Wichtige Indikatoren. Events Mo, :00 EA: Sondergipfel der Regierungschefs der Euroländer Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH

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1 Marktausblick Rentenmärkte wöchentlich 19. Juni 2015 Marktausblick GR: EZB ersetzt Einlagenschwund Jan.08 Jul.10 Jan.13 Jul.15 Private Einlagen (EUR Mrd.) Target2 Saldo* (r. S., EUR Mrd., invert.) * Verbindlichkeit der Griechischen Nationalbank gegenüber dem ESZB; Quelle: Uni Osnabrück, Thomson Reuters, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bund Future Mai 02.Jun 09.Jun 16.Jun 5J-Hoch: 160,36; 5J-Tief: 119,90 Quelle: Bloomberg T-Note Future Mai 29.Mai 05.Jun 12.Jun 19.Jun 5J-Hoch: 135,66; 5J-Tief: 117,98 Quelle: Bloomberg Prognosen USA aktuell 1 Sep.15 Mär.16 Empf.* Leitzins 0,25 0,50 1,00 n.v. Libor 3M 0,28 0,70 1,20 n.v. Rendite 2J 0,63 1,00 1,30 Verkauf Rendite 10J 2,30 2,50 2,80 Verkauf Eurozone Leitzins 0,05 0,05 0,05 n.v. Euribor 3M -0,01 0,00 0,00 n.v. Rendite 2J -0,20-0,25-0,25 Verkauf Rendite 10J 2 0,77 0,30 0,60 Kauf Swapsatz 5J 2 0,50 0,25 0,30 n.v. 1 Stand per 19. Juni 2015, 10:15 MEZ; *Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis 4 Monaten; 2 in Revision USA In der nächsten Woche stehen einige sehr interessante Daten auf der Agenda. Mit besonders großer Spannung warten die Marktakteure auf die Bekanntgabe der persönlichen Konsumausgaben für Mai (Do). Es ist von einem kräftigen Plus von 0,7 % p.m. auszugehen. Zwar geht rund die Hälfte dieses Anstiegs auf die spürbar gestiegenen Verbraucherpreise zurück, allerdings bliebe in realer Rechnung trotzdem ein solides Plus von 0,3% p.m. Zudem dürfte der Zuwachs im März und April nach oben revidiert werden. Bestätigt sich unsere Einschätzung wäre das ein klares Signal dafür, dass der private Konsum inzwischen wieder rund läuft und keinesfalls so kränklich ist wie es bisher den Anschein hatte. Bereits am Dienstag werden die Zahlen zum Auftragseingang dauerhafter Güter im Mai veröffentlicht. Ohne den volatilen Transportsektor war dieser in sechs der letzten sieben Monate gesunken. Für Mai erwarten nicht zuletzt wegen der deutlichen Aufhellung der Beurteilung des Auftragseingangs im ISM Index für das Verarbeitende Gewerbe ein Plus im Vormonatsvergleich. Inklusive des Transportsektors rechnen wir dagegen mit einem kräftigen Minus. Verantwortlich ist der sehr Wichtige Indikatoren USA RBI Kons. zuletzt Mo, :00 Verkäufe bestehender Häuser (Mio, ann.) Mai 5,30 5,28 5,04 Di, :30 Auftragseingang dauerhafte Güter (% p.m.) Mai -2,5-0,5-0,5 Di, :30 - ex. Transportsektor (% p.m.) Mai 0,5 0,6 0,6 Di, :45 Markit PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Jun. n.v. 54,1 54,0 Di, :00 Neubauverkäufe (Tsd., ann.) Mai n.v Mi, :30 BIP (% p.q., ann.), 3. Schätzung 1.Q. -0,2-0,2-0,7 Do, :30 Private Konsumausgaben (% p.m.) Mai 0,7 0,7 0,0 Do, :30 PCE Deflator (% p.m.) Mai 0,3 0,4 0,0 Do, :30 PCE Deflator (% p.a.) Mai 0,2 n.v. 0,1 Do, :30 PCE Kerninflation Mai 0,1 0,1 0,1 Do, :30 PCE Kerninflation (% p.a.) Mai 1,2 1,2 1,2 Do, :45 Markit PMI Dienstleistungen, vorl. Jun. n.v. 56,5 56,2 Europa Mo, :00 EA: Verbrauchervertrauen, vorl. Jun. -5,2-5,7-5,5 Di, :45 FR: Unternehmensvertrauen Jun. n.v. 98,0 97,0 Di, :00 FR: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Jun. n.v. 50,0 49,4 