Russland & Ukraine Wirtschafts- und Finanzmarktausblick Think Tank der Deutsche Bank Gruppe
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- Melanie Bösch
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1 Russland & Ukraine Wirtschafts- und Finanzmarktausblick Thorsten Nestmann Think Tank der Deutsche Bank Gruppe
2 Russland & Ukraine 1 Gemeinsamkeiten 2 3 Unterschiede Wirtschaftliche und politische Herausforderungen 4 Entwicklung der Finanzmärkte Fazit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 2
3 Russland und Ukraine: Einige Fakten Russland Bevölkerung: 143,1 Mio. Fläche: 17 Mio. qkm BIP: 742 Mrd. US-Dollar (2) BIP pro Kopf: 4 US-Dollar (2) BIP Wachstum: 6,4% (2) Inflation: 12,7% (2) Ukraine Bevölkerung: 47, Mio. Fläche:,6 Mio. qkm BIP 2: 83 Mrd. US-Dollar (2) BIP pro Kopf: 18 US-Dollar (2) BIP Wachstum: 2,6% (2) Inflation: 13,% (2) Quelle: CIA Factbook Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 3
4 Beide Länder besitzen große Absatzmärkte, Bevölkerung im Jahr 2, Mio Russland Ukraine Polen Rumänien Tschechien Ungarn Bulgarien Quelle: United Nations Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 4
5 die Reallöhne haben sich stetig erhöht, Entwicklung der Reallöhne, Index 1989=1 Ukraine Russland Quelle:The Vienna Institute for International Economic Studies Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite
6 das BIP pro Kopf ist jedoch noch gering Bruttoinlandsprodukt pro Kopf im Jahr 2, US Dollar Tschechien Ungarn Polen Russland Rumänien Ukraine 2 Quelle: Institute for International Finance Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 6
7 Russland und die Ukraine haben eine ähnliche Industriestruktur Industriestruktur Russland in %, 24 Industriestruktur Ukraine in %, 2 Chemie und Petrochemie, 7,2 Energieversorgung, 7,6 Hüttentechnik, 18, Sonstige, 12,6 Ölindustrie, 17,1 Maschinenbau und Metallverarbeitung, 22,2 Nahrungsmittel, 1,4 Sonstige, 16, Chemie und Petrochemie, 6,7 Erzeugung und Verteilung von Energie, Gas und Wasser, 13,4 Hüttentechnik und Metallverarbeitung, 2,2 Maschinenbau, 12,8 Nahrungsmittel, 1,7 Gewinnung von Energieerzeugnissen, 4,6 Gewinnung von Nichtenergieprodukten, 4, Quelle: Federal State Statistics Service Quelle: State Statistics Committee Ukraine Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 7
8 Die Handelsbilanzen beider Länder sind stark abhängig von Rohstoffpreisen, Entwicklung der russischen Handelsbilanz und des Ölpreises 3 7 Handelsbilanz, Mrd. USD (links) Entwicklung der ukrainischen Handelsbilanz und des Stahlpreises Handelsbilanz, Mio. USD (links) Ölpreis, USD pro Barrel (rechts) Stahlpreis, USD pro Tonne (rechts) Quellen: Federal State Statistics Service Russland, DB Research Quelle: Federal State Statistics Service Russland, DB Research Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 8
9 da ihre Exporte kaum diversifiziert sind Russland: Exportgüteranteil in %, 2 Ukraine: Exportgüteranteil in %, 2 Maschinen und Ausrüstung,.6 Andere, 11.1 Andere, 2.1 Chemische Erzeugnisse,.9 Nahrungsmittel, 12.6 Metalle, 14.1 Öl, Benzin und Gas, 63.3 Treibstoff und Energie (inkl. Erze), 12.8 Maschinen und Ausrüstung, 13. Nicht- Edelmetalle, 41 Source: Economist Intelligence Unit Source: Economist Intelligence Unit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 9
10 Es bestehen starke Interdependenzen im Handel Russland: Die wichtigsten Exportländer, in %, 2 Ukraine: Die wichtigsten Exportländer, in %, Niederlande Deutschland Italien Ukraine China Türkei Russland Türkei Italien Deutschland Vereinigte Staaten Polen Quelle: International Monetary Fund, DOTS Quelle: International Monetary Fund, DOTS Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 1
11 Beide Länder weisen zweistellige Inflationsraten auf, die sich negativ auf die Wettbewerbsfähigkeit auswirken Entwicklung der Inflation, % 3 Entwicklung des realen effektiven Wechselkurses, Index Russland 1 Russland Ukraine F 27F Ukraine Quellen: IMF, Deutsche Bank Research Quelle: Institute for International Finance Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 11
12 Die institutionelle Qualität beider Länder schneidet im internationalen Vergleich noch schlecht ab Korruptionsindex im Jahr 2 Index zu Eigentumsrechten im Jahr 2 8,2 9 6, 7, 4,3 3, , 4,3 4,3 3,3 3, ,6 2, Deutschland Ungarn Tschechien Polen Ukraine Russland Deutschland Ungarn Tschechien Polen Ukraine Russland Quelle: Transparency International Quelle: World Economic Forum Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 12
