenschaften Kooperationsziele, Vor- und Nachteile der Zusammenarbeit Kooperationsziele und -vorteile Kooperationsnachteile Theoretische Erklärungsansätze Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken als Finanzintermediäre Neoklassische Finanzierungstheorie Neoinstitutionalistische Ansätze 71

3 XIV Property Rights-Theorie Transaktionskostenansatz Principal-Agent-Theorie Ressourcenorientierter Ansatz Spieltheorie '. 85 Untersuchungsansatz zur Beschreibung der Zusammenarbeit zwischen VC-Gesellschaften und Investmentbanken Operationalisierungsschritte zur Eingrenzung und Untersuchung des Forschungsfeldes Entwicklung des Bezugsrahmens zur Beschreibung der Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Grundmodell Detaillierter Bezugsrahmen Determinanten der Zusammenarbeit von Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Merkmale von Venture Capital-Gesellschaften Anspruchsgruppen/Interessengruppen von Venture Capital- Gesellschaften (Stakeholder) Ziele von Venture Capital-Gesellschaften Strategien von Venture Capital-Gesellschaften Geschäftsinhalte von VC-Gesellschaften Merkmale von Investmentbanken Anspruchsgruppen/Interessensgruppen von Investmentbanken (Stakeholder) Ziele von Investmentbanken Strategien von Investmentbanken Geschäftsinhalte von Investmentbanken Rahmenbedingungen der Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Technologie-, Wirtschafts- und Kapitalmarktentwicklung Markt- und Wettbewerbsumfeld von VC-Gesellschaften Markt- und Wettbewerbsumfeld Investmentbanken Rechtliches und steuerliches Umfeld von VC-Gesellschaften und Investmentbanken Ermittlung von möglichen Kooperationsformen für Venture Capital- Gesellschafen und Investmentbanken Aufgaben und Aktivitäten im typischen Investmentprozess von Venture Capital-Gesellschaften Kapitalakquisition (Fundraising) 168

4 4.1.2 Beteiligungsakquisition (Deal Flow-Generierung) Beteiligungsprüfung (Due Diligence) : Investmententscheidung und Beteiligungsverhandlung Beteiligungsmanagement Desinvestition (Desinvestment, Exit) Wesentliche Ziele und Vorteile einer Zusammenarbeit für VC- Gesellschaften und Investmentbanken Ableitung von Hypothesen über mögliche Kooperationsformen Mögliche Kooperationsformen bei der Kapitalakquisition (Fundraising) Mögliche Kooperationsformen bei der Beteiligungsakquisition (Deal Sourcing) Mögliche Kooperationsformen bei der Beteiligungsprüfung (Due Diligence) Mögliche Kooperationsformen bei der Investitionsentscheidung Mögliche Kooperationsformen beim Beteiligungsmanagement Mögliche Kooperationsformen bei der Desinvestition (Exit) Zusammenfassung der Hypothesen über mögliche Kooperationsformen von Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Merkmale der Zusammenarbeit von Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Spezifische Kooperationsmerkmale zur Beschreibung der Zusammenarbeit von Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken Beschreibungskriterien für den Gegenstand der Zusammenarbeit Eigenschaften zur Beschreibung der Kooperationspartner Organisationsbezogene Merkmale der Zusammenarbeit Ableitung von Hypothesen zu den Kooperationseigenschaften von VC-Gesellschaften und Investmentbanken r...2o Hypothesen über den Kooperationsgegenstand Hypothesen über die Merkmale der Kooperationspartner Hypothesen über die Organisationsstruktur der Zusammenarbeit 210 XV

5 XVI IV. Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und. Investmentbanken in der Praxis - Ergebnisse der empirischen Untersuchung Untersuchungsdesign Ergebnisse der qualitativen Experten-Interviews Formen der Zusammenarbeit zwischen Venture Capital- Gesellschaften und Investmentbanken Formen der Zusammenarbeit bei der Kapitalakquisition (Fundraising) Investorenvermittlung Dachfonds-Investitionen Research-Material für Fondskonzeption Placement Agent Principal Investment-Aktivitäten Formen der Zusammenarbeit bei der Beteiligungsakquisition (Deal Sourcing) Formen der Zusammenarbeit bei der Beteiligungsprüfung (Due Diligence) Vermittlung von Co-Investoren Research-Material für Beteiligungsprüfungen Untemehmensbewertungen Co-Investments Weitere Kooperationsformen bei der Beteiligungsprüfung Formen der Zusammenarbeit bei der Investitionsentscheidung Auswahl von Beteiligungsuntemehmen Weitere Kooperationsformen bei der Investitionsentscheidung Formen der Zusammenarbeit beim Beteiligungsmanagement Information über VC-Beteiligungspotfolio Kontaktvermittlung für VC-Beteiligungsunternehmen Gremienfunktion in VC-Beteiligungsunternehmen Venture Capital-Gesellschaften als Multiplikator Folgefinanzierungen Weitere Kooperationsformen beim s Beteiligungsmanagement Formen der Zusammenarbeit bei der Desinvestition (Exit) Durchführung von IPOs Aktive Trade Sales (Verkaufsmandate) 263

6 XVII Passive Trade Sales (Kaufmandate) Kooperationsvereinbarungen bei Exits Weitere Kooperationsformen bei der Desinvestition Fazit: In welchen Bereichen findet eine Zusammenarbeit statt? - praktische Relevanz der Hypothesen über Kooperationsformen Erwartungen bzgl. der zukünftigen Entwicklung der Zusammenarbeit Merkmale der Zusammenarbeit von VC-Gesellschaften und Investmentbanken Merkmale des Kooperationsgegenstands Kooperationsinhalte Verfolgte Kooperationsziele Art und Anzahl der erfassten Unternehmensbereiche Merkmale der Kooperationspartner Anzahl der Kooperationsbeteiligten Strukturelle Merkmale der Kooperationspartner Organisationsbezogene Merkmale Art und Intensität der Zusammenarbeit Personenfixierung" der Zusammenarbeit Kooperationserfahrung Fazit: Wie ist die Zusammenarbeit ausgestaltet? - Praktische Relevanz der Hypothesen über Kooperationsmerkmale 301 V. Zusammenfassung und Schlussfolgerungen Fazit: Zusammenarbeit zwischen Venture Capital-Gesellschaften und Investmentbanken in Deutschland Warum sollten VC-Gesellschaften und Investmentbanken zusammenarbeiten?- mögliche Kooperationsformen Findet eine Kooperation statt? - aktueller Status der Zusammenarbeit zwischen VC-Gesellschaften und Investmentbanken in der Praxis Wie ist die Zusammenarbeit ausgestaltet? - Eigenschaften und Merkmale der Zusammenarbeit zwischen VC-Gesellschaften und Banken Implikationen der Untersuchungsergebnisse und weiterer Forschungsbedarf 314 Anhang 317 Literaturverzeichnis 325