Di, :00 FR: PMI Dienstleistungen, vorl. Jun. n.v. 52,5 52,8 Di, :30 DE: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Jun. 51,3 51,2 51,1 Di, :30 DE: PMI Dienstleistungen, vorl. Jun. 54,0 53,0 53,0 Di, :00 EA: PMI Verarbeitendes Gewerbe, vorl. Jun. 52,2 52,1 52,2 Di, :00 EA: PMI Dienstleistungen, vorl. Jun. 54,3 53,8 53,8 Mi, :00 DE: ifo Geschäftsklima Jun. 107,9 108,0 108,5 Mi, :00 DE: ifo Aktuelle Lage Jun. 114,0 114,1 114,3 Mi, :00 DE: ifo Geschäftserwartungen Jun. 102,0 102,5 103,0 Mi, :00 BE: Unternehmensvertrauen Jun. -4,2-5,0-4,9 Fr, :00 EA: Geldmenge M3 (% p.a.) Mai 5,1 5,4 5,3 Fr, :00 EA: Kredite an den privaten Sektor (% p.a.) Mai 0,4 0,3 0,0 Fr, :00 IT: Unternehmensvertrauen Jun. n.v. 103,8 103,5 Events Mo, :00 EA: Sondergipfel der Regierungschefs der Euroländer Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Riskohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 1

2 Marktausblick BIP (real, %p.a.) f 2016f Österreich 0,3 0,7 1,8 Deutschland 1,6 1,6 2,2 Frankreich 0,2 0,7 1,5 Belgien 1,1 1,4 2,1 Niederlande 0,9 2,1 2,3 Finnland 0,0 0,3 1,8 Irland 4,8 3,9 3,5 Italien -0,4 0,8 1,5 Spanien 1,4 3,1 2,6 Portugal 0,9 1,7 2,0 Griechenland 0,7-0,3 1,2 Eurozone 0,9 1,4 1,9 Großbritannien 2,8 2,4 2,4 Schweiz 2,0 0,9 1,7 USA 2,4 2,7 3,0 Japan -0,1 0,7 1,3 schwache Auftragseingang bei Boeing. Das Unternehmen lukrierte im letzten Monat deutlich weniger Aufträge als für einen Mai üblich. Die sonst eher unbedeutende dritte Schätzung zur Entwicklung des realen Bruttoinlandsproduktes (Mi) im ersten Quartal ist dieses Mal nicht ganz unspektakulär. Aufgrund inzwischen vorliegender weiterer Detaildaten zeichnet sich nämlich ab, dass die Wirtschaftsleistung wohl doch eher stagniert hat und nicht geschrumpft ist. Aufmerksam dürften die Marktakteure auch die vorläufige Schätzung zum Markit Einkaufsmanagerindex für das Verarbeitende Gewerbe verfolgen. Dieser könnte mit Blick auf den ISM Index für das Verarbeitende Gewerbe etwas mehr Orientierung geben, nachdem die beiden bisher vorliegenden regionalen Stimmungsumfragen, der Empire State Index und der Philadelphia Fed Index, diametral ausgefallen sind. Weitere relevante Daten der nächsten Woche stammen vom Wohnimmobilienmarkt: Verkäufe bestehender Häuser für Mai (Mo), FHFA Hauspreisindex für April sowie die Neubauverkäufe für Mai (beide Di). Für die Verkäufe bestehender Häuser rechnen wir mit einem deutlich Anstieg gegenüber dem Vormonat. Hierauf deutet die markante Zunahme der schwebenden Hausverkäufe zwischen Januar und April hin. Verbraucherpreisindex (% p.a.) f 2016f Österreich 1,5 1,2 1,9 Deutschland 0,8 0,4 2,6 Frankreich 0,6 0,4 1,3 Belgien 0,5 0,8 1,8 Niederlande 0,3 0,6 1,6 Finnland 1,2 0,2 1,1 Irland 0,3 0,3 1,5 Italien 0,2 0,2 1,1 Spanien -0,2-0,3 1,4 Portugal -0,2 0,9 1,3 Griechenland -1,4-1,4 0,8 Eurozone 0,4 0,4 1,4 Großbritannien 1,5 0,3 1,8 Schweiz 0,0-1,2-0,1 USA 1,6 0,0 2,7 Japan 2,7 0,3 1,5 Prognosen akt. 1 Sep.15 Dez.15 Mär.16 Schweiz Libor 3M* -0,79-1,00-1,00-0,80 Rendite 10J* 0,14-0,10-0,10-0,10 Japan Leitzins 0,10 0,1 0,1 0,1 Libor 3M 0,10 0,1 0,1 0,1 Rendite 10J* 0,42 0,4 0,4 0,5 FX EUR/USD 1,13 1,10 1,05 1,05 EUR/JPY 139, USD/JPY 123, EUR/CHF* 1,05 1,08 1,10 1,10 Öl Brent (USD) 61, Stand per 19. Juni 2015, 10:15 Uhr MEZ; * in Revision Die Rendite der 10-jährigen US