WÄHRUNGSINFORMATION. Marktkommentar IN DIESER AUSGABE DZ PRIVATBANK. Ausgabe 5 / Mai 2017 PRINZIPHOFFNUNG ANLEGERBLENDEN RISIKEN AUS WÄHRUNGEN

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1 Ausgabe 5 / Mai 2017 Marktkommentar IN DIESER AUSGABE PRINZIPHOFFNUNG ANLEGERBLENDEN RISIKEN AUS WÄHRUNGEN Noch vor wenigen Monaten waren die meisten Marktausblicke von Skepsis und mehr oder wenigerlatentenrisikenbeherscht.eslauertenvielfältigestolpersteineoder(beiwohlwollenderbetrachtung) Herausforderungen.Inzw ischen scheintdasprinzip Ho fnung das Ruderübernommenzuhaben. DiegemäßigtenKräfteinEuropahofendarauf,dassichdergrasierendePopulismusund daseuro(pa)-kritischelagerjetztaufdem Rückzugbefinden,nachdem diemitargwohn herbeigefürchtetenw ahlenindenniederlandenundinfrankreichohnegrößereschäden überstandensind. DieUS-AdministrationgibtsichderHofnunghin,dassichdie phänomenale US-Steuerreform von selbst finanziert, also quasi die Entdeckung des Perpetuum mobile. Die ersten 100TagederPräsidentschaftTrumpwarenernüchterndundvoneinem nochniedagewesenen Policy-M ixausunkalkulierbarkeitund 180-Grad-Trendwenden geprägt.und doch klammert sich der Dollar an den Strohhalm, dass die verbleibenden Tage nicht von (US-)politischerUnsicherheitgeprägtsein w erden.dergreenback m ag seine seitanfang NovembererzieltenKursgewinneweitgehendwiedereingebüßthaben,fürdasEinpreisen einerpolitischenrisikoprämiezuseinenlastengibtesaberkeinengrund,sodieaktuele Hoffnung des Devisenmarktes. Das Britische Pfund setzt seine Hoffnung darauf, dass das Spiel mit dem Feuer der vorzeitigen Neuwahlen gutfürregierungschefin M ayund diebrexit-verhandlungen m itdereu ausgehenwerden.spätestensbeim EU-Gipfelwurdeklar,da sauchdieeu-seiteho ft, beim BrexitglimpflichdavonzukommenundihreInteresengegenüberderInseldurchsetzenzukönnen. In dertürkeizieltdie Ho fnung darauf,da ssich die innenpolitische Situation nach dem Referendum künftigstabildarstelenwird.dasgiltzwarwederfürdemokratienochfür Menschenrechte, aber gemessen am bemerkenswert robusten Lira-Kurs sieht man derzeit offenbar keinen Anlass zur Sorge. Alesinalem alsovoralem Hofnung.DasderBlickindieZukunftvonUnwisenüber selbigegeprägtist,liegtin dernaturvon Prognosen.Dennoch fältauf,da sdaspendelder Erwartungenam aktuelenrandmehrheitlichindiepositiverichtungau schlägt.zum Teil mögendiehofnungenbegründetsein,zum TeilschwingtaberaucheinegesundePortion Zweckoptimismusmit.W eiterhinm angelbestehtanfundamentalbegründetenundnachhaltigen Trends. Als globales Leitmotto hat die US-Geldpolitik ausgedient. Politische Risiken haben ihren Schrecken verloren und die EZB-Zinswende hat (noch) nicht das Zeug zum neuen Zugpferd. Damit bleibt den Devisenmarktteilnehmern auch weiterhin nur die Fahrt aufsicht undebenhofenaufbe serezeitenmitneuentrends,diediesennamenauch verdienen. Empfehlung Anleger Kreditnehmer US-Dollar (USD) abbauen kurz- und langfristig spekulativ Jap. Yen (JPY) abbauen kurz- und spekulativ, langfristig attraktiv Schw. Franken (CHF) halten kurz- und Neuseeländischer Dollar SüdafrikanischerRand Tschechische Krone WÄHRUNGIM BLICKPUNKT Kanadischer Dollar STARPLAN TOP CALLGELD aufbauen abbauen halten halten spekulativ, langfristig attraktiv

