Portfolio-Management. Stefan Günther CyrusMoriabadi Prof. Dr. Jörn Schulte Dr. Hendrik Garz. Theorie und Anwendung. 5., überarbeitete Auflage

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1 Stefan Günther CyrusMoriabadi Prof. Dr. Jörn Schulte Dr. Hendrik Garz Portfolio-Management Theorie und Anwendung Unter Mitarbeit von: Milena Brütting Felix Luksch Eberhard Hausen 5., überarbeitete Auflage Frankfurt School Verlag

2 Inhalt Vorwort '. 5 1 Einleitung 13 Prof. Dr. Jörn Schulte/Dr. HendrikjGarz 2 Theorie des Portfolio-Managements Kurzer historischer Rückblick Homo Oeconomicus und die klassische Kapitalmarkt- Theorie Riskante Investitionen und das Entscheidungsproblem der Portfolio-Theorie Grundlegende Zusammenhänge Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Die Suche nach dem optimalen Portfolio ' Der rationale" Investor Individuelle Portfolio-Auswahl Portfolio-Auswahl bei Existenz einer risikolosen Geldanlage Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Bewertung im Marktgleichgewicht Das CAPM Arbitrage-Pricing-Theory (APT) Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Effiziente Märkte Operationale Effizienz Informationseffizienz Bewertungseffizienz Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Behavioral Finance - Mehr als Angst und Gier Einführung Heuristiken - Zur Problematik vereinfachter Entscheidungsregeln 109

3 2.3.3 Erfolg ist relativ - Framing, mentale Konten und Referenzpunktdenken Neubewertung der Effizienzmarkthypothese und Schlussfolgerungen für die Praxis des Portfolio- Managements Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Turbulenzen und Chaos an'den Finanzmärkten 141 Stefan Günther 3 Asset Allocation Grundüberlegungen Aufgabenstellung und Struktur der Asset Allocation Aktives versus passives Portfolio-Management Kosten- und Losgrößenprobleme Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Strategische Asset Allocation Zur Bedeutung der langfristigen Anlagepolitik Erarbeitung des Anlegerprofils Erstellung des Marktprofils Charakteristika von Geldmarkt-, Renten- und Aktienanlagen Risiko und Ertrag an realen Kapitalmärkten Bedeutung des Anlagehorizonts für die Anlagepolitik Zusammenführung von Anleger-und Marktprofil Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Taktische Asset Allocation Grundgedanken zum aktiven Portfolio-Management Ermittlung von Ertrags- und Risikoschätzern Ertragsschätzer Risikoschätzer Asset-Klassen-Allocation 227

4 Beurteilung der relativen Vorteilhaftigkeit anhand von Bewertungskennzahlen Konjunkturzyklische Einschätzung der Attraktivität von Asset-Klassen Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Länder-, Sektor- und Währungs-Allocation Länder- und Sektor-Allocation Währungs-Allocation Einzelwertauswahl Portfolio-Optimierung Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Ergänzende moderne Ansätze der Asset Allocation Dynamische Asset Allocation und benchmarkunabhängige" Strategien Multi Asset Allocation Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Erfolgsfaktoren und Fazit 282 Cyrus Moriabadi 4 Derivate und Portfolio-Insurance Vom Aufstieg und der Rolle von Derivaten im Portfolio-Management Portfolio-Insurance _ Grundidee und Ziel des Konzeptes Asymmetrie als Grundlage des Konzeptes Bedeutung der instrumenteilen Eigenschaften von Optionen Bedeutung von Bewertungsmodellen Zusammenfassung und Ärbeitsaufgaben Zur Gestalt von Derivaten oder: Strukturierte Produkte Absicherungsstrategien für Aktien-Portfolios Grundüberlegungen Stop-Loss-Strategie 322

5 10 Inhalt Klassische Strategie: der Protective Put Portfolio-Insurance mit Calls Synthetischer Put Dynamische Verfahren der Formelanlageplanung Kasse-Short-Put-Switch Bedeutung und Strategien der Portfolio-Insurance bei Bonds Gewachsene Bedeutung der Bond-Insurance Instrumente und Strategien bei der Bond-Absicherung Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben 361 Cyrus Moriabadi 5 Messung und Analyse der Performance von Finanzportfolios Bedeutung und Aufgabenstellung Performance-Messung Eindimensionale Erfolgsmaße Die Basisformel Die mehrjährige Betrachtung von Performance Die wertgewichtete Performance-Messung (Interner Zinsfuß) Die zeitgewichtete Performance-Messung Näherungsverfahren zur zeitgewichteten Performance- Messung Der Bezugspunkt persönliche Benchmark" Zweidimensionale Erfolgsmaße Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Performance-Attribution.' Können, Glück und Zufall' Erfolgsquellenanalyse Grundlagen und Zielsetzung Performance-Zerlegung nach Entscheidungsebenen Methodische Besonderheiten 415

6 Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Performance Presentation Standards Besondere Aspekte bei der Erzielung und Analyse von Performance Zusammenfassung und Arbeitsaufgaben Anhang ^ : Symbolverzeichnis Literaturverzeichnis Stichwortverzeichnis Kurzbiographien der Autoren 477