Staatsanleihe notiert mit 2,3 % knapp 10 Basispunkte unter dem Niveau von vor einer Woche. Ursächlich für den leichten Renditerückgang war die FOMC Zinssitzung. Stellungnahme und nachfolgende Pressekonferenz fielen unerwartet taubenhaft aus. Es gab keinerlei konkrete Hinweise auf eine baldige Zinsanhebung. Lediglich die unveränderte Einschätzung der Währungshüter eines zum Jahresende um 50 Basispunkte höheren Leitzinssatzes deutet weiter darauf hin, dass die Mehrheit der FOMC Mitglieder im September mit der Zinsnormalisierung beginnen will. Trotz der zunehmenden Anzeichen für eine starke konjunkturelle Gegenbewegung auf das schwache erste Quartal sowie der jüngsten ausgezeichneten Daten zum Arbeitsmarkt inklusiver klarer Anzeichen für steigenden Lohndruck führte Yellen aus, die Mitglieder des geldpolitischen Rates wollten weitere entscheidende Hinweise darauf, dass die Konjunkturschwäche im ersten Quartal tatsächlich nur temporär war. Zudem wolle man weitere Belege dafür, dass sich die Lage am Arbeitsmarkt verbessert sowie eine größere Zuversicht, dass sich die Inflationsrate mittelfristig wieder dem 2 %-Ziel nähert. Da wir davon ausgehen, dass die nächsten Monate alle diese Erwartungen erfüllen werden, halten wir an unserer Prognose zweier Zinsanhebungen noch in diesem Jahr fest (September und Dezember). Die Markterwartungen gemessen an den Fed Funds Futures für die erste Zinsanhebung haben sich nach der Zinssitzung dagegen auf das erste Quartal 2016 verschoben. Der Markt dürfte somit von einer Zinsanhebung im September überrascht werden, die Kurse von US Staatsanleihen sollten in der Folge unter Druck kommen. Finanzanalyst: Jörg Angelé, CIIA, RBI Wien Eurozone Wie erwartet kam es am Finanzministertreffen am Donnerstag zu keiner Einigung, im Gegenteil, die Fronten scheinen verhärteter denn je. Für den Montag ist um 19:00 ein Sonder-Gipfel der Regierungschefs als nächster Versuch für eine Einigung angesetzt. Der Schlüsselrolle kommt in den nächsten Tagen und Wochen der EZB zu: Sobald sie aufhört die Einlagenabflüsse aus griechischen Banken durch eine laufende Aufstockung der ELA-Notkredite zu kompensieren (gerüchteweise wird heute bereits eine weitere Aufstockung diskutiert, weil sich der Einlagenabfluss drastisch beschleunigt), müsste die griechische Regierung voraussichtlich binnen kürzester Zeit zu Kapitalverkehrskontrollen greifen, um einen Bank-Run zu verhindern. Der Druck auf die griechische Regierung auf ein Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 2

3 Marktausblick Verhandlungsergebnis am Montag Abend würde damit rapide steigen. Erlaubt die EZB dagegen weiterhin ELA-Aufstockungen, dürfte die griechische Regierung weiter auf Zeit spielen. Neben dem für den Markt wohl entscheidenden Newsflow zu Griechenland steht auch eine Vielzahl von Wirtschaftsdaten an. Bei den vorläufigen Schätzungen der Einkaufsmanagerindizes (PMI) für Deutschland, Frankreich und die Eurozone für Juni sehen wir vor allem im Dienstleistungssektor Aufwärtspotenzial, für das Verarbeitende Gewerbe ist unsere Einschätzung vorsichtig. Weiters stehen interessante nationale Konjunkturumfragen am Programm. Der deutsche ifo Index liegt auf einem Boom Niveau und somit deutlich über den Ergebnissen anderer Konjunkturumfragen. Der von uns erwartete Rückgang würde lediglich