2 STARPLAN TOPCALLGELD /SONSTIGEW ÄHRUNGEN 2 / 8 STARPLAN Top Callgeld STRATEGIE DerEurosetztzurStärkean.US-Dolar,kanadischerDolarundnorwegische Krone verlieren in den letzten vier Wochen deutlich an Wert. Tschechische Krone und polnischer Zloty dagegen entwickeln sich positiv können aberdieteilssignifikanten VerlustederDolarwährungen nichtaufangen.dievergangenenvierw ochenmü sendahermitsichtbarem Minusabgeschlo senwerden.fürdenweiterenverlaufdes Jahresversuchen wirunsbereitsdaran zu gewöhnen,da sdereuro wiedereinmaldiestarkewährungseinwird.trotzniedrigerodernegativerzinsen,trotzungelösterpolitischerthem en und eben wegen der lockeren Geldpolitik befindetsich die Einheitsw ährung im Aufw ind.ja! Wegen der ultralockeren Geldpolitik nimmt nun mittlerweile eine nicht geringe Anzahl der Marktteilnehmer an, dass Mario Draghi die Politik dereuropäischenzentralbankwenigerlockergestaltenwird wasdem Euro am Ende auf die Beine helfen wird. Zwischendurch erwarten wir aller dingsdieeineoderanderekorektur,dennbezüglichdereuropäischen Zentralbank so lten die Erw artungen überdie Norm alisierung der Politiknichtzuhocheingeschätztwerden.HierinliegtEn täuschungspotenzialfür Eurobulen,welcheswirgegebenenfalszurUmschichtung nutzen werden. Die Osteuropakomponente werden wir auf jeden Falweiterverfolgen ohnejedochzueindimensionalunterwegszu sein.diekom m enden M onatewerden schwieriger doch trotzerfülter positiver(wahl-)prognosenundausgängeistauchindereurozone vieles nicht erledigt. WERTENTWICKLUNG Wertentwicklungvon EUR,dieseitdem gemäß den Empfehlungen von STARPLAN Top Callgeld angelegt wurden. ZUSAMMENSETZUNG 28,43 19,92 16,60 19,42 15,63 NOK CAD CZK PLN USD KURZFRISTIGE ENTWICKLUNG DerneuseeländischeDolargehörteim Zeitraum vonmiteaprilbis MiteMaizudenWährungen,diegegenüberdem Euroerheblichan Te rain einbüßten.letztendlich büßtederneuseeländischedolar 1,70 1,65 1,60 Centsauf1,5951neuseeländischeDolar. SowohlInflationalsauchInflationserwartungenfalenseitLängerem deutlichniedrigeraus,alsvonderneuseeländischennotenbankerwartet.seitderzinswendeim Juni2015 istdiegeldpolitikunübersehbar expansiv.angesichtsdernurzögerlichanziehendeninflationdeutetsich eineleitzinswendenochim laufendenjahrnichtab.frühim Jahr2018 soltediezeitfürhöherezinsen abergekom m en sein. 1,55 1,45 05/16 07/16 09/16 11/16 01/17 03/17 05/17 EUR in NZD 90-Tage-Linie NZD 200-Tage-Linie NZD DiealgemeinaktueleSchwächederDolar-Währungensoltesichkurzfristig angesichts schwindender Hoffnungen auf eine schnelle UmsetzungdeswirtschaftspolitischenProgrammsvonUS-PräsidentTrump zunächstnochfortsetzen.längerfristigsoltesichderneuseeländische Dollar angesichts der guten Konjunktur jedoch wieder fangen. DREIMONATSINTERBANKENSATZ 5,00 4,00 3,00 2,00 - Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im NZD Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im EUR

3 US-DOLLAR (USD) 3 / 8 US-Dollar (USD) WÄHRUNGSENTWICKLUNG ZINSSÄTZEFÜRBANKEN IM VERGLEICH ZUM US-LEITZINSSATZ DER US-NOTENBANK 1,25 0,75 0,50 0,25 05/14 11/14 05/15 11/15 05/16 11/16 05/17 Leitzinssatz der Fed Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im USD Im Zeitraum von Mitte April bis Mitte Mai war die Kursentwicklung des US-Dolargegenüberdem EurovoneinerdeutlichenSchwächegeprägt. DerSiegMacronsbeiderfranzösischenPräsidentschaftswahlsorgte dafür,dasdieskeptischehaltungderinvestorengegenüberdem