märkteunteruns Marktmeinung April 2018

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1 märkteunteruns Marktmeinung April 2018

2 Einleitung Kaufgelegenheit Das erste Quartal 2018 brachte an den meisten Aktienmärkten Rückgänge. Insgesamt ist die Korrektur für das Vierteljahr zwar moderat ausgefallen (S&P 500: -1,2 %, Euro Stoxx 50: -3,0 %), zwischenzeitlich gab es aber massive Schwankungen. Auch Dollar, Unternehmensanleihen und Rohstoffe haben an Wert verloren. Lediglich Euro-Staatsanleihen konnten in den ersten drei Monaten des Jahres eine positive Wertentwicklung abliefern. Doch zurück zu den Aktien: als Auslöser für die Korrektur werden Inflationsängste und steigende Zinsen genannt. Diese Begründungen halten einer genaueren Analyse jedoch nicht stand. Viel wahrscheinlicher liegt die Ursache für den Rückschlag in einer zuvor übermäßig optimistischen Stimmung mit entsprechendem Anle- gerverhalten. Schön abzulesen ist dies an einigen Internetaktien, die allein in den ersten Tagen des Jahres um bis zu 50 % gestiegen sind. Der Markt war also heiß gelaufen und brauchte eine Abkühlung. Diese Abkühlung ist nun zweifellos eingetreten. Die Aktienkurse sind durchschnittlich um rund 10 % zurückgegangen. Der CBOE Volatility Index (VIX) und andere Stimmungsindikatoren haben sich normalisiert. Der Ausblick bleibt unverändert positiv, was vor allem durch weiterhin gute Fundamentaldaten begründet wird. Folgerichtig sind die tieferen Kurse eine gute Gelegenheit, um Aktien zuzukaufen. In unserer Taktischen Asset-Allocation wird die Übergewichtung daher um einen Schritt auf zwei Schritte erhöht. Ihr märkteunteruns Team Der Ausblick bleibt unverändert positiv, was vor allem durch weiterhin gute Fundamentaldaten begründet wird. märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 2

3 Inhalt Marktumfeld Ausblick Asset Allocation Kennzahlen 4-6 Marktumfeld April 7-8 Globale Konjunktur 13 Strategische Asset 15 Übersicht 9 Geld-/Kapitalmarkt 10 Anleihen Allocation 14 Taktische Asset Allocation Marktentwicklung Aktien märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 3

4 Marktumfeld Anleihen US-Renditen in der Zinswende Staat Italien 2,6 % Staat UK 1,5 % EM Lokalwährung 1,5 % Staat Deutschland 0,2 % -0,4 % Unternehmensanleihen Euro -0,6 % High Yield Euro -1,9 % EM Unternehmensanleihen -2,4 % EM Hartwährung -3,4 % High Yield USA -3,6% Staat USA -4,6 % Unternehmensanleihen USA -5% -4% -3% -2% -1% 0 % 1 % 2 % Nach der mittlerweile sechsten Leitzinserhöhung der US- Notenbank innerhalb der letzten Jahre, ist die Zinswende in den USA manifest. Rekordbeschäftigung und leicht steigende Inflationserwartung sind die konjunkturellen Grundlagen dazu. Im Jänner zogen die Renditen langlaufender Anleihen sowohl in den USA als auch in Europa deutlich an, seither beruhigt sich die Lage wieder. Die Korrektur an den Aktienmärkten hat zwar keine Gegenbewegung an den Rentenmärkten ausgelöst, wirkt aber wohl dämpfend auf einen weiteren Renditeanstieg. Doch die Kette der US-Leitzinserhöhungen hat ihr Ende noch nicht erreicht. Heuer sollen noch 2 bis 3 Schritte folgen und auch 2019 stehen weitere Schritte an dann auch in Europa? In der Eurozone schneidet die europäische Peripherie (z.b. Italien, Spanien und Portugal) teilweise unterstützt durch Rating-Verbesserungen nach wie vor sehr gut ab. Aber selbst die deutschen Bundesanleihen als europäische Benchmark hielten sich gut. Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/ /03/18 märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 4

