Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen Abbildungen 01. Mittelstand und Großunternehmen nach Umsatz und Anzahl 18 02. Säulen der Unternehmensfinanzierung 24 03. Positionierung im Rendite-Risiko-Diagramm ( Ampel-Modell ) 46 Tabellen 01. Bereiche der Unternehmensfinanzierung 10 02. Übergang von traditioneller Finanzierung zur Kapitalmarktfinanzierung 22 03. Typisierung des Mittelstandes 29 04. Schwachpunkte in der Unternehmensfinanzierung 43 05. Kategorisierung der Kapitalnehmer 48 06. Beurteilung des Unternehmenszustandes (I) 57 07. Beurteilung des Unternehmenszustandes (II) 59 08. Ermittlung wichtiger Kennziffern (Beispiele) 66 09. Aggregation und Ordnung der Unternehmensanalyse nach Themenfeld (I) 82 10. Aggregation und Ordnung der Unternehmensanalyse nach Themenfeld (II) 83 11. Definitionen aus der Finanzwelt 95 12. Die vier Ausgangskonstellationen für das Finanzmanagement 102 13. Das Sieben-Punkte-Schema zur Unternehmens- und Finanzanalyse 104 14. Wesentliche Merkmale des internen und externen Rating 125 15. Die Bedeutung der Rating-Klassen 131 16. Einordnung des kurzfristigen Rating in die langfristige Bewertung 134 17. Eckwerte einer Kreditfinanzierung 149 18. Vor- und Nachteile des bilateralen Bankkredites 152 19. Einsatz der Kreditfinanzierung 154 20. Eckwerte einer syndizierten Kreditfinanzierung 159 21. Vor- und Nachteile des Konsortialkredites 160 22. Einsatz der Konsortialkreditfinanzierung 161 23. Eckwerte einer Direktfinanzierung 164
382 Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen 24. Vor- und Nachteile der Direktfinanzierung 165 25. Einsatz der Direktfinanzierung 167 26. Eckwerte einer Schuldscheinfinanzierung 172 27. Vor- und Nachteile des Schuldscheines 173 28. Einsatz der Schuldscheinfinanzierung 174 29. Eckwerte einer Anleihefinanzierung 181 30. Vor- und Nachteile der Anleihe 183 31. Einsatz der Anleihefinanzierung 185 32. Übliches Laufzeitenspektrum von Fremdkapital 189 33. Übersicht marktorientierte Fremdkapitalinstrumente 190 34. Eckwerte einer stillen Beteiligung 207 35. Vor- und Nachteile stiller Beteiligungen 208 36. Einsatz der stillen Beteiligung 209 37. Eckwerte einer Genußscheinfinanzierung 215 38. Vor- und Nachteile des Genußscheines 216 39. Einsatz des Genußscheines 218 40. Eckwerte einer Finanzierung über Wandel- und Optionsanleihen 224 41. Vor- und Nachteile der Wandel- und Optionsanleihe 225 42. Einsatz der Wandel- und Optionsanleihe 226 43. Eckwerte einer Finanzierung mit kreditorientiertem Private Equity 233 44. Vor- und Nachteile von kreditorientiertem Private Equity 234 45. Einsatz von kreditnahem Private Equity 235 46. Eckwerte einer Finanzierung mit Venture Capital 239 47. Vor- und Nachteile des Venture Capital 239 48. Einsatz von Venture Capital 240 49. Übliches Laufzeitenspektrum von mezzaninem Kapital 243 50. Übersicht mezzanine Finanzierungsinstrumente 246 51. Eckwerte einer Finanzierung über Aktien und Anteile 261 52. Vor- und Nachteile von Aktien und Anteilen 262 53. Einsatz der Aktie und des Anteiles 263 54. Eckwerte einer Private Equity-Finanzierung 269 55. Vor- und Nachteile von großvolumigem Private Equity 270 56. Einsatz des großvolumigen Private Equity 271 57. Eckwerte einer mit Forderungen unterlegten Wertpapierfinanzierung 280 58. Vor- und Nachteile forderungsunterlegter Wertpapiere (ABS) 281
