Unternehmens Investitionen

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1 Henry Schäfer Unternehmens Investitionen Grundzüge in Theorie und Management Zweite, überarbeitete Auflage mit 169 Abbildungen und 98 Tabellen Physica-Verlag Ein Unternehmen von Springer

2 Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis XIII Kapitel I Grundlagen zu Unternehmensinvestitionen 1 Was kennzeichnet eine Investition? 1.1 Ein Einstieg 1.2 Leistungswirtschaftlicher Ansatz 1.3 Finanzwirtschaftlicher Ansatz Die Rolle des neoklassischen Paradigmas Höhe und Dauer der Kapitalbindung Unsicherheit Zurechnungs- und Interdependenzprobleme Versunkene Kosten und Flexibilität 1.4 Neo-institutionenökonomische Sichtweise 2 Zentrale Unterscheidungen in Investitionsarten 3 Bedeutung des Entscheidungsmod,ells 4 Arten von Investitionsentscheidungen 5 Verfahren der Investitionsbewertung im Überblick 6 Vorgehensweise und Ausblick auf die folgenden Kapitel Kapitel II Statische Verfahren der Investitionsbewertung 29 1 Methodische Grundlagen 2 Kostenvergleichsrechnung 2.1 Zentrale Kostenkomponenten Durchschnittliche (kalkulatorische) Abschreibung Durchschnittliche (kalkulatorische) Zinsen 2.2 Methoden und Einsatzgebiete Auswahlprobleme: Gesamt- und Stückkostenvergleiche, kritische Menge Ersatzprobleme 2.3 Zusammenfassung und Kritik

3 VIII Inhaltsverzeichnis 3 Gewinnvergleichsrechnung Problematik der Gewinnvergleichsrechnung Verfahren der Gewinnvergleichsrechnung und Anwendung Erweiterungen Zusammenfassung und Kritik 55 4 Rentabilitätsrechnung Verfahrensweisen Zusammenfassung und Kritik 59 5 Amortisationsrechnung Verfahrensgrundlagen Durchschnittsverfahren Kumulationsverfahren Kritik 64 6 Methodenvergleich und Beurteilung statischer Verfahren 64 Kapitel III Zeit, Präferenzen und Kapitalmarkt 67 1 Methodische Grundlagen Das Zielsystem des Entscheidungsträgers Bedeutung und Dimensionen von Geldeinkommensströmen Einkommensströme und Zeitpräferenzen 74 2 Hypothese des vollkommenen Kapitalmarkts 79 3 Entscheidung über Konsum und Investition - F/s/rer-Separation Konsum und Sparen im Zwei-Perioden-Modell F/s/?er-Separation 88 4 Die finanzmathematische Behandlung von Zeit und Investition Zentrale Annahmen Besonderheiten der Datenermittlung Finanzmathematische Grundlagen Barwert, Gegenwartswert und Endwert Barwertermittlung und Eigenschaften von Zahlungsreihen Annuität Zusammenfassung 112 Kapitel IV Dynamische Verfahren der Investitionsrechnung Vermögenswertmethoden Kapitalwertmethode Kapitalwertbegriff und -funktion Vorteilhaftigkeitsvergleich mittels Kapitalwertkriterium 120

4 1 Inhaltsverzeichnis IX Rolle der Ergänzungsinvestition Annuitätenrechnung Methodik der Annuitätenrechnung Vorteilhaftigkeitsvergleich mittels Annuitätenmethode Vergleich von Kapitalwert- und Annuitätenmethode Bestimmung von Nutzungsdauer und Ersatzzeitpunkt Optimale Nutzungsdauer eines geplanten Investitionsobjekts Betrachtung einer einmaligen Investition - Grundmodelle Betrachtung von Investitionsketten Optimaler Ersatzzeitpunkt (Dynamische) Amortisationsrechnung Methodik der (dynamischen) Amortisationsrechnung Vorteilhaftigkeitsvergleich mithilfe der Amortisationsrechnung Rentabilitatsorientierte Bewertung (Methode des internen Zinsfußes) Methodische Grundlagen ökonomischer Gehalt Finanzmathematische Anmerkungen Anwendungsformen der Methode des internen Zinsfußes Bedeutung der Wiederanlageprämisse Alternative Renditemaße Initialverzinsung., Modifizierte Methode des internen Zinsfußes (ßa/dw/n-Methode) Zusammenfassende Beurteilung 167 Kapitel V Erweiterungen der dynamischen Verfahren Vollkommener Kapitalmarkt und sichere Erwartungen Berücksichtigung von Preisänderungen Realer versus nominaler Zinssatz Zahlungsströme und Preisniveauänderungen Kapitalwertmethode bei Zahlungsströmen in Fremdwährung Integration von Steuern Steuerbedingte Änderungen der Zahlungsreihe Steuerbedingte Änderungen des Kalkulationszinsfußes Nutzungsdauer im Grenzwertkalkül unter Berücksichtigung von Steuern Modifikationen der dynamischen Verfahren bei nicht flacher Zinsstrukturkurve Verlaufsformen und Erklärungen von Zinsstrukturkurven Theoretische Erklärungsansätze für Zinsstrukturkurven 186

