VP Bank Market Update Call

Transkript

1 Group Investment Product & Market Management 7. Juli 2016 VP Bank Market Update Call Bernd Hartmann Head Group Investment Research

2 Agenda Unterschiedliche Erholungstendenzen nach dem Brexit Positionierung innerhalb des Aktienmarktes Ausblick auf die kurzen und langen Zinsen Edelmetalle als Profiteur 2

3 Aktuelle Markteinschätzung - Überblick Währungen und Geldmarkt Juni Juli Juni Juli Anleihen (Total Return) Währungen Hochverzinsliche Anleihen EUR/USD High Yield EUR/CHF USD/CHF Anleihen Schwellenländer GBP/CHF Hartwährungsanleihen USD/JPY Lokalwährungsanleihen AUD/USD USD/SGD Aktien USD/RUB Schweiz Leitzinsen Europa Schweiz -0.75% Nordamerika Europa (EWU) 0.00% Pazifik USA 0.50% Schwellenländer Anleihen (Renditeentwicklung) Alternative Anlagen Investment Grade Staatsanleihen Rohstoffe Schweiz neu Rohöl Europa neu Gold USA neu Immobilienaktien Private Equity Investment Grade Unternehmensanleihen Wandelanleihen Schweiz neu Hedgefonds Europa neu USA neu Quelle: VP Bank 3

4 Stark unterschiedliche Erholungstendenzen Performance ausgesuchter Anlageklassen seit dem Brexit-Entscheid Performance seit Brexit Erholungstendenzen in den 20% «Risky Assets», während «sichere Häfen» weiterhin 15% «sichere Häfen» gesucht waren 10% 5% 0% -5% -10% -15% «Risky Assets» «Sonderfall» britische Aktien Hinter der Erholung dürfte nicht die Aussicht auf ein zweites Votum oder die zeitliche Verzögerung beim Austritts-gesuch stecken Kursreaktion Ergebnis von Unterstützungserklärungen der Notenbanken, Reinvestitionen und Erwartung eines «Soft Brexit» 4

5 Aktienmärkte: Brexit-Kater dauert nur kurz an Folgt nun der Übergang zu business as usual? Regional unterschiedliche Tendenzen der Börsen Die Gegenbewegung dürfte 115 weitestgehend abgeschlossen sein UK USA Europa Italien Spanien Fundamental limitiert das schwache Gewinnwachstum das Potenzial Die politische Unsicherheit bleibt hoch. Unzufriedenheit der Bürger ist nicht ein rein britisches oder europäisches Phänomen Aufgrund des Anlagenotstandes bleiben Aktienmärkte gut unterstützt Wir empfehlen keine zu aggressive Positionierung 5

6 Auf die richtige Positionierung kommt es an Handlungsempfehlungen innerhalb der Aktienallokation UK: Large Caps vs. Small & Mid Caps In Grossbritannien empfehlen 160 wir auf ausgesuchte, exportorientierte Blue Chips zu 150 setzen. Alternativ FTSE UK Large Caps UK Small & Mid Caps Die grössten Verlierer zu kaufen erachten wir als nicht interessant. Britische Finanzwerte sind uns zu risikoreich Selektive Einstiegschancen bestehen bei Aktien die (zu) stark auf den Brexit reagiert haben Innerhalb Europas bevorzugen wir Kerneuropa vs. Peripherie. Wir empfehlen eine Übergewichtung von Schwellen- vs. Industrieländer 6

7 Anhaltende Unsicherheiten belasten Zinsausblick Wenig Anzeichen für einen Renditeanstieg Zinsdifferenz Spanien vs. Deutschland Aufgrund der unklaren 180 Auswirkungen des Brexit- Entscheides wird die Fed mit 160 weiteren Zinserhöhungen 140 abwarten /14 01/15 07/15 01/16 Spread Spanien - Deutschland (10Y) Aufgrund der anhaltenden Unsicherheiten und fehlender Zinserhöhungsphantasie fehlt ein Trigger für höhere Renditen Eine Ansteckung in Richtung der Peripherie ist ausgeblieben Wir erwarten vorerst keine US- Leitzins-Erhöhungen für 2016 Wir erwarten ein unverändertes Renditeniveau bei Anleihen 7

8 Gold ist der grosse Gewinner des ersten Halbjahres Veränderte Risikowahrnehmung führt Gold aus dem Bärenmarkt Goldpreis vs. Notenbankbilanzen Gold konnte Bärenmarkt 5'000 2'200 beenden 4'500 4'000 3'500 3'000 2'500 2'000 1'500 1' EZB Bilanz (in Mrd.) FED Bilanz (in Mrd.) Gold (rechte Skala) 2'000 1'800 1'600 1'400 1'200 1' Gefallene Renditen reduzieren die Opportunitätskosten Andere Risiko-Hedges weisen negative Renditen ( Kosten ) auf Anhaltende (geo)politische Unsicherheiten unterstützen den Goldpreis Aufkommende Zweifel an der Allmacht der Notenbanken? Wir erwarten weiterhin steigende Notierungen und empfehlen Gold als Portfolio-Beimischung 8

9 Zusammenfassung Die Finanzmärkte haben den Brexit-Schock schnell verdaut. Eine Ansteckung blieb bisher aus Die Erholungstendenzen am Aktienmarkt dürften auslaufen, wir erwarten eine Seitwärtsbewegung. Innerhalb der Aktienquote gibt es jedoch durchaus Opportunitäten Unsicherheiten dominieren die Zinsmärkte: Eine US- Leitzinserhöhung dürfte (für 2016) vorerst vom Tisch sein. Dies limitiert auch das Renditepotenzial von Anleihen Angesichts anhaltender Unsicherheiten dürfte auch Gold weiter unterstützt bleiben 9

10 Q&A 10

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