Wirtschaftsausblick Christian H. Keller Leiter Wealth Services

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1 Wirtschaftsausblick 2019 Christian H. Keller Leiter Wealth Services

2 Agenda Rückblick auf die Prognosen vom Juli 2018 Prognosen 2019 Grundszenario Handelskonflikt Vorlaufindikatoren Zusammenfassung der Prognosen Fragen Seite 2

3 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Inflation Schweiz: Steigt weiter leicht an Zinsen: Leichtes Ansteigen der CHF Kapitalmarktzinsen Schweizer Wirtschaft: anhaltend starkes Wachstum Aktienmarkt Schweiz: Wiederanstieg des SPI EUR/CHF: zwischen 1.15 und 1.20 USD: Wird gegenüber dem EUR stark bleiben Seite 3

4 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Seite 4

5 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) USA Staatsanleihen Deutsche Bundesanleihen Schweizer Eidgenossen Quelle: Zuger Kantonalbank, Bloomberg Seite 5

6 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Quelle: Thomson Datastream, Wellershoff & Partners Seite 6

7 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Quelle: Telekurs Seite 7

8 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Quelle: Telekurs Seite 8

9 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Quelle: Telekurs Seite 9

10 Rückblick Prognosen 2018 (Juli 2018) Inflation Schweiz: Steigt weiter leicht an Zinsen: Leichtes Ansteigen der CHF Kapitalmarktzinsen Schweizer Wirtschaft: anhaltend starkes Wachstum Aktienmarkt Schweiz: Wiederanstieg des SPI EUR/CHF: zwischen 1.15 und 1.20 USD: Wird gegenüber dem EUR stark bleiben Seite 10

11 Prognosen 2019 Seite 11

12 Eintrittswahrscheinlichkeit Prognosen 2019 Einflussfaktoren auf die Finanzmärkte hoch D. Trump beschädigt Sentiment durch Verhalten Weitere Akzentuierung Handelskonflikte Abschwächung Vorlaufindikatoren Gewinnwachstum Unternehmen schwächt sich massiv ab Aufhebung Negativzinsen Kapitalmarktzinsen steigen aufgrund höherer Inflation an tief Auswirkungen auf Finanzmärkte hoch Seite 12

13 Handelskonflikte US-Strafzölle gegen China 3 Mrd. USD Gegenwert 34 Mrd. USD Gegenwert* 16 Mrd. USD Gegenwert* 20 Mrd. USD Gegenwert* Bisher Zölle auf Produkte im Umfang von rund 73 Mrd. USD *ab angedroht auf 25% - aktuell sistiert (Begründung: «unfairer Umgang Chinas mit amerikanischen Technologien und geistigem Eigentum» -> Section 301 of 1974 Trade Act) Quelle: NZZ Seite 13

14 Handelskonflikte US-Strafzölle gegen China Quelle: Morgan Stanley Seite 14

15 Handelskonflikte US-Strafzölle gegen China - Auswirkungen Quelle: Morgan Stanley Seite 15

16 Jul 2017 Aug 2017 Sep 2017 Okt 2017 Nov 2017 Dez 2017 Jan 2018 Feb 2018 Mrz 2018 Apr 2018 Mai 2018 Jun 2018 Jul 2018 Aug 2018 Sep 2018 Vorlaufindikatoren Frühindikatoren der globalen Industrieentwicklung Werte >50 deuten auf eine Expansion hin, Werte <50 auf eine Kontraktion Jul 17 Aug 17 Sep 17 Okt 17 Nov 17 Dez 17 Jan 18 Feb 18 Mrz 18 Apr 18 Mai 18 Jun 18 Jul 18 Aug 18 Sep 18 Global Schweiz Eurozone Deutschland Grossbritannien USA Japan Schwellenländer China Brasilien Quelle: Zuger Kantonalbank, Bloomberg Seite 16

17 Vorlaufindikatoren Einkaufsmanagerindizes Expansion 70 Global PMI Comp Eurozone PMI Comp US PMI Comp Schweiz PMI Comp Kontraktion 35 Quelle: Zuger Kantonalbank, Bloomberg Seite 17

18 Prognosen 2019 Zinsen von 10 jährigen Staatsanleihen USA Staatsanleihen Deutsche Bundesanleihen Schweizer Eidgenossen Quelle: Zuger Kantonalbank, Bloomberg Seite 18

