BMF-Workshop Realwirtschaftliche Folgen exogener Schocks und Schlussfolgerungen für die Finanzpolitik sowie für weitere Strukturreformen Session II: Transmissionskanäle externer Schocks Berlin, 19. Juni 28 Dr. Stefan Kooths Abteilung Konjunktur
Überblick Finanzsektor als produzierender Sektor - Einkommenswirksamkeit der Abschreibungen auf Auslandsforderungen? - Wertschöpfung des Finanzsektors Finanzsektor als Kreditvermittler - Kreditvergabekapazität Kreditschöpfungsmultiplikator Eigenkapitalbasis - Risikobepreisung und Kreditkonditionen - Kreditmärkte und Güternachfrage 2
Einkommenswirksamkeit von Abschreibungen auf Auslandsforderungen 3 Income is the maximum amount that a household, or other unit, can consume without reducing its real net worth. System of National Accounts (SNA 1993), 8.15 Aber: Produktionsbasierter Wertschöpfungsbezug (Finanzdienstleistungen) Ertragsausfall als Minderung des (zukünftigen) Nationaleinkommens Erfassung in den Vermögensbilanzen außerhalb des Einkommenskreislaufs - sonstige Vermögensänderungen (K.1) - Umbewertungsgewinne/-verluste (K.11)
Wertschöpfungsanteile des Finanzsektors 14 Percent Euro Area Germany UK Switzerland US 12 1 8 6 4 2 4 2 21 22 23 24 25
Geldmarkt und Kreditschöpfungsmultiplikator Deutschland (Eurozone in Klammern) Vorperiode I (23.M1 bis 27.M6) Vorperiode II (26.M7 bis 27.M3) Krise (27.M7 bis 28.M3) Geld- und Kreditschöpfungsmultiplikator 9,8 (1,79) 8,15(9,83) 8,23 (1,18) Effektiver Reservesatz (in %) 3,29(2,71) 3,25 (2,74) 3,27 (2,78) Monetäre Basis (Veränderung gegenüber Vorjahr in %) 1,91 (12,91) 9,4 (11,5) 8,81 (9,73) M3 (Veränderung gegenüber Vorjahr in %) 3,63 (7,73) 4,5 (9,7) 9,45 (11,85) 5
Bankbilanzkennzahlen und heimische Kreditvergabe Deutschland (Eurozone in Klammern) Vorperiode I (23.M1 bis 27.M6) Vorperiode II (26.M7 bis 27.M3) Krise (27.M7 bis 28.M3) Inlandskredit-Eigenkapitalquote (in %) 7,26 (9,56) 7,9 (9,73) 7,96 (9,89) Gesamtkredit-Eigenkapitalquote (in %) 5,9 (7,64) 6,23 (7,56) 6,14 (7,61) Heimische Kreditvergabe (Veränd. gegenüber Vorjahr in %),75 (6,95),71 (8,63) 4,14 (12,25) Kapital und Rücklagen (Veränderung gegenüber Vorjahr in %) 4,46 (7,85) 9,97 (1,32) 4,81 (14,) 6
Zinsen und Spreads für Unternehmenskredite Deutschland 7 6 Percent Corporate loans Public securities Deposit-loan-Spread Public-corporate spread 5 4 3 2 1 7 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 27-1 27-7 28-1
Zinsen und Kreditvergabe an Unternehmen Deutschland 7 6 Percent Loans Interest rate (over EUR 1 million) EURIBOR (3 months) Interest rate (up to EUR 1 million) ECB (main refinancing) Bill. Euro 9 88 86 5 84 4 82 8 3 78 2 76 74 1 72 8 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 27-1 27-7 28-1 7
Nominal- und Realzinsen (Unternehmenskredite) Deutschland 7 6 5 Percent Real interest rate (PPI) ECB (main refinancing) Real interest rate (CPI) Nominal interest rate 4 3 2 1 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 27-1 27-7 28-1 -1-2 -3 9
Zinsen und Immobilienkredite (private Haushalte) Deutschland 7 6 Percent Credit volume Real interest rate (CPI) EURIBOR (3 months) Nominal interest rate Real interest rate (rents) Bill. Euro 99 98 97 5 96 95 4 94 3 93 92 2 91 1 9 89 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 27-1 27-7 28-1 88 1
Zinsen und Konsumentenkredite Deutschland 8 Percent Credit volume Bill. Euro Nominal interest rate 25 7 Real interest rate EURIBOR (3 months) 6 2 5 15 4 3 1 2 5 1 23-1 23-7 24-1 24-7 25-1 25-7 26-1 26-7 27-1 27-7 28-1 11
Stimmungsindikatoren ifo-geschäftsklima in der gewerblichen Wirtschaft und ZEW-Konjunkturerwartungen (Saldenwerte in %) 3 2 Balances ifo (industry and trade) ZEW (financial experts) 1-1 -2-3 -4 12-5 Jan 7 Jul 7 Jan 8
Kreditklima im Produzierenden Gewerbe ifo-kreditklima (Saldenwerte in %) 13
Zusammenfassung Forderungsausfall nicht direkt BNE-wirksam Wertschöpfungseffekt im dt. Finanzsektor eher gering Kreditvergabekapazität bislang nicht beeinträchtigt Kreditkonditionen leicht verschärft, aber - Zinseffekte bislang nicht bedrohlich für Güternachfrage - Keine strukturelle Benachteiligung kleinerer Unternehmen Vermögenseffekte im Immobiliensektor: Ansteckung ausgeschlossen, Wirkungskanal theoretisch fraglich Mögliche Steuerausfälle vermutlich der größte Einfluss auf die Realwirtschaft 14