13 Russland & Ukraine 1 Gemeinsamkeiten 2 3 Unterschiede Wirtschaftliche und politische Herausforderungen 4 Entwicklungen der Finanzmärkte Fazit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 13
14 Steigende Energiepreise gut für Russland und tendenziell schlecht für die Ukraine % gg. Vj Entwicklung des Wirtschaftswachstums und des Ölpreises USD pro Barrel RUS BIP-Wachstum (links) UKR BIP-Wachstum (links) Ölpreis Brent Blend (rechts) F 27F 2 1 Quelle: International Monetary Fund, DB Research Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 14
15 Russlands Reserven wachsen weiter, die der Ukraine sind unter Druck gekommen Entwicklung der Devisenreserven, Mrd. USD Ukraine (rechts) Russland (links) F 27F Quellen: National Central Banks, DB Research Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 1
16 Russland weist einen Budgetüberschuss aus, die Ukraine hingegen ein Defizit Entwicklung des Budgets Russland Ukraine in % des BIP F 27F -6 Quellen: International Monetary Fund, DB Research Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 16
17 Russland & Ukraine 1 Gemeinsamkeiten 2 3 Unterschiede Wirtschaftliche und politische Herausforderungen 4 Entwicklung der Finanzmärkte Fazit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 17
18 Herausforderung (1): Inflation in Schach halten bzw. senken Russland Aufwertung der Währung gegenüber US Dollar und Euro zulassen Stabilisierungsfonds weiterhin umsichtig verwalten Ausgabenerhöhungen im Zuge der Wahlen 27/28 vermeiden Investitionen steigern, um nicht an Kapazitätsgrenzen zu stoßen Ukraine Devisenmarktinterventionen sterilisieren Fiskalpolitik von politischem Druck befreien Boom der Konsumentenkredite unter Kontrolle bringen Energieeffizienz steigern, um Gaspreisschock besser zu bewältigen Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 18
19 Herausforderung (2): Investitionen ankurbeln Investitionen in % des BIP, 2 43,4 27,3 26,9 21,4 18, Wachstum der Investitionen und des BIP, % gg. Vj China Malaysia Indien Ukraine Russland Wachstum Investitionen Russland (links) Wachstum Investitionen Ukraine (links) BIP Wachstum Russland (rechts) BIP Wachstum Ukraine (rechts) Quelle: DB Research Quelle: DB Research Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 19
20 Herausforderung (3): Weiterhin ausländische Direktinvestitionen anziehen Entwicklung der FDI-Ströme, Mrd. USD, 2 FDI-Bestände im Ländervergleich, Russland (links) Ukraine (rechts) Quelle: United Nations, National Central Banks Bulgarien Tschechien in % des BIP (rechts) Quelle: Economist Intelligence Unit Ungarn Polen Ukraine Russland Mrd. USD (links) Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 2
21 Herausforderung (4): Infrastruktur verbessern Qualität der Infrastruktur im Vergleich, Index, Deutschland Singapur Malaysia SüdafrikaTschechien Ungarn Ukraine Polen Russland Quelle: World Economic Forum Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 21
22 Herausforderung (): Demographische Probleme angehen Entwicklung der Gesamtbevölkerung, in Mio. Anteil der 1- bis 6-Jährigen an der Gesamtbevölkerung, in % Ukraine (rechts) Russland (links) Russland Ukraine Indien Malaysia Quelle: United Nations Quelle: United Nations Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 22
23 Herausforderung (6): Strukturelle Reformen angehen Institutionen verbessern Effizienz der staatlichen Administration steigern Korruption bekämpfen Steuergesetzgebung transparenter machen Unanhängigkeit des Rechtssystem gewährleisten Deregulierung forcieren Natürliche Monopole aufbrechen Zu Marktpreisen übergehen Abhängigkeit von Rohstoffen mindern Diversifizierung vorantreiben Gesundheitsversorgung der Bevölkerung verbessern Pensionssysteme reformieren Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 23
24 Russland & Ukraine 1 Gemeinsamkeiten 2 3 Unterschiede Wirtschaftliche und politische Herausforderungen 4 Entwicklung der Finanzmärkte Fazit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 24
25 Aktienmärkte: Eine Korrektur ist nicht ausgeblieben Entwicklung der Aktienmärkte, RTS-Index (links) PFTS-Index (rechts) Jan Feb Mar Apr May Jun Quelle: WEFA and Bloomberg Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 2
26 Anleihenmärkte: Die Risikoprämie der Ukraine gegenüber Russland hat zugenommen Entwicklung der Anleihenmärkte in bp, 26 2 EMBI Ukraine EMBI Russland Jan Feb Mar Apr May Jun 9 Quelle: WEFA, JP Morgan Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 26
