Asset Management Ausblick auf die Märkte Back to Normal Patrick Bucher November 2013
Wachstumsprognosen 2014 Global G3 Eurozone BRIC EM-8 3.6% 2.0% 1.2% 6.1% 5.9% GCC Non-Japan Asia CEE & Russia Latin America Middle East & Africa 4.1% 6.2% 2.9% 3.2% 4.2% Norway 2.5% Sweden 2.2% Poland 2.6% Mexico 3.2% Less than -1-1 to 0 0 to 1 1 to 2 2 to 3 3 to 4 4 to 6 6 to 8 Over 8 Canada 2.2% USA 2.6% Argentina 3% Brazil 2.7% Germany UK 2% 2.2% Switzerland 2% France 0.8% Spain 0.6% Italy 0.84% Turkey 4.2% South Africa 2.7% Russian Federation 2.8% China 7.5% India 5.5% Thailand 4.5% Singapore 3.8% Indonesia 5.3% Australia 2.4% Japan 1.8% South Korea 3.5% Hong Kong 3.6% New Zealand 2.9% Last data point: 28.10.2013 Quelle: listed forecasts Credit Suisse/ Global Research; other forecasts IMF; Oktober 2013 November 2013 2
Inflationsprogosen 2014 Global G3 Eurozone BRIC EM-8 3.1% 1.8% 1.7% 4.5% 4.5% GCC Non-Japan Asia CEE & Russia Latin America Middle East & Africa 3.4% 4.0% 4.5% 6.9% 5.5% Norway 1.8% Sweden 1.1% Poland 2% Mexico 3.4% Less than 0 0 to 1 1 to 2 2 to 3 3 to 5 5 to 10 Over 10 Canada 1.6% USA 2.1% Argentina 11% Brazil 5.5% Germany UK 1.8% 2.5% Switzerland 0.6% France 1.7% Spain 1.5% Italy 1.6% Turkey 6.6% South Africa 5.9% Russian Federation 5.2% China 3.5% India 6.4% Thailand 2.9% Singapore 2.6% Indonesia 6.5% Australia 2.4% Japan 1.4% South Korea 2.8% Hong Kong 3.9% New Zealand 2.1% Last data point: 28.10.2013 Quelle: listed forecasts Credit Suisse/ Global Research; other forecasts IMF; Oktober 2013 November 2013 3
Wachstum: Beschleunigung Index der Einkaufsmanager Index 65 60 55 50 45 40 35 30 25 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 China Eurozone UK Japan USA Last data point: 28.10.2013 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 4
Wachstum: Beschleunigung Economic Surprise Indices Index 200 150 100 50 0-50 -100-150 -200 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 USA Eurozone Last data point: 30.10.2013 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 5
USA: Zyklen dauern 7 Jahre und länger Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 6
USA: Trendwende im Häusermarkt beflügelt Aufschwung S&P Case Schiller Home Price Index (Jan. 2000 = 100) Letzter Datenpunkt: 30.07.2013 Quelle: Standard & Poors, Credit Suisse November 2013 7
US: Arbeitslosigkeit bleibt (zu) hoch % % 68.0 11.0 67.0 66.0 65.0 64.0 63.0 62.0 61.0 60.0 59.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 58.0 2.0 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08 12 Labor force participation rate Unemployment rate Last data point: 15.09.2013 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 8
Eurozone: Stabilisierung und Wachstumshoffnungen Current Account Deficits 12M average in % of GDP 5 0-5 -10-15 -20 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07 Jan 09 Jan 11 Jan 13 Last data point: 15.08.2013 Portugal Ireland Spain Greece Quelle: Bloomberg, Credit Suisse November 2013 9
Eurozone: Stabilisierung und Wachstumshoffnungen Retail Sales Volume Eurozone Index 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Germany France Spain EMU Last data point: 30.09.2013 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 10
China: Strukturelle Wachstumsverlangsamung, kein Hard Landing China: GDP und Industrieproduktion % YoY 16 14 12 10 8 % YoY 12 11 10 9 8 6 2011 2012 2013 7 Industrial production GDP (rhs) Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 11
Geldpolitik: QE noch nicht zu Ende Central Bank Balance Sheets % of GDP 45 40 35 30 25 20 15 10 5 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Fed ECB BoE BoJ Last data point: 25.10.2013 Quelle: Datastream, Credit Suisse. November 2013 12
Geldpolitik: QE noch nicht zu Ende Central Bank Balance Sheets % of GDP 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Last data point: 25.10.2013 Fed ECB BoE BoJ SNB Source: Datastream, Credit Suisse. November 2013 13
Geldpolitik: Inflationserwartungen gut verankert Core Inflation USA und Eurozone Last data point: 27.10.2013 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC November 2013 14
Festverzinsliche: Peripherie Bonds bleiben attraktiv spread vs 10yr German government bond 700 600 500 400 300 200 100 0 Mar 09 Sep 09 Mar 10 Sep 10 Mar 11 Sep 11 Mar 12 Sep 12 Mar 13 Sep 13 Italy Spain Last data point: 27.10.2013 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC November 2013 15
Aktien sind nicht teuer Dreimal DAX 8000: 2000/2007/2013 DAX 07.03.2000 15.06.2007 14.03.2013 Indexstand 8065 8031 8058 Buchwert 2289 3970 5235 Gewinne 269 588 700 Dividenden 94 195 264 Quelle: Factset, IBES, Credit Suisse November 2013 16
Aktien sind nicht teuer Gewinnschätzungen MSCI Global und Trend Letzter Datenpunkt: 11.10.2013 Quelle: BofA Merrill Lynch Quantitative Strategy, MSCI, IBES November 2013 17
Aktien sind nicht teuer USA, Shiller P/E P/E 45 40 35 30 Expensive (relative to history) 25 20 15 10 Cheap (relative to history) 5 50 54 58 62 66 70 74 78 82 86 90 94 98 02 06 10 United States, Standard and Poors, 500 Composite Index, Real P/E Ratio (Shiller) Last data point: 25.10.2013 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC IDC November 2013 18
Aktien sind nicht teuer Letzter Datenpunkt: 11.10.2013 Quelle: MSCI, Datastream, Goldman Sachs Research November 2013 19
Aktien sind nicht teuer vor allem in Europa 12-month forward P/E 25 20 15 10 5 Jan 90 Jan 94 Jan 98 Jan 02 Jan 06 Jan 10 MSCI Europe Average MSCI Europe S&P 500 Average S&P Letzter Datenpunkt: 11.10.2013 Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Quelle: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 20
Aktien Europa: Wieder im Trend Letzter Datenpunkt: 01.07.2013 Quelle: Goldman Sachs, US Treasury, Haver Analytics November 2013 21
Emerging Markets: Aktien mit Discount Relative Forward P/E MSCI Emerging Markets rel. to MSCI World ratio 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 Jan 90 Jan 94 Jan 98 Jan 02 Jan 06 Jan 10 Last data point: 29.10.2013 12-month forward P/E MSCI EM relative to MSCI World Average +/- 1 Standard Deviation Source: Datastream, Credit Suisse / IDC November 2013 22
Emerging Markets: Investoren sind untergewichtet Merrill Lynch Global Fund Manager Survey Letzter Datenpunkt: 11.10.2013 Quelle: BofA Merill Lynch Fund Manager Survey November 2013 23
EUR/CHF: Fair Value Schätzung bei 1.22 EUR/CHF 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 27.10.2013 +1 Standardabweichung -1 Standardabweichung Fair Value EUR/CHF Letzter Datenpunkt: 28.10.2013 Quelle: Bloomberg, Credit Suisse / IDC IDC November 2013 24
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