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen 383 59. Einsatz der forderungsunterlegten Wertpapiere (ABS) 282 60. Eckwerte einer Finanzierung über bilanzentlastende Instrumente 289 61. Vor- und Nachteile bilanzentlastender Instrumente 290 62. Einsatz bilanzentlastender Instrumente 291 63. Eckwerte staatlicher Förderung 297 64. Vor- und Nachteile staatlicher Förderung 298 65. Einsatz staatlicher Förderinstrumente 299 66. Übliches Laufzeitenspektrum von Eigenkapital 302 67. Entscheidungsraster Unternehmensfinanzierung (beispielhafte Darstellung) 308 68. Anforderungsbeispiele bei (Fremdkapital-) Finanzierungen 310 69. Auswahlprozeß bei Finanzinstrumenten (Beispiel) 313 70. Finanzierungsinstrumente nach typischen Investorenkreisen 315 71. Konditionen einzelner Finanzierungsinstrumente 316 72. Einfluß des Instrumentes auf Unternehmensfinanzierung und -führung 318 73. Wichtige gesetzliche Regelungen zu einzelnen Finanzierungsinstrumenten 321 74. Inhalt von Presseerklärungen zu Anleiheemissionen 339 75. Informationsbereiche und Informationspflichten von Emittenten 363 76. Informationsbedarf der Investoren in Abhängigkeit von der Unternehmenslage 367 77. Gliederung eines Finanzierungsbuches 371 78. Optimierung des kommunikativen Finanzmanagement 376 79. Grundsätze der Kommunikationspolitik 377 80. Veränderung der Anlegerstruktur 380
Die Autoren Dr. Hans-Werner G. Grunow Managing Partner bei CAPMARCON Eurocapital Market Consulting, verfügt nach Stationen in Frankfurt, London und New York über langjährige Erfahrung in der Entwicklung und Umsetzung von Investmentstrategien, eine aktive Zeit im Anleihehandel und über Expertise in der Betreuung institutioneller Investoren. Dr. Stefanus Figgener Tax Partner bei KPMG, Frankfurt am Main, im Bereich Financial Services Tax, berät seit vielen Jahren Unternehmen und Banken in Finanzierungsfragen. Sein Spezialgebiet sind strukturierte Finanzierungen. Dr. Figgener ist zugelassen als Rechtsanwalt, Steuerberater und als Fachanwalt für Steuerrecht. Hubert O. Eisenack Mitarbeiter bei KPMG, Frankfurt am Main, im Bereich Financial Services Tax mit Schwerpunkt auf der Beratung strukturierter Finanzierungen. Hubert Eisenack ist zugelassen als Rechtsanwalt und Attorney-at-Law (New York).
Stichwortverzeichnis Ad-hoc-Mitteilung 77, 352 Agio 149, 186 Aktien 256 ff. Aktiengattungen 258 ff. Aktientypen 258 ff. Volumina 260 ff. Mittelverwendung 263 f. Motive des Kapitalgebers 257 Steuerliche Behandlung 264 Analyst 118, 365 Anleger 96 institutioneller 312 privater 312 Anleihe 39 f., 91, 139, 176 ff. Aktienanleihe 246 Euroanleihe 181, 190 High Yield Anleihe 176, 181 Volumina 179 ff. Mittelverwendung 184 f. Motive des Kapitalgebers 176 f. Null-Kupon-Anleihe, siehe Zerobond Pflichtwandelanleihe 221, 224, 228, 246, 336 Steuerliche Behandlung 186 f. Umtauschanleihe 246 Wandel- und Optionsanleihe 194 f., 221 ff., 242, 246, 336 Asset Backed Securities (ABS) 15, 274 ff., 341ff. Due Diligence 345 Volumina 278 ff. Kosten 346 f. Mittelverwendung 282 f. Motive des Kapitalgebers 275 f. First Loss 276, 345 Second Loss 276, 345 Servicing 276, 283, 345 Steuerliche Behandlung 283 f. Basel II 2 f., 5, 7, 11, 74, 99, 163 Bezugsrecht 223 Bilanzfinanzierung 153 f., 161, 167, 174, 184 f., 209, 218, 226 f., 235 f., 240 f., 263 f., 271 f., 282 f., 291 f., 299 f. Bilanzierung HGB 12 f., 53 IFRS 12 f., 53, 211, 254 Bilanzstruktur 334 Börsengang 15, 225, 231, 260 ff., 349 vereinfachter 351 f. Börsenreife 98, 260