5 Marktumfeld Aktien Rückschläge am Ende des ersten Quartals -6,1 % -6,4 % -3,5 % -3,6 % -3,8 % -4,3 % Russland Lateinamerika -1,8 % -0,4 % -0,6 % -1,0 % -1,5 % ATX 0,5 % Osteuropa China EM Global Asien Nikkei Dow Jones Industrials MSCI World Euro Stoxx 50 MSCI Europa FTSE 100 DAX 5,5 % 6,8 % Auf ersten Blick war das kein gutes erstes Quartal Die starken Zuwächse vom Jänner sind nun weitgehend verpufft und die Märkte schlagen wieder kurvigere Pfade ein. Die Volatilität hat sich normalisiert und die Märkte sind wieder sensibler für negative Meldungen geworden. Zuletzt war eine solche ein möglicher Handelskrieg, ausgelöst durch die Trump-Regierung. Die Leitzinserhöhung und der Ausblick auf weitere Zinsschritte hatten weniger Auswirkungen, trugen aber auch nicht zur Erhellung bei. Relativ gut obwohl zuletzt auch Asien bzw. China Rückschläge hinnehmen mussten schneiden weiterhin die Emerging Markets ab, allen voran Länder mit Aufholpotenzial aus dem Vorjahr, wie z.b. Russland. Die am stärksten von der Korrektur betroffene Region bleibt Europa. Hier wirkt nicht zuletzt der starke Euro belastend. Die fundamentalen Grundlagen für feste Aktienmärkte, vor allem Wirtschaftswachstum und Gewinnentwicklung, gibt es weiterhin. -6% -4% -2% 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/ /03/18 märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 5

6 Marktumfeld Währungen und Rohstoffe Uneinheitliches Bild -2,5 % -2,1 % -1,6 % -2 % -0,4 % JPY GBP CNY CHF RUB BRL USD 0,9 % 1,2 % -1 % 0 % 1 % 2 % 3 % -3,4 % -1,1 % Energie Edelmetalle 3,4 % Der Euro hat sich 2018 stabilisiert, die Dollar-Schwäche hält noch weiter an. Auch die Aktienkorrekturen führen zu keiner Flucht in den Dollar. Vielmehr belastet das wachsende US-Leistungsbilanzdefizit den Dollar und stärkt den Yen. Auch ein wieder eher unwahrscheinlicher Handelskrieg würde das kurzfristig nicht ändern. Global gesehen sehr gute Konjunkturdaten und damit verbunden ein sehr konstruktives Nachfragebild in Kombination mit Disziplin auf der Angebotsseite sorgten in den letzten Monaten für Preisanstiege bei Rohstoffen, zumindest in US-Dollar. Zuletzt gab es aber wieder Rückschläge: nach den Turbulenzen im Februar und März haben sich die Energiepreise zwar überraschend gut erholt (geopolitische Spannungen unterstützen meist den Ölpreis), die Industriemetalle kamen hingegen wieder unter Druck nicht nur in Euro, sondern auch in der Handelswährung Dollar. -8,9 % Industriemetalle -8% -6% -4% -2 % 0 % Erträge in Euro Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG, 29/12/ /03/18 märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 6

7 Ausblick Globales Konjunkturbild BIP Entwicklung ,5 % 1,9 % 2,3 % 2,8 % 2,5 % 2,4 % Eurozone Russland 6,9 % 6,5 % 1,6 % 1,3 % USA 2,7 % 1,0 % 3,3 % 2,3 % Afrika Japan China 6,3 % 6,7 % Brasilien 3,6 % 3,8 % Indien Quelle: Bloomberg Finance L.P., 30/3/18 Welt märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 7

8 Ausblick Globale Konjunktur Konstantes Konjunkturbild? Economic Surprise Indizes: Temporärer Rückschlag in Eurozone CESIUSD Index: USA CESI EUR Index: Eurozone CESIEM Index: Emerging Markets 49,8 31,8-56,8 Zwei Befürchtungen sind der Grund für die zuletzt starken Marktschwankungen: eine stärker steigende Inflation und kräftigere Zinsanhebungen. In den USA verbleiben die Vorlaufindikatoren für die Wirtschaftsentwicklung jedoch auf Top-Niveaus. Der Einkaufsmanagerindex der Industrie ist sogar auf das höchste Niveau seit 2004 angestiegen. Der Einkaufsmanagerindex der Eurozone und einige weitere Frühindikatoren haben sich hingegen ein wenig abgeschwächt. Auch der Überraschungsindex (Economic Surprise Index) im Euroraum ist rückläufig. Das lässt sich momentan eher auf die sehr hohen Markterwartungen, als auf absolut schlechtere Wirtschaftsdaten zurückführen. In einer eher zyklischen europäischen Wirtschaft schlagen sich kleine Korrekturen bei den Erwartungen stärker nieder. Im Gegensatz zur Eurozone haben die Makrodaten der Emerging Markets, insbesondere jene von China, in den letzten Wochen recht positiv überrascht. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 8