ein realistischeres Bild dieses Indikators von der deutschen Konjunktur zeichnen. Dagegen sollte eine Verbesserung des Unternehmensvertrauens in Belgien den Abstand dieser Umfrage zu vielen anderen Konjunkturumfragen verringern. Beim Konsumentenvertrauen in der Eurozone gehen wir angesichts der niedrigen Inflation und verbesserten Jobaussichten in vielen Ländern nicht von einem fortgesetzten Abwärtstrend aus, sondern erwarten eine Stabilisierung auf dem erreichten hohen Niveau. Zuletzt sind auch noch die anstehenden Kredit- und Geldmengendaten für die Eurozone von Interesse. Die Vorjahresveränderungsrate der Kredite an die Privatwirtschaft dürfte im Mai einen kleinen Sprung nach oben machen (starker Basiseffekt bei den Krediten an die Privaten Haushalte). Bei der Veränderungsrate der Geldmenge setzen wir dagegen nach dem starken Anstieg im April eine Gegenbewegung an. Die Preisfindung am Staatsanleihemarkt wird in den kommenden Tagen wohl vom Fortgang der Verhandlungen zwischen Griechenland mit den Geldgebern entschieden. Dabei ist mit großen Kurssprüngen zu rechnen. Eine politische Entwicklung Richtung Ausscheiden Griechenlands aus der Eurozone wird die Rendite für deutsche Anleihen deutlich fallen lassen. Die Risikoprämien für Anleihen aus Italien, Spanien und Portugal dürften in diesem Falle merklich steigen. Finden die Verhandlungspartner dagegen einen Kompromiss, werden die Anleihekurse von deutschen Anleihen vor allem mit mittleren und langen Laufzeiten zumindest vorübergehen stark unter Druck geraten. Gleichzeitig dürften sich dann die Spreads der angeführten Länder verringern. Finanzanalyst: Gottfried Steindl, CIIA, RBI Wien Überblick Staatsanleihen Renditen 10J akt. 1 1W (%) (BP) 5J H (%) 5J T (%) Ytd (BP) AT 1,02-0,5 3,86 0,20 37,6 DE 0,80-3,8 3,49 0,08 25,5 FR 1,19-1,9 3,78 0,35 36,8 BE 1,22-0,5 5,86 0,34 39,2 NL 1,04-3,8 3,75 0,22 35,2 FI 0,92-2,0 3,71 0,14 25,7 IE 1,68 8,4 14,08 0,65 43,2 IT 2,33 11,2 7,26 1,13 43,6 ES 2,32 7,4 7,62 1,15 71,3 PT 3,17 13,4 17,39 1,56 48,4 GR 12,72 96,1 37,10 5,57 297,1 GB 2,04-0,6 3,88 1,33 28,5 CH 0,15-1,9 2,16-0,26-17,2 US 2,31-8,1 3,74 1,39 14,0 JP 0,43-9,3 1,36 0,20 9,6 1 Kursabfrage: 19. Juni 2015, 08:24 Uhr Quelle: Bloomberg Prognose* Spreads 1 Staatsanleihen akt. 2 Sep.15 Mär.16 Empf. 3 FR10J/DE10J n.v. AT10J/DE10J n.v. IE10J/DE10J n.v. IT10J/DE10J n.v. ES10J/DE10J n.v. PT10J/DE10J n.v. GR10J/DE10J 1179 n.v. n.v. n.v. DE10J/DE2J n.v. 1 Spread erstes Anleihensegment gegenüber zweitem, in BP 2 Stand per 19. Juni 2015, 10:15 Uhr MEZ 3 Empfehlung für einen Investmenthorizont von 1 bis 4 Monaten * in Revision Ratings Emissionskalender Emittent Datum Laufzeit Kupon (%) Vol* Anleihen LT Mo, n.v. n.v ,75 BE Mo, ,8 2-2, ,75 NL Di, ,75 1,5 IT Do, 25. n.v. n.v. I/L n.v. Schatzanweisungen FR Mo, 22. n.v. - n.v. ES Di, 23. 3M, 9M - n.v. MT Di, 23. n.v. - n.v. IT Fr, 26. 6M - n.v. * in EUR Mrd.; Quelle: Bloomberg Moody's S&P Fitch Österreich Aaa (s) AA+ (s) AA+ (s) Deutschland Aaa (s) AAA (s) AAA (s) Frankreich Aa1 (n) AA (n) AA (s) Belgien Aa3 (s) AA (s) AA (n) Niederlande Aaa (s) AA+ (p) AAA (s) Finnland Aaa (n) AA+ (s) AAA (n) Irland Baa1 (s) A+ (s) A- (s) Italien Baa2 (s) BBB- (s) BBB+ (s) Spanien Baa2 (p) BBB (s) BBB+ (s) Portugal Ba1 (s) BB (p) BB+ (p) Griechenland Caa2 (n) CCC (n) CCC (n.v.) GB Aa1 (s) AAA (s) AA+ (s) Schweiz Aaa (s) AAA (s) AAA (s) USA Aaa (s) AA+ (s) AAA (s) Japan A1 (s) AA- (n) A (s) Ausblick: p = positiv, n = negativ, s = stabil Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Bitte beachten Sie die Riskohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 3

