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1 1 von :21 FAZJOB.NET FAZSCHULE FAZ.NET HERAUSGEGEBEN VON WERNER D'INKA, BERTHOLD KOHLER, GÜNTHER NONNENMACHER, HOLGER STELTZNER Anmelden Abo Newsletter Mehr Frankfurt 20 Montag, 18. August 2014 VIDEO THEMEN BLOGS ARCHIV POLITIK WIRTSCHAFT FINANZEN FEUILLETON GESELLSCHAFT SPORT STIL TECHNIK & MOTOR WISSEN REISE BERUF & CHANCE RHEIN-MAIN Home Finanzen Meine Finanzen Eher Deflation als Inflation - was sind die Gründe? ZERTIFIKATE UND ETFS Preisauftrieb Das Gespenst der Inflation Wer hatte uns nicht alles erzählt, dass die Politik des billigen Geldes zu Inflation führt. Bislang ist jedoch nichts passiert. Die Inflation sinkt immer weiter, obwohl viele mit dem Gegenteil gerechnet hatten , von CHRISTIAN SIEDENBIEDEL S ILLUSTRATION ISTOCK Die Inflation geht in Deutschland weiter zurück. Einige Inflations-Propheten lagen mit ihren Prognosen völlig daneben. eit Mittwoch ist es amtlich. Die Inflation in Deutschland hat den niedrigsten Wert seit mehr als vier Jahren erreicht. Die Inflationsrate rutschte im Juli auf mickrige 0,8 Prozent ab. Nicht nur Benzin und Diesel an der Tankstelle wurden billiger, auch der Preisanstieg für Nahrungsmittel im Supermarkt kam praktisch zum Erliegen. Der Preis für Kartoffeln sank sogar um 32 Prozent, der für Gurken um knapp 17 Prozent. Autor: Christian Siedenbiedel, Jahrgang 1969, Redakteur in der Wirtschaft der Frankfurter Allgemeinen Sonntagszeitung. Folgen: Das ist seltsam: Die Inflation sinkt immer weiter, dabei hatten viele mit dem Gegenteil gerechnet. Als die Notenbanken nach der Finanzkrise begannen, die Welt mit billigem Geld zu fluten, erwarteten viele Experten Inflation. Und als dann auch noch EZB-Präsident Mario Draghi die Eurokrise mit der Notenpresse bekämpfte, sahen viele Deutsche sich im Geiste schon wieder Geld in Wäschekörben transportieren wie während der Hyperinflation der 20er Jahre. Warum also ist die Inflation bislang nicht gekommen? Sind wir diese Geißel der Menschheit womöglich endgültig los? Sicher ist: Die Vorstellung einer starken Geldentwertung als unmittelbare Folge der lockeren Geldpolitik hat sich als falsch erwiesen. Wir haben zwar keine Deflation, also sinkende Preise, aber doch Disflation, sinkende Inflationsraten. Viele Experten lagen mit ihren Prognosen daneben. Banken wie die Commerzbank oder das Bankhaus Metzler hatten bereits für 2013 eine höhere Inflation vorhergesagt. Die gängige Prognose, die damals einleuchtend klang: Die Konjunktur in Deutschland zieht wieder an und dann kommt die Inflation. Doch

2 2 von :21 obwohl die Wirtschaft wuchs und die Arbeitslosigkeit auf ein Rekordtief sank, war von Inflation weit und breit nichts festzustellen. Bisher ist keine Inflation gekommen. Doch viele Experten hatten sie prophezeit - hier der Beweis. RÖTH, FRANK Es gibt drei Möglichkeiten, das zu erklären. Entweder die Gefahr einer Inflation wurde grandios überschätzt. Oder die Inflation ist längst da und wird von der offiziellen Statistik nur nicht vernünftig erfasst. Oder aber: Es gab Fehleinschätzungen hinsichtlich des zeitlichen Ablaufs und das dicke Ende kommt noch. Spielt klassische Inflation keine Rolle mehr? Spekulationen über eine neue Ära, in der klassische Inflation (ein Anstieg der Preise auf breiter Front) grundsätzlich keine Rolle mehr spielt, gibt es seit längerem. Schon 1996 erschien ein viel beachtetes Buch unter dem Titel Das Ende der Inflation vom Chefökonomen der britischen Bank HSBC. Seine Theorie: Mit der Inflation ist es in der globalisierten Welt vorbei weil immer neue Billigprodukte etwa aus Asien das Preisniveau überall auf der Welt ständig sinken lassen und Druck nach unten auch auf die deutschen Löhne ausüben. Diese Theorie gibt es jetzt in neuer Gestalt. Sie besagt: Wenn heutzutage viel billiges Geld unterwegs ist und dass das so ist, daran gibt es wenig Zweifel, dann führt das vor allem zu einem Anstieg der Vermögenspreise, nicht mehr der Preise im Supermarkt. Das Geld fließt also in Aktien und Immobilien und treibt Börsenkurse und Hauspreise nach oben. Es bilden sich Finanzblasen, die zur neuen Gefahr in einer Welt werden, die klassische Inflation wie in den 70er Jahren nicht mehr kennt. Ein wichtiges Argument spricht allerdings dagegen, dass die Inflation als Phänomen grundsätzlich ein für alle Mal verschwunden ist: Es gibt in zahlreichen Schwellenländern noch hohe Inflationsraten, sagt Gertrud Traud, die Chefvolkswirtin der Helaba. In Russland lag die Inflation zuletzt bei 7,5 Prozent, in Brasilien bei 6,5 Prozent und im krisengeschüttelten Argentinien war sie sogar zweistellig. Oder ist alles nur eine vorübergehende Erscheinung? Vieles spricht deshalb dafür, dass auch bei uns die Inflation nicht für immer verschwunden ist. Sondern dass es sich bei den sehr niedrigen Inflationsraten um eine vorübergehende Erscheinung handelt. Dahinter stecken Folgen der Finanzkrise, sagt Otmar Issing, der frühere Chefvolkswirt der Bundesbank. Offenbar hat die Finanzkrise zunächst dafür gesorgt, dass die Notenbanken die Schleusen der Geldpolitik öffneten dann aber sorgte sie auch dafür, dass das Geld, das die Notenbanken ausgaben, gar nicht bei den Haushalten und Unternehmen ankam. Der Mechanismus geht so: Die Notenbank hat zwar mehr Geld an die Banken ausgereicht. Die Banken aber bieten weniger Kredite an, und die Unternehmen fragen weniger Kredite nach als in normalen Zeiten. Deshalb hat sich zwar die Menge an Zentralbankgeld in Europa stark erhöht die entscheidende Geldmenge M3, die das tatsächlich umlaufende Geld umfasst, wächst aber nur ganz schwach.

3 3 von :21 Warum aber haben Ökonomen das nicht geahnt und sich so in ihren Prognosen verschätzt? Viele Ökonomen, da will ich mich gar nicht ausnehmen, hatten nicht damit gerechnet, dass diese Krisenfolgen so lange anhalten, räumt Issing ein. Die Amerikaner Carmen Reinhart und Kenneth Rogoff hätten jedoch gezeigt, dass es nach Finanzkrisen lange dauern kann, bis die Wirtschaft sich wieder normalisiert bis zu zehn Jahre. Die Inflation kommt noch: So argumentieren auch andere deutsche Ökonomen, die in der Vergangenheit vehement vor Inflation gewarnt hatten von Jürgen Stark (ehemals EZB) über Joachim Starbatty (Universität Tübingen) bis hin zum Bankhaus Metzler. Sie vergleichen die Inflation gern mit einer Ketchup-Flasche: Wenn man die umdreht und draufklopft, kommt erst lange gar nichts. Aber auf einmal macht es dann schwups. Und danach bekommt man das Zeug ausgesprochen schlecht zurück in die Flasche. Ihnen allen hält der amerikanische Nobelpreisträger Paul Krugman vor, nicht genug aus dem Ausbleiben der Inflation gelernt zu haben. Er spricht von der Inflationis-coming-crowd : einer Meute der unbelehrbaren Inflations-Erwarter. Manche, so Krugman, glaubten wohl lieber an ein Wunder, als sich einzugestehen, dass mit ihrem ökonomischen Modell etwas nicht stimmt. Allerdings: Mit Prognosen für die Inflation hält Krugman sich zurück. Die Commerzbank jedenfalls ist umgeschwenkt. Und rechnet jetzt mit niedriger Inflation, zumindest für die nächsten Jahre. Aber auch wenn die Zahlen eine andere Sprache sprechen die Bürger in Deutschland fühlen eine starke Inflation bei den Fixkosten. Steigen nicht überall die Mieten? Sind die Nebenkosten nicht geradezu explodiert? In einer Umfrage äußerten 42 Prozent der Befragten den Eindruck, die meisten Produkte würden teurer 17 Prozent meinten: alle. Aber sollten solche Gefühle für die Politik einer Notenbank eine Rolle spielen? Sicher nicht.

4 4 von :21 Mehr zum Thema Die Phantomdebatte von der Deflation - ein Kommentar Fazit: Warum die Inflation ausgeblieben ist, lässt sich ganz gut erklären. Im Nachhinein ist man aber immer schlauer. Ob sie in Zukunft kommt, weiß keiner. Im Moment scheint der Anstieg der Vermögenspreise das größere Problem der lockeren Geldpolitik zu sein, weil eine Finanzblase entstehen könnte der Vorbote einer neuen Krise. Quelle: F.A.S. Zur Homepage Themen zu diesem Beitrag: Deutschland Otmar Issing Commerzbank Mario Draghi Gespenst EZB Alle Themen Kurse und Finanzdaten zum Artikel: Commerzbank HSBC Holdings Hier können Sie die Rechte an diesem Artikel erwerben Video-Empfehlungen Drohgespenst Deflation Wenn alles billiger wird! Deserteure? Hunderte ukrainische Soldate Argentinien Stimmungstest für Präsidenti Weitere Empfehlungen Deutschland trägt Kredite ab Der Niedergang der Staatsschulden Zum ersten Mal seit 60 Jahren trägt Deutschland seinen Schuldenberg ab. Das liegt auch daran, dass Staatsschulden heute verpönt sind wie nie. Was ist da passiert? Mehr Von PATRICK BERNAU , 17:20 Uhr Wirtschaft Kommentar Die Phantomdebatte von der Deflation Europa sorgt sich vor fallenden Preisen. Aber ob das gefährlich ist, hängt von den Ursachen ab. Es besteht kein Grund zur Panik. Mehr Von PHILIP PLICKERT , 13:25 Uhr Wirtschaft Trotz niedrigerer Inflation EZB hält Leitzins auf Rekordtief Die Inflation ist in der Währungsunion gerade abermals zurück gegangen. Die Währungshüter um Mario Draghi warten aber erst einmal ab und lassen wichtige Zinssätze unverändert. Mehr , 14:01 Uhr Wirtschaft

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