27 Devisenmärkte: Der Rubel steht tendenziell unter Aufwertungsdruck, Entwicklung des RUB/USD und USD/EUR Wechselkurses, RUB/USD (links) USD/EUR (rechts) Jan Feb Mar Apr May Jun Der Wechselkurs ist ein Managed Float Die Zentralbank bindet den Rubel kurzfristig an einen Währungskorb (6% USD, 4% EUR) => RUB/USD bewegt sich mit USD/EUR Aufwertungsdruck durch Handelsbilanzüberschuss Direktinvestitionen Währungsspekulation Quelle: WEFA Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 27
28 die Hrywnja unter Abwertungsdruck Entwicklung des UAH/USD Wechselkurses, 26 UAH/USD Jan Feb Mar Apr May Jun Quelle: WEFA Der Wechselkurs ist ein Managed Float Die Zentralbank bindet die Hrywnja an den US Dollar Hoher Anteil der Kredite und Depositen sind in USD denominiert => Abwertung vermeiden Wettbewerbsfähigkeit => Aufwertung verhindern Abwertungsdruck durch Handelsbilanzdefizit Politische Unsicherheit Geringere Direktinvestitionen Kapitalflucht Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 28
29 Bankensektor: Trotz des großen Wachstumspotentials sollten Risiken nicht aus den Augen verloren werden Kredite an den privaten Sektors in % des BIP Russland Ukraine Quelle: International Monetary Fund Chancen Kreditvergabe in % des BIP noch weit unter EU Niveau (über 1%) Wachstumspotential besonders im Privatkundengeschäft Anteil ausländischer Banken noch gering Risiken Risikomanagement noch unterentwickelt Mangelnde Transparenz der Eigentümerstrukturen Kredite in ausländischer Währung sind Wechselkursrisiko ausgesetzt Hohe Konzentrationsrisiken Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 29
30 Russland & Ukraine 1 Gemeinsamkeiten 2 3 Unterschiede Wirtschaftliche und politische Herausforderungen 4 Entwicklung der Finanzmärkte Fazit Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 3
31 Fazit Russland ist wirtschaftlich in deutlich besserer Verfassung als die Ukraine Die Ukraine hat große Fortschritte bei der Demokratisierung zu verzeichnen Beide Länder haben ähnliche strukturellen Probleme zu lösen Inflation bleibt für beide Länder ein makroökonomisches Risiko Die Finanzmärkte beider Länder haben jüngst gelitten, wobei die Ukraine stärker betroffen ist als Russland Beide Länder bieten sowohl große Chancen als auch hohe Risiken Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 31
32 Besuchen Sie uns im Web: Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 32
33 Copyright 26. Deutsche Bank AG, DB Research, D-6262 Frankfurt am Main, Deutschland. Alle Rechte vorbehalten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe Deutsche Bank Research gebeten. Die vorstehenden Angaben stellen keine Anlageberatung dar. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Verfassers wieder, die nicht notwendigerweise der Meinung der Deutsche Bank AG oder ihrer assoziierten Unternehmen entspricht. Alle Meinungen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Deutsche Bank veröffentlichten Dokumenten, einschließlich Research-Veröffentlichungen, vertreten werden. Die vorstehenden Angaben werden nur zu Informationszwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit der vorstehenden Angaben oder Einschätzungen wird keine Gewähr übernommen. In den USA wird dieser Bericht durch Deutsche Bank Securities Inc., Mitglied der NYSE, NASD, NFA und SIPC, genehmigt und/oder verbreitet. In Deutschland wird dieser Bericht von Deutsche Bank AG Frankfurt genehmigt und/oder verbreitet, die über eine Erlaubnis der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht verfügt. Im Vereinigten Königreich wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG London, Mitglied der London Stock Exchange, genehmigt und/oder verbreitet, die in Bezug auf Anlagegeschäfte im Vereinigten Königreich der Aufsicht der Financial Services Authority unterliegt. In Hongkong wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch, in Korea durch Deutsche Securities Korea Co. und in Singapur durch Deutsche Bank AG, Singapore Branch, verbreitet. In Japan wird dieser Bericht durch Deutsche Securities Limited, Tokyo Branch, genehmigt und/oder verbreitet. In Australien sollten Privatkunden eine Kopie der betreffenden Produktinformation (Product Disclosure Statement oder PDS) zu jeglichem in diesem Bericht erwähnten Finanzinstrument beziehen und dieses PDS berücksichtigen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen. Thorsten Nestmann 19. Juni 26 Seite 33
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