gemeinsameneuropäischenwährungsraum schwand.sinddochmitpräsident Macron Hoffnungen auf wachstumsfreundliche Reformen in Frankreich verbunden,diesich darüberhinausstabilisierend aufdieeurozone als Ganzes auswirken sollten. Zuletzt stand auch zunehmend die politische Lage in den USA im Fokus. Trumps erste 100 Tage im Amt sind vorüberundderneuepräsidenthatkaum konkreteerfolgevorzuweisen. AngesichtsderfürdieUS-ValutahierausresultierendenBelastungen büßtederus-dolargegenüberdereuropäischengemeinschaftswäh- 1,0973US-DolarindieHöhe. DiezunehmendepolitischeAnfäligkeitwirddem US-Dolarwohlauch im Mai zu schaffen machen. Die Tatsache, dass Trump derzeit darum bemühtist,mitaußenpolitischendrohgebärdeninrichtungsyrienund Nordkorea von dem innenpolitischen Desaster abzulenken, macht die LagefürdenDolarnichtunbedingtbe ser.zwarprofitiertederdolarin dervergangenheithäufigvongeopolitischenkrisen,esbleibtalerdings abzuwarten,oberdieseroleauchdannerfülenkann,wennderauslöserfürdie Krise im W eißen Hausresidiert. NachderWahlTrumpshatesichderGreenbackzunächstpositiventwickelt.DieEuphoriehatsich jedoch m itlerweilealsverfrühtherausgestellt. Das Scheitern der Gesundheitsreform und zunehmende Zweifel andersteuereform belastendasdolar-sentiment.positivesüberaschungspotenzialdürfteeshingegen derzeitkaum noch geben.insgesam tsoltedieus-w ährung vorerstunterschwankungen innerhalb ihresseitzw eijahren ausgebildeten Seitw ärtstrendsverha ren. VERLAUF EUR/USD UND PROGNOSE VON 104 AUSGESUCHTEN BANKEN AUF 12 MONATE 1,20 1,10 0,90 0,80 05/11 05/12 05/13 05/14 05/15 05/16 05/17 05/18 EUR in USD Prognose DZ BANK Tiefste Prognose von 104 Banken HöchstePrognosevon104Banken GERECHNETE,ZUKÜNFTIGEDREIMONATSZINSENIM US-DOLLARAUFDER BASISVON GEHANDELTEN ZINSTERM INGESCHÄFTEN 1,60 ZINSEN DieFedwirdim Jahr2017anihrem bislangangekündigtenkursvon graduelenleitzinserhöhungenfesthalten.nachdem dieleitzinsenim Märzum einenviertelprozentpunktgestiegensind,istzumindestvon zwei weiteren Anhebungen im selben Umfang bis zum Jahresende auszugehen. 1,20 1,10 Aktuell 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Dreimonats-USD-LIBORinverschiedenenMonatszeiträumen Stand im Vormonat FAZIT Anleger: Vorerstso lten die Anlegergegenüberdem Greenback noch eine abw artende Haltungeinnehmen.NacheinererneutenSchwächephasekanndieamerikanischeWährung hingegen w iederbeiportfolioentscheidungen berücksichtigtw erden. Kreditnehmer: In der Betrachtungsperiode Mitte April bis Mitte Mai zeigte sich der DolargegenüberdereuropäischenGemeinschaftswährungmitdeutlichenSchwächen. sie in ihrer Sitzung Anfang Mai wenig Zweifel daran gelassen einen weiteren Zinsschritt im Junizu tätigen.diereaktionen am M arkthielten sich beialen wichtigen HandelswährungendurchausinGrenzen,dasThemaZinserhöhungindenUSA hatvonseinera traktivität undbelebendenw irkungfürdendevisenmarktanscheinendeingebüßt.w irbleiben bei unserer Empfehlung, ein Kreditengagement empfiehlt sich lediglich zur Absicherung vorhandenergrundgeschäfte. - spannung im Euroraum istderhauptgrund fürdieschwächung in W ashington zu suchen. BezeichnendhierfürsinddiewachsendenZweifelandergeplantenSteuereform.Unbeeindruckt zeigt sich hingegen die FED. Trotz eher durchwachsenen Wirtschaftsdaten hat Break-even-Kurse 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre

4 SCHWEIZER FRANKEN (CHF) 4 / 8 Schweizer Franken (CHF) WÄHRUNGSENTWICKLUNG In derberichtsperiode gab derschw eizerfranken gegenüberdem Euro deutlichnach.diewahlmacronszum französischenstaatspräsidenten und der damit einhergehende Optimismus verringerte aus Sicht der AnlegerdasBedürfnisnach alssicherangesehenen Anlagen.Persaldo büßtederschweizerfrankenim VerhältniszureuropäischenGemein- ZINSSÄTZEFÜRBANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINS DER SCHWEIZERISCHEN NATIONALBANK 0,20-0,20-0,40-0,60-0,80 - WederdasausEuro-SichtetwashöhereAustauschverhältnisnochder GewinninHöhevon7,9Mrd.SchweizerFrankenim erstenquartaldes laufenden Jahresdürften beiderschw eizerischen Nationalbank für nachhaltigeentspannungsorgen.solästihrpräsidentjordanweiterhin keinegelegenheitaus,dieüberbewertungdereidgenö sischenw ährung zu brandm arken und diehandlungsbereitschaftderw ährungshüter, sowohl beim Zinsniveau als auch bei den Interventionen, hervorzuheben.undtatsächlichhatediezentralbankindenerstenmonaten 2017ofenbaraleHändevolzutun,denFrankenmitDevisenmarkteingriffen in die Schranken zu weisen. -1,20 05/14 11/14 05/15 11/15 05/16 11/16 05/17 Leitzinssatz der SNB Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im CHF VERLAUF EUR/CHF UND PROGNOSE VON 73 AUSGESUCHTEN BANKEN AUF 12 MONATE In den nächsten W ochen dürften die W ährungshütervoralem zw ei Veröfentlichungenim Augebehalten.Zum einenam 1.JunidieZahlen zum Wirtschaftswachstum im ersten Quartal. Zum zweiten die InflationszahlenfürApril,dieMiteJunierscheinen.Dabeiistfraglich,obdie AlpenrepublikandiejüngsteZunahmedesPreisdrucksanknüpfenkann. DerzeitzeichnetsichfürdaszweiteQuartaleinedeutlichnachlasende Inflationsdynam ik und fürdie Som m erm onate sogareine W iederannäherung an die Nulllinie ab. Mitel-bislangfristigsoltenetwashöhereNotierungenzubeobachten sein. Einer potenziellen, deutlichen Aufwertung des Schweizer Franken dürftedieschweizerischenationalbankauchweiterhinmitinterventionen entgegentreten. 1,20 1,10 0,90 0,80 05/11 05/12 05/13 05/14 05/15 05/16 05/17 05/18 EUR in CHF Prognose DZ BANK Tiefste Prognose von 73 Banken HöchstePrognosevon73Banken GERECHNETE,ZUKÜNFTIGEDREIMONATSZINSENIM SCHWEIZERFRANKEN AUFDERBASISVON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN 0,20-0,20-0,40 ZINSEN Die SNB verfolgt einen sehr expansiven geldpolitischen Kurs mit einem Einlagesatz von -0,75 Prozent. Zudem hat die Zentralbank immer wieder betont, dass sie bereit ist, mit Devisenmarktinterventionen gegen eine vorübergehendestärkedesschweizerfrankenvorzugehen.leitzinsanhebungen passen nicht in ein solches Umfeld und sind daher noch einige Zeit nicht zu erwarten. -0,60-0, ,20 Aktuell 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Dreimonats-CHF-LIBORinverschiedenenMonatszeiträumen Stand im Vormonat FAZIT Anleger: Vor dem Hintergrund der erwarteten leichten Abwertung des Schweizer Franken gegenüberdem EurodrängensichausAnlegersichtInvestitionenindieeidgenö sische Währungweiterhinnichtauf. Kreditnehmer: Die Abw ertung dereidgenössischen W ährung im M aiistin ersterlinie auf den Wahlausgang in Frankreich und die damit verbundene Erleichterung der Marktteilnehmerzurückzuführen.ImmernochvorhandeneglobaleUnsicherheiten,beispielsweisedie EntwicklungzuNordkorea,bescherenderValutaaberkurz-undmitelfristigwomöglich