388 Stichwortverzeichnis Bonität, 21, 26, 37, 39 f., 42 ff., 47, 55 f., 58, 71, 74, 93, 100, 120, 121 ff., 233 f., 334, 363 Bonitätsabschlag 146 Brückenfinanzierung 160, 166 Business Plan 63, 115, 111 ff. Adressatenkreis 117 ff. Bedeutung 111 ff. Prognosen und Projektionen 115 f. Buyout 196 Cashflow 40, 56, 69, 70 Commercial Paper 190 Corporate Governance 50 ff. Covenants 37, 97, 148, 163, 180, 183 f., 235, 340 Coverage 88 Credit & Equity Story 22, 75, 84, 104, 107, 127, 141, 152, 158, 178, 182, 240, 325 f., 340, 363 Credit Relations 8, 10, 21, 105, 142 f., 178 Credit Story, siehe Credit & Equity Story Cross Default 180 Dauerschulden 155 f., 186, 194 Debt Advisory 5, 9, 10 f., 324 ff. Debt Management 19, 22, 330 f. Debütanten am Kapitalmarkt 47, 73, 364, 368 Derivate 4 Direktinvestition 96, 162 ff. Volumina 164 ff. Mittelverwendung 167 f. Motive des Kapitalgebers 162 f. Steuerliche Behandlung 168 Disagio 149, 186 Discounted Cash Flow (DCF) 197 ff. Dokumentation, siehe Unternehmensdokumentation Due Diligence 8, 115, 202, 280, 345 f., 370 EBITDA 171 Economic Value Added (EVA) 197 ff. Eigenkapital 247 ff., 306 f. Aktie 256 ff. Besicherte Wertpapiere 274 ff. Bewertung 88 f. Eigenkapitalquote 26, 33, 66, 171 Eigenmittelaufnahme 334 Großvolumiges Private Equity 265 ff. Leasing und Factoring 285 ff. Staatliche Förderung 295 ff. Vor- und Nachteile 301 ff. Emissionsvorbereitung 179, 337 ff. Equity Kicker, siehe Kicker
Stichwortverzeichnis 389 Equity Story, siehe Credit & Equity Story Factoring 15, 285 ff. Volumina 288 ff. Mittelverwendung 291 f. Motive des Kapitalgebers 286 f. Full-Service-Factoring 287 Inhouse Factoring 287 Steuerliche Behandlung 292 ff. Finanzanalyse 68 ff. Finanzierung Auswahl 305, 307 ff. Erfolgskontrolle 108, 110 f. Korrekturmaßnahmen 109 f. Realisierung 108, 359 Vertrauen 119 f. Ziele 105 f. Finanzierungsbuch 104, 111, 364, 370 ff. Finanzierungsgeschichte 359 ff., 362 Finanzierungsförderung 295 ff. Finanzierungsinstrumente 6 Auswahl 108, 305 ff. Einfluß des Kapitalgebers 318 ff. Fremdkapitalinstrumente 137 ff. Mezzanine Finanzierungsinstrumente 191 ff. Eigenkapitalinstrumente 247 ff. gesetzliche Regelungen 321 f. Informationstransfer 323 Investorentypen 315 Kosten und Konditionen 316 f., 379 Finanzierungskrise Abhilfe 43 f. Finanzierungspartner 152 f., 311 ff., 314 ff. Finanzierungsprozeß 306 f. Finanzierungsquelle 154, 262, 314 ff. Finanzierungsreife 93 ff. Finanzintermediär 376 Finanzmanagement 5 f., 21, 24, 69, 75, 373 Aufgaben 60 f., 360, 366 Ausgangskonstellationen 100 ff. Drei Säulen 23 f., 368 f. Finanzmarkt 95 Finanzstruktur 37, 40, 96 Forfaitierung 286 Forderungsunterlegte Wertpapiere, siehe Asset Backed Securities Fremdkapital 63, 137 ff., 307 Anleihe 176 ff. Bewertung 90 f. Fremdkapitalquote 57 Kredit 45 ff., 157 ff., 340, 353 Private Debt 162 ff. Schuldschein 169 ff. Vor- und Nachteile 188 ff.
