Was kostet eine Garantie? Ein statistischer Vergleich der Rendite von langfristigen Anlagen Uwe Wystup Version 5 April 2007 Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 1
Übersicht Renditen klassischer Fonds Motivation für Garantieprodukte Antwort der Finanzbranche Garantieprodukte Zusammenfassung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 2
Klassischer Rentenfonds Templeton Global Bond Fund: Wertentwicklung 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Sep-86 Sep-88 Sep-90 Sep-92 Sep-94 Sep-96 Sep-98 Sep-00 Sep-02 Wert bei Anfangsinvestition von 100 Euro Sep-04 Sep-06 Zeit Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 3
Klassischer Rentenfonds Stetige jährliche Rendite logarithmiert p.a. Templeton Global Bond Fund: Renditen mit 5 Jahren Anlagehorizont 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% Sep-86 Sep-87 Sep-88 Sep-89 Sep-90 Sep-91 Sep-92 Sep-93 Sep-94 Sep-95 Startzeitpunkt Sep-96 Sep-97 Renditen (EUR) rollierend Durchschnitt 7.00% Std.-Abw. 2.30% Sep-98 Sep-99 Sep-00 Sep-01 Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 4
Klassischer Aktienfonds Templeton Growth Fund, Inc. : Wertentwicklung 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Nov-54 Nov-58 Nov-62 Nov-66 Nov-70 Nov-74 Nov-78 Nov-82 Nov-86 Nov-90 Nov-94 Nov-98 Nov-02 100 Startkapital Wert bei Anfangsinvestition von 100 Euro Zeit Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 5
Klassischer Aktienfonds Templeton Growth Fund, Inc. Renditen mit 25 Jahren Anlagehorizont 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% Nov-54 Nov-56 Nov-58 Nov-60 Nov-62 Nov-64 Nov-66 Nov-68 Nov-70 Nov-72 Nov-74 Nov-76 Nov-78 Nov-80 Stetige jährliche Rendite logarithmiert p.a. Renditen (EUR) rollierend Durchschnitt 12.42% Std.-Abw. 0.97% Startzeitpunkt Quelle: Franklin Templeton, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 6
Privatanleger fürchten Fiktiver Kursverlauf mit Crashs 16000 14000 12000 Kurs 10000 8000 6000 4000 2000 0 1 2 4 5 6 7 8 9 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23 24 Quelle: Eigene Simulation Zeit in Jahren Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 7
Privatanleger fürchten auch Fiktiver Kursverlauf mit Asset Melt Down 27000 22000 17000 Kurs 12000 7000 2000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Zeit in Jahren Quelle: Eigene Simulation Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 8
Antwort der Finanzbranche: Garantieprodukte Fonds Anleger ist Anteilseigner. Fonds gelten als Sondervermögen, kein Emittentenrisiko Laufzeit: oft fest, aber lange möglich Zertifikate Marktrisiko und Emittentenrisiko Laufzeit: meist fest, eher kurz (bis 10 Jahre) Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 9
Garantieprodukte Zertifikate (Laut Börse Stuttgart) Denkmodell: Einsatz von Zertifikaten als Anlagestrategie für die Altersvorsorge Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 10
Produkt-Klassifizierung Discount-Typ: Partizipation nach oben wird beschränkt durch den Verkauf einer Call- Option. Dadurch wird der zugrunde liegende Finanztitel günstiger. Vorsicht: Keine Garantie! Bonus-Typ: Dividende wird nicht an den Anleger ausgezahlt, sondern zum Kauf eines Put verwendet. Vorsicht: Nur Teilschutz bei Put mit zusätzlicher Barriere (down-and-out) Performance-Typ: Nullcouponanleihe mit Coupon unter Markt und eine Call-Option auf den Index. CPPI-Typ (Riester-Produkte): Dynamisches Sicherungsmodell: Bei steigendem Index: rein in den Index Bei fallendem Index: raus aus dem Index Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 11
Entwicklung Fondsvermögen in Deutschland Netto Mittelaufkommen in Mrd. Euro 50 40 30 20 10 0-10 -20 2002 2003 2004 2005 2006 Jahr Sonstige Wertpapierfonds (S) Geldmarktfonds (G) Hedgefonds (H) Wertgesicherte Fonds (W) Mischfonds (M) Rentenfonds ( R ) Aktienfonds (A) Quelle: BVI Absatzstatistik vom 26.01.2007, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 12
Simulationsmodell Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 13
Szenarien Parameter Glücksfall DAX Unglücksfall Ø Volatilität 17,24% 17,24% 27% Ø Rendite 11,5% 9,23% Asset Melt Down: 9,23% bis -0,41% linear Ø Dividende 1,68% 1,68% 1,68 bis 0,00 linear Ø Sprünge pro Jahr 1,2 1,2 2 Ø Sprunghöhe -0,87% -0,87% -0,87% Ø Sprungvolatilität 12,7% 12,7% 12,7% Sprung: Oberes und unteres 5% Quantil der monatlichen stetigen Rendite Beispiel: Mitte Februar Mitte März 2007 Quelle: Yahoo Finance DAX Historie, eigene Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 14
Ergebnisse für 25 Jahre: Garantie kostet etwa die Hälfte der Rendite Produkt Garantierte Rendite Erwartete Rendite im Glücksfall Erwartete Rendite im Normalfall Erwartete Rendite im Unglücksfall Minimum Aktienfonds (Templeton Growth) Aktienfonds (Mutual Shares) Mischfonds (Income) Rentenfonds (Global Bond) keine 14,42% keine 14,73% keine 10,73% keine 9,60% Index (DAX) keine 11,50% 12,42% 6,21% 12,73% 8,50% 7,60% 9,23% Discount keine 7,57% 6,62% Bonus 2,81% 8,24% 6,10% Performance 3,00% 6,02% 4,44% CPPI 0,00% 7,46% 5,26% 6,37% 4,25% 3,65% 4,42% 2,42% 3,00% 3,25% 3,20% 9,86% 9,37% 4,56% 5000 Simulationen Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 15
25 Jahre - Renditevergleich Garantie vs Klassisch 50% 40% 30% 20% 10% 0% Maximal Erwartet Minimal Aktienfonds Aktienfonds Mischfonds Rentenfonds Index (DAX) Discount-Typ Bonus-Typ Performance-Typ CPPI-Typ Anlagetyp Quelle: Eigene Simulation und Aufarbeitung Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 16 Rendite
Ganz konkret: Aus 1.000 EUR heute werden: heute 5 Jahre 25 Jahre Garantie- Fonds (5% Rendite erwartet) Templeton Growth 1.300 3.724 1.860 22.309 Kurz: Der Anleger ohne Vollkaskoschutz ist wahrscheinlich bei Renteneintritt sechs mal so reich wie sein sicherheitsfanatischer Nachbar. Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 17
Uwe Wystup Professor für Quantitative Finance Frankfurt School of Finance & Management Vorstand der MathFinance AG http://www.mathfinance.com Tel/Fax +49-700-MATHFINANCE E-Mail: uwe.wystup@mathfinance.com Artikel, Präsentationen und CV: http://www.mathfinance.com/wystup/ Uwe Wystup: Was kostet eine Garantie? Seite 18