Value-Investing in Nebenwerte Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Investmentupdate Frankfurt am Main, Dezember 2015 1
1 Inhaltsübersicht 2
Inhaltsübersicht Wir über uns SVM - Sentiment, Value, Makro Positionierung des Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Ausblick 3
2 Wir über uns 4
Wir über uns Philosophie Aktien sind langfristig die beste Anlagekategorie Value-Nebenwerte sind historisch die beste Aktienkategorie Value-Investing zur Vermeidung des permanenten Kapitalverlustes Langfristige Überrenditen durch zwei Alphaquellen: 1. Stringentes Value-Investing Sicherheitsmarge Eigentümergeführte Unternehmen Wirtschaftlicher Burggraben 2. Verhaltensökonomik zur Steuerung der Aktienquote Mr. Market 5
3 SVM - Sentiment, Value, Makro 6
KDAX nach dem Pullback Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Wann kann der KDAX sein 2000er Hoch überwinden? 7
DAX: Saisonalität deutlich positiv ab 16.12. Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 8
Strategischer Bias und Sentiment Aktien Deutschland sentix Sentiment sentix Strategischer Bias Deutsche Aktien Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 Das Sentiment ist wieder in der neutralen Zone, während der strategische Bias im deutlich positiven Bereich verbleibt. (Instis optimistischer, Private pessimistischer -> Spread weitet sich) 9
Neutralität Aktien Deutschland sentix Strategischer Bias Neutral Deutsche Aktien Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 Mit den steigenden Kurse steigt die Neutralität der Anleger in Bezug auf den Strategischen Bias stark an. 10
STOXX Europe 600 langfristig Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 11
STOXX Europe 600 mittelfristig Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Die durch Draghi enttäuschten Erwartungen scheinen eingepreist. 12
Konjunkturerwartung und Lage Europa QE 3 TLTRO QE 2 sentix Konjunkturindex Erwartung TLTRO Abenomics sentix Konjunkturindex Lage Europa-Aktien (Alle) QE 1 Quelle: sentix Stand: 07.12.2015 Draghi All-in Die konjunkturellen Erwartungen für die nächsten 6 Monate liegen wieder über der weiterhin positiven Konjunktur Lage. 13
M1 wirkt weiter unterstützend Quelle: ECB 14
Erholung der Inlandsnachfrage in Europa geht weiter Quelle: Kepler Cheuvreux 15
Anlegerpositionierung sentix Anlegerpositionierung Privatanleger sentix Anlegerpositionierung Institutionelle Anleger Europa-Aktien (Alle) Quelle: sentix Stand: 30.11.2015 Die Anlegerpositionierung war zu hoch. 16
US - Anlegerpositionierung Quelle: Wellenreiter Stand: 10.12.2015 US-Privatinvestoren ziehen sich ins neutrale Lager zurück 17
US Anlegerpositionierung Quelle: Wellenreiter Stand: 10.12.2015 18
US - Anlegerpositionierung Quelle: Wellenreiter Stand: 10.12.2015 19
USA strategischer Bias auf dem Rückzug, S&P folgt. Strategischer Bias US-Aktien S&P 500 Quelle: Wellenreiter Stand: 03.12.2015 Die Wertwahrnehmung für US Aktien verbleibt noch im positiven Bereich. 20
Dow Jones Industrial vs. Transport Dow Jones Industrial Index Dow Jones Transport Index Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Der breite Index und der Transport-Index laufen nach wie vor auseinander. Dies war in der Vergangenheit oftmals ein Warnsignal. 21
Dow Jones: Weniger Werte über ihrer 200 Tage Linie Dow Jones Industrial Index Werte über 200 Tage Linie Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Immer mehr Titel fallen unter ihren 200-Tage-MA zurück -> breite Marktschwäche 22
Weniger neue Höchststände im Dow Jones Industrial Dow Jones Industrial Index Neue 52W Hochs Neue 52W Tiefs Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Die Anzahl neuer 52 Wochen Hochs geht spürbar zurück. 23
5 Ausblick 24
Ausblick & Mögliche Entscheidungspfade Ausblick 2016 - Schafft China die Wende? - Woraus ergibt sich das Deflationsrisiko? - Wie lange sinken die Rohstoffpreise weiter? - Notenbanken: war das der letzte move von Draghi oder Kommt FED QE4 schneller als gedacht? - Politische Instabilität (Brexit, Front national, US-Präsidentschaftswahlkampf, Terrorattacken) 25
