Währungsunion und Arbeitsmärkte
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- Linus Gerstle
- vor 6 Jahren
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1 Hans-Michael Trautwein Hans-Michael Trautwein Währungsunion und Arbeitsmärkte rkte Voraussetzungen und Folgen 1 Voraussetzungen 2 Stand der Dinge Instabilität des EWS Pro & Contra Politische S tzungen rfolgsindikatoren Strukturelle Diff renzen R förmchen 3 Folgen für D utschland Instabilität der WWU? makropolitisch Koordination 1/19
2 1 Voraussetzungen Instabilität des EWS 2. Mai 2008: 10 Jahre EWWU-Beschluss - Jede(r) Dritte will die DM zurück! problematische Verklärung? Europäisches Währungssystem ( ): - Intention: Orientierung an supranationaler Kunstwährung ECU Symmetrie der Lasten der Wechselkursstabilisierung - Realität: DM Leitwährung wg. Handelsmacht Asymmetrie der Lasten: Bundesbank stabilisiert nur deutsches Preisniveau (und Außenbeitrag), alle anderen Zentralbanken im EWS stabilisieren Wechselkurs zur DM Liquiditätsprämie auf Hartwährung DM = Zinsdifferenz anderer EWS-Währungen zur DM 2/19
3 1 Voraussetzungen Instabilität des EWS Instabilität und Arbeitsmarkteffekte des EWS: - Exportorientierung des Leitwährungslandes = tendenzielle Unterbewertung der DM durch restriktive Geldpolitik Handelsdefizite und kompensatorische Zinsanstiege kosten Wachstum und Beschäftigung in anderen EWS-Ländern Realignments mit impliziter Aufwertung der DM kosten Beschäftigung in Deutschland (Rationalisierungswellen) Anstieg der (Sockel-)Arbeitslosigkeit in Europa 3/19
4 1 Voraussetzungen Pro & Contra WWU Argumentationslinien für Währungsunion: - Binnenmarkt-Linie: gemeinsame Währung reduziert Devisenkosten und Wechselkursunsicherheit, erhöht Preistransparenz und Wettbewerb, verbessert Liquidität und Risikoallokation durch gemeinsame Finanzmärkte (positive Netzwerkeffekte) erzeugt mehr (auch intrasektoralen) Handel im Binnenmarkt und reduziert die Risiken asymmetrischer Schocks 4/19
5 1 Voraussetzungen Pro & Contra WWU Argumentationslinien für Währungsunion: - weiche Pro-Linie: EWWU beschäftigungsfreundlicher als EWS, da nicht mehr allein an deutschen Inflationsraten und Nettoexporten ausgerichtet beendet Aufweichung anderer Währungen durch DM-Härtung - harte Pro-Linie: EWWU weniger inflationsträchtig als EWS, da die Ausweichoption geordneter Abwertungen (durch Realignments) nicht mehr besteht hart wie DM 5/19
6 1 Voraussetzungen Pro & Contra WWU Argumentationslinien gegen Währungsunion: - weiche Contra-Linie: supranationale Währungspolitik (one size has to fit all) durch Zentralbank außerhalb demokratischer Kontrolle erhöht Arbeitslosigkeit in Regionen mit Konjunktur- und Strukturproblemen zu hart - harte Contra-Linie: gemeinsame Währungspolitik erhöht Inflationsrisiko, da Anreiz zur Anpassung an preisstabilste Region nicht mehr besteht zu weich 6/19
7 1 Voraussetzungen Pro & Contra WWU Argumentationslinien gegen Währungsunion: - OCA-Linie: EWWU kein optimaler Währungsraum, da der Verlust des Wechselkursinstruments im Falle asymmetrischer Schocks nicht durch -- Mobilität und Flexibilität am Arbeitsmarkt, -- finanzielle Transfers oder andere Mechanismen ausgeglichen wird 7/19
8 1 Voraussetzungen Politische S tzungen Maastricht-Vertrag, 1991: Auftrag an unabhängige EZB allein das Ziel der Geldwertstabilität zu verfolgen - eigenmächtige Definition: max. 2% Inflation in mittlerer Frist - Zwei-Säulen-Strategie der Geldmengen- und Inflationssteuerung Versuch der Reputationsübertragung? Stabilitäts- und Wachstumspakt, Amsterdam 1996: Festschreibung der fiskalischen Maastricht-Konvergenzkriterien als dauerhafte Beschränkung der Finanzpolitik im Euroraum - max. 3% öffentliche Nettoneuverschuldung / BIP - max. 60% Staatsschulden / BIP Rationalität ( keeping the PIGS out )? Beschäftigungsfolgen? 8/19
9 2 Stand der Dinge rfolgsindikatoren makroökonomische Kennziffern uroland BIP-Wachstum Arbeitslosigkeit Inflation Quellen: Eurostat / EZB Inflationsziel mittelfristig erreicht: interne (monetäre) Stabilität Wachstums- und Beschäftigungsbilanz durchwachsen Zinspolitik: EZB (vermutlich) weniger restriktiv als Bundesbank 9/19
10 2 Stand der Dinge rfolgsindikatoren Quelle: EZB, Monatsbericht 4/08 Außenwert des uro nach anfänglicher Abwertung deutlich über Ausgangsniveau gestiegen harte Währung = externe Stabilität? 10/19
