Die Deutsche Terminbörse Ein Überblick über Grundlagen, Strukturen, Möglichkeiten 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or by libraries associated to dandelon.com network. von Artur Beer 5., völlig überarbeitete Auflage Deutscher Sparkassenverlag Stuttgart
Inhaltsverzeichnis Vorwort 12 1 Die Startbedingungen der DTB 13 1.1 Ausgangssituation vor Gründung der DTB 13 1.2 Aufbau und Ziele der DTB 14 1.2.1 Aufbau der DTB 14 1.2.2 Ziele der DTB 15 1.3 Sicherheit durch Clearing 15 1.4 Chancen und Risiken für den privaten Anleger 17 1.5 Organisation und Funktion der elektronischen Börse/Clearing 19 1.5.1 DTB-Teilnehmerstruktur 19 1.5.2 Der elektronische Markt 20 1.5.3 Elektronischer Handel und Back-Office 21 1.5.4 DTB-Handelsbildschirm 23 1.5.5 Clearing 25 1.5.5.1 Clearing-Mitglieder 26 1.5.5.2 Struktur der DTB-Clearing-Mitglieder 27 1.5.5.3 Clearing-Funktionen der Deutschen Terminbörse 27 1.5.5.4 Clearing-Funktionen der Mitglieder 29 1.5.5.5 Technische Ausstattung 30 1.5.5.6 Technischer Aufbau 32 1.5.5.7 Das Computernetz der DTB 33 1.5.5.8 Ausstattung und Gremien der DTB in Stichworten 33 2 Optionen und Futures an der DTB 35 2.1 Überblick über die weltweite Produktvielfalt 36 2.1.1 Optionskontrakte im Überblick 36 2.1.2 Finanzterminkontrakte 36 2.1.2.1 Finanzterminkontrakte an der DTB im Überblick 37 2.2 Die DTB-Aktienoptionen 38 2.2.1 Grundlagen der DTB-Aktienoptionen 38 2.2.2 Rechte und Pflichten der Optionsinhaber und der Stillhalter 39 2.2.2.1 Call-Option 39 2.2.2.2 Put-Option 40 2.2.3 Chancen und Risiken bei Optionen 41 2.2.3.1 Call-Option 41
2.2.3.2 Put-Option 42 2.2.4 Kontraktspezifikation der DTB-Aktienoptionen 42 2.2.4.1 Verfügbare Aktienoptionen des 1. DTB-Optionssegments 45 2.2.4.2 Aktienoptionen des (neuen) 2. DTB-Optionssegments 45 2.2.5 Erläuterungen zum Kontrakt 45 2.2.6 Beispiele DTB-Aktienoptionen 46 2.2.6.1 Absicherung einer einzelnen Aktienposition 46 2.2.6.2 Ausnutzen einer Kursbewegung am Beispiel eines Long-Calls 49 2.2.7 Exkurs 50 2.2.7.1 Standardisierte DTB-Options-Kombinationen auf Aktien 50 2.2.7.2 Veröffentlichungsorgan für Optionspreise 52 2.3 Die DTB-DAX-Option 54 2.3.1 Grundlagen der DTB-DAX-Option 54 2.3.2 Überblick über das DAX-Konzept 54 2.3.3 Rechte und Pflichten bei DTB-DAX-Optionen 58 2.3.4 Kontraktspezifikation der DTB-DAX-Option 58 2.3.4.1 Vorteile und Motive 60 2.3.4.2 Erläuterungen zur DTB-DAX-Option 60 2.3.4.3 Erläuterungen zu langfristigen DTB-DAX-Optionen 60 2.3.5 Beispiele DTB-DAX-Optionen 61 2.3.5.1 Absicherung eines Aktienportefeuilles (Long Put) 61 2.3.6 Exkurs 63 2.3.6.1 Kennzahlen für den Handel mit Optionen und Futures 63 2.4 Der DTB-DAX-Future 64 2.4.1 Grundlagen eines Aktienindex-Futures 64 2.4.2 Kontraktspezifikation des DTB-DAX-Futures 65 2.4.3 Erläuterungen zum DTB-DAX-Future-Kontrakt 66 2.4.4 Beispiele DTB-DAX-Future 67 2.4.4.1 Absicherung eines Aktienportefeuilles gegen Kursverluste (Short Hedge) 67 2.4.4.2 Spekulation auf die Gesamtmarktentwicklung mit DTB-DAX-Futures 71 2.4.5 MDAX-Future 71 2.5 Der DTB-Bund-Future 73 2.5.1 Grundlagen eines Zins-Futures 73 2.5.2 Kontraktspezifikation des DTB-Bund-Futures 74 2.5.2.1 Kontraktspezifikation des DTB-Bund-Futures (langfristig) 74 2.5.2.2 Kontraktspezifikation des DTB-Bund-Futures (mittelfristig) 75
