Marktkommentar Zinsen Euro-Zone

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1 Ausblick auf die Finanzmärkte

2 Marktkommentar Zinsen Euro-Zone Kurzfristige Zinsen Eurozone 6,0 3M - Euribor Die Geldmarktzinsen der Eurozone dürften noch über einen längeren Zeitraum im negativen Bereich verharren. Die Geldpolitik der EZB könnte aufgrund der letzten Ereignisse (Brexit) sowie der weiter schwachen Wirtschaftsdaten noch expansiver werden. 0,0 Die Wirtschaftsdaten für Europa dürften sich nach der jüngsten Brexit-Entscheidung eintrüben. - Auch die Inflationsrate verharrt nach wie vor im Bereich nahe Null und ist damit meilenweit vom EZB-Ziel von 2 % entfernt. Die EZB will mit allen Mitteln die Liquidität/Stabilität der Finanzmärkte aufrechterhalten. Langfristige Zinsen Euro-Zone ,00 % 0,00 % 0,286 % unter Null EZB-Leitzins 3-Monats-Euribor Renditen J Euro - Staatsanleihen Die dramatischen Ereignisse um den Ausstieg Großbritanniens aus der EU haben erstmals in der Geschichte die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen in den negativen Bereich und somit erneut unter unsere bandbreite gedrückt. Wir sehen uns somit gezwungen, unsere Quartalsaussichten nach unten anzupassen (von 0,00 % bis 0,75 % auf -0,25 % bis 0,25 %). Gründe für die derzeit negativen Zinsen im -JahresBereich sind: 0,0 - Massive Anleihekäufe der EZB im Rahmen ihres QEProgramms. Die europäische Wirtschaft dürfte unter den Folgen des Brexit-Votums leiden. Vor kurzem wurden auch die Wachstumsprognosen für die Weltwirtschaft nach unten revidiert. Wir möchten in diesem Kontext auf die Irrationalität der europäischen Rentenmärkte hinweisen, die eine seriöse Zinsprognose nicht mehr zulassen. Rendite J Bund ,0 % 0,25 % 0,25 %

3 Marktkommentar Zinsen USA Kurzfristige Zinsen USA 7,0 3M - USD - Libor 6,0 Die von uns erwartete Zinserhöhung im zweiten Quartal blieb aufgrund schwächerer Wirtschaftsdaten und der Unsicherheit vor der britischen Volksabstimmung aus. Das Ergebnis dieses Referendums könnte die durchaus angebrachte Zinserhöhung weiter aufschieben. Wir rechnen somit im dritten Quartal mit keinem Zinsschritt der Fed. 0,0-02 Zuletzt blieb auch der Stellenzuwachs in der USIndustrie deutlich unter den Erwartungen. Zunehmende globale Unsicherheiten (politische Lage in Europa, angeschlagener Finanzsektor in China) belasten auch die US-Wirtschaft. FED Funds (US-Leitzins) ,25 % 0,50 % 0,25 % 0,50 % 0,646 % 0,60 % 0,85 % 3-Monats-Libor Die Fed möchte keine stärkere Aufwertung des USDollar zum Euro zulassen. Auch in den USA bleibt der Inflationsdruck vorerst moderat. Aber: Die Arbeitslosigkeit befindet sich dennoch auf einem historisch sehr niedrigen Niveau und könnte der Auslöser für eine Zinserhöhung gegen Jahresende sein. Langfristige Zinsen USA 02 6,0 Renditen J US - Treasuries 5,5 Entgegen unseren Erwartungen kam es auch bei den Renditen langfristiger US-Staatsanleihen zu einem Rückgang unter unsere bandbreite. Die erneute Verschlechterung der globalen Wachstumsaussichten veranlasst uns auch hier, unsere Zinsprognosen mehr oder weniger deutlich auf 1,40 % bis 0 % zu senken (von 1,75 % bis 2,50 %). 4,5 3,5 2,5 1,5 Die globalen politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten sollten die schon lange erwartete Zinstrendwende in den USA weiter aufschieben. Der starke Renditerückgang sowohl in Europa und in Japan wirkt sich auch zinsdämpfend auf die USA aus, deren Staatsanleihen auf dem aktuellen Renditetief immer noch einen hohen relativen Renditevorteil bieten. US-Staatsanleihen bieten trotz des historisch niedrigen Niveaus noch eine deutlich höhere Realrendite als ihre europäischen Pendants. J. Treasuries ,4697 % 1,40 % 0 %