neuerliches Aufwertungspotenzial. Doch die Schweizerische Nationalbank SNB wird nicht müde,ihrrepertoireaninternventionsmöglichkeitengezieltzurschwächungderwährung einzusetzen.diesnbbetontweiterhindiedeutlicheüberbewertungdesfrankens,viele Sektoren der Schweizer Wirtschaft scheinen jedoch damit ein gutes Auskommen gefunden zu haben. Gerade in Folge der starken Bedeutung des Frankens als sicherer Hafen ist kurz-undmitelfristigeinkreditengagementnurmitentsprechendengrundgeschäften empfehlenswert,langfristigsoltedieüberbewertungderw ährungeinerfinanzierungin FremdwährungA traktivitätbescheinigen. Break-even-Kurse 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1,0972 1,0903 1,0773

5 JAPANISCHER YEN (JPY) 5 / 8 Japanischer Yen (JPY) WÄHRUNGSENTWICKLUNG DienachlasendenBefürchtungenvoreinem W iderauflammender Euro krisesowieen täuschendausgefalenejapanischekonjunkturdaten, die auf eine noch lang anhaltende Fortsetzung der extrem expansiv ausgerichteten Geldpolitik durch die japanische Zentralbank deuteten, setzten den japanischen Yen im Betrachtungszeitraum auf breiter Front hohem Abgabedruckaus.GegenüberdereuropäischenGemeinschafts- Wenig Erbauliches hatte Japans Konjunktur in den letzten Wochen zu vermelden.dieindustrieschwächelt,diekonsumausgabensindim M ärz - wartetzurückgegangenundnichtzuletzthatderhofnungschimmer derzögerlichanziehendeninflationseinenglanzverloren.sosinddie Konsumentenpreise ohne Energie im Jahresvergleich sogar um 0,1 Prozent gefallen. Von einem sich selbst tragenden Ausweg aus der Deflation kann damit auch weiterhin nicht die Rede sein. WährendJapansGeldpolitiksomitunbestreitbareinenschwächerenYen nahelegenwürde,dürftedergegenpolderglobalenunsicherheiten auchindenkommendenw ochenomnipräsentbleibenundeinerweiteren kräftigen Yen-Abwertung derzeitim W egestehen.entscheidend für denjapanischenyenals sichererhafen istinsbesonderedielagein Nordkorea.US-PräsidentTrumpwarnt,dasesbaldeinen großen, großenkonflikt mitdem Landgebenkönnte.Längerfristigsolteder japanische Yen w eiteran W erteinbüßen. ZINSSÄTZEFÜRBANKEN IM VERGLEICH ZUM LEITZINS DER JAPANISCHEN NOTENBANK 0,20 0,15 0,10 0,05-0,05-0,10 05/14 11/14 05/15 11/15 05/16 11/16 05/17 Leitzinssatz der BoJ Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im JPY VERLAUF EUR/YEN UND PROGNOSE VON 77 AUSGESUCHTEN BANKEN AUF 12 MONATE /11 05/12 05/13 05/14 05/15 05/16 05/17 05/18 EUR in JPY Prognose DZ BANK Tiefste Prognose von 77 Banken HöchstePrognosevon77Banken ZINSEN DiejapanischeZentralbankverfolgtseitdem Frühjahr2013eineaggressivegeldpolitischeExpansion.Nachdem derfokuszunächstaufdem Kauf heimischer Staatsanleihen lag, wurde die Lockerungsstrategie im GERECHNETE,ZUKÜNFTIGEDREIMONATSZINSENIM JAPANISCHENYEN AUFDERBASISVON GEHANDELTEN ZINSTERMINGESCHÄFTEN 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 den heimischen Bankensektor als problematisch gilt. Im September kam esdannim Zugeeiner umfa sendenüberprüfung zueinerstrategischen Änderung:DaszuvorkonkreteAnkaufvolum en fürstaatsanleihen wurde zugunsten einer expliziten Zinssteuerung aufgegeben. -0,02 Aktuell 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M Dreimonats-JPY-LIBORinverschiedenenMonatszeiträumen Stand im Vormonat FAZIT Anleger: Der japanische Yen