Beate Sander, Ulm Ulm, 20. Okt. 2005

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1 Beate Sander, Ulm Ulm, 20. Okt Sanders Kayenburg-Mid- und Small-Cap-Report Vier interessante Unternehmens-Präsentationen am 2. Augsburger Investment Forum Das gemeinsam von der Kayenburg AG, Creating Company Value, und der Value-Holdings AG veranstaltete 2. Augsburger Investment Forum in den gepflegten Räumlichkeiten des Prinz-Karl-Palais war ein voller Erfolg und damit Startschuss für eine Fortsetzung dieser im Vorjahr ins Leben gerufenen Veranstaltung. In seiner bekannt humorigen Art sprach der Geschäftsführer der Börse München, Andreas Schmidt, die Begrüßungsworte. Bestens moderiert und straff organisiert, gelang es dem Moderator Christoph Kayenburg, vier Präsentationen punktgenau über die eingeplanten dreieinhalb Stunden über die Bühne zu bringen und dies trotz des großen Interesses seitens der Analysten, institutionellen Investoren und Medienvertreter. Hernach bestand bei einem leckeren Büfett in entspannter Atmosphäre die Gelegenheit, die Gesprächsrunde weiterzuführen ein Angebot, das ausgiebig genutzt wurde. Den Anfang machte die Berliner Beta Systems Software AG, Prime Standard, DE , überzeugend präsentiert von ihrem Direktor für Unternehmenskommunikation Arne Baßler. Mit der Integration der etwa gleich großen Kleindienst- Gruppe will Beta Systems im Zuge der erfolgreichen Restrukturierung und Neuausrichtung das Produktportfolio optimieren führte die 1983 gegründete Firma ihren Börsengang am Neuen Markt durch und erhöhte ihr Wachstum durch zahlreiche Akquisitionen, zuletzt Kleindienst. Was macht Beta Systems? Die AG hat sich darauf spezialisiert, gewinnbringende Infrastruktur-Software für Großunternehmen zu entwickeln, zu vertreiben und zu implementieren, eingeschlossen höchstmögliche Sicherheit. Die Hauptzielgruppe bilden Unternehmen der Liga TOP 500 bis 1000 aus Deutschland, Europa und den USA. Es besteht internationale Präsenz mit der Firmenzentrale in Berlin. Etwa 750 Mitarbeiter sind weltweit tätig in vier Kompetenzzentren und weiteren 15 Vertretungen. Das operative Geschäft von Beta Systems leidet etwas unter einem insgesamt abgeschwächten IT-Markt-Umfeld. Es ist auch nicht so einfach, die Integration von Kleindienst voranzutreiben und Unterschiede in der Unternehmenskultur zu überwinden. Die Zahlen für das laufende Geschäftsjahr sind nicht gerade überzeugend. Sie führten dazu, dass sich der Aktienkurs entgegen dem allgemeinen Trend 2005 um 25 % abschwächte. Der für Ende des laufenden Jahres angekündigte Aktiensplitt im Verhältnis von 1 : 2 wirkt fehl am Platz bei einem aktuellen Kurs von deutlich unter 10 ONLINE, Stand 18. Oktober 2005: Börsenwert: 40 Millionen, KGV: 17,4 (2006), Buchwert: 7,36, Cashflow: 1,75, aktueller Kurs: 9,50, 52-Wochen-Hoch/Tief: 14,60/9,00, Kursentwicklung seit Jahresanfang 25 %, Dividende: 0,25 %, Dividendenrendite: 2,6 %. 1

