Vontobel Asset Management, Inc., 1540 Broadway, New York, Telephone , Telefax

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1 Vontobel Asset Management, Inc., 1540 Broadway, New York, Telephone , Telefax Performance in % % seit Lancierung Q2/2009 6/2009 6/2009 USD Fonds Index CHF Fonds Index EUR Fonds Index Index: MSCI Emerging Markets TR net Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Perfomance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Die Rendite des Fonds kann infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Marktentwicklung Im 2. Quartal bestand eine erhebliche Diskrepanz zwischen den erwarteten Betriebsergebnissen von Unternehmen geringerer Qualität und ihrer überdurchschnittlichen relativen Aktienkursentwicklung. Diese Unternehmen verzeichneten enorme Kursgewinne, selbst als die Analysten ihre Gewinnschätzungen nach unten korrigierten. Diese Entwicklung stand in einem starken Gegensatz zu den Qualitätsunternehmen, wie wir sie in unserem Portfolio halten: Solche Titel legten nicht im selben Mass zu, obwohl ihre Gewinnaussichten in vielen Fällen als stabil oder besser eingestuft wurden. Vontobel Asset Management Die nachstehende Tabelle zeigt, dass Titel mit der geringsten Qualität im Quartalsverlauf knapp 60% zulegten, während Titel höchster Qualität im Schnitt nur etwa 24% gewannen. Renditen 2. Quartal ( bis ) Höchste Qualität (1. Quartil) Mittlere bis hohe Qualität (2. Quartil) Mittlere bis geringe Qualität (3. Quartil) Geringste Qualität (4. Quartil) Quelle: Vontobel Asset Management. Die Qualität wird anhand der Stabilität, der Eigenkapitalrendite und der Betriebsgewinnmargen gemessen. Es braucht Disziplin, um Kapital über einen langen Zeithorizont zu erhalten und zu mehren. Ziel unseres Anlageansatzes ist, das Kapital in Baissephasen vor Verlusten so zu schützen, dass es weniger Einbussen erleidet als der Markt, und in Haussephasen attraktive Renditen zu erwirtschaften. Über einen ganzen Marktzyklus betrachtet erwarten wir damit die Benchmark zu übertreffen.

2 Vontobel Asset Management 2 Portfolioveränderungen Neue/aufgestockte Positionen CPFL Energia (Versorgungsbetriebe Brasilien): Wir haben unser Engagement in CPFL, einem der effizientesten integrierten Versorger Brasiliens, aufgestockt. CPFL hat im Zuge der Konsolidierung des Stromverteilungsgeschäfts in Brasilien kleinere Gesellschaften aufgekauft. Die Dividendenrendite beträgt 8%, und das Unternehmen dürfte ein jährliches Gewinnwachstum von 9 11% vorlegen. Want Want China Holdings (Basiskonsumgüter China): Want Want ist ein führender Anbieter auf dem chinesischen Snacks- und Getränkemarkt, der auf Kinderprodukte spezialisiert ist. Bei den Reisbiskuits beträgt der Marktanteil des Unternehmens 69%, bei den Süssigkeiten 29% und bei den Milchprodukten für Kinder 41%. Die Firma erscheint uns attraktiv, da sie bei einer breiten und wachsenden Palette von Produkten eine Spitzenposition innehat. Mit einer Bruttomarge von 39% und einer beträchtlichen Preisfestsetzungsmacht dürfte Want Want ein stabiles Gewinnwachstum erwirtschaften. Das Unternehmen verfügt in den Bereichen Markenbildung und Vertrieb über einen Wettbewerbsvorteil. Dies gilt insbesondere für kleine und mittelgrosse Städte, in denen der traditionelle Einzelhandel dominiert. Semen Gresik (Industrie Indonesien): Semen Gresik ist mit einem Marktanteil von 44% der grösste Zementhersteller Indonesiens. In der Vergangenheit hat die Nachfrage jedes Jahr um stattliche 8% zugelegt. Dies war primär den Haushaltsneugründungen zuzuschreiben, die von Jahr zu Jahr um 3% zunahmen. Das Zementgeschäft wird von wenigen Akteuren dominiert: Drei Konzerne kontrollieren 91% des Markts, der von einer rationalen Preisgestaltung und einem massvollen Kapazitätsausbau geprägt ist. So wurden die Preise in den letzten zehn Jahren um durchschnittlich 12% p.a. angehoben. Da jeder der grossen Player die Produktion und den Vertrieb in seiner Region beherrscht, bestehen hohe Eintrittsbarrieren. Verkaufte Positionen China Mobile (Telekommunikation China): In der Annahme, dass das neue Wettbewerbsund regulatorische Umfeld in der chinesischen Telekommunikationssparte China Mobile zu schaffen machen wird, haben wir diese Titel verkauft. Das Unternehmen ist der führende Mobilfunkanbieter in China. Allerdings ist Chinas Telekommunikationsbranche im Umbruch, und China Mobile kann im neuen Umfeld seine Stärken nicht ausspielen. Das Unternehmen muss Chinas Mobilfunkstandard TD-SCDMA unterstützen, der den bestehenden Technologien unterlegen ist. Die sinkende Nachfrage war ebenfalls ein Grund für unsere Entscheidung, die Aktie zu verkaufen. China Mobile verfügte über eine dominierende Marktstellung, denn die Firma gewann in den vergangenen Jahren über 80% der neuen Abonnenten. Trotz der vergleichsweise soliden Konjunkturdaten aus China hat sich das Wachstum des Mobilfunkmarkts jäh verlangsamt.