4 Marktkommentar US-Dollar US-Dollar 1,7 EUR/USD 1,6 Entsprechend unserer Erwartung verblieb der USDollar trotz der hohen Volatilität an den Finanzmärkten in der von uns prognostizierten Bandbreite und zeigte zuletzt wieder eine Tendenz zur Stärke, die sich auch im dritten Quartal fortsetzen sollte. Wir belassen aber unsere Bandbreite bei 1, bis 1, zum Euro. 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 0,9 0,8 Die durch den Volksentscheid der Briten für einen EUAustritt verschärfte politische Uneinigkeit schwächt die Position der EU und sollte zudem einen wachstumsdämpfenden Effekt auf die europäische Wirtschaft haben. Infolgedessen sollte auch die EZB eine noch expansivere Geldpolitik betreiben und somit die Attraktivität des Euro bei Investoren mindern. Der US-Dollar bietet weiterhin in allen Laufzeiten einen Renditevorteil gegenüber dem Euro und bleibt somit eine attraktive Anlagewährung. Die Stärke des US-Dollar zeigt sich auch darin, dass er zuletzt trotz ausgebliebener Zinserhöhung zum Euro gewinnen konnte. Aber: Auch die Fed wird mit einem weiteren Aufschub der schon angedeuteten Zinserhöhungen eine stärkere Aufwertung des US-Dollar verhindern. EUR/USD , 1, 1,

5 Marktkommentar Gold Gold Gold in USD Nachdem sich die Rahmenbedingungen für Gold im zweiten Quartal deutlich verbessert haben, erwarten wir auch im dritten Quartal eine Fortsetzung des Aufwärtstrends. Wir erhöhen unsere bandbreite auf bis USD (von 1.0 bis 1.350) Das zinslose Gold profitiert von einer noch expansiveren Geldpolitik der Notenbanken (insbes. vom Ausbleiben der schon lange erwarteten US-Zinserhöhung). Auch die Tendenz zu negativen Geld- und Kapitalmarktzinsen erhöht die Attraktivität von Gold Goldpreis in USD , Gold profitiert im aktuellen Umfeld von der global gestiegenen Unsicherheit (Brexit, Terror, ) und kennt im Gegensatz zu vielen anderen Anlagemöglichkeiten kein Bonitätsrisiko. Historisch ist in der zweiten Hälfte des dritten Quartals mit steigenden Goldkursen zu rechnen. Auch die starke Erholung des Ölpreises wirkt aufgrund der hohen Korrelation positiv auf Gold. Mittelfristig ist keine steigende Goldproduktion zu erwarten. Gold befindet sich mittlerweile charttechnisch in einem eindeutigen Aufwärtstrend. Aber: Einzig und allein die noch sehr niedrigen Inflationsraten sprechen gegen einen schnellen Goldpreisanstieg.

6 Marktkommentar Aktien Aktien EuroStoxx 50 - Europa Die von uns für das zweite Quartal erwartete Konsolidierung der Aktienmärkte ist eingetreten und ist zuletzt durch die Konsequenzen der Brexit-Abstimmung in Europa sogar noch stärker ausgefallen als prognostiziert. Aufgrund der Turbulenzen und des Volatilitätsanstiegs in Europa sehen wir uns gezwungen, die bandbreite für den Eurostoxx 50 auf bis (von bis 3.200) zu reduzieren. Für USAktien bleibt die für das dritte Quartal unverändert bei bis Aktien sind im jetzigen Umfeld nach wie vor die attraktivste Anlageklasse, da immer mehr Anleihen eine negative Rendite aufweisen. Wir sehen trotz der aktuell unsicheren Lage keine Gefahr eines stärkeren Einbruchs, da weltweit nicht Euphorie, sondern eher Skepsis dominiert. S&P USA US-Aktien: Gelten global als eine Art safe haven im Aktienbereich. Bieten aber durch die erwartete Dollarstärke nur begrenztes Aufwärtspotenzial, weil nach wie vor mit keinem Gewinnwachstum gegenüber dem Vorjahr zu rechnen ist. Weisen derzeit eine deutlich höhere Bewertung als europäische Aktien auf. Europäische Aktien: Sind derzeit in der Bewertung deutlich günstiger als US-Aktien. Profitieren aufgrund des hohen Exportanteils von einer tendenziell schwächeren europäischen Gemeinschaftswährung. Werden aber von der deutlich gestiegenen politischen Unsicherheit in Europa belastet. Befinden sich im Gegensatz zu den US-Werten charttechnisch im Abwärtstrend EuroStoxx , S&P ,

7 Privatkunden Veranlagung Tirolinvest Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. Sparkassenplatz 1, 6020 Innsbruck Telefon: +43 (0) Telefax: +43 (0) Diese Unterlage ist weder ein Anbot noch eine Einladung zur Anbotsstellung zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren. Sie dient als zusätzliche Information für unsere Anleger und basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss am 1. Juli 20. Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung zu. Obwohl wir die von uns beanspruchten Quellen als verlässlich einstufen, übernehmen wir für die Vollständigkeit und Richtigkeit der hier wiedergegebenen Informationen keine Haftung. Tirolinvest wird in Österreich von der Finanzmarktaufsicht (FMA), OttoWagner-Platz 5, 90 Wien, beaufsichtigt. Quelle der Grafiken: Bloomberg Foto Titelseite: Patrick Centurioni