Nutzung von Hedging- Instrumenten
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- Arthur Kerner
- vor 6 Jahren
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1 Starker Franken was nun? Nutzung von Hedging- Instrumenten Marc Praxmarer Seite 1 / Datum
2 Hedging: Rahmenbedingungen Was soll abgesichert werden? Transaktions-Risiken F/X-Termingeschäfte, F/X-Optionen Translations-Risiken ALM, (Barrier-) F/X-Optionen Oekonomische Risiken Exotische Optionen, Options-Strategien Was soll mit der Absicherung erreicht werden? Einfrieren der aktuellen F/X-Relationen Kalkulations-Sicherheit Wahrung von Gewinn-Chancen asymmetrische Absicherung Hedging-Konzept Lassen sich die F/X-Zahlungs-Ströme ausreichend abschätzen? Netto-Betrachtung (nach Natural Hedges ) Auswirkungen operativer Massnahmen (zb Produktionsverlagerungen, Sourcing-Anpassungen, etc.) Integrale Betrachtung aller Anpassungsmassnahmen Instrumente Hedging-Anteil Laufzeiten Rechnet sich die Absicherung? Sensitivität der Ertrags-Situation auf Wechselkurs-Veränderungen (Opportunitäts-) Kosten der Absicherungsinstrumente Seite 2 / Datum
3 Hedging-Instrumente Devisen-Termin-Kontrakte Devisen-Optionen Wirkungsweise «Einloggen» des Devisen-Kurses Absicherung mit Upside-Potential Kosten Relativ günstig, liquiditäts-schonend Differenz zwischen Spot- und Terminkurs Preisbeeinflussende Faktoren Spot-Kurs Zinsdifferenz zwischen Währungspaar Laufzeit Auswirkung Budgetsicherheit Verzicht auf Upside Potential Up-Front-Bezahlung (Plain Vanilla-Option) Abhängig von Strike (ATM/ITM/OTM Zero Cost Options (exotische Optionen, zb Barrier Options, Kick into Forward ) Terminkurs F/X-Volatilität Laufzeit Chancen-Wahrung Optionsprämie = Innerer Wert + Zeitwert Mindestbetrag CHF (Gegenwert) OTC Abhängig von Strike, «Exotik», etc. Laufzeiten idr bis 12 Mte OTC-Kontrakt, broken dates möglich idr bis 12 Monate OTC Voraussetzungen Kreditlimite, Margin Account, TOFF-Vertrag Up-Front-Bezahlung, TOFF-Vertrag Seite 3 / Datum
4 Geld-Kredit (KKK / FV) Geld-Kredit (KKK / FV) Trade Finance Trade Finance F/X- Hedging F/X-Hedging Kreditfazilität für F/X-Hedging Devisen-Termingeschäft: keine Initialkosten Beanspruchung einer Kredit-Limite Kredit-Limite: Rahmenbedingungen / Voraussetzungen Auf ungedeckter («blanko») oder gedeckter Basis Kreditkonstruktion: Separate Devisentermin-Limite oder Bestandteil einer kommerziellen Rahmenlimite Kreditprüfung: Beurteilung des Geschäftsmodells Analyse der Abschlusszahlen ggf Bewertung von Kreditsicherheiten Limiten-Höhe: abhängig von operativen Free Cash Flows Wert des Deckungs-Substrats ZGKB: Flexible Anpassung / Erweiterung von Kreditlimiten zur Nutzung für Devisen- Absicherungen Seite 4 / Datum
5 Fallbeispiel: CH Exporteur liefert gegen Bezahlung in EUR Muster AG verkauft Kreuzkolben-Kompressor an Käufer in Dänemark für 1 Mio. EUR Abschluss / Rechnung: heute; Zahlung: 90 Tage nach Abschluss Alle Werte indikativ per Devisen-Terminkontrakt (OTC) Devisen-Option (EUR Put - at the money) Rechnungsdatum Zahlungsdatum SNB: Kurs-Untergrenze Hedging-Kosten / Tx Spot-Kurs CHF/EUR Hedging-Kosten / VP Devisen-Terminkurs Implizite Vola 2.7% -CHF 1'100 -CHF 5' % -0.44% Rechnungsdatum Zahlungsdatum SNB: Kurs-Untergrenze n.a. Hedging-Kosten / Tx Spot-Kurs EUR / CHF Hedging-Kosten / VP Devisen-Terminkurs Implizite Vola 9.9% -CHF 3' % -CHF 22' % Fazit: Verdreifachung der Kosten für den Devisen-Terminkontrakt nach Aufhebung Mindestkurs Vervierfachung der Kosten für die Devisen-Option (Plain-Vanilla) Verschiebung der Kosten-/Nutzenrelation zuungunsten der asymmetrischen Absicherung (Teil-) Finanzierung der Put-Option durch gleichzeitigen Verkauf einer Call-Option (OTM) Seite 5 / Datum
6 Währungsabsicherung: Preiskomponenten Implizite Volatilität zwischen Währungspaaren Zinsdifferenz zwischen Währungspaaren ( ): LIBOR 3 Mo. Wesentliche Preisfaktoren: unterwegs zu neuem Gleichgewichts-Level? Seite 6 / Datum
7 Makro-ökonomische Perspektive Ausgeprägte Unterbewertung des Euro Seite 7 / Datum
8 EUR/CHF: Entwicklungs-Korridor Seite 8 / Datum
9 Danke für Ihre Aufmerksamkeit Seite 9 / Datum
10 Marc Praxmarer Leiter Firmenkunden Martin Reist Leiter Unternehmen Markus Risi Leiter Immobilienmarkt Reto Bisang Leiter Berufliche Vorsorge Seite 10 / Datum
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