Leistungsbilanzanalyse König & Cie. 2005

Transkript

1 A S S E T R E S E A R C H König & Cie. 25 Edition 26

2 25 - Edition 26 Inhaltsverzeichnis 1 Allgemeine Hinweise Einleitung Methodische Grundlagen Executive Summary Fazit Investitionssicherheit...9 Eigenkapital...9 Fremdkapital Erlösfaktoren... 1 Chartereinnahmen... 1 Cash Flow Mittelverwendungsseite Tilgung Auszahlungen Liquiditätsreserve Performance-Vergleich... 12

3 25 - Edition 26 1 Allgemeine Hinweise In den n von FondsMedia werden Informationen der aktuellen Leistungsbilanz genutzt. Sofern sinnvoll, werden weiterhin externe Gutachten o.ä. herangezogen. Für Vergangenheitswerte gilt, dass es keinerlei Garantie oder Gewähr dafür gibt, dass diese oder vergleichbare Ergebnisse auch in der Zukunft eintreten. Es liegt daher nicht in der Absicht von FondsMedia, aktuelle oder vergangene Ergebnisse als Indikator für zukünftige Ergebnisse oder Zukunftserwartungen zu deklarieren. Die für die Analysen genutzten Quellen werden allgemein für glaubwürdig und zuverlässig befunden. FondsMedia übernimmt jedoch keinerlei Gewähr für die Aktualität, Korrektheit, Vollständigkeit oder Qualität der bereitgestellten Informationen. Haftungsansprüche gegen FondsMedia, welche sich auf Schäden materieller oder ideeller Art beziehen, die durch die Nutzung oder Nichtnutzung der dargebotenen Informationen bzw. durch die Nutzung fehlerhafter und unvollständiger Informationen verursacht wurden, sind grundsätzlich ausgeschlossen. Die Inhalte der Analysen und Studien von FondsMedia dienen lediglich der Information und stellen keine Anlageberatung, Empfehlung oder Aufforderung für eine Investition dar. Alle in den Analysen und Studien genannten und ggf. durch Dritte geschützten Marken- und Warenzeichen unterliegen uneingeschränkt den Bestimmungen des jeweils gültigen Kennzeichnungsrechts und den Rechten der jeweiligen eingetragenen Eigentümer. Allein aus der bloßen Nennung ist nicht der Schluss zu ziehen, dass Marken- und Warenzeichen nicht durch Rechte Dritter geschützt sind. Das Urheberrecht für veröffentlichte, von FondsMedia selbst erstellte Objekte verbleibt allein bei FondsMedia. Eine Vervielfältigung oder Verwendung der Grafiken und Texte dieser Publikation in anderen elektronischen oder gedruckten Publikationen ist ohne ausdrückliche Einwilligung von FondsMedia nicht gestattet. Entsprechendes gilt gegenüber Dritten. Hamburg, November Einleitung Das Emissionshaus König & Cie. GmbH & Co. KG ( König & Cie. ) wurde 1999 von Herrn Tobias König gegründet. Das inhabergeführte Unternehmen hat bislang 55 Fonds mit einem Investitionsvolumen von rund 2,4 Milliarden Euro platziert. König & Cie. veröffentlicht regelmäßig eine aktuelle Leistungsbilanz, die einen vorbildlichen Einblick in die bisherigen Ergebnisse der platzierten Fonds ermöglicht. Das Unternehmen ist als überdurchschnittlich transparent zu bewerten. Schwerpunkt der Emissionstätigkeiten von König & Cie. bilden mit einem Portfolio-Anteil von rund 84% Schiffsfonds. Hinzu kommen vier ab dem Jahr 22 platzierte Hollandimmobilienfonds. Die Hollandimmobilienfonds von König & Cie. haben eine gewogene Laufzeit von knapp drei Jahren. Die geplanten Investitionsvolumina wurden bei einer Abweichung von +,9% präzise eingehalten. Die Mehrplatzierung von Eigenkapital liegt mit +2,1% innerhalb der marktüblichen Sicherheitspuffer. Die Mieteinnahmen liegen mit +1,4% leicht oberhalb der Erwartungen. Zusätzliche Investitionen in die Immobilien führten zu relativen Mehrausgaben von +13,8%. Die Betriebsüberschüsse liegen bei rund 87% der Ursprungserwartungen. Gleichwohl konnten die Auszahlungen und Tilgungen ohne Abstriche zu 1% durchgeführt werden. Zeitanteilig gesehen liegt der Cash Flow für die Anleger bei 7% bis 8% der Nominaleinlage vor Steuern. Aufgrund des Doppelbesteuerungsabkommens fallen in der Regel nur sehr geringfügig Steuern an. Neben den punktgenauen Auszahlungen verfügen die Fondsgesellschaften mit einem Plus von rund 55% über deutlich höhere Liquiditätsreserven als ursprünglich geplant. Per Saldo ist dem Immobilienportfolio von König & Cie. damit eine äußerst solide Performance zu bescheinigen.