4 Marktausblick Marktausblick Aktienmärkte Kursentwicklung* 5 Tage** 5 Jahre % p.a. Nasdaq Comp. 1,0 17,3 S&P 500 0,6 13,7 Dow Jones Ind. 0,4 11,6 MSCI World -0,5 10,4 Nikkei 225-1,9 14,9 STOXX Europe 50-2,0 6,1 FTSE 100-2,0 5,0 DAX -2,1 12,3 Euro STOXX 50-2,9 4,7 SMI -2,9 6,6 CECE Comp. (CE) -3,0-1,9 ATX -3,3 0,1 Hang Seng CE -3,5 2,7 * in %; ** Performance von (jeweils Schlusskurse) Kursentwicklung* 5 Tage** 5 Jahre % p.a. Versorger 0,2 2,5 Def. Konsum 0,1 11,2 IT -0,1 13,4 Gesundheit -0,1 18,3 Zykl. Konsum -0,2 16,7 Telekom -0,5 8,4 MSCI World -0,5 10,4 Finanz -0,9 7,9 Grundstoffe -0,9 2,5 Industrie -1,3 10,8 Energie -1,5 2,9 * in %, ** Performance der globalen MSCI Sektorenindizes von (jeweils Schlusskurse) Prognosen*** aktuell 1 Sep.15 Dez.15 Euro STOXX DAX ATX SMI FTSE Dow Jones Ind S&P Nasdaq Comp Nikkei Hang Seng CE Stand per 19. Juni :00 Uhr MEZ; *** in Revision; Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RE- SEARCH Empfehlungen (auf Sicht Ende September)* Aktienmärkte: * in Revision Etablierte Aktienmärkte In den letzten Wochen spielte die griechische Tragödie auch an den Aktienmärkten wieder die Hauptrolle. Logischerweise zeigten sich hierbei zahlreiche europäische Leitindizes stärker von der Thematik belastet als der US-Aktienmarkt. Ein Gefühl dafür, wie der Markt die Lage zu Griechenland aktuell einschätzt, gibt eine Umfrage eines US-Brokers unter institutionellen Investoren. Hier wurde zu Tage gefördert, dass 43 % von einer Einigung ausgehen, wohingegen annähernd so viele Befragte einen griechischen Default ohne Grexit erwarten. Lediglich 15 % erwarten einen Austritt Griechenlands aus der Währungsunion. Insofern wird klar, dass vor allem der Extremfall die Investoren auf dem falschen Fuß erwischen könnte. In unserem Basisszenario einer weiteren Zuspitzung, dem ein späteres Einlenken seitens der griechischen Politik folgt, halten wir kurzfristig weitere Schwäche an den europäischen Aktienmärkten für wahrscheinlich. Andererseits ist den Marktteilnehmern durchaus bewusst, dass mit dem ESM und den EZB-Staatsanleihekäufen notfalls Werkzeuge bei der Hand sind, um Schlimmeres abzuwenden. Zudem fällt auch das Griechenland-Exposure bei Privatunternehmen nur mehr gering aus. Sobald daher eine zumindest vorrübergehende Übereinkunft auf dem Tisch ist, würden wir eine sehr schnelle Aufholbewegung erwarten. In diesem Szenario würden sich die Marktteilnehmer wieder auf die unverändert soliden europäischen Rahmenbedingungen (gute Konjunktur- und Gewinndynamik, hoher Veranlagungsbedarf) fokussieren. Vor diesem Hintergrund bleiben wir für Ende September bei den europäischen Leitindizes optimistisch, wenngleich wir hier unsere Indexziele etwas nach unten nehmen werden. Unsere Prognosen stellen wir vor dem Hintergrund der in Kürze erscheinenden Strategiepublikation unter Revision. Im Falle eines Grexits sollte sich die Aktienkursentwicklung angesichts der komplexeren Risiken in den nächsten Monaten aber negativer gestalten. Dennoch würden wir auch in