5 Inhaltsverzeichnis Nicht flache Zinsstrukturkurve und finanzmathematische Konsequenzen Barwertbestimmung mithilfe von Forward Rates Barwertermittlung mittels (theoretischer) Spot Rates Barwertbestimmung mittels Zerobondabzinsungsfaktoren Unvollkommener Kapitalmarkt und sichere Erwartungen Fisher/Hirshleifer-ModeU Vermögensendwertmethode Vermögensendwert mittels Kontenausgleichsverbot Vermögensendwert mittels Kontenausgleichsgebot Methode der vollständigen Finanzpläne Entscheidung über Investitions-und Finanzierungsprogramme Klassische Vorgehensweise Dean-Modell Einblick und Kritik zu Modellen der linearen Programmierung 220 Kapitel VI Investitionsrechnung unter Unsicherheit bei Einzelinvestitionen Methoden der Praxis: Korrekturverfahren Methodische Grundlagen von Entscheidungen unter Unsicherheit Entscheidung bei Unsicherheit im engeren Sinne Minimax-Regel (Pessimismus-, Wa/d-Regel) Maximax-Regel (Optimismus-Regel) Hu/w/cz-Prinzip Lap/ace-Regel Savage/Niehans-Kriterium Entscheidungskriterien bei Risiko Erwartungswertkriterium (ju- oder ßayes-Kriterium) ßemou///-Prinzip Risikonutzenfunktion und Auswahlentscheidung Arten der Risikoneigung //o-prinzip Einige statistische Grundlagen Methodik des //o-prinzips Entscheidungstheorie und Investitionstheorie Unsicherheitsaufdeckende Verfahren Sensitivitätsanalyse Risikoanalyse Risikomanagement und Value at Risk-Modelle 274

6 Inhaltsverzeichnis Kapitel VII Risiko, Kapitalmarkt und Investitionsbewertung Portfolio Selection (Portfoliotheorie) Die Annahmen zur Bildung von Aktienportefeuilles Grundlegende statistische Zusammenhänge Drei zentrale Fallunterscheidungen Bestimmung des optimalen Portefeuilles Die Kurve der guten Handlungsmöglichkeiten" (Efficient Frontier) Separation von Portefeuillestruktur und Risikoneigung Alternativen und Erweiterungen Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ex ante-version des CAPM Universelle Separation und Marktportfolio Kapitalmarktlinie ( Capital Market Line") Wertpapiermarktlinie ( Security Market Line") Ex post-version des CAPM Kritik am CAPM Erweiterungsansätze Multi-Beta-CAPM Arbitrage Pricing Theory (APT) Kalkulationszinsfuß und CAPM CAPM und Methode des internen Zinsfußes Kapitalwertmethode und CAPM Kapitalstruktur als Grundlage des Kalkulationszinsfußes WACC-Ansatz Flows to Equity-Ansatz (FTE) Adjusted Present Value-Methode (APV) 342 Kapitel VIII Investitionstheorie und Realoptions-Ansatz Vorüberlegungen Finanzoptionen Begriffliche Grundlagen Determinanten des Optionspreises Theorie der Optionsbewertung Das Binomialmodell Das Black/ Scho/es-Modell (Contingent Claims-Analyse) Risikobewertung von Investitionsobjekten mittels Realoptions-Ansatz Zwei zentrale Gruppen von Realoptionen Realoptions-Ansatz Kapitalwertmethode und Realoptions-Ansatz 390

7 XII Inhaltsverzeichnis Analogie zwischen Finanzoptions- und Realoptions-Ansatz Bewertung von Realoptionen Investitionsregel im Realoptions-Ansatz Modellierung von Realoptionen - Verfeinerungen Kritik und Ausblick 404 Kapitel IX Investitionstheorie und Neo-Institutionenökonomik Vorüberlegungen Gleichgewichtstheoretische Grundlagen Elemente der Prinzipal-Agent-Beziehung Prinzipal-Agent-Beziehung und Investitionstheorie Ein konfliktfreies Grundmodell Moral Hazard und Investitionspolitik 416 Literaturverzeichnis 419 Stichwortverzeichnis 431