China Aktien: nachlassende Wertwahrnehmung Strategischer Bias Erwartungen Aktien China Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 26
Konjunkturerwartungen leicht steigend Konjunkturindex Lage Konjunkturindex Erwartungen Nikkei Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 27
Yuan/USD: importierte Deflation in USA und Europa Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 Die Abwertung der chinesischen Währung läuft weiter. 28
Rohstoffe, Globale Deflation und der Bullenmarkt Quelle: Kepler Cheuvreux 29
Rohstoffe: Wiederholt sich die Geschichte? CRB Core Commodity Index? 1998 CRB Index 1998 CRB Index 2015 2015 Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 30
Öl und der Goldman Sachs-Kontraindikator Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 31
Weiter positive Wertwahrnehmung für Öl sentix Strategischer Bias Rohöl (Brent) Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 32
Petrobras: Rohstoffkapitulation setzt sich fort Quelle: Bloomberg Stand: 26.11.2015 33
Inflationsraten auf dem Weg zur Normalität? Quelle: Kepler Cheuvreuc 34
Strategischer Bias Gold sentix Strategischer Bias Gold Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 Die Wertwahrnehmung (strategischer Bias) der Markteilnehmer schwächt sich nach dem starken Anstieg der letzten Wochen ab. 35
Strategischer Bias Bund Future sentix Strategischer Bias Bund-Future Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 Die Wertwahrnehmung bleibt negativ ist aber wieder am Steigen. 36
Bund Future: hält die Marke von 40bpts? Quelle: Bloomberg Stand: 14.12.2015 37
US-Dollar Index ausgebrochen US Dollar Index Quelle: Kepler Cheuvreux Der US-Dollar Index ist aus seinem langfristigen Abwärtstrend ausgebrochen. 38
Währungen EUR/USD sentix Strategischer Bias EUR USD Quelle: sentix Stand: 14.12.2015 39
Ausblick & Mögliche Entscheidungspfade 79% Wahrscheinlichkeit für FED Zinserhöhung im Dezember um 0,25% auf 0,5% 40 Quelle: CME FED Watch-Tool
Ausblick & Mögliche Entscheidungspfade Für Juni 2016 wird mit weiteren Erhöhungen gerechnet 41 Quelle: CME FED Watch-Tool
4 Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen 42
Die Shareholder Value Fonds Wertentwicklung Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen seit Auflage + 136,1% +106,4% Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Europe Small Cap Aktien Europa Nebenwerte Quelle: eigene Darstellung Stand: 14.12.2015 43
Die Shareholder Value Fonds Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen + 126,% Aktienquote Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Quelle: eigene Darstellung Stand: 14.12.2015 44
Die Shareholder Value Fonds Aktuelles Portfolio Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen per 30.11.2015 MarketCap Gewichtung Ländergewichtung Branchengewichtung 18% 7% 7% 34% 34% Morningstar Kategorien: Micro-Cap (<350 Mio ) Small-Cap (350 Mio 1600 Mio ) Mid-Cap (1,6 Mrd 7,8 Mrd ) Large-Cap (7,8 Mrd 34,5 Mrd ) Giant-Cap (>34,5 Mrd ) Deutschland Großbritannien USA Italien Frankreich Sonstige Technologie Industrie Handel Bau Finanzdienstleister Chemie Rohstoffe Sonstige Top fünf Positionen: Alphabet Inc., Hornbach Holding AG, Software AG, Verisign Inc., WashTec AG 45
Die Shareholder Value Fonds Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen: Unter-Wasser-Phasen (2009 2015) Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Nebenwerte Index Quelle: eigene Darstellung Stand: 04.11.2015 46
Die Shareholder Value Fonds Drawdowns Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen + 126,% Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen MSCI Small Caps Index Quelle: eigene Darstellung, Drawdown MSCI mind. -2%, seit März 2009 Stand: 30.09.2015 47
Die Shareholder Value Fonds Aktuelles Portfolio Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen Performancebeiträge Top 5 / Flop 5 (in %) in 2015 48