390 Stichwortverzeichnis Genußrecht, siehe Genußschein Genußrechtkapital, siehe Genußschein Genußschein 62, 72, 194 f., 200, 212 ff., 242, 246, 356 f. Bilanzielle Behandlung 219 f. Volumina 214 ff. Mittelverwendung 217 f. Motive des Kapitalgebers 213 Steuerliche Behandlung 219 Geschäftsfinanzierung 153 f., 161, 167, 174, 184 f., 209, 218, 227, 236, 241, 264, 272, 283, 292, 300 Geschäftskonzept 335 Geschäftsplan, siehe Business Plan Gesellschafterdarlehen 155, 195 Gesellschafterfremdfinanzierung 155, 195, 219, 246 Großvolumiges Private Equity 265 ff. Volumina 269 ff. Mittelverwendung 271 f. Motive des Kapitalgebers 267 Steuerliche Behandlung 272 f. Hedging 170 High Yield Bond 41, 160 Image 42, 105 Informationsversorgung 7 f., 118 ff., 363 Innenfinanzierung 249 Insolvenz 354 ff. Investment Grade 40, 130 f. Investor 96, 118, 314 ff., siehe auch Finanzierungspartner Investorenbasis 72 f. Investorenkonferenz 352 strategischer Investor 353 Investor Relations 8, 105 Junior Debt 151 Kapitalerhöhung 41, 223, 225 Kapitalfluß 40,56, 69, 70 Kapitalmarkt 95 Kapitalmarktfähigkeit 40 f. Kapitalnehmer Kategorien 38 ff., 48 Bedeutung der Rechtsform 44 f. Kennzahlen 65 f., 109 f., 326 Kicker 194, 196, 231, 245 Klassischer und nachrangiger Kredit 145 ff. Volumina 148 ff. Mittelverwendung 153 ff. Motive des Kapitalgebers 145 f. Steuerliche Behandlung 155 f. Kommunikation 88 Kommunikationskampagne 129, 331
Stichwortverzeichnis 391 Kommunikationskonzepte 49, 375 ff. Konsortialbank 184 Konsortialkredit 157 ff. Volumina 158 ff. Mittelverwendung 160 f. Motive des Kapitalgebers 157 f. Steuerliche Behandlung 161 Kredit 145, 157, 340, 353 Konsortialkredit 157 ff., 336, 340 Kontokorrentkredit 147 Kosten 149 Kreditklemme 2, 25 f., 35, 112, 145 Lieferantenkredit 147 f., 175 nachrangiger 145 ff., 164 syndizierter 42, 139, 157 ff., 340 Kreditklausel, siehe Covenants Kreditorientiertes Private Equity, siehe auch Private Equity Volumina 233 ff. Mittelverwendung 235 f. Motive des Kapitalgebers 230 f. Steuerliche Behandlung 236 Kreditprüfung 146 Kreditvergabeentscheidung 4, 9, 32, 78 Kreditvertrag 138 f. Leasing 285 ff. Volumina 288 ff. Mittelverwendung 291 f. Motive des Kapitalgebers 286 f. Steuerliche Behandlung 292 ff. Legal Advisory 328 Leveraged Loans Index 141 Liquidation 354 Liquiditätsversorgung 9 f. Management 71 Managementleistung 58, 87 Market Sentiment 73, 84, 87 f., 330, 360 ff., 364 Informationsfluß 361 Kommunikation 361 Mezzanine-Kapital 15, 191 ff., 307 Genußschein 212 ff. Kreditorientiertes Private Equity 229 ff. Stille Beteiligung 204 ff. Venture Capital 237 ff. Vor- und Nachteile 242 ff. Wandel- und Optionsanleihe 221 ff. Mittelstand 18, 378 ff. Abgrenzung 27 ff. Börsengang 15 f. Eigenkapital 253 ff. Eigenkapitalquote 30 f. Mezzanine-Kapital 201 ff. Private Equity 232 Rating 123 ff., 135 f.
392 Stichwortverzeichnis Nachrangigkeit 192, 339 Nettoverschuldung 171 Non Investment Grade 130 ff. Null-Kupon-Anleihe, siehe Zerobond Optionsanleihe 221 ff. Bilanzielle Behandlung 228 Volumina 224 ff. Mittelverwendung 226 f. Motive des Kapitalgebers 222 f. Steuerliche Behandlung 227 f. Partiarisches Darlehen 195 Peