Faktoren, die den Wert einer Lagerstätte beeinflussen

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Paula Winkler
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1 Faktoren, die den Wert einer Lagerstätte beeinflussen Größe und Lebensdauer eines potenziellen Bergbaues Qualität der Vererzung Lage des Vorkommens Wirtschaftliches Umfeld Rechtslage Umweltverträglichkeit und soziale Akzeptanz Lobbies

2 Umweltverträglichkeit ein neues Thema? In vorigen Zeiten hat man so wohl in KöniglichenBöhmischen als auch in denen Meißnischen Ertz=Gebürgen von obbeschriebenen Rauch=Fängen nichts gewust / sondern es ist der wilde gifftige Rauch von Brenn=Oefen weg und in die freye Lufft geflogen / dabey aber denen anliegenden Feldern und Viehe=Weiden mercklicher Schaden geschehen / biß im vorigen Seculo der berühmte glückliche Bergmann / David Haidler / zu St.Joachims=Thal / im Königreich Böhmen / das Arsenikalische Schmeltz=Werck der gifftigen Kobolter und anderer wilden Ertze erfunden / und solche Rauch=Fänge daselbst erstmahls angerichtet hat / daher auch dißfalls von Königl. Maj. stattlich privilegiret worden: Nehmlich / daß Ihm und seinen Nachkommen Kraft gnädigst ertheilter Concesion zu St. Joachims=Thal oder aber sonst auff andern Orth und Bergwercken in Böheimb / wo es ihnen gefällig und gelegen / angeregten Kobelt schmeltzen / Arsenicum machen / und solches sonsten niemanden / wer der auch seye / zugelassen seyn solle; Welches Privilegium nachgehends uff die Gewerckschafft beym so genannten Oehlbeck zu bemeldten St. Joachims=Tahl transferiret / und bey derselben / biß auff diese Zeit erhalten worden (RÖSSLER 1648)

3 Vorräte (resources) und Reserven (reserves) Vorräte sind räumlich abgegrenzte mineralischer Rohstoffe, deren Wirtschaftlichkeit nicht gesichert ist. Je nach Untersuchungsgrad werden sie unterteilt in sichere (measured) wahrscheinliche (indicated) angedeutete (inferred). Ist ein wirtschaftlicher Abbau nachgewiesen, werden die Vorräte zu Reserven. Auch hier nach Untersuchungsgrad Unterteilung in sichere (proved) wahrscheinliche (probable) angedeutete Reserven (inferred/possible) Lebensdauer = abbaubare Reserven / mittlere jährliche Produktion, min Jahre Qualität der Vererzung: Neben Erzgehalt sind Aufschließbarkeit und eventuelle problematische Begleitmineralien von Bedeutung

4 Die Reservenabschätzung (mineral resource estimates) des Ekati- Projekts gehen von den Bohrdaten aus: measured umfaßt alles <30 m bis zur nächsten Probe, indicated alles <60m und inferred alles <90 m bis zur nächsten Probe Dominion Diamond Corp. 2013

5 Dominion Diamond Corp. 2013

6 Dominion Diamond Corp. 2013

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8 Dominion Diamond Corp. 2013

9 Betriebskosten Ekati (Dominion Diamond Corp. 2013, in US$) Tagbau 5-8 $/to Aufbereitung $/to G&A (General & Administration) $/to Untertagebau $/to Die mineral reserve estimation stützt sich auf eine interne Pre- Feasibility Studie oder eine Feasibility-Studie

10 Finanzielle Bewertung von Projekten Bei mehreren Projekten müssen die attraktivsten herausgefiltert werden Cash Flow = Geldfluß ins Projekt Geldfluß aus Projekt Einnahmen: z.b. verkauftes Konzentrat Ausgaben: Kosten für Bergbau + Aufbereitung + Transport + Vertrieb + Kapital + Zinsen + Steuern und Abgaben Cash-Flow-Rechnungen erstrecken sich allg. über 10 Jahre und basieren auf einer Feasibility-Studie. CF kennzeichnet die Ertragskraft eines Unternehmens Je nach Detaillierungsgrad: Überschlagsstudien, Pre-Feasibilityund definitive Studien; letztere werden von den Projektfinanzierern externen Spezialisten zur Begutachtung vorgelegt, bevor grünes Licht gegeben wird

11 Überschlagsstudien: Entscheidungshilfe für Fortsetzung/Abbruch eines Projektes; keine detaillierten anlagentechnische Pläne; Betriebs- und Kapitalkosten werden im Analogieschluß von anderen Projekten übernommen; Zuverlässigkeit von ± 30% ausreichend Wirtschaftlichkeitsstudien (Pre-Feasibility): Definieren ein Projekt mit 15-25% Zuverlässigkeit. Bergbau wird in Grundzügen spezifiziert, mit Alternativen für Abbau und Aufbereitung, mit Auswirkungen verschiedener Mengenflüsse, zugehöriger Infrastruktur und Bedarf an Arbeitskräften. Werden meist von hausinternen Spezialisten erstellt Definitive Studien: Engineering und Planung (10% Zuverlässigkeit) werden nur ausgeführt, wenn Fortsetzung des Projektes praktisch gesichert ist. Beinhalten gebäudemäßige und anlagentechnische Planung bis zur letzten Schraube.

12 Dominion Diamond Corp. 2013

13 4 Selektionskriterien 2 Methoden ohne Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes: Kapitalrückfluß (payback): in wieviel Jahren wird das eingesetzte Kapital aus dem Cash Flow zurück erhalten? Rentabilität: wieviel Cash Flow wird pro eingesetztem Euro generiert? 2 Methoden mit Berücksichtigung des Zeitwerts des Geldes: Allg. Zinsformel: S = P(1 + i) n Abgezinster (= Gegenwarts-, Bar-)Wert: P = S/(1 + i) n Kapitalwertmethode (net present value, NPV): Summe des Jahr für Jahr abgezinsten Cash Flows eingesetztes Kapital Interne Zinsfußmethode (discounted cash flow rate of return, DCF ROR): berechnet wird der interne Zinsfuß, zu dem der Gegenwartswert einer Investition gleich 0 ist (= interne Rendite)

14 Payback: Wird oft als erster Filter angewendet; Risiko der Investition ist umso geringer, je kürzer der payback; spätere Gewinne (über den payback hinaus) werden nicht berücksichtigt Rentabilität: Berücksichtigt Cash Flow der gesamten Feasibility- Studie. Gilt als Indikator, wie sicher die Investition ist Zeitwert des Geldes (ohne Berücksichtigung der Inflation) S = P(1 + i) n S = Betrag nach n Perioden, i = Zinsfuß, P = eingesetzter Betrag Bsp.: Eingesetzter Betrag 1 EUR, Zinsfuß 15% >> nach 1 Jahr 1.15 EUR >> nach 5 Jahren 1 x = 2.01 EUR Umgekehrt sind die 2.01 EUR, die man in 5 Jahren erwartet, auf heute bezogen 1 EUR wert. P = S/(1 + i) n P = abgezinster Wert (Gegenwartswert, present value); hängt vom Abzinsungsfaktor (discount factor) und dem betrachteten Zeitraum ab.

15 Kapitalwertmethode (net present value, NPV): Kapitalwert hängt sehr stark vom verwendeten Zinsfuß ab; dieser besteht aus dem landesüblichen Zinsfuß plus einem Risikozinsfuß (ca. 5-15%) Risiko sollte eigentlich von Rentabilität getrennt werden! Beispiel: Ein Bergbau wird um EUR errichtet und verkauft in den 12 folgenden Jahren Konzentrat im Wert von jeweils EUR. Der payback würde 10 Jahre betragen, die Rentabilität EUR. Nach der Kapitalwertmethode ergibt sich bei einem Zinssatz von 10% p.a. allerdings ein Fehlbetrag von EUR: der present value beträgt im ersten Betriebsjahr EUR, im zweiten EUR usw. und im 12. Betriebsjahr nur noch EUR in Summe EUR Interne Zinsfußmethode (discounted cash flow rate of return, DCF ROR): entspricht der Effektivverzinsung einer Investition, die erwartet werden kann. Ist der interne Zinsfuß höher als der Kalkulationszinsfuß, ist die Investition lohnend; ist er niedriger, ist sie unrentabel. Typische Hürde 20% DCF ROR vor Steuer bzw. 15% nach Steuer

17 Ekati: für den betrachteten Zeitraum (Bergbau bis 2019, Schließungskosten bis 2038) beträgt der kumulative cash flow vor Steuern $983 Mio, der NPV bei einem Abzinsungsfaktor von 7% $335 Mio. Da die laufende Produktion einen positiven cash flow generiert, ist eine payback-periode nicht relevant; die DCF-ROR beträgt >80%.

18 Ergebnis und Gewinn eines Unternehmens Erlös (Umsatz) Aufwand Betriebsergebnis (EBIT) Finanzierungskosten EGT Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit außerordentliches Ergebnis Jahresübeschuß / Fehlbetrag (JÜF) Steuern JÜF nach Steuern Dividende Gewinn EBIT = earning before interests and tax

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