diesem Fall angesichts der zuvor skizzierten Unterstützungsfaktoren bei den von uns beobachteten europäischen Aktienindizes mittelfristig ein Zurückkehren in den Aufwärtstrend als wahrscheinlich erachten. Finanzanalyst: Christian Hinterwallner, CEFA, RBI Wien Erwartete Veröffentlichung von Unternehmenszahlen USA Di 23. BlackBerry Mi 24. Bed Bath & Beyond, Monsanto Do 25. Micron Technology, Nike Fr 26. Conagra Foods Europa Di. 23. Carnival, Colruyt Do. 25. H & M Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH Kauf: DAX, Euro STOXX 50, SMI Halten: Dow Jones Industrial Average, S&P 500, Nasdaq Composite, ATX, FTSE 100, Nikkei 225 Verkauf: Hang Seng CE Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments 4

5 Risikohinweise Risikohinweise und Aufklärungen Diese von der Raiffeisen Bank International AG erstellte Analyse wird Ihnen durch die Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft unverändert überreicht. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz 1, 1015 Wien. Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung). Warnhinweise Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen Umständen des Investors abhängen. Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis Finanzinstrumentes, einer Finanz oder Wertpapierdienstleistung steigen oder fallen. Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung. Die von den in der Publikation angeführten von Analysten aus Tochterbanken oder der Raiffeisen Centrobank (RCB) erstellten Informationen/Empfehlungen werden in dieser Publikation unter der Verantwortung von Raiffeisen Bank International AG unverändert weitergegeben. Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden: Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. 48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. 48f (5) und (6) BörseG): Staatsanleihen Outright: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Emittent DE US Laufzeitsegment 2J 10J 2J 10J Halten Verkauf Halten Verkauf l l Verkauf l l Halten l l Verkauf I l l l Kauf l l Halten Halten I I Verkauf I I I I Kauf I I I n.v. I I Emittent Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlungen Länder der Eurozone Jänner 1989 USA Jänner 1989 Spread: Historie der Empfehlungen (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Emittent AT-DE FR-DE IT-DE ES-DE IE-DE PT-DE DE-DE Laufzeitsegment 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-10J 10J-2J Halten Halten Kauf Kauf Kauf Kauf Verkauf I I I I I I Halten Kauf Kauf I I I I l I I I I I I Kauf I I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten Halten Halten I Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf Kauf I I I I I I I Kauf I I I I I I n.v n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. n.v. I 5

6 Offenlegung Aktienindizes Finanzinstrumente/Unternehmen Datum der Erstveröffentlichung der Empfehlung ATX Euro STOXX DAX FTSE SMI S&P Nasdaq Comp DJIA Nikkei HSCEI Historie der Empfehlungen (der dieser Publikation unmittelbar vorausgehenden 12 Monate) (Empfehlungshorizont 1-4 Monate) Datum ATX Euro STOXX 50 DAX 30 FTSE 100 SMI S&P 500 Nasdaq Comp. DJIA Nikkei 225 HSCEI Kauf Kauf Kauf Halten Kauf Halten Kauf Halten Kauf Kauf I I I I I Kauf I I I I Halten Halten Halten I Halten Halten I I I I Kauf I I I I I I I I I I Kauf Kauf I I I Halten I I I I I I I I I Kauf I I Halten I I I Kauf Kauf Kauf I Kauf I I I I I Halten Halten Halten Halten Halten I I I I I I I I Kauf I Halten I I I I I Kauf I I I I I I I I Kauf I I I I Kauf I I Halten Halten Halten Halten Kauf I Kauf Halten I Halten I I I I Halten Halten Halten I I Kauf Kauf Kauf I Kauf I Kauf I Kauf I Halten I I I I I I I I Verkauf I I I I I I I I Halten I I I I I I I Halten I I I 6

