COSI Credit Linked Note mit Referenzanleihe Leistung schafft Vertrauen
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- Ursula Krause
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1 COSI Credit Linked Note mit Referenzanleihe Leistung schafft Vertrauen IB Financial Products Februar 2015
2 Seite 2 CLN bieten zurzeit mehr als herkömmliche Obligationen Sie suchen nach einer Alternative zu herkömmlichen Obligationen oder möchten die Rendite Ihres Bondportfolios optimieren Der Kreditderivatemarkt bietet hierzu interessante Möglichkeiten Im Vergleich zu einem herkömmlichen Obligationeninvestment können sich u.a. folgende Vorteile ergeben: Erweiterung des Anlageuniversums, da bestimmte Bonds nicht in der gewünschten Währung verfügbar sind Mehrrendite im Vergleich zu herkömmlichen Obligationen dank einer positiven CDS-Basis
3 Seite 3 Einfache Funktionsweise COSI Credit Linked Notes kennzeichnen sich durch einen festen Coupon und eine Rückzahlung zum Nennwert. Sie beziehen sich auf einen Referenzschuldner, dessen Zahlungsfähigkeit für die Zahlung des festen Coupons bzw. die Rückzahlung des Nennwerts massgeblich ist. Sollte während der Laufzeit kein Ausfall- bzw. Rückzahlungsereignis in Bezug auf die Referenzanleihe eintreten, erhält der Kunde den festen Coupon und die Rückzahlung zum Nennwert. Durch die Hinzunahme des COSI -Mechanismus wird das Vontobel- Emittentenrisiko nahezu eliminiert.
4 Seite 4 Rückzahlung, wenn es zum Ausfall kommt Vorzeitige Rückzahlung im Falle eines Ausfall- bzw. Rückzahlungsereignisses in Bezug auf die Referenzanleihe Bei Feststellen des Ausfall- oder eines Rückzahlungsereignisses in Bezug auf die Referenzanleihe erfolgen ab diesem Zeitpunkt keine weiteren Zahlungen aus dem strukturierten Produkt publiziert Vontobel (Emittentin) ein Ausfall- oder Rückzahlungsereignis in Bezug auf die Referenzanleihe innerhalb von 5 Bankarbeitstagen bestimmt die Berechnungsstelle nach ihrem alleinigen Ermessen den prozentualen Rückzahlungsfaktor wird das strukturierte Produkt am Barrückzahlungstag zum Liquidationsbetrag zurückbezahlt
5 Seite 5 Erweiterung des Anlageuniversums Viele interessante Schuldner begeben Obligationen nicht in der vom Investor gewünschten Währung (z.b. sind für viele US-Schuldner keine CHF-Obligationen verfügbar) Viele Investoren sind nicht bereit das Währungsrisiko zu tragen Währungshedge bedeutet zusätzlichen Aufwand und Kosten COSI Credit Linked Notes machen durch den Verkauf eines CDS in der gewünschten Währung (währungsgesichert) interessante Schuldner in der vom Investor gewünschten Währung auf einfache Weise zugänglich Dadurch erweitert sich das Anlageuniversum vieler Investoren
6 Seite 6 Mehrrendite im Vergleich zu herkömmlichen Obligationen Voraussetzung für eine Mehrrendite ist, dass eine (deutlich) positive CDS-Basis beim jeweiligen Schuldner existiert CDS-Basis = CDS-Spread Asset Swap Spread (Definitionen siehe nächste Folie) Sollte die CDS Basis deutlich positiv sein, kann über eine COSI Credit Linked Note eine höhere Rendite erzielt werden als mit einem herkömmlichen Bondinvestment
7 Seite 7 Definitionen Als Credit Default Swap Spread, kurz CDS-Spread, bezeichnet man die Ausfallprämie (Versicherungsprämie) bei einem CDS-Kontrakt, die als Ausgleich für die Übernahme des Ausfallrisikos einer Kreditschuld gezahlt wird. Der CDS-Spread wird seitens des Sicherungsnehmers an den Sicherungsgeber entrichtet. Für seine Höhe ist das Risikopotenzial des Schuldners massgeblich. Ausgedrückt werden sie üblicherweise in Basispunkten p.a. Als Asset Swap Spread bezeichnet man den Spread (die Differenz) über LIBOR, den der Fixed-Rate-Zahler in einem Asset Swap erhält. - Asset Swap = Bond + Interest Rate Swap - Fixed Rate Zahler zahlt Coupons aus dem Bond und erhält LIBOR + x, wobei x den Asset Swap Spread darstellt Alternativ: asset swap spread: bond yield swap rate
8 Seite 8 Gründe für eine positive CDS Basis (1) CDS cheapest to deliver Option: Bei einem CDS hat der Versicherungskäufer im Fall eines Kreditereignisses eine Lieferoption. Er kann die günstigste Anleihe aus einem Basket von lieferbaren Anleihen liefern. Daher ist es wahrscheinlich, dass der Versicherungsverkäufer die unattraktivste Anleihe erhält. Dafür muss er mit einer höheren Prämie entschädigt werden, was die CDS-Basis erhöht. Die CDS Prämie kann nicht unter 0 gehen: Asset swap levels für Schuldner mit hoher Qualität (z.b. AAA) können unter LIBOR liegen. CDS-Prämien können nicht negativ sein. Das erhöht die CDS-Basis. CDS Restructuring - technical default: Risiko, dass die rechtliche Struktur der Transaktion bei CDS einen Default auslösen, beim Cash-Bond aber kein Default- Ereignis eintritt. CDS-Versicherungsverkäufer müssen dann zahlen, obwohl kein vollständiger Default eingetreten ist. Für dieses Risiko müssen Sie entschädigt werden, was die CDS-Basis erhöht.