sieht sich auf absehbare Zeit mit einer expansiven Geldpolitik konfrontiert.zwarstehtdemgegenübereinebisaufweitereserhöhteglobaleunsicherheit, Investitionen in die japanische W ährung drängen sich dem strategischen Investorangesichts des latenten Abwertungsrisikos insgesamt aber weiterhin nicht auf. Kreditnehmer: DieNipponwährungverlorim Berichtszeitraum kräftiganwertund korrigierte um fast 8 Prozent auf Kurse um nun 125 JPY je Euro. Die Entspannung auf dereuropäischenpolitikbühne,hieristim BesonderenderW ahlausganginfrankreichzu nennen,sowieerneutentäuschendausgefalenejapanischekonjunkturdatenwerdenfür dieseentwicklungalsbegründungherangezogen.w enngleichdiebankofjapan(boj)das momentane Stimmungsbild der japanischen Wirtschaft deutlich rosiger kommentiert, so lassen die meisten Fundamentaldaten nicht auf eine nachhaltige und vor allem selbstragendeerholungschließen.auchderkommentardesnotenbankchefs,zugegebenerzeitaus derextrem lockerengeldpolitikau steigenzukönnen,überzeugtnichtvoneinerwirklichen Trendum kehrderjapanischen W irtschaft.dieabschwächung desyen wird dernotenbank und der exportorientierten Wirtschaft willkommen sein. Dennoch verbleiben wir bei unserer Position, dass aus Sicht eines langfristig orientierten Kreditnehmers interessante Einstiegsmöglichkeitenbestehen. Break-even-Kurse 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre

6 WÄHRUNGIM BLICKPUNKT 6 / 8 Kanadischer Dollar (CAD) WÄHRUNGSENTWICKLUNG Im Zeitraum von M ite M ärzbism ite Aprilsah sich derkanadische Dolar(CAD)gegenüberdem EuroebenfalskräftigenWerteinbußen ausgesetzt. Neben den politischen Entwicklungen in der Eurozone setzten dem CAD auch diefalenden Rohölnotierungen sowieschwindende Erwartungen auf eine baldige Trendwende in der kanadischen Geldpolitikzu.LetztendlichsankderkanadischeDolargegenüberdereuropäischenGemeinschaftswährungum 5,5Prozent.DerEurostiegum Im Februarblieb die W irtschaftsleistung in Kanada zw arunverändert, - tung aberdennoch aufeinem m erklichen Expansionspfad.Bestätigt wirddieseeinschätzungdurcheinestetigeaufwärtsbewegungbeiverschiedenen Umfragen im Unternehmenssektor. Damit deutet sich auch fürdaszweitequartalein robustesw irtschaftswachstum an und die kana dische Wirtschaft ist auf einem guten Weg, die noch bestehende Unterauslastung der Wirtschaft abzubauen. Die kanadische Notenbank erwartetdiesinihrem letztengeldpolitischenberichtfürdieerstehälfte des kommenden Jahres. Gleichwohl wurde zuletzt die WahrscheinlichkeitfüreineZinswendebereitsindenerstenM onaten2018geringerals bishereingeschätzt.zum einenwarenhierfürdiemoderatenpreiszahlen der letzten Monate verantwortlich, zum anderen machten sich einige Sonderfaktoren bemerkbar. SorgenbereitetzunehmendderkräftigeAnstiegderImmobilienpreise. DerWohnungsbauwarindenletztenJahrenzwareinewichtigeStütze fürdiegesam twirtschaft,zu Übertreibungen,dieeinen erhöhten Leerstand zur Folge haben, ist es aber bisher nicht gekommen. EntsprechenddürftedasRisikoeinerkräftigenKo rekturderimmobilienpreise begrenzt sein. Erinnerungen an die Finanzmarktkrise in den USA riefen aber die Probleme eines kleineren Immobilienfinanzierers hervor. Dies trug ebenfalszu dereingetrübten Stim m ung gegenüberdem Looniebei. KURZFRISTIGE ENTWICKLUNG 1,55 1,45 1,35 05/16 07/16 09/16 11/16 01/17 03/17 05/17 