4 25 - Edition 26 Weiterhin wurden in den Jahren 21/23 zwei Windenergiefonds platziert. Die Laufzeit der Fonds liegt bei etwa vier Jahren. Die Umsetzung der Investitionsplanung erfolgte analog zu den Hollandimmobilienfonds praktisch punktgenau. Aufgrund windschwacher Jahre liegen die Stromerlöse bei 83,3% der Ursprungserwartungen. Auf der Ausgabenseite wurde das Budget um 6,7% unterschritten. Die Betriebsüberschüsse erfüllen rund 73% der Ursprungserwartungen. Die Tilgungen für die Windenergiefonds von König & Cie. wurden wie geplant umgesetzt. Aus rein zeitlichen Gründen ergibt sich rechnerisch zur Ursprungsplanung eine minimale Unterschreitung von 4%. Die vorhandenen Liquiditätsreserven erfüllen rund 8% der Ursprungserwartungen. Die Auszahlungen konnten nicht wie erwartet realisiert werden bzw. wurden aus Gründen der Vorsicht in die Liquiditätsreserve eingestellt. Die realisierten Auszahlungen entsprechen im Schnitt etwa 39% der Ursprungserwartungen. Anleger erhielten eine durchschnittliche Auszahlungen von rund 2% p.a. der Nominaleinlage. Ab dem Jahr 23 hat König & Cie. das Produktangebot durch die Fondssparte Deutsche Leben verbreitert. Es handelt sich hier um Fondsgesellschaften, die deutsche Kapitallebensversicherungen am Zweitmarkt erwerben. Im FondsMedia FondsPortrait wurde der KÖNIG & CIE. RENDITEFONDS 51»DEUTSCHE LEBEN«III einer genauen Betrachtung unterzogen. Das FondsPortrait kann kostenlos als PDF-Datei unter bestellt werden. Der erste König & Cie. Deutsche Leben mit einem aktuellen Fondsvolumen von rund Euro 18,7 Mio. hat einen Policenbestand von 631 Einzelpolicen aufgebaut. Die Wertentwicklung des Portfolios liegt für das Jahr 25 gewichtet nach der Performance der Rückkaufswerte bei ca. 6,5%. Die kumulierten Einnahmen und Ausgaben entsprechen praktisch der Prospektplanung. In den Jahren 27 bis Ende 217 sollen die erworbenen Policen sukzessive zur Auszahlung gelangen. Für den zweiten Deutsche Leben mit Platzierung im Jahr 25 liegt ein Fondsvolumen von rund Euro 31,5 Mio. vor. Bislang wurden 959 Versicherungspolicen angekauft. Erste Rückflüsse werden für das Jahr 28 erwartet. Mit der Fondsserie Britische Leben wurde das Investitionskonzept Zweitmarkt-Versicherungen auf den britischen Markt übertragen. Hier ist aktuell bereits der zweite Fonds in die Emission gegangen. Nähere Informationen finden sich im FondsMedia FondsPortrait KÖNIG & CIE. RENDITEFONDS 53»BRITISCHE LEBEN II«wieder. Für den ersten König & Cie. Britische Leben wurden bis Ende 25 insgesamt 665 Policen angekauft. Die Geschäftsführung geht davon aus, dass der Fonds in 26 vollständig investiert sein wird. Die erste Auszahlung ist für das Jahr 28 in Höhe von 1%, bezogen auf das Kommanditkapital, vorgesehen. Aktuell hat König & Cie. im Jahr 26 weiterhin den ersten Private Equity-Fonds aufgelegt. FondsMedia hat den KÖNIG & CIE. RENDITEFONDS 46»IN- TERNATIONAL PRIVATE EQUITY«im Rahmen eines FondsPortraits ausführlich unter die Lupe genommen. Das FondsPortrait kann ebenfalls kostenlos als PDF-Datei unter bestellt werden. Die hier vorliegende fokussiert sich aufgrund eines Portfolioanteils von rund 84% auf die laufenden Schiffsfonds von König & Cie. Ergänzend hierzu ist festzustellen, dass König & Cie. im Jahr 25 zwei Schiffsverkäufe realisiert hat. Anleger dieser Schiffsfonds erzielten je nach Beitrittsjahr im Schnitt einen Vermögenszuwachs nach Steuern von ca. 14% p.a. (Tranche 23) bis rund 2% nach Steuern. Der Vermögenszuwachs errechnet sich aus der Summe aller Mittelrückflüsse nach Steuern, von denen die Beteiligung plus Agio abgezogen wird. Der verbleibende Überschuss wird dann durch die Laufzeit geteilt. Der Vermögenszuwachs ist im Gegensatz zur Methode des internen Zinsfußes mit den Ergebnissen anderer Anlageklassen problemlos vergleichbar. König & Cie. hat angesichts der deutlich zweistelligen Ergebnisse für die Anleger äußerst positive Verkaufsergebnisse vorzuweisen. 4

5 25 - Edition 26 3 Methodische Grundlagen Nachfolgend werden Kernleistungen für die Schiffsfonds von König & Cie. untersucht. Es wird für diesen Zweck die aktuelle Leistungsbilanz (Stand ) hinsichtlich der zentralen Kenngrößen ausgewertet und gebündelt. Im Bereich Gesamtportfolio werden für die nachfolgenden Kenngrößen jeweils die prospektierten () und die tatsächlich eingetretenen Werte () sowie deren absolute und relative Abweichung zueinander in Kontext gesetzt. Dabei spielen folgende Parameter eine Rolle: Õ Eigenkapital Õ Fremdkapital Õ Nettoumsatz Õ Cash Flow Õ Auszahlungen Õ Tilgungen Õ Liquiditätsreserven Weiterhin wird die Performance des Schiffsportfolios von König & Cie. auch einem Vergleich mit der Marktperformance unterzogen. Die Ergebnisse werden im Abschnitt Performance-Vergleich vorgestellt. Errechnet wird hier die jeweilige Jahresperformance der Fonds, welche sich anhand der durchschnittlichen Ausschüttungen p.a. sowie der Tilgungsleistungen bestimmt. Die geleisteten Tilgungen werden dabei auf das investierte Eigenkapital bezogen und entsprechen damit rein rechnerisch zusätzlichen Auszahlungen ( Ausschüttungsäquivalent ). Basisdaten Performance-Vergleich (Emissionshäuser mit veröffentlichter Leistungsbilanz Stand ) Emissionshaus F o n d s a n z a h l (Laufzeit zwei bis sieben Jahre) Atlantic 25 Dr. Peters 34 Hansa Hamburg Shipping 25 Hanseatic Lloyd 3 Hansa Treuhand 2 HCI Capital AG 155 König & Cie. 26 Lloyd Fonds 46 MPC Capital 62 Nordcapital 3 Norddeutsche Vermögen 14 Salamon AG 5 Marktsample 445 Einen Sonderfall stellen in bestimmter Hinsicht die Tilgungsleistungen dar. Diese finden überwiegend in Fremdwährungen statt, wobei in der Regel hier der US$ zu nennen ist. Eine Bewertung der Tilgungen zu Umrechnungskursen führt zu rein kursbedingten, je nach Parität signifikanten Erhöhungen oder Verminderungen. Sofern eine Umrechnung erfolgt, wird daher ein paritätischer Wechselkurs US$/EUR unterstellt. 5 Die Jahresperformance dokumentiert praktisch die aktuelle Eigenkapitalrendite ( Return on Equity ). Grundlage für den Performancevergleich bilden 445 laufende Schiffsfonds mit einer bisherigen Laufzeit zwischen zwei und sieben Jahren. Die gewählte Zeitachse entspricht exakt dem Verlauf des Schiffsportfolios von König & Cie. Um identische Marktzyklen abzubilden, werden ausschließlich Leistungsbilanzen mit Stand ausgewertet. Das generierte Marktsample reflektiert ein Investitionsvolumen von insgesamt rund Euro 16,4 Milliarden. Die Laufzeit eines Schiffsfonds bestimmt sich nach dem letzten dokumentierten Jahr innerhalb der Leistungsbilanz und dem Emissionsjahr, dass in dieser Untersuchung ganzjährig angesetzt wird. Hier kommt es je nach Ablieferungstermin des Schiffes zu zeitlich bedingten Verschiebungen der Tilgungs- und Auszahlungsergebnisse. Grundsätzlich gilt, dass je eher das Schiff für die Fondsgesellschaft in Dienst gestellt wird, desto früher werden Chartereinnahmen erzielt und Tilgungen wie auch Auszahlungen möglich. Im Emissionsjahr sind häufig noch keine wirtschaftlichen Ergebnisse im Sinne von Auszahlungen oder ganzjährigen Tilgungen angesetzt.

6 25 - Edition 26 Bei Berechnungen von Mittelwerten könnten sich hieraus rechnerische Verzerrungen ergeben. In den Auswertungen innerhalb dieser werden daher für Auswertungen Schiffsfonds ab einer Laufzeit von zwei Jahren herangezogen. Diese Methode stellt sicher, dass fragmentarische wirtschaftliche Ergebnisse nicht das Gesamtergebnis beeinflussen. Dennoch werden Fonds mit frühen Erträgen im ersten Jahr belohnt, da in den Auswertungen das Emissionsjahr zeitlich berücksichtigt ist. Fonds mit späteren Erträgen weisen entsprechend niedrigere Durchschnittsergebnisse aus. 4 Executive Summary Auszahlungen 18 der 26 laufenden Schiffsfonds von König & Cie., für die Auszahlungen vorgesehen sind, liegen innerhalb der ung oder darüber. Schiffsfonds mit marginalen relativen Auszahlungsunterschreitungen von maximal 2% oder weniger wurden als planmäßig bewertet. Nennenswerte kumulierte Auszahlungsrückstände von mehr als 1 Prozentpunkten sind für fünf Schiffsfonds mit Emission in den Jahren 1999/2 zu verzeichnen. Im Schnitt über diese fünf Schiffsfonds liegen die realisierten Auszahlungen bei 2,8% p.a. bezogen auf die Nominaleinlage, während 4,8% p.a. geplant waren. Dramatische Ergebnisunterschreitungen sind insofern nicht festzustellen. Mehrheitlich liegen die Schiffsfonds von König & Cie. mit einem Anteil von rund 69% innerhalb oder oberhalb der Auszahlungsziele. Über alle laufenden Schiffsfonds von König & Cie. waren bis Ende 25 Auszahlungen in Höhe von Euro 85,5 Millionen geplant. Ausbezahlt wurden Euro 82,2 Millionen. Damit wurden die Ursprungserwartungen auf Portfolioebene zu 96,2% erfüllt. Infolgedessen haben die Schiffsfonds von König & Cie. bislang einen vergleichsweise stabilen und nachhaltigen Cash Flow auf Anlegerebene generieren können. Tilgungen Im Bereich Tilgungen glänzt die Performance von König & Cie. durch die Tatsache, dass lediglich ein einziger Schiffsfonds zwei Quartalstilgungen unterhalb der Ursprungserwartungen liegt. Rund 96% des Schiffsportfolio hat demzufolge planmäßig getilgt oder höhere Tilgungsleistungen realisiert. Über alle Schiffsfonds von König & Cie. wurden bis Ende 25 Tilgungen in Höhe von umgerechnet US$ 92,8 Millionen geplant. Tatsächlich liegen die Tilgungsleistungen bei rund US$ 143,4 Millionen. Damit wurden die Ursprungspläne mit einem relativen Plus von 54,5% äußerst positiv übertroffen. König & Cie. hat eingefahrene Mehrerlöse überwiegend für eine raschere Entschuldung der Schiffe verwendet. Hierdurch werden Zinskosten dauerhaft abgesenkt und finanzielle Spielräume für den Fall von schwachen Marktphasen geschaffen. 6

7 25 - Edition 26 Liquiditätsreserven Aktuell liegen für das Schiffsportfolio von König & Cie. Liquiditätsreserven in Höhe von rund 3% des Eigenkapitals vor. Geplant war ein Airbag von rund 8%. Im Verbund mit den soliden Auszahlungen und erheblichen Mehrtilgungen sind die vorhandenen Liquiditätsreserven positiv zu beurteilen. Performance Die Performance ergibt sich aus den Tilgungen und Auszahlungen im Verhältnis zum investierten Eigenkapital. Schiffsfonds mit einer vergleichbaren Laufzeit, wie die innerhalb des Schiffsportfolios von König & Cie., liegen bei einer durchschnittlichen Marktperformance von 14,1% p.a. Das Schiffsportfolio von König & Cie. liegt aktuell bei einer Performance von rund 14,6% p.a. Damit verzeichnet das Schiffsportfolio von König & Cie. eine relative Outperformance von 3,4%. Investitionssicherheit Im Mittelpunkt der Investitionssicherheit eines Schiffsfonds steht die Platzierung des Eigenkapitals. Für das Schiffsportfolio von König & Cie. ist eine relative Mehrplatzierung von 2,7% zu verzeichnen. Eine nennenswerte Überplatzierung ist daher nicht festzustellen. Die leichte Überplatzierung verhält sich marktkonform. Erlöse, Ausgaben, Cash Flow Für die Seeschiffe von König & Cie. waren Nettoumsätze in Höhe von Euro 421,1 Millionen geplant. Eingefahren wurden Euro 423 Millionen. Demnach erfüllen die eingefahrenen Nettoumsätze mit einem leichten Plus von,5% die Ursprungserwartungen. Auf der Ausgabenseite sind relativ zur ung gesehen deutliche Einsparungen von 8,7% festzustellen. Der Cash Flow, der hier den Betriebsüberschuss vor Tilgung darstellt, liegt bei Euro 225,7 Millionen und fällt mit einem Plus von +9,5% erkennbar höher aus als prognostiziert. 7 5 Fazit Das seit 1999 erfolgreich am Markt geschlossener Fonds aktive Emissionshaus König & Cie. hat seine Fondspalette sukzessive verbreitert. Zwischenzeitlich wurde das Standbein Schiffsfonds mit Regenerative Energien, Immobilienfonds, Lebensversicherungsfonds und Private Equity ergänzt. Die Ergebnisse für die Hollandimmobilienfonds fallen insgesamt äußerst solide aus. Die ersten Ergebnisse für die kurzlaufenden Lebensversicherungsfonds weisen auf eine nachhaltig positive Entwicklung hin. Lediglich die zwei Windenergiefonds haben aufgrund der windschwachen Zeiten Rückstände bei den Auszahlungen. Angesichts der langfristig orientierten laufzeiten ist hier allerdings noch nicht aller Tage Abend. Gemessen am Portfolio-Anteil von rund 84% bilden Schiffsfonds den Großteil der bislang platzierten Fonds. König & Cie. hat im Jahr 25 erstmals zwei Schiffsverkäufe realisiert. Hier schlägt die Stunde der Wahrheit, denn mit dem Exit stehen die Ergebnisse für die Anleger unweigerlich fest. Die zwei Schiffsverkäufe von König & Cie. führten im Schnitt zu einem Vermögenszuwachs nach Steuern von satten 14% bis 2% p.a. bezogen auf die Nominaleinlage. König & Cie. kann damit äußerst erfolgreiche Schiffsverkäufe vorweisen. Der Marktdurchschnitt historischer Schiffsfonds mit Emission und Schiffsverkauf in den Jahren 1996 bis 25 liegt aktuellen Studien von FondsMedia zufolge bei einem Vermögenszuwachs von durchschnittlich 9,4% p.a. Mit den ersten beiden Exits handelt es sich um Ergebnisse, die dem Top25 -Segment zuzurechnen sind.

8 25 - Edition 26 Über alle laufenden Schiffsfonds von König & Cie. ergibt sich eine mittlere Laufzeit von rund vier Jahren. Für die damit überwiegend in der Anfangsphase befindlichen Schiffsfonds stellt diese damit eine Zwischenbilanz dar. Die eingefahrenen Chartererlöse der Schiffe von König & Cie. liegen auf Portfolio-Ebene mit +,5% leicht oberhalb der Ursprungserwartungen. Der mit rund 9% deutlich höhere Cash Flow ist auf die etwas höheren Chartererlöse und deutliche Einsparungen auf der Ausgabenseite (-8,7%) zurückzuführen. Mehrerlöse verwendet das Fondsmanagement von König & Cie. weit überwiegend für eine schnellere Entschuldung der Schiffe. Deutlich sichtbar wird diese Strategie angesichts einer relativen Mehrtilgung von sehr üppigen 54,5%, die insbesondere von den großvolumigen Tankerfonds maßgeblich geprägt wird. Diese Strategie der schnellen Entschuldung seitens König & Cie. macht Sinn, da die Aufwendungen für den Kapitaldienst nachhaltig abgesenkt werden. Die relativ rasche Entschuldung von Seeschiffen im Vergleich zu anderen Sachwerten wie etwa Immobilien führt im Zeitablauf zu höheren Auszahlungen an die Anleger und bietet insbesondere bei Marktschwächen zusätzliche Sicherheit. Hintergrund ist, dass Schiffe mit niedrigeren Darlehensständen auch mit niedrigeren Charterraten auskömmlich beschäftigt werden können. Die positive Entwicklung an den Schifffahrtsmärkten hat sich auf die aktuelle Marktperformance von Schiffsfonds allgemein wohltuend ausgewirkt. Angesichts jährlicher Investitionsvolumen deutscher Privatanleger in Milliardenhöhe kann das Anlagesegment Schiffsfonds eine nachhaltig positive Performance für sich in Anspruch nehmen. Aktuell verzeichnen Schiffsfonds mit einer Laufzeit von zwei bis sieben Jahren einen Return on Equity aus Auszahlungen und Tilgungen von durchschnittlich 14,1% p.a. König & Cie. ist es gelungen, diese sportliche Benchmark mit einer Performance von 14,6% p.a. relativ gesehen um 3,4% outzuperformen. Dabei haben die Schiffsfonds von König & Cie. mit Laufzeiten von fünf bis sieben Jahren einige Marktschwächen durchfahren müssen. Aktuell liegt die Performance dieser Schiffsfonds gleichwohl bei 11,5% p.a. mit positiven Performancetrends. Anleger von modernen Schiffsfonds erwarten relativ nachhaltige jährliche Auszahlungen, die aufgrund der Tonnagesteuer vergleichsweise steuergünstig vereinnahmt werden können. Die Schiffsfonds von König & Cie. ab einer Laufzeit von zwei Jahren liegen im Schnitt bei durchschnittlichen Auszahlungen von rund 5% p.a. Über das Gesamtportfolio wurden die Erwartungen zu 94,3% erfüllt. Hinzu kommen solide handelsrechtliche Liquiditätsreserven. Infolgedessen dürfte König & Cie. in Verbund mit erheblichen Mehrtilgungen auf eine zufriedene Anlegerschaft blicken. Das Emissionshaus König & Cie. stellt einen äußerst transparent kommunizierenden Anbieter geschlossener Fonds dar. Die Informationen innerhalb der Leistungsbilanz liefern ein vorbildlich klares Bild zum wirtschaftlichen Geschehen und zukünftiger Erwartungen. Das Schiffsportfolio weist eine exzellente Performance auf. Die weiteren Anlagesegmente wie Windenergiefonds, Hollandimmobilienfonds, Lebensversicherungsfonds und Private Equity verzeichnen relativ kurze Laufzeiten, weisen mehrheitlich gleichwohl bereits positive Performancetrends auf. 8

9 25 - Edition 26 6 Investitionssicherheit Eigenkapital Im Mittelpunkt der Investitionssicherheit steht die Platzierung des Eigenkapitals. Nennenswerte Überplatzierungen verwässern die Investition und können die Rentabilität für den Anleger dauerhaft negativ beeinflussen. Hintergrund hierfür ist, dass sich bei erhöhtem Eigenkapital die Erträge (inkl. Verkaufserlös) auf mehr Anlegeranteile verteilen. Für das Schiffsportfolio von König & Cie. ist aktuell eine relative Mehrplatzierung von 2,7% zu verzeichnen. Geplant war ein Eigenkapitalvolumen von insgesamt ca. Euro 432,8 Millionen, platziert wurden rund Euro 444,6 Millionen. Eine nennenswerte Überplatzierung ist demnach nicht festzustellen. Eigenkapital Fremdkapital Das geplante Fremdkapital wurde mit einer minimalen relativen Abweichung von 2,2% eingedeckt. Geplant waren Fremdmittel in Höhe von umgerechnet ca. Euro 578,1 Millionen, eingedeckt wurden rund Euro 565,6 Millionen. In Summe ist König & Cie. damit ein hohes Maß an Investitionssicherheit zu bescheinigen. Fremdkapital in TEUR in TEUR

