Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
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- Elizabeth Dittmar
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1 Forum Bundesbank Kiel, 24. September 2015 Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg? Prof. Dr. Stefan Kooths Prognosezentrum
2 Begriffswandel Inflation = Ausweitung der Geldmenge Inflation = Anstieg des Preisniveaus 2 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
3 Inflationsraten in der westlichen Welt Verbraucherpreise Frankreich Japan Deutschland USA Großbritannien Prozent 30 Zusammenbruch des 25 Bretton-Woods-Systems Great Moderation Jahresdaten, Veränderung gegenüber dem Vorjahr in Prozent. 3 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
4 Preisentwicklung und Kaufkraft des Geldes Inflation ab 1956 Inflation ab 1989 Restwert von 1956 Restwert von 1989 Vereinigte Staaten 3,8 % 2,7 % 10,2 % 48,9 % Großbritannien 5,3 % 2,7 % 4,1 % 48,5 % Japan 3,1 % 0,5 % 15,5 % 87,0 % Frankreich 4,6 % 1,8 % 6,3 % 62,5 % Deutschland 2,7 % 2,0 % 20,0 % 59,2 % 4 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
5 Preisstabilität: Zielwandel Begrenzung der Inflation Verhinderung von Deflation (Zielinflationsrate) 5 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
6 Inflation ist nicht aus der Welt Veränderung gegenüber dem Vorjahr in Prozent 6 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
7 Deflation gute Deflation (Produktivitätsanstieg) vs. schlechte Deflation (abrupte Liquiditätsverknappung) 7 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
8 Mandat der Zentralbank und Inflation targeting Preisstabilitätsziel: Inflation um jeden Preis? 8 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
9 Inflationsraten in der westlichen Welt Verbraucherpreise Frankreich Japan Deutschland USA Großbritannien 30 Prozent Finanzkrise Jahresdaten, Veränderung gegenüber dem Vorjahr in Prozent. 9 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
10 Systemische Fehlinvestitionen 1990er, 2000er: Deflationäres Szenario ohne geldpolitische Intervention Zielinflation erfordert stärkere Kreditexpansion Zinsniveau sinkt unter das natürliche Niveau, Anstieg von Vermögenspreisen (Vermögenspreisinflation) Verzerrtes Zinsniveau provoziert gesamtwirtschaftlich zu lange Produktionsumwege 10 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
11 Geldsystem und Finanzkrisen Finanzkrise realwirtschaftliche Kapitalstockkrise (Verzerrung der Produktionsstrukturen)» Aufbau obsoleter (= nicht-marktfähiger) Kapazitäten» Finanziert mit zukünftigen Zahlungsversprechen (Krediten), die sich realwirtschaftlich nicht verdienen lassen Überschuldungspositionen Fragilität des (heutigen) Bankensystems» Banken als Finanzintermediäre (Kreditvermittlung)» Banken als Geldproduzenten (Kreditschöpfung) Überschuldung bedroht Geldsystem 11 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
12 Wertpapiermarkt: Zinsbildung und Geldpolitik Zins Ersparnis Ersparnis + Geldangebot i* i M Investitionen + Geldhaltung Investitionen Wertpapiere Verzerrung des Zinsniveaus deformiert die Kapitalstruktur 12 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
13 Leitzinsen in großen Währungsräumen 13 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
14 Politik der Quantitativen Lockerung Typ 1: Liquiditätsversorgung bei akutem Finanzmarktstress Typ 2: Konjunkturstimulierung an der Nullzinsgrenze Exit-Strategie? 14 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
15 Rolle der Zentralbanken In many respects, central banks have been the heroes of the global financial crisis. Christine Lagarde, IWF Ich halte es für keine gute Entscheidung, dass die EZB sich jetzt zum umfangreichen Kauf von Staatsanleihen entschlossen hat. Geldpolitik kann nur Zeit dafür kaufen, die Voraussetzungen für langfristiges Wachstum zu schaffen - aber nicht die dazu nötigen Strukturreformen ersetzen. Christoph Schmidt, SVR 15 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
16 Kapital und Zinsniveau Zinsen Instrument der Geld- und Konjunkturpolitik? oder zentraler Preis im Kapitalismus?» Preis der Zeit ( Zeitpräferenzrate, Kapitalgüter)» Koordination von Ersparnis- und Investitionsentscheidungen im marktwirtschaftlichen Gefüge» Einfluss auf die Kapitalstock-/Produktionsstruktur» Bestandteil aller Güter- und Faktorpreise Capital gives money time to cause trouble. (Garrison) 16 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
17 Zinsentwicklung: Eine Jahrhundertperspektive Nominale und reale Verzinsung 10-jähriger Staatsanleihen KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
18 Allzweckinstrument Notenpresse? Hauptaufgabe: Bereitstellung eines verlässlichen Tauschmittels Zusatzaufgaben» Staatsfinanzierung» Monetisierung von Schulden» Beschäftigungsförderung» Konjunkturglättung» Finanzsystemstabilität Tinbergen? Konflikte» Raum für exzessives Lobbying» Stabilisierung der eigenen Sicherheiten Risiko, das Hauptziel den Zusatzzielen zu opfern Systemrisiko: Exzessive Kreditexpansion als Ursache von Finanzkrisen 18 KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
19 Geldpolitik: Überlastet Quelle: FAZ, 26. Oktober 2011, S KOOTHS: Stabile Preise, stabile Wirtschaft Notenbanken auf dem richtigen Weg?
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