9 Ausblick 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0 Geld-/Kapitalmarkt (Fast) alles dreht sich um die Politik der USA jährige (%) 2jährige (%) Entwicklung der Renditen (%) der US-Staatsanleihen seit der ersten Leitzinserhöhung ,73% 2,27% Die guten Wirtschaftsdaten lassen die Marktteilnehmer eine steigende Inflation und entsprechend restriktivere Zentralbankenentscheidungen befürchten. Das führt insbesondere in den USA zu steigenden kurzfristigen Zinsen (siehe Grafik). Die aktuelle Diskussion dreht sich um die Frage, wie viele Zinsschritte (2 oder 3) nach der Leitzinsanhebung im März heuer noch folgen, und wie viele es 2019 sein werden. Auch in Europa bringt das deutlich kommunizierte Ende des Anleihekaufprogramms der EZB viele Marktteilnehmer zum Nachdenken. Hier ist mit Leitzinsmaßnahmen erst ab Mitte 2019 zu rechnen. Zusammen mit der Angst vor einem US-Handelskrieg führte das allerdings zu einem Drehen des Risiko-Sentiments und zum Absinken der Renditen länger laufender Staatsanleihen. Insgesamt sehen wir in Inflation und Reaktion der Zentralbanken die treibenden Kräfte für die globalen Anleihemärkte. Deren Ausstrahlung auf riskantere Anleiheklassen stimmt uns vorsichtig. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 9

10 Ausblick Staats- und Unternehmensanleihen Boden gefunden? Anleiherenditen nach Emittenten- Klassen (EURO ohne Finanztitel) in Basispunkten High Yield (rechte Achse) Investment Grade (linke Achse) In den Turbulenzen seit Februar blieben die absoluten Renditen von Unternehmensanleihen unterschiedlicher Bonitäten und Märkte stabil. Da allerdings jene der sicheren" Staatsanleihen deutlich einliefen, kam es zu einer deutlichen Ausweitung der Risikoaufschläge. Das langjährige Sinken der Rendite-Risikoprämien (Spreads) von Unternehmensanleihen aller Bonitätsbereiche scheint vorerst ein Ende gefunden zu haben. Doch mit dem sehr guten Wirtschaftsausblick wurden die zukünftige Inflationsentwicklung und die möglicherweise restriktive Reaktion der Zentralbanken von den Marktteilnehmern wieder stärker thematisiert. Erste Anzeichen einer Bodenbildung sind vorhanden (siehe Grafik). Nun wird sich zeigen, wie stark und wie rasch sich die Jagd nach Rendite" der letzten Jahre in eine Flucht vor Spread" umkehren wird. Unsere Ausrichtung Übergewicht in inflationsindexierten Anleihen, gegenüber Unternehmenstitel halten wir weiter aufrecht. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 10

11 Ausblick -50% Aktien USA und Europa Deutliche Gewinnzuwächse der Unternehmen 50% 25% 0% -25% Gewinnwachstum (in %) Aktienmärkte USA und Europa Gewinnwachstum USA gegenüber Vorjahr Gewinnwachstum Europa gegenüber Vorjahr 52% 14% Die noch zu Jahresbeginn wohl überhitzte Anlegerstimmung hat sich zuletzt abgekühlt. Noch ist keine Risk-Off- Stimmung, also eine Flucht in sichere Anlageformen, auszumachen. Doch die Volatilität ist wohl gekommen, um zu bleiben, was historisch durchaus der Normalität entspräche. Eine Rückkehr zur extrem geringen Schwankungsbreite wie im Vorjahr gilt als unwahrscheinlich. Die Unternehmensebene stellt sich weiterhin sehr positiv dar, zumal die börsennotierten Unternehmen derzeit in allen Regionen deutliche Gewinnzuwächse aufweisen. Das aktuelle Gewinnwachstum auf 12 Monate beträgt in den USA 14 % und in Europa circa 50 % (siehe Grafik), was insbesondere auf Basiseffekte bei zyklischen Sektoren zurückzuführen ist. Der Ausblick auf die nächsten Quartale ist für das US- Gewinnwachstum durch die Steuerreform sehr vielversprechend, während sich in Europa die Zuwachsraten wieder abschwächen. Wir haben die jüngste Marktkorrektur genutzt, um die Aktiengewichtung zu erhöhen, zumal die fundamentalen Rahmenbedingungen aus unserer Sicht weiter positiv sind. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 11

12 Ausblick Emerging Markets Ungebrochen attraktiv Gewinnentwicklung Emerging-Market- Aktien indexiert ( =100) nach Regionen EM Asien EM Lateinamerika EM Europa 153,7 83,5 76,8 Absolut gesehen waren auch die Emerging-Market- Aktien im ersten Quartal deutlich unter Druck. Bemerkenswert ist jedoch die vergleichsweise bessere Entwicklung gegenüber den Leitmärkten, und nicht wie sonst in derartigen Phasen üblich, eine Underperformance der Emerging Markets. Die Bewertung in den verschiedenen Regionen ist zwar angestiegen, bleibt aber im Vergleich zum US-Aktienmarkt weiterhin verhalten. Die mit größtem Abstand niedrigste Bewertung ist in der Region Osteuropa zu finden, was wohl mit der politischen Unsicherheit zusammenhängt (Stichwort Russland). Die aktuelle Handelskriegsthematik scheint die Emerging Markets im Aggregat aber weniger zu belasten als die US-Aktien. Nach wie vor schätzen wir Aktien aus den Emerging Markets positiv ein und sind dementsprechend positioniert. Schwellenländer-Anleihen, vor allem in Lokalwährung, zeigten sich robust, obwohl gerade sie im Fokus der Handelserschwernisse (aktuelle NAFTA-Diskussion) liegen sollten. Auch hier weiten sich Spreads leicht aus. Quelle: Bloomberg Finance L.P., Raiffeisen KAG märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 12

13 Strategische Asset Allocation Unter der Strategischen Asset Allocation verstehen wir die mittel- bis langfristige (3 bis 5 Jahre) Beurteilung der verschiedenen Anlageklassen. Aktien Staatsanleihen Unternehmens- & EM-Anleihen Reale Assets wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv wenig attraktiv attraktiv Wir sehen vor allem den wichtigen US-Aktienmarkt im historischen Vergleich als bereits sehr teuer bewertet. Europäische Aktien sowie Emerging-Market- Aktien sind nach wie vor fair bewertet. Ende März haben wir bei europäischen Aktien leicht zugekauft. Die Renditen der wichtigsten Staatsanleihenmärkte befinden sich auf extrem niedrigen Niveaus. Auf Sicht der nächsten 5 Jahre erwarten wir sehr niedrige, zum Teil negative Erträge. Nach den deutlichen Renditeanstiegen haben wir US-Anleihen (ohne FX-Risiko) im Februar und März aufgestockt. Im Bereich der Unternehmensanleihen sehen wir die Bewertungen (Renditeaufschläge vs. Staatsanleihen) zunehmend kritisch, vor allem im High-Yield-Segment. Wir halten Positionen in Investment- Grade-Anleihen und EM-Währungen. Unsere Positionierung bei den EM-Währungen wurde im März reduziert, EM-Hartwährungsanleihen wurden zuletzt verkauft. Wir erwarten für den Rohstoffbereich, dass die Maßnahmen auf der Angebotsseite die Preisentwicklung unterstützen. Die starken Anstiege bei Energierohstoffen haben wir aber im Dezember zu Positionsreduktionen genutzt. Wir rechnen mit steigenden Inflationserwartungen. Die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 13