Investmentbeispiele Investmentbeispiel: Dauerläufer Reply SpA G > Geschäftsmodell Italienischer Marktführer im Bereich IT-Beratung, Systemintegration und Applikationsmanagement zur Prozess- und Kommunikationsoptimierung basierend auf neuen Medien. Wachstum 2/3 organisch, 1/3 durch Akquisitionen E > Economic Moat Switching Kosten prohibitiv in vielen Projekten K > Katalysator Artificial Intelligence, Big Data, Internet of Things, Social Media Mario Rizzante Gründer der Reply SpA B > Business Owner ~53% Mario Rizzante (Gründer) Tochter Tatiana, CEO Sohn Filippo, CTO P > Price Börsenwert: 1,1 Mrd. EV/EBIT: 2015e: 13,5x P/B: 4,09 Dividendenrendite: 0,7% Quelle: Capital IQ, Bloomberg, Reply, eigene Recherche 49
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6 Rechtliche Hinweise 51
Disclaimer Die in dieser Präsentation angegebenen Fondsinformationen sind zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden. Sie ersetzen weder eigene Marktrecherchen noch sonstige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Information oder Beratung. Der Kapitalwert und der Anlageertrag eines Investments in diesem Fonds wird ebenso Schwankungen unterliegen wie die Notierung der einzelnen Wertpapiere, in die der Fonds investiert, so dass erworbene Anteile bei der Rückgabe sowohl mehr, als auch weniger wert sein können, als zum Zeitpunkt der Anschaffung. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Investmentfonds unterliegen marktbedingten Kursschwankungen, die zu Verlusten, bis hin zum Totalverlust des eingesetzten Kapitals, führen können. Es wird ausdrücklich auf die Risikohinweise des ausführlichen Verkaufsprospektes verwiesen. Es kann keine Zusicherung gemacht werden, dass die Ziele der Anlagepolitik erreicht werden. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Investmentmanagers wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem Verkaufsprospekt. Grundlage des Kaufes ist der aktuelle Verkaufsprospekt. Der aktuelle Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement und die Berichte sowie die wesentlichen Anlegerinformationen erhalten Sie kostenlos in deutscher Sprache bei der Vertriebsstelle, der Depotbank, den Zahlstellen, der Verwaltungsgesellschaft sowie unter www.shareholdervalue.de. Die Shareholder Value Management AG betreibt die Anlageberatung unter Haftung der NFS Netfonds Financial Service GmbH, Süderstr. 30, 20097 Hamburg. Die Shareholder Value Management AG ist als vertraglich gebundener Vermittler der NFS Netfonds Financial Service GmbH in das öffentliche Register eingetragen, das von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) im Internet geführt wird. Das Register können Sie einsehen auf www.bafin.de. Sofern nicht anders angegeben, entsprechen alle dargestellten Wertentwicklungen der Bruttowertentwicklung. Die Bruttowertentwicklung (BVI-Methode) berücksichtigt bereits alle auf Fondsebene anfallenden Kosten und geht von einer Wiederanlage eventueller Ausschüttung aus. Diese Präsentation ist nicht für die allgemeine Verbreitung bestimmt und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Sie ist weder als Angebot zum Erwerb, noch als Anlageberatung auszulegen und bezieht sich nicht auf die spezifischen Anlageziele, die finanzielle Situation bzw. auf etwaige Anforderungen von Personen, denen diese Präsentation zugängig gemacht wird. Obwohl große Sorgfalt darauf verwendet wurde sicherzustellen, dass die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen korrekt sind, kann ebenso wenig eine Verantwortung für Fehler oder Auslassungen irgendwelcher Art übernommen werden wie für alle Arten von Handlungen, die auf diesen basieren. Die ausgegebenen Anteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. So dürfen die Anteile dieses Fonds weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder an diese verkauft werden. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen dürfen nicht in den USA verbreitet 52