3 Vontobel Asset Management 3 Cheung Kong Infrastructure (Versorgungsbetriebe - Hongkong): Cheung Kong Infrastructure besitzt knapp 40% an Hong Kong Electric sowie weitere Infrastrukturbeteiligungen weltweit. Hong Kong Electric ist ein regulierter Versorger, der Hongkong s Stromversorgung sicherstellt. Da die Stromnachfrage in Hongkong nur moderat wächst, hat das Unternehmen in Projekte zur Stromerzeugung im Ausland investiert. Wir verkauften Cheung Kong Infrastructure, um mit dem Erlös in Unternehmen zu investieren, die über attraktive Bewertungen und aussichtsreichere Wachstumsperspektiven verfügen. Performanceanalyse Der Fonds legte im Quartalsverlauf 27.7% zu, während der MSCI Emerging Markets Index 34.7% gewann. Dies war in erster Linie darin begründet, dass von der Marktrally, die sich vom 1. Quartal bis weit hinein ins 2. Quartal erstreckte, in erster Linie keine Titel höherer Qualität profitierten. Der Fonds besteht aus Titeln mit überdurchschnittlicher Qualität. Die grössten positiven Performancebeiträge leisteten im Berichtsquartal Housing Development Finance, Souza Cruz und HDFC Bank. Am stärksten beeinträchtigt wurde die Wertentwicklung in diesem Zeitraum durch unsere Beteiligung an Hong Kong Electric und Cheung Kong Infrastructure. Ergebnisbeiträge nach Ländern Indien: Unsere Engagements in Housing Development Finance, HDFC Bank und Bharti Airtel leisteten im 2. Quartal die höchsten positiven Performancebeiträge. In geografischer Hinsicht ist der Fonds in Indien am stärksten übergewichtet, weil sich uns dort vielversprechende Chancen eröffnen und die Bewertungen attraktiv sind. Die Performance unserer Positionen in Indien entsprach etwa jener der Benchmark. Der indische Aktienmarkt reagierte positiv auf den Ausgang der nationalen Unterhauswahlen vom Mai. Aus diesen ging die reformorientierte United Progressive Alliance unter der Führung des Indischen Nationalkongresses als Siegerin hervor. Sie erhöhte ihren Anteil im Parlament von 178 auf 262 Sitze, was Premierminister Manmohan Singh legitimierte, die Reformen schneller voranzutreiben. So könnten beispielsweise staatliche Unternehmen rascher privatisiert werden oder das Land sich stärker für ausländische Investitionen öffnen. Brasilien: Souza Cruz, Ambev, BM&F Bovespa und AES Tiete stützten die absolute und relative Wertentwicklung. CEMIG, Redecard und CPFL Energia leisteten zwar Beiträge zur starken absoluten Performance, schmälerten allerdings die relative Wertentwicklung besonders stark. Der brasilianische Versorgungssektor erscheint uns nach wie vor interessant. Aufgrund der stabilen rechtlichen Rahmenbedingungen ziehen wir ihn Versorgern aus anderen Emerging Markets vor. Unseres Erachtens dürfte diesen Unternehmen mit der Zeit

4 Vontobel Asset Management 4 der langfristige Wachstumstrend der brasilianischen Wirtschaft zugute kommen. Der Strombedarf wird im nächsten Jahrzehnt um voraussichtlich rund 5% pro Jahr zunehmen. Hongkong: Im 2. Quartal profitierte der Fonds sowohl in absoluter als auch in relativer Hinsicht von unseren Positionen in Xinao Gas and Dairy Farm International. Hong Kong Electric und Cheung Kong Infrastructure hingegen belasteten die absolute und relative Wertentwicklung in diesem Zeitraum. China: Relativ gesehen schlug im Quartalsverlauf leicht positiv zu Buche, dass der Fonds eine Untergewichtung in China aufwies. Von China Mobile, Want Want China Holdings und Netease.com gingen positive Impulse auf die absolute und relative Performance aus. China: Unternehmenskredite steigen, Unternehmensgewinne fallen Quelle: Fitch, PBOC, CEIC, Bloomberg In China ist derzeit ein äusserst kräftiges Kreditwachstum zu verzeichnen. Dabei werden die meisten Kredite trotz rückläufiger Unternehmensgewinne gewährt. Gewinnrückgänge signalisieren in der Regel, dass die Banken die Kreditvergabe einschränken - und nicht ausweiten - sollten. Werden mit Fremdkapital andernfalls insolvente Unternehmen am Leben erhalten, könnte dies nachteilige Folgen für die Investoren in chinesischen Banken und anderen Branchen haben. Ergebnisbeiträge nach Sektoren Basiskonsumgüter: Gesellschaften wie Souza Cruz, Dairy Farm International, Want Want China Holdings und United Spirits verzeichneten eine positive absolute und relative Performance. Diese wurde indes durch die schwache relative Wertentwicklung von KT&G, British American Tobacco, ITC und Hindustan Unilever zunichtegemacht (die indes alle die absolute Performance erheblich stützten). Die Basiskonsumgütersparte leistete im Berichtsquartal den grössten Beitrag zur absoluten Performance, belastete aber gleichzeitig die relative Wertentwicklung am stärksten. Versorger: Die positiven Beiträge von Xinao Gas, AES Tiete und COPASA zur absoluten und relativen Wertentwicklung wurden durch die enttäuschende relative Performance von Hong Kong Electric, Tanjong und Cheung Kong Infrastructure aufgezehrt. Unsere ausgeprägte

5 Vontobel Asset Management 5 Übergewichtung des Versorgungssektors beeinträchtigte während des Berichtsquartals die relative Wertentwicklung des Fonds. Finanztitel: Positionen wie Housing Development Finance, HDFC Bank und Jammu & Kashmir Bank - allesamt indische Finanztitel - ist zu verdanken, dass der Finanzsektor im vergangenen Quartal eine relative Outperformance erzielt hat. Zudem leistete der brasilianische Finanztitel BM&F Bovespa einen positiven Beitrag zur absoluten und zur relativen Wertentwicklung des Fonds. IT: Unsere Engagements in Taiwan Semiconductor und Netease.com kamen sowohl der relativen als auch der absoluten Performance des Fonds zugute. Aufgrund der gelungenen Titelauswahl und der Untergewichtung des IT-Segments schnitt dieser Sektor im 2. Quartal relativ gesehen am besten ab. Ausblick Der bescherte den Anlegern im 2. Quartal hohe absolute Renditen, obwohl er in diesem Zeitraum hinter dem Index zurücklag. Unseres Erachtens ist der Fonds auf lange Sicht ausgezeichnet positioniert: Er ist in Titeln von weltweit erstklassigen Firmen investiert, die zu extrem günstigen Kursen erworben wurden. Wir erwarten, dass die Kurse mit der Zeit die zugrunde liegenden Erträge widerspiegeln. Da die Gewinne der in unserem Portfolio vertretenen Firmen weiterhin steigen, sind wir zuversichtlich, dass sie mit höheren Bewertungen und möglicherweise besseren Kennzahlen belohnt werden. Folglich sind wir vom längerfristigen Aufwärtspotenzial des Fonds überzeugt. Fondsinformationen Anteilsklasse Währung ISIN Lancierungsdatum A USD LU B USD LU I USD LU H EUR LU HI EUR LU

6 Vontobel Asset Management 6 Wichtige rechtliche Hinweise Die vorliegende Dokumentation ist keine Offerte zum Kauf oder zur Zeichnung von Anteilen. Zeichnungen von Anteilen an Teilfonds des luxemburgischen Vontobel Fund SICAV erfolgen nur auf der Grundlage des Prospektes, des vereinfachten Prospektes, der Statuten sowie des Jahres- und Halbjahresberichtes (Italien zusätzlich Documento Integrativo und Modulo di Sottoscrizione). Diese Unterlagen sowie die Zusammensetzung der Benchmarks sind kostenlos bei der Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, beim Schweizer Verband der Raiffeisenbanken, Wassergasse 24, CH-9001 St. Gallen, der Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, CH-8022 Zürich, bei der Bank Vontobel Österreich AG, Rathausplatz 4, A-5024 Salzburg und bei B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, D Frankfurt/Main, und bei den autorisierten Vertriebsstellen in Italien oder am Sitz des Fonds in Luxemburg erhältlich. Sie können zudem über bezogen werden. Die historische Performance stellt keinen Indikator für die laufende oder zukünftige Performance dar. Die Performancedaten lassen die bei der Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten unberücksichtigt. Potenzielle Anleger werden darauf aufmerksam gemacht, dass Anlagen in den mit einem höheren Risiko verbunden sind. Aktienmärkte und Volkswirtschaften in aufstrebenden Märkten (Emerging Markets) sind allgemein volatil. Zudem können Anlagen des Fonds in gewissen aufstrebenden Märkten von politischen Entwicklungen und/oder Änderungen der Gesetzgebung, Steuern und Devisenkontrollmassnahmen der jeweiligen Länder beeinträchtigt werden. Der Anleger wird daher darauf aufmerksam gemacht, den Risikohinweis im Verkaufsprospekt zur Kenntnis zu nehmen.