2.5.3 Erläuterungen zum DTB-Bund-Future-Kontrakt (langfristig) 77 2.5.4 Beispiele DTB-Bund-Future-Kontrakt (langfristig) 78 2.5.4.1 Spekulation (Position Trading) 78 2.5.4.2 Verminderung des Zinsänderungsrisikos (Hedging) 79 2.5.5 Exkurs 79 2.5.5.1 Methoden zur Bestimmung der Hedge-Ratio (HR) 79 2.5.5.2 Beispiele für Hedging 81 2.6 Die DTB-Option auf den DAX-Future 83 2.6.1 Grundlagen einer DTB-Option auf den DAX-Future 83 2.6.2 Rechte und Pflichten bei einer Option auf einen Aktien-Future 84 2.6.2.1 Call-Option 84 2.6.2.2 Put-Option 84 2.6.3 Kontraktspezifikation der DTB-Option auf den DAX-Future 84 2.6.4 Beispiele DTB-Option auf den DAX-Future 87 2.7 DTB-Option auf den Bund-Future (langfristig) 89 2.7.1 Grundlage einer DTB-Option auf den Bund-Future (langfristig) 89 2.7.2 Rechte und Pflichten bei einer Option auf einen Zinsfuture 89 2.7.2.1 Call-Option 89 2.7.2.2 Put-Option 90 2.7.3 Kontraktspezifikation der DTB-Option auf den Bund-Future (langfristig) 90 2.7.4 Erläuterungen zum Kontrakt 92 2.7.5 Beispiele DTB-Option auf den Bund-Future (langfristig) 93 2.7.5.1 Absicherung eines Bestandes an Bundesanleihen (Long Put) 93 2.7.5.2 Verbesserung der Portefeuille-Rendite (Short Call) 94 2.7.6 Kontraktspezifikation der DTB-Option auf den Bobl-Future 96 2.7.7 Kontraktspezifikation der DTB-LIBOR-Futures 98 2.7.7.1 Erläuterungen zu DTB-LIBOR-Futures 100 2.8 Auftragserteilung für DTB-Produkte 101 2.8.1 Auftragsarten 102 2.8.2 Auftragsarten im DTB-Optionshandel im Überblick 103 2.8.2.1 Der uniimitierte Auftrag 103 2.8.2.2 Der limitierte Auftrag 103 2.8.2.3 Der kombinierte Auftrag 104 2.9 Preisbildung bei Optionen 104
2.9.1 Preisbildung bei Aktienoptionen 104 2.9.2 Innerer Wert bei DAX-Index-Optionen 109 2.9.3 Innerer Wert bei Optionen auf Zins-Futures 109 2.9.4 Innerer Wert bei Optionen auf Aktien-Index-Future 110 2.10 Preisbildung bei Futures 111 2.10.1 Aktienindex-Future 111 2.10.2 Bund-Future 116 2.10.3 Auswirkung von Finanzmarkteinflüssen auf Kassamarkt (Renten) und Future-Markt (Bund-Future) 118 2.10.4 Wie reagieren Chartisten am Futures-Markt (Bund-Future)? 120 2.11 Motive für den Einsatz von Optionen und Futures 121 2.11.1 Motive für den Einsatz von Aktienoptionen 121 2.11.1.1 Absicherung gegen Kursänderungen 121 2.11.1.2 Ausnutzung der Hebelwirkung 122 2.11.1.3 Begrenzung des Risikos 122 2.11.1.4 Ausnutzen von Volatilitätsveränderungen 122 2.11.1.5 Verbesserung der Rendite 122 2.11.1.6 Synthetische Aktienposition 122 2.11.1.7 Mögliche Strategien für Optionen auf Aktien 123 2.11.2 Motive für DAX-Optionen 124 2.11.2.1 Absicherung eines vorhandenen Portefeuilles gegen fallende Kurse 124 2.11.2.2 Absicherung eines geplanten Portefeuilles gegen eine allgemeine Kurssteigerung 125 2.11.2.3 Sonstige Motive für DAX-Optionen 125 2.11.3 Motive für Optionen auf den Bund-Future 125 2.11.3.1 Absicherung eines Bestandes gegen steigende Zinsen 125 2.11.3.2 Absicherung eines geplanten Portefeuilles gegen sinkende Zinsen 125 2.11.3.3 Absicherung über eine Veränderung der Duration (Kapitalbindungsdauer) 126 2.11.3.4 Sonstige Optionen auf den Bund-Future 126 2.11.3.5 Arbitrage zwischen Future- und Optionsmarkt 126 2.11.4 Motive für den DTB-DAX-Future und für Optionen auf den DAX-Future 127 2.11.4.1 Absicherung eines Aktienportefeuilles gegen Kursverluste 127 2.11.4.2 Absicherung gegen Kurssteigerungen 127 2.11.4.3 Feineinstellung des Portefeuille-Betas 128 2.11.4.4 Kauf des Gesamtmarktes 128 2.11.4.5 Arbitrage zwischen Future- und Kassamarkt 129