14 Taktische Asset-Allocation April Die Taktische Asset Allocation steuert marktorientierte Mischfonds wie die Raiffeisen-Strategiefonds auf kurze bis mittlere Sicht. Die Positionierungen des Fondsmanagements können sich von anderen Kapitalmarktanalysen (z. B. Raiffeisen RESEARCH) unterscheiden. Neutrale Gewichtung Aktuelle Aktiengewichtung in Strategiefonds* Konjunktur: Globale Wirtschaftsprognosen weiter angehoben; Überraschungsindex ( Economic Surprise Index ) teilweise rückläufig insbesondere in Europa; bis dato noch kein beschleunigter Inflationsanstieg. Unternehmensdaten: US-Gewinnwachstum in den nächsten Quartalen stark unterstützend; Gewinnerwartungen auch für Europa positiv, aber aktuell mit negativem Revisionstrend. Stimmungsindikatoren: Überhitzung ist abgebaut, aktuelles Sentiment im neutralen Bereich; Volatilität dürfte im Jahresverlauf erhöht bleiben. Spezialthemen: Unsicherheit durch die aktuelle US-Wirtschaftspolitik; Aussicht auf Reduktion des Stimulus der Notenbanken. Positionierung: Aktien-Anteil erhöht und nun zwei Schritte übergewichtet (gegen Euro-Rentenund Geldmarkt). Maximales Untergewicht Maximales Übergewicht Die vorliegende Prognose/Einschätzung ist kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. *Raiffeisenfonds-Sicherheit, Raiffeisenfonds-Ertrag, Raiffeisenfonds-Wachstum märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 14

15 Kennzahlen Übersicht Marktentwicklung Aktienindizes Diff. YTD Diff. YTD 5 Jahre p.a. in Lokalwährung in Euro in Euro MSCI World ,2 % -3,6 % 10,7 % Dow Jones ,1 % -3,5 % 15,2 % Nasdaq ,2 % 0,6 % 20,9 % Euro Stoxx ,8 % -3,8 % 8,0 % DAX ,4 % -6,4 % 9,2 % ATX ,5 % 0,5 % 10,6 % FTSE ,2 % -6,1 % 5,0 % Nikkei ,0 % -1,8 % 11,8 % Hang Seng ,9 % -2,0 % 10,8 % MSCI Emerging 593 0,7 % -1,0 % 5,9 % Devisenkurse EUR/USD 1,23-2,5 % 0,8 % EUR/JPY 130,92 3,4 % -1,6 % EUR/GBP 0,88 1,2 % -0,8 % EUR/CHF 1,17-0,4 % 0,7 % EUR/RUB 70,36-1,6 % -10,8 % EUR/CNY 7,75 0,9 % 0,5 % Rohstoffe Gold ,6 % -0,9 % 1,3 % Silber 16-4,0 % -6,4 % -5,9 % Kupfer ,3 % -9,6 % 2,7 % Rohöl 69 3,5 % 0,9 % -4,1 % Quelle: Bloomberg Finance L.P., 30/3/2018, YTD = Veränderung im Vergleich zum Vorjahresultimo; Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung zu. Anleiherenditen Diff. YTD 10Y, in % in BP USA 2,74 33 Japan 0,05 0 Großbritannien 1,35 16 Deutschland 0,50 7 Österreich 0,70 12 Schweiz 0,03 18 Italien 1,79-23 Frankreich 0,72-6 Spanien 1,16-40 Geldmarktsätze 3M, in % USA 2,31 62 Euroland -0,33 0 Großbritannien 0,71 19 Schweiz -0,74 1 Japan -0,03-1 Leitzinssätze d. ZB in % USA - Fed 1,75 25 Eurozone - EZB 0,00 0 UK - BOE 0,50 0 Schweiz - SNB -0,75 0 Japan - BOJ -0,10 0 märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 15

16 Haftungsausschluss Diese Unterlage wurde erstellt und gestaltet von der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h., Wien, Österreich ( Raiffeisen Capital Management bzw. Raiffeisen KAG ). Die darin enthaltenen Angaben dienen, trotz sorgfältiger Recherchen, lediglich der unverbindlichen Information, basieren auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Zeitpunkt der Ausarbeitung und können jederzeit von der Raiffeisen KAG ohne weitere Benachrichtigung geändert werden. Jegliche Haftung der Raiffeisen KAG im Zusammenhang mit dieser Unterlage oder der darauf basierenden Verbalpräsentation, insbesondere betreffend Aktualität, Richtigkeit oder Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen bzw. Informationsquellen oder für das Eintreten darin erstellter Prognosen, ist ausgeschlossen. Ebenso stellen allfällige Prognosen bzw. Simulationen einer früheren Wertentwicklung in dieser Unterlage keinen verlässlichen Indikator für künftige Wertentwicklungen dar. Weiters werden Anleger mit einer anderen Heimatwährung als der Fondswährung bzw. Portfoliowährung darauf hingewiesen, dass die Rendite zusätzlich aufgrund von Währungsschwankungen steigen oder fallen kann. Die Inhalte dieser Unterlage stellen weder ein Angebot, eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Anlageanalyse dar. Sie dienen insbesondere nicht dazu, eine individuelle Anlageodersonstige Beratung zu ersetzen. Sollten Sie Interesse an einem konkreten Produkt haben, stehen wir Ihnen gerne neben Ihrem Bankbetreuer zur Verfügung, Ihnen vor einem allfälligen Erwerb den Prospekt bzw. die Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG zur Information zu übermitteln. Jede konkrete Veranlagung sollte erst nach einem Beratungsgespräch und der Besprechung bzw. Durchsicht des Prospektes bzw. der Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG erfolgen. Es wird ausdrücklich darauf hingewiesen, dass Wertpapiergeschäfte zum Teil hohe Risiken in sich bergen und die steuerliche Behandlung von den persönlichen Verhältnissen abhängt und künftigen Änderungen unterworfen sein kann. Die Performance von Investmentfonds wird von der Raiffeisen KAG bzw. von Immobilien- Investmentfonds von der Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage GmbH entsprechend der OeKB-Methode basierend auf Daten der Depotbank berechnet (bei der Aussetzung der Auszahlung des Rückgabepreises unter Rückgriff auf allfällige, indikative Werte). Bei der Berechnung der Wertentwicklung werden individuelle Kosten wie insbesondere die Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages sowie Steuern nicht berücksichtigt. Diese wirken sich bei Berücksichtigung in Abhängigkeit der konkreten Höhe entsprechend mindernd auf die Wertentwicklung aus. Die maximale Höhe des Ausgabeaufschlages bzw. eines allfälligen Rücknahmeabschlages kann dem Kundeninformationsdokument (Wesentliche Anlegerinformationen) bzw. dem vereinfachten Prospekt (Immobilien- Investmentfonds) entnommen werden. Die Performance von Portfolios wird von der Raiffeisen KAG zeitgewichtet (Time Weighted Return, TWR) oder kapitalgewichtet (Money Weighted Return, MWR) [siehe die genaue Angabe im Präsentationsteil] auf Basis der zuletzt bekannten Börse- und Devisenkurse bzw. Marktpreise bzw. aus Wertpapierinformationssystemen berechnet. Performanceergebnisse der Vergangenheit lassen keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Investmentfonds oder Portfolios zu. Wertentwicklung in Prozent (ohne Spesen) unter Berücksichtigung der Wiederveranlagung der Ausschüttung. Die veröffentlichten Prospekte bzw. die Informationen für Anleger gemäß 21 AIFMG sowie die Kundeninformationsdokumente (Wesentliche Anlegerinformationen) der Fonds der Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. stehen unter in deutscher Sprache bzw. im Fall des Vertriebs von Anteilen im Ausland unter in englischer (gegebenenfalls in deutscher) Sprache bzw. in Ihrer Landessprache zur Verfügung. Die veröffentlichten Verkaufsprospekte des in dieser Unterlage beschriebenen Immobilienfonds stehen unter www. rcm.at in deutscher Sprache zur Verfügung. Quelle MSCI: Die MSCI-Informationen sind ausschließlich für Ihre interne Nutzung bestimmt. Sie dürfen weder in irgendeiner Weise vervielfältigt oder verbreitet werden, noch dürfen sie als Grundlage für Finanzinstrumente oder Produkte oder Indizes oder als ein Bestandteil derselben verwendet werden. 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17 Kontakt Raiffeisen Capital Management ist die Dachmarke der Unternehmen: Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h. Raiffeisen Salzburg Invest Kapitalanlage GmbH Raiffeisen Immobilien Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.h Mooslackengasse Wien, Österreich Foto: David Sailer t ⅼ f ⅼ e ⅼ info@rcm.at w ⅼ Abonnieren Sie unseren Newsletter unter rcm.at/maerkteunteruns Bitte denken Sie an die Umwelt, bevor Sie drucken. märkteunteruns ⅼ April 2018 ⅼ 17