7 Disclaimer Disclaimer Finanzanalyse Für die Erstellung dieser Publikation verantwortlich: Raiffeisen Bank International AG (abgekürzt bezeichnet als RBI ) RBI ist ein Kreditinstitut gemäß 1 Bankwesengesetz (BWG) mit dem Firmensitz Am Stadtpark 9, 1030 Wien, Österreich. Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI. Zuständige Aufsichtsbehörde: Finanzmarktaufsicht FMA, Otto-Wagner-Platz 5, A-1090 Wien und Österreichische Nationalbank, Josefsplatz 1, 1015 Wien.Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung). Verweise auf gesetzliche Normen beziehen sich auf solche der Republik Österreich, soweit nicht ausdrücklich anders angeführt. Dieses Dokument dient zu Informationszwecken und darf nicht ohne Zustimmung der RBI vervielfältigt oder an andere Personen weiterverteilt werden. Dieses Dokument ist weder ein Angebot noch eine Einladung zur Angebotsstellung, noch einen Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsegesetzes oder eines vergleichbaren ausländischen Gesetzes. Eine Anlageentscheidung hinsichtlich eines Wertpapiers, Finanzproduktes oder einer Veranlagung hat auf der Grundlage eines genehmigten und veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Wertpapiers, Finanzproduktes oder der Veranlagung zu erfolgen und nicht auf der Grundlage dieses Dokuments. Dieses Dokument ist keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Weder dieses Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. 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Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde. RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen einschließlich Informationsschranken zur Verhinderung oder Vermeidung von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen. SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot im Sinne des Kapitalmarktgesetzes ( KMG ) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority ( FCA ) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben. SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine US-amerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer ( RBIM ), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen. SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer ( RBIM ) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-us-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n (i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder der Unabhängigkeit von Research-Analysten. Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine USamerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des Securities Act of 1933 (das Wertpapiergesetz ), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen. HINWEIS FÜR DAS FÜRSTENTUM LIECHTENSTEIN: Die RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessenkonflikten wurde im Fürstentum Liechtenstein durch die Finanzanalyse-Marktmissbrauchs-Verordnung in nationales Recht umgesetzt. Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen. 7