9 Seite 9 Gründe für eine positive CDS Basis (2) CDS Versicherungsverkäufer garantiert Par Amount: Anleihen können durch gestiegene Zinsen oder höhere Credit Spreads nach Emission unter Pari fallen. Der CDS-Versicherungsverkäufer garantiert aber den Par Amount - für dieses höhere Risiko muss er entschädigt werden, was die CDS-Basis erhöht. Schwierigkeit beim Shorten von Cash Bonds: Wenn z.b Banken ihre Kredit- Portolios absichern wollen, erfolgt dies zumeist über CDS, da es schwierig und teuer ist, Bonds zu «shorten» (illiquider Repo-Markt). Das erhöht die Nachfrage nach CDS und treibt die CDS-Prämie bzw. die CDS-Basis nach oben Emission von Convertible Bonds und Kauf von CDS durch Hedge Fonds: Hedge Fonds kaufen Convertible Bonds, um günstig an Aktienmarktvolatilität zu gelangen. Um nur dieses Risiko zu erhalten, hedgen sie u.a. auch das Kreditrisiko des Emittenten mittels CDS. Das erhöht die Nachfrage, die CDS Prämien und die CDS Basis. Allgemein: Angebot und Nachfrage
10 Seite 10 Rechtlicher Hinweis Diese Publikation dient lediglich der Information und stellt keine Anlageempfehlung oder Anlageberatung dar und beinhaltet weder eine Offerte noch eine Einladung zur Offertenstellung. Sie ersetzt nicht die vor jeder Kaufentscheidung notwendige qualifizierte Beratung, insbesondere auch bezüglich aller damit verbundenen Risiken. Diese Publikation wurde von der Organisationseinheit Financial Products & Distribution unseres Instituts erstellt und ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse. Die Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse der Schweizerischen Bankiervereinigung finden auf die vorliegende Publikation keine Anwendung. Inhalte dieser Publikation, welche auf andere Vontobel-Organisationseinheiten bzw. Drittparteien zurückgehen, sind per Quellenangabe als solche gekennzeichnet. Die rechtlich massgebliche Produktdokumentation (Kotierungsprospekt) besteht aus dem definitiven Termsheet mit den Final Terms und dem bei der SIX Swiss Exchange registrierten Emissionsprogramm. Diese sowie die Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel» können unter oder bei der Bank Vontobel AG, Financial Products, CH-8022 Zürich (Tel. +41 (0) ) kostenlos bezogen werden. In der Vergangenheit erzielte Performance darf nicht als Hinweis oder Garantie einer zukünftigen Performance verstanden werden. Strukturierte Produkte gelten nicht als kollektive Kapitalanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen deshalb nicht der Bewilligung und der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA. Die Werthaltigkeit von strukturierten Produkten kann nicht nur von der Entwicklung des Basiswertes, sondern auch von der Bonität des Emittenten abhängen. Der Anleger ist dem Ausfallrisiko des Emittenten/Garantiegebers ausgesetzt. Diese Publikation und die darin dargestellten Finanzprodukte sind nicht für Personen bestimmt, die einem Gerichtsstand unterstehen, der den Vertrieb der Finanzprodukte oder die Verbreitung dieser Publikation bzw. der darin enthaltenen Informationen einschränkt oder untersagt. Alle Angaben erfolgen ohne Gewähr. Februar 2015 Bank Vontobel AG. Alle Rechte vorbehalten.
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