EUR in CAD 90-Tage-Linie CAD 200-Tage-Linie CAD LANGFRISTIGE ENTWICKLUNG 1,70 1,60 1,20 EUR in CAD DREIMONATSINTERBANKENSATZ 0,50 ZINSEN dieverschiedenenmaße,mitdenendienotenbankdenzugrundeliegendenpreistrendabschätzt,tendiertenehernachunten.dienotenbank nahm aber die guten Konjunkturdaten zum Anlass, ihre Wachstumsprognosenim jüngstengeldpolitischenberichtleichtanzuheben.insbesondere vermutet sie, dass die Unterauslastung der Wirtschaft bereits im erstenhalbjahr2018geschlo senwerdenkönne.dieskönntedannder AuftaktfüreineersteZinserhöhungzumindestaufJahresichtsein. -0,50 - Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im CAD Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im EUR FAZIT Anleger: Die W achstum sdynam ik derkanadischen W irtschaftdürfte m oderatund die Inflationsrate niedrig bleiben.diesso lte dernotenbank zunächstnoch erm öglichen,sich von ZinserhöhungenderUS-Notenbankabzukoppeln.EineleichteUnterstützungfürdieW ährungkönnteabervom Ölpreiskommen.GegenwärtigwirddieW ährungdahergegenüberdem Euroals neutral,längerfristigunterdiversifikationsaspektenhingegenalsintere santeingeschätzt. Break-even-Kurse 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre

7 SONSTIGEW ÄHRUNGEN 7 / 8 SüdafrikanischerRand(ZAR) Im Berichtszeitraum präsentierte sich dersüdafrikanische Rand gegenüberdem EuroineinerschwächerenVerfasung.Dasangespannteinnenpolitische Umfeld, nachgebende Rohstoffpreise sowie die generelle StärkedereuropäischenEinheitswährungwarenhierfürverantwortlich. LetztendlichgabdersüdafrikanischeRandgegenüberdem Euroum KURZFRISTIGE ENTWICKLUNG 18,00 17,00 16,00 15,00 Die anhaltend angespannte politische Lage im Land ist zuletzt eskaliert. PräsidentZumahatzehnder35M inisterienneubesetzt,darunterdas Finanzministerium.DerbisherigeobersteKa senhütergordhanwurde entla sen.entschiedenistderseitlängerem schwelendem achtkampf innerhalb desanc dam itnoch nicht.vielm ehrberätdie Parteispitze momentanüberdieweiterevorgehensweise.darüberhinausdroht Zuma im Parlament ein von der Opposition initiiertes Misstrauensvotum. Esistfraglich,wielangederBurgfriedenaufpolitischerEbeneum Präsident Zuma halten wird. Eine erneute Eskalation mit entsprechenden AbschlägenfürdenRandkannjedenfalsnichtausgeschlosenwerden. tionsrateam Kap ein strukturelerbelastungsfaktorfürdiew ährung Südafrikas.AufJahre sichtsoltedersüdafrikanischerandgegenüber dem Euro einen schweren Stand haben. 14,00 13,00 DREIMONATSINTERBANKENSATZ 1 8,00 6,00 4,00 2,00 05/16 07/16 09/16 11/16 01/17 03/17 05/17 EUR im ZAR 90-Tage-Linie ZAR 200-Tage-Linie ZAR -2,00 Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im ZAR Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im EUR Tschechische Krone (CZK) AlseinederwenigenWährungenlegtedietschechischeKroneim Betrach tungszeitraum gegenüberdem Euro zu,trotzdesregierungsrücktrits.sieprofitierteweiterhin von deraufhebung derw echselkursuntergrenze von 27 tschechischen Kronen, die die tschechische Zentralbankim November2013eingeführthate.PersaldolegtedieW ährung gegenüberdereuropäischengemeinschaftswährungum 0,8Prozent nach. DasAustauschverhältniszwischendenbeidenWährungensoltesich aufsichtvondreim onatenzunächstnochim BereichdesaktuelenNiveausbewegen.A lmählichdürftedannjedochdergegenwindfürdie tschechischekronezunehm en.denn