10 25 - Edition 26 7 Erlösfaktoren Chartereinnahmen Für die Handelsschiffe von König & Cie. waren Chartereinnahmen in Höhe von umgerechnet Euro 421,1 Millionen geplant. Eingefahren wurden Euro 423 Millionen. Demnach wurden die ursprünglichen Erwartungen hinsichtlich der Chartereinnahmen voll erfüllt. Chartereinnahmen in TEUR Cash Flow Der Cash Flow bzw. Betriebsüberschuss vor Tilgung für das Schiffsportfolio von König & Cie. liegt bei Euro 225,7 Millionen und damit mit +9,5% deutlich oberhalb der Erwartungen von Euro 26 Millionen. An dieser Stelle ist positiv zu erwähnen, dass die geplanten Ausgaben von Euro 215 Millionen mit tatsächlichen Ausgaben von Euro 197,3 Millionen erkennbar unterschritten wurden. Die erzielten Einsparungen liegen relativ zur Budgetplanung gesehen bei 8,2%. Cash Flow in TEUR

11 25 - Edition 26 8 Mittelverwendungsseite Tilgung Die Entschuldung des Schiffsportfolios von König & Cie. liegt deutlich oberhalb der ursprünglichen Erwartungen. Umgerechnet in US$ wurden statt 92,8 Millionen insgesamt 143,4 Millionen getilgt und somit eine relative Mehrtilgung von beachtlichen 54,5% realisiert. Tilgung in US$ 15. Auszahlungen Für die Anleger der Schiffsfonds von König & Cie. waren Auszahlungen in Höhe von Euro 85,5 Millionen Euro angesetzt. Bis Ende 25 wurden Euro 82,2 Millionen an die Anleger ausgeschüttet. Damit wurden die Ursprungserwartungen zu 96,2% erfüllt. Auszahlungen in TEUR

12 25 - Edition 26 Liquiditätsreserve Die operative Liquiditätsreserve stellt den Saldo von kurzfristigen Forderungen und Verbindlichkeiten zum Stichtag dar. Diese ändert sich fortlaufend und unterliegt damit permanenten Veränderungen, die sich aus dem operativen Tagesgeschäft des Seeschiffes herleiten. Mit Hinblick auf die wesentlich höheren Tilgungsleistungen bei gleichzeitiger Erfüllung der Erwartungen hinsichtlich der Auszahlungen sind die vorhandenen Liquiditätsreserven positiv zu beurteilen. Liquiditätsreserve Eine Analyse der geplanten und realisierten Liquiditätsreserven verfolgt insbesondere das Ziel zu prüfen, ob regelmäßig nennenswerte negative Liquiditätsreserven vorliegen, die Zweifel an wirtschaftlich verdienten Auszahlungen und Tilgungen begründen. in TEUR Für das Schiffsportfolio von König & Cie. liegen deutlich positive Liquiditätsreserven in Höhe von insgesamt Euro 12,1 Mio. vor. Dieser Betrag entspricht einer Einmalauszahlung für die Anleger von 2,8% des investierten Eigenkapitals. Geplant waren ursprünglich Liquiditätsreserven von Euro 35,4 Mio., was einer Einmalauszahlung von 8,2%, bezogen auf das Eigenkapital, entspricht Performance-Vergleich Um die Gesamtperformance des Schiffsportfolios von König & Cie. mit der Marktleistung in Kontext zu setzen, werden 445 Schiffsfonds mit einer deckungsgleichen Laufzeit von zwei bis sieben Jahren herangezogen (vgl. hierzu Kapitel Methodische Grundlagen ). Durchschnittliche Gesamtperformance p.a. 16,% 14,% 12,% 1,% Die Marktperformance liegen im Schnitt bei einer durchschnittlichen Laufzeit von rund vier Jahren bei einer Performance von 14,1% p.a. Die Performance ergibt sich aus den Tilgungen und Auszahlungen im Verhältnis zum investierten Eigenkapital und der gewichteten Laufzeit. Das Schiffsportfolio von König & Cie. liegt bei einer Laufzeit von 3,5 Jahren aktuell bei einer Performance von 14,6% p.a. und verzeichnet damit eine relative Mehrperformance von rund 3,4% gegenüber der Marktperformance. 8,% 6,% 4,% 2,% % Marktperformance Performance Schiffsportfolio König & Cie.

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