8 Impressum/Ansprechpartner Impressum Informationen gemäß 5 E-Commerce Gesetz Raiffeisen Bank International AG Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien Postanschrift: 1010 Wien; Postfach 50 Telefon: Fax: Firmenbuchnummer: FN m beim Handelsgericht Wien Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung. Darüber hinaus unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB), die diese innerhalb eines Einheitlichen Aufsichtsmechanismus (Single Supervisory Mechanism SSM) wahrnimmt, der aus der EZB und den nationalen zuständigen Behörden besteht (Verordnung (EU) Nr. 1024/2013 des Rates - SSM-Verordnung). Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung, Fachverband der Raiffeisenbanken Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz Herausgeber und Redaktion dieser Publikation Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Medieninhaber dieser Publikation Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Vorstand von Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen: Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.) Raiffeisen RESEARCH Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt. Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte. Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse und/oder technischer Analyse. Hersteller dieser Publikation Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien Editor: Gottfried Steindl, CIIA, RBI Wien CEO Susanne Höllinger Tel.: Direktor Private Banking (Inland) Alexander Firon Tel.: Direktor Private Banking (RUS/CIS) William Sinclair Tel.: Kathrein Privatbank Aktiengesellschaft Wipplingerstraße 25, A-1013 Wien Direktor Private Banking (CEE/SEE) Krisztian Slanicz Tel.: Institutionelle Kunden Herwig Wolf Tel.: Ansprechpartner Global Head of Research: Peter Brezinschek (DW 1517) Research Sales: Werner Weingraber (DW 5975) Top-Down CEE Banking Sector: Gunter Deuber (DW 5707), Elena Romanova (DW 1378) Volkswirtschaft, Zinsen, Währungen: Valentin Hofstätter (Leitung, DW 1685), Jörg Angelé (DW 1687), Gunter Deuber (DW 5707), Wolfgang Ernst (DW 1500), Stephan Imre (DW 6757), Lydia Kranner (DW 1609), Patrick Krizan (DW 5644), Matthias Reith (DW 6741), Andreas Schwabe (DW 1389), Gintaras Shlizhyus (DW 1343), Gottfried Steindl (DW 1523), Martin Stelzeneder (DW 1614) Credit/Corporate Bonds: Christoph Klaper (Leitung, DW 1652), Michael Ballauf (DW 2904), Jörg Bayer (DW 1909), Martin Kutny (DW 2013), Peter Onofrej (DW 2049), Manuel Schreiber (DW 3533), Lubica Sikova (DW 2139), Jürgen Walter (DW 5932) Raiffeisen RESEARCH Aktienmarktanalyse: Helge Rechberger (Leitung, DW 1533), Aaron Alber (DW 1513), Connie Gaisbauer (DW 2178), Christian Hinterwallner (DW 1633), Jörn Lange (DW 5934), Hannes Loacker (DW 1885), Johannes Mattner (DW 1463), Christine Nowak (DW 1625), Magdalena Quell (DW 2169), Leopold Salcher (DW 2176), Andreas Schiller (DW 1358), Christoph Vahs (DW 5889) Quant Research/Emerging Markets: Veronika Lammer (Leitung, DW 3741), Florian Acker (DW 2108), Björn Chyba (DW 8161), Judith Galter (DW 1320), Thomas Keil (DW 8886), Andreas Mannsparth (DW 8133), Stefan Theußl (DW 1593) Technische Analyse Stefan Memmer (DW 1421), Robert Schittler (DW 1537) Publikationen, Layout Birgit Bachhofner (3518), Kathrin Korinek (1518) 8