während dietschechischenotenbankweiterhinihreunverändertegeldpolitischehaltungbekräftigen solte,dürften sich m arktseitig Spekulationen m ehren,wonach dieeuropäischezentralbankbereitsim Herbstwenigerexpansivwerdenkönnte. In diesem Umfeld der zugenommenen geldpolitischen Divergenzen dürftediekronegegenüberdem EuroersteinmaletwasdasNachsehen haben. Auf Jahressicht gestehen wir der tschechischen Krone dann aus fundam entalen Gründen wiederm oderatekursgewinnegegenüber dem Eurozu.EineübermäßigeAufwertungwirddieZentralbankTschechiens aber weiterhin zu verhindern wissen. KURZFRISTIGE ENTWICKLUNG 27,50 27,25 27,00 26,75 26,50 26,25 26,00 EUR in CZK 90-Tage-Linie CZK 200-Tage-Linie TRY DREIMONATSINTERBANKENSATZ 0,60 0,40 0,20-0,20-0,40 05/16 07/16 09/16 11/16 01/17 03/17 05/17-0,60 Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) in CZK Dreimonats-Zinssatz (LIBOR) im EUR

8 IMPRESSUM 8 / 8 IMPRESSUM DZ PRIVATBANK S.A. LEGENDE EMPFEHLUNG ANLEGER: info@dz-privatbank.com DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG Münsterhof12 CH-8022Zürich kaufen aufbauen halten abbauen verkaufen diew ährungaktuelkaufen in Schw ächephasen sukzessive kaufen bestehende Positionen beibehalten in Stärkephasen sukzessive verkaufen diew ährungaktuel verkaufen info.ch@dz-privatbank.com Redaktion Portfoliomanagement, LuxCredit Redaktionsschluss 23. Mai 2017 LEGENDEW ÄHRUNGSPROGNOSE: seitwärts Wert des Euro steigt gegen über ausländischerw ährung Wert des Euro sinkt gegen über ausländischerw ährung LEGENDE EMPFEHLUNG KREDITNEHMER: HINWEIS: AleInhaltediesesDokumentesdienenausschließlichIhrereigenenInformationund solen Ihnen helfen,einefundierte,eigenständigeentscheidung zu tre fen.a lein maßgeblicherechtsgrundlagefürdieangeboteneleistungistdervertragzwischen dem Kunden und der DZ PRIVATBANK. EigeneDarstelungenundErläuterungenberuhenaufderjeweiligenEinschätzung desverfaserszum ZeitpunktihrerErstelung,im Hinblickaufdiegegenwärtige Rechts-undSteuerlage,diesichjederzeitohnevorherigeAnkündigungändernkann. AleweiterenInformationenindiesem Dokumentstammenausöfentlichzugänglichen Que len,die fürzuverlä sig gehalten w erden.fürdie Aktualität,Richtigkeit undvolständigkeitdieserquelenstehtderverfasernichtein. Die Inhalte dieses Dokuments stellen keine Handlungsempfehlung dar, sie ersetzen weder die individuelle Anlageberatung durch die Bank noch die Beurteilung der individuelen Verhältnise durch einen Steuerberater.Hinsichtlich dersteuerlichen BehandlungderAnlagenbzw.derErträgewendenSiesichanIhrenSteuerberater odereinesonstigefachperson.diesebroschürewurdemitgroßersorgfaltentworfen undhergestelt,dennochübernimmtdiedzprivatbankkeinegewährfürdie Aktualität,RichtigkeitundVolständigkeit.DieDZPRIVATBANKübernimmtkeine HaftungfüretwaigeSchädenoderVerluste,diedirektoderindirektausderVerteilung oder der Verwendung dieses Dokuments oder seiner Inhalte entstehen. Durch dieannahmediesesdokumentsakzeptierensiedievorstehendenbeschränkungen alsfürsieverbindlich. kurzfristig mittelfristig langfristig spekulativ attraktiv Break-even- Kurs: bis zu 12 Monate auf Sicht 3 Jahre auf Sicht 5 Jahre esistmithohenw ährungsschwankungen zu rechnen es ist mit relativ geringen Währungschwankungenzu rechnen gibt jenen Euro-Kurs an, bei durchdiew ährungsveränderung ausgeglichen wird