2.11.4.6 Spezielle Motive für Optionen auf den DAX-Future 129 2.11.5 Motive für den Bund-Future und Optionen auf den Bund-Future 129 2.11.5.1 Verminderung des Zinsänderungsrisikos für bestehende Kassaposition 129 2.11.5.2 Absicherung einer geplanten Kassaposition gegen unerwünschte Zinsänderungen 130 2.11.5.3 Ausnutzungen absoluter Kursbewegungen durch die große Hebelwirkung 130 2.11.5.4 Ausnutzen von Kursungleichgewichten zwischen Future-und Kassamarkt 130 2.11.5.5 Spezielle Einsatzmöglichkeiten für Optionen auf den Bund-Future 131 3 Vertragsbeziehungen bei Geschäftsabschluß 132 3.1 Vertragsbeziehungen und Zahlungsströme 132 3.2 Risk Based Margin für DTB-Produkte 133 3.2.1 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei DTB-Aktienoptionen 135 3.2.2 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei DAX-Optionen 136 3.2.3 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei DTB-Bund-Futures 138 3.2.4 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei DAX-Futures 139 3.2.5 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei Optionen auf den DTB-Bund-Future 140 3.2.6 Beispiel: Berechnung der Risk Based Margin bei Optionen auf den DTB-DAX-Future 141 3.3 Täglicher Gewinn- und Verlustausgleich für DTB-Future sowie Barausgleich am Erfüllungstag 143 3.3.1 Beispiel: Täglicher Gewinn- und Verlustausgleich für DTB-Futures 143 3.3.2 Beispiel: Täglicher Gewinn- und Verlustausgleich für DTB-DAX-Future 144 3.4 Prämienberechnung für Optionen auf Bund-Future (langfristig) sowie Ausübung der Option und Zuteilung der Future-Position 144 3.4.1 DTB-Option auf den Bund-Future 145 3.4.1.1 Beispiel: Täglicher Gewinn-und Verlustausgleich 145 3.4.1.2 Ausübung der Option und Zuteilung der Bund-Future- Position (inkl. Beispiel) 145
3.4.2 DTB-Option auf den DAX-Future 148 3.4.2.1 Beispiel: Täglicher Gewinn- und Verlustausgleich 148 3.4.2.2 Beispiel: Ausübung der Option und Zuteilung der DAX-Future-Position 148 3.5 Stock-Style und Future-Style Prämienabrechnung für DTB-Optionen im Vergleich 150 3.6 Erfüllung des DTB-DAX-Futures 151 3.7 Ausübung und Zuteilung von Optionen auf Aktien 152 3.8 Erfüllung von DTB-Bund-Future-Kontrakten 152 3.8.1 Rechnungsbetrag bei Fälligkeit 152 3.8.2 Cheapest-to-Deliver 153 3.8.3 Belieferung von offenen Short-Positionen 155 4 Rechtsgrundlage für Börsentermingeschäfte 156 4.1 Neue Struktur der Termingeschäftsfähigkeit für Private 156 4.2 Merkblatt 159 5 Überblick über die Einkommensteuer auf Optionsgeschäfte und Financial-Futures bei Privaten 161 5.1 Einkommensteuer auf Optionsgeschäfte bei Privaten nach dem BFH-Urteil v. 28.11.1990 161 5.2 Einkommensteuer auf DTB-Futures bei Privaten nach der Rechtsprechung des BGH 161 5.3 Schreiben des Bundesministers für Finanzen zur einkommensteuerrechtlichen Behandlung von Optionsund Finanztermingeschäften vom 10.11.1994 162 6 DTB-Aktienoptionen: Grundsätze der Rechnungslegung für Kreditinstitute 170 6.1 Vorbemerkungen 170 6.1.1 Allgemeine Grundsätze der Rechnungslegung 170 6.1.2 Ordnungsmäßigkeit der Buchführung 170 6.1.3 Bewertungsgrundsätze 171 6.2 Buchhalterische Erfassung von Aktienoptionen 172 6.2.1 Buchung des Optionspreises 172 6.2.2 Buchung von Sicherheitsleistungen (Margins) 173 6.2.3 Vollständigkeit der Buchführung 175 6.3 Bewertung 176 6.3.1 Geschäfte ohne Absicherungszweck 176 6.3.1.1 Definition 176 6.3.1.2 Bewertungsgrundsätze 176 6.3.1.3 Beispiele 178
6.3.2 6.3.2.1 6.3.2.2 6.3.2.3 6.3.2.4 6.3.3 6.3.3.1 6.3.3.2 6.4 6.5 6.5.1 6.5.2 6.5.3 Absicherungsgeschäfte (Hedging) Definition Bewertungsgrundsätze Korrelationsrisiko Beispiel Sonderfragen Durchschnittsbewertung und Verbrauchsfolgeverfahren Transaktionskosten Anhang und Lagebericht Beachtung bankrechtlicher Vorschriften für Aktienoptionen Schreiben des BAK betreffend Mindestanforderungen an das Devisen- und Wertpapierhandelsgeschäft Grundsätze I und Ia Sonstiges 183 183 184 185 185 187 187 188 188 189 189 189 190 Stichwortregister 191