11 2 Stand der Dinge Strukturelle Diff renzen Verschwinden der Zinsdifferenz löste Wachstumsschub in peripheren EWWU-Ländern aus, v.a. in Irland, Spanien, Griechenland und Finnland starke Rückgänge der Arbeitslosigkeit Verlust des Zinsvorteils und nach Platzen der Internet-Blase phasenweise Stagnation in Deutschland Deutschland einzige größere EWU-Ökonomie mit Zunahme der Arbeitslosigkeit in gegenüber /19
12 2 Stand der Dinge R förmchen I Umbau der Zwei-Säulen-Strategie der EZB (Ende 2006): - grobe Verfehlungen der Referenzwerte der monetären Analyse inoffizielle Reduktion auf mittelfristige Indikatorfunktion - deutlicher Vorrang für Inflationssteuerung auf Basis der wirtschaftlichen Analyse mehr Raum für Berücksichtigung von Wachstum und Beschäftigung (Gewicht der Outputlücken in Taylorregel) 12/19
13 2 Stand der Dinge R förmchen II Reform des Stabilitäts- & Wachstumspakts (März 2005): - nach (teils wiederholten) Zielverfehlungen in D, F, I, P, NL, GR Sanktionsverfahren nicht durchsetzbar, weil kontraproduktiv - Öffnung für umfassendere konjunkturelle Abweichungen wg. Gefahr der Elimination automatischer Stabilisatoren - Öffnung für Defizitüberschreitungen bei Strukturreformen Austesten der Spielräume steht noch aus 13/19
14 3 Folgen für D utschland Wachstum und Zinsen in Deutschland, (inflationsbereinigte gleitende Dreijahresdurchschnitte) 7 6 BIP-Wachstum früheres Bundesgebiet Deutschland EWWU 5 Prozent Kapitalmarktzins Quelle: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank Jahr Verlust des Zinsvorteils aber fallende Realzinsen: erstmals seit 1980 Überschießen über goldene Wachstumsregel (reales BIP-Wachstum = Realzins) Haushaltskonsolidierung 14/19
15 3 Folgen für D utschland Arbeitslosigkeit und Inflation in Deutschland, (Arbeitslosenquoten und Inflationsraten in %) 12 früheres Bundesgebiet Deutschland WWU 10 Prozent Arbeitslosigkeit? 2 Inflation Quelle: Statistisches Bundesamt, Deutsche Bundesbank Jahr Konjunktureller Anstieg der Arbeitslosigkeit kurz nach WWU-Start, dann aber erstmals seit 1970 Unterschreiten des vorherigen Niveaus der Sockelarbeitslosigkeit 15/19
16 3 Folgen für D utschland -Binnenwert: uro=teuro? - gefühlte Inflation > reale Inflation - Inflation wäre unter DM mindestens genau so hoch gewesen Steuer- und Gebührenaufschläge -bedingt? S&WP-Fehler? -Außenwert: Aufwertung = Jobkiller? - -Aufwertung = Abschwächung von Preisexplosionen bei Energie und Rohstoffen und somit geringerer kostenbedingter Beschäftigungsabbau - chronisch positiver (und extrem hoher) Außenbeitrag in deutscher Zahlungsbilanz bei Beibehaltung der DM: noch stärkere Aufwertung und Rationalisierungswellen 16/19
17 3 Folgen Instabilität der WWU? Deutsche Exportorientierung: - Lohnzurückhaltung in D ( Senkung der Lohnstückkosten) trägt zu geringerer Inflation bei, erhöht somit den Realzins und bremst die Investitionsneigung in D - Beschäftigungserfolg baut auf LB-Defizite anderer -Länder deutsche Bereitschaft zu Kapitalexporten und Transfers? 17/19
18 3 Folgen Instabilität der WWU? ländische Zinsorientierung: - Wachstumsschub durch Verschwinden des Zinsdifferenzials Produktivitätszuwachs oder potenzielle Überschuldung? spätere und schärfere Krisen mangels Reservenbremse? - Akzeptanz der Produktivitätspeitsche : reale Abwertung durch Lohnsenkung und/oder Produktivitätssteigerung, da nominale Abwertung nicht mehr möglich neue Mechanismen der Krisenverarbeitung? 18/19
19 3 Folgen makropolitisch Koordination Befund: Überlastung von Fiskal- und Lohnpolitik - EZB: Geldpolitik nur für Geldwertstabilisierung zuständig, keine aktive Stabilisierung von Wachstum und Beschäftigung - Verlagerung der Verantwortung auf nationale Finanzpolitiken, wegen Selbstbindungen (S&WP) und Finanzmärkten weitaus weniger Spielräume als zuvor - implizite Verlagerung der Verantwortung für Wachstum und Beschäftigung auf Lohnpolitik, Fehlen von interner Koordination und Verhandlungspartnern 19/19
20 3 Folgen makropolitisch Koordination Gesucht: neue Formen der Koordination von geld-, finanz- und lohnpolitischen Entscheidungen - aber: keine horizontale Einbindung der Geldpolitik! - supranationale = unabhängige Geldpolitik langfristig beschäftigungsfreundlicher - aber auch: supranationale Geldpolitik um so unabhängiger, je mehr sie ihre Spielräume zur Sicherung von Wachstum und Beschäftigung nutzt 20/19
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