19 Prognosen 2019 Grundszenario Makro (12 Monate) USA: BIP-Wachstum für Q mit 3.5% (ann.) sehr stark. Vorlaufindikatoren deuten weiterhin überdurchschnittliches Wirtschaftswachstum an. Der Höhepunkt in der Geschäftsstimmung scheint jedoch hinter uns zu liegen. ISM Manufacturing im 59.3 und damit über den Erwartungen Arbeitsmarkt entwickelt sich weiterhin dynamisch, Arbeitslosigkeit im Oktober bei 3.7%. Lohnwachstum bleibt verhalten. Trump sorgt mit erratischer Handelspolitik weiterhin für Unruhe. Europa: BIP-Wachstum Jahreswachstumsrate auf 2.5% Inflation im Mai auf 1.9% J/J (Gesamtinflation). EZB: Kaufprogramm dürfte Ende Jahr auslaufen. EMMA: China vorerst stabil. Die Behörden nutzen die gute Weltkonjunktur um die Verschuldung des Privatsektors und des Finanzsystem in den Griff zu kommen. Die Wachstumskosten dieser Politik waren bisher moderat. Frage bleibt, ob ein grösserer Wachstumseinbruch in Kauf genommen würde. Gute globale Konjunktur unterstützen EMMA trotz Handelskstreitigkeiten. Schweiz: Die Vorlaufindikatoren haben sich jüngst auf hohem Niveau halten können. Inflation im November bei 0.9% J/J. Seite Dezember 2018

20 Prognosen 2019 Grundszenario Zentralbanken (12 Monate) Fed: Arbeitsmarkt auf Track, Wachstum solide. 1 weitere Zinserhöhungen werden bis Jahresende 2018 erwartet. Aktuelles Zinssatz-Band: %. Dot Plot: Median bei 2.375% Ende 2018 (Implied Fed Funds Target Rate) Inflation in zweiter Jahreshälfte wieder rückläufig. Kerninflation 1.8% im Juni 2018, Gesamtinflation 2.1%. Die Folgen von Trumps Handelspolitik sorgen für geldpolitische Unsicherheit. Fed Chef Powell Ende November zurückhaltender EZB: Anleihekaufprogramm (30 Milliarden / Monat) läuft Ende September aus. Zinsen bleiben tief Aufgrund Ende der Amtszeit von M. Draghi ist mit eine Abkehr der Negativzinsen zu rechnen SNB : SNB Kommunikation unterstreicht weiterhin den Status Quo. Dabei gibt es genügend Gründe, die für eine Abkehr der Negativzinsen sprechen (Ungleichgewichte am Immobilienmarkt, Inflation, negative Realzinsen) Seite Dezember 2018

21 Prognosen 2019 Grundszenario Währungen (12 Monate) Grundsatz CHF wieder überbewertet. Kaufkraftparität ggü. EUR liegt bei 1.19 USD Nach der jüngsten Aufwertung ist der USD wieder gegenüber vielen Währungen überbewertet. Der USD liegt im Spannungsfeld zwischen der graduellen Normalisierung der Geldpolitik weltweit und weiteren Zinsanstiegen in den USA. Einfluss von Zöllen auf Währungen unklar. EUR EUR sollte aufgrund der politischen Ereignisse, des soliden Wachstums, der tiefen Inflation, der Bewertung und der Tendenz der EZB zum Tapering stärker werden. Politische Risiken könnten die Gemeinschaftswährung immer wieder kurzfristig belasten. Seite 21

22 Prognosen 2019 Mögliche Störfaktoren 1. Eintrübung der Stimmungsindikatoren aufgrund politischer Spannungen: Delta zu Grundszenario: Zinsrückgang und schwache Aktienmärkte / Gold stark / USD stark / US Aktien (defensiv) kurzfristig stark 2. Aufhebung der Interventionen/Negativzinsen durch die SNB: Erholung in der Eurozone, und die Verpflichtung zur langfristigen Sicherstellung der Preisstabilität (aktuell steigende Inflation) führen zu einer Abkehr der expansiven Politik -> Gefahr einer neuen Erstarkung des CHF Prob. Mittel Prob. Mittel Seite 22

23 Prognosen 2019 Inflation Quelle: Thomson Datastream, Wellershoff & Partners Seite 23

24 Prognosen 2019 Wachstum Quelle: Thomson Datastream, Wellershoff & Partners Seite 24

25 Zusammenfassung Inflation Schweiz: Steigt weiter leicht an Zinsen: Leichtes Ansteigen der CHF Kapitalmarktzinsen Schweizer Wirtschaft: stabiles, leicht rückgängiges Wachstum Aktienmarkt Schweiz: Wiederanstieg des SPI (6 Monate) EUR/CHF: eher starker CHF USD: Wird weiterhin gegenüber dem EUR stark bleiben Seite 25

26 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

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