2 Die Kayenburg AG stuft den Titel als marktgewichten ein und nennt als fairen Wert einen Kurs zwischen 10,40 und knapp 12. Chancenorientierte Anleger können das derzeit günstige Kursniveau zum Einstieg oder Zukauf nutzen. Der Umsatz sollte nach einer Abschwächung im laufenden Jahr 2006 wieder die Höhe von ungefähr 101 Millionen erreichen wie Ebenso wird ein ähnliches Bruttoergebnis von gut 53 Millionen wie im Vorjahr erwartet. Ab 2007 dürfte es nach erfolgreichem Break-Even deutlich aufwärts gehen. Der Ausblick ist also positiv nicht ganz unwichtig, bietet doch die auf die Zukunft ausgerichtete Börse Raum für Visionen. Zum Schluss ein Kurzkommentar des CEOs Dietmar Breyer: Durch die Neuausrichtung steht Beta Systems auch zukünftig für Erfahrung, Innovation und Kundennähe. Der damit verbundene Konzernumbau ist weit fortgeschritten. Wir sind dabei, eine Unternehmensstruktur zu schaffen, in der unser Unternehmen sein großes Potenzial in Bezug auf Ertragsstärke und Wachstum besser ausspielen kann. Unser Signal an Kunden, Partner, Mitarbeiter und Aktionäre ist: Wir wollen und werden leistungsfähiger und erfolgreicher werden! Es folgte die Präsentation der OHB Technology AG, DE Das Duo Michael Vér und Kurt Melching begleitete in brillanter Form die geladenen Analysten und Investoren auf ihre technisch anspruchsvolle Reise in die Gefilde der Raumfahrt, Telematik und der Satellitendienste. Das Bremer Unternehmen wurde 1958 von der Familie Fuchs übernommen, die rund 65 % der im Prime Standard und im GEX gelisteten Anteile hält. Die OHB versteht sich als ein führender substanzstarker, international aufgestellter Technologiekonzern mit den drei Geschäftsfeldern Raumfahrt und Sicherheit, Telematik und Satellitendienste. Die erfolgreiche Bündelung von Raumfahrt und Telematik sowie das damit verbundene das Know-how sind das Resultat 20-jähriger Erfahrung, intensiver Forschungsarbeit, Kreativität und Innovation. OHB deckt die gesamte Wertschöpfungskette ab in Entwicklung, Bau und Betrieb von Satelliten sowie Datenübertragung und verarbeitung. Als Meilenstein für weiteres Wachstum und Synergieeffekte ist die Übernahme der ähnlich großen MAN Technologie (MT Aerospace AG) zu bewerten. Damit dürfte das Unternehmen in eine neue Umsatzdimension vorstoßen und an internationalem Bekanntheitsgrad zulegen. Ohne Einberechnung der Integration von MAN gingen zwar die Umsätze etwas zurück, zumal ein erhoffter Großauftrag im Mai an einen Mitbewerber ging. Der Jahresüberschuss stieg dennoch durch verbesserte Margen gegenüber dem Vorjahr um 2 %. Im Unternehmensbereich Telematik verlief die Entwicklung besonders erfreulich: Ebit-Marge: +13 %, EbitDa-Marge: +14 %. Die Analysten sind positiv gestimmt. Für 2005 lauten die Empfehlungen viermal auf kaufen und lediglich einmal auf halten. ONLINE, Stand 18. Oktober 2005: Börsenwert: 129 Millionen, KGV: 16,6 (2006), Buchwert: 2,75, Cashflow: 1,45, aktueller Kurs: 8,80, 52-Wochen-Hoch/Tief: 10,45/5,35, Kursentwicklung seit Jahresanfang +25 % Dividende: 0,15 %, Dividendenrendite: 1,7 %. 2

3 Noch einige, um den Globus gespannte Stimmen bekannter Persönlichkeiten: Oleg Dorofejev, Generaldirektor Po Polyot, Russland: Durch vereintes Können gemeinsam wachsen das ist die Grundlage und Perspektive unserer erfolgreichen deutsch-russischen Kooperationen. Aivgdor Blasberger, Direktor Space Systems Operation ELOP Electro-Optics Industries Ltd., Israel: Das Joint Venture zwischen ELOP und OHB wird uns neue Märkte eröffnen. Lanfranco Zucconi, President Telematic Solutions S.p.A., Mailand: Wir profitieren von der langjährigen Erfahrung der OHB Teledata und ergänzen den OHB-Konzern durch unsere telematischen Anwendungen für die Sicherheit. Jerome B. Eisenberg, CEO Orbcomm Inc., Virginia, USA: Als strategischer Investor festigt OHB nicht nur unsere Position im Weltmarkt, sondern stärkt auch entscheidend unseren gemeinsamen Vertrieb in Europa. FORTEC AG, Landsberg am Lech, DE Dieter Fischer, CEO der vor 20 Jahren gegründeten Ingenieursfirma in den margenstarken Wachstumsnischen der Industrieelektronik, überzeugt die Investoren mit einer anschaulichen Präsentation unter dem Motto: Die Zukunft einer Erfolgsgeschichte. So selbstverständlich ist es in Zeiten abnehmender Zahlungsmoral und zunehmender Verschuldung schließlich nicht, dass ein Unternehmen seit 20 Jahren ununterbrochen schwarze Zahlen schreibt, ebenso lange ohne Bankverbindlichkeiten auskommt, einen positiven Cashflow erzielt, die Aktionäre seit zehn Jahren mit steigender Dividende erfreut und weiterhin auf sein bewährtes Geschäftsmodell setzt. FORTEC, Systemzulieferer für Gerätehersteller von industriellen High-Tech-Produkten, wirtschaftet erfolgreich, ohne den Betrieb ständig umstrukturieren und neu ausrichten zu müssen. Der 1992 begonnene Vertrieb von industriellen Einbaunetzteilen, das 1995 eröffnete Geschäftsfeld Flachbildschirme, der 1998 erfolgte Einstieg in Industrierechner- Lösungen erweisen sich als Garant für eine solide Ertragskraft mit langfristigen Wachstumspotenzialen. Stufenweise, auf Geschäftsmodell und Entwicklung angepasst, erfolgte auch die geografische Expansion: 1998 Österreich, 2000 Schweiz, 2002 Tschechien, 2004 Beneluxstaaten. Die Kundenliste ist imposant und zeigt das weit gespannte Spektrum der Marktdurchdringung an, angeführt von Siemens, Bosch, EADS, Roche, Fresenius, Qiagen, Liebherr, um nur einige zu nennen. Der FORTEC-Aktienkurs spiegelt die kontinuierlichen Aufwärtsentwicklung wider: Der Konzernumsatz stieg von 32,9 auf 34,8 und damit um 33 %. Der Jahresüberschuss erhöhte sich im Zeitraum von zwölf Monaten von 2,33 auf 2,68 Millionen. Die wichtigsten Kennziffern unter Nutzung der Datenbank von BÖRSE ONLINE, Stand 18. Okt. 2005: Börsenwert: 38,5 Mio., KGV: 23, Buchwert: 14,30, Cashflow: 0,91, aktueller Kurs: 42,30, 52-Wochen-Hoch/Tief: 44,75/22,45, Kursentwicklung seit Jahresanfang +49 %, Dividende: 0,75 %, Dividendenrendite: 1,8 %. Sparen ist heute überall angezeigt. Aber hier übertreibt FORTEC wohl etwas: Es gibt keine Präsentationsunterlagen. Dabei hätte eine Kopie der sich erfreulicherweise auf den Kern konzentrierenden zwölfseitigen Dokumentation für jeden Teilnehmer kein Loch in die Unternehmenskasse gerissen. Auch am Geschäftsbericht wird über Gebühr gespart: kein Inhaltsverzeichnis, kein Vorstandsbericht, keine vernünftige, überschaubare Struktur. Hier sind einige Hausaufgaben anzumahnen. Gut, dass die Ingenieursleistungen so hervorragend sind, um das Marketingdefizit mehr als nur wettmachen zu können! 3

4 Die Story einer unterbewertet erscheinenden Aktie: Value-Holdings AG, Augsburg, DE Laut BÖRSE ONLINE; Nr. 41/Oktober 2005, zählt die Value- Holdings AG zu den zehn deutschen am günstigsten bewerteten Unternehmen und ebenfalls dessen DAX-Beteiligung BMW. Warren Buffett hat bekanntlich an solchen Unternehmen seine helle Freude in diesem Falle allerdings zu niedrig marktkapitalisiert für ein Investment der Anlegerikone aus den USA. CEO Georg Geiger, gemeinsam mit der Kayenburg AG Veranstalter des 2. Augsburger Investment Forum, verstand es, die Zuhörer mit seiner packenden Präsentation zu begeistern keinerlei Ermüdungserscheinungen bei diesem letzten Auftritt in den frühen Abendstunden des 18. Oktober Was macht Value-Holdings besser als andere? Welche Unternehmensphilosophie steckt dahinter? Der Grundgedanke sind die fundamentalen Bewertungsmethoden für Wall Street von Benjamin Graham, dem berühmten amerikanischen Börsenexperten, und die strategische Ausrichtung von Warren Buffett. Es geht um die wertorientierte Vermögensanlage, um das Investieren statt Spekulieren. Dies zeigen die substanz- und ertragstarken Beteiligungen wie BMW, Altana, Schlott AS Creation, Einhell u. a. Gerade nach den bitteren Erfahrungen des dreijährigen Crash-Szenarios erscheint die Value-Strategie mehr als gerechtfertigt und für chancenorientierte Privatanleger auch nachvollziehbar. Bei der Auswahl der Beteiligungen wird die Erkenntnis praktisch umgesetzt, dass Unterbewertung das Ertragspotenzial erhöht und der innere Wert sich langfristig im Aktienkurs widerspiegelt. Value-Holdings sucht und kauft Unternehmen, die einfach zu verstehen sind, eine gesunde Bilanz aufweisen und über eine überdurchschnittlich hohe Cash-Position verfügen. Das KGV muss niedrig, das Eigenkapital und die Dividendenrendite sollen hoch sein. Favorisiert werden Unternehmen, die kompetent, ehrlich und erfahren sind, unternehmerisch denken und handeln, sich den Aktionären verpflichtet fühlen und eine leistungsabhängige Vergütung bezahlen. Die Value- Holdings AG sieht ihren Markt an der deutschen Börse. Von Aktien kommen letztlich nur 100 Titel in die engere Auswahl. Die AG hat sich auf zwei Geschäftsfelder spezialisiert, das Portfolio-Management und den Management-Service. Außer 2002 im Zuge des Crashszenarios konnte Value-Holdings Jahr für Jahr Erträge erzielt. Das Minus 2002 war erheblich niedriger als beim DAX erhöhten sich im Neun-Monats-Vergleich gegenüber 2004 die Umsatzerlöse von auf T. Dies sind mehr als +290 %! Das Bruttoergebnis wuchs von 177 auf 643 T, das Ebit von 196 auf 712 T, ebenfalls ein imponierender Anstieg um +263 %. ONLINE, Stand 18. Oktober 2005: Börsenwert: 9,15 Millionen, KGV: 8,9 (2006), Buchwert: 4,11 (deckt zu 85 % den aktuellen Kurs ab), Cashflow: 0,17, aktueller Kurs: 4,95, 52-Wochen-Hoch/Tief: 5,00/3,70, Kursentwicklung seit Jahresanfang +23 % Dividende: 0,10 %, Dividendenrendite: 2,0 %. Für die Unternehmensphilosophie von Value-Holdings scheinen einige Börsenweisheiten Pate zu stehen. Zuerst ein Blick in die Börsenpsychologie: Kaufen bei Angst, Verkaufen bei Hoffnung! In Anlehnung an Warren Buffett ist zu ergänzen: Kaufe nur, was substanzstark ist, was du kennst und verstehst! Dazu kommt der kaufmännische Leitgedanke: Im billigen Einkauf und im teuren Verkauf liegt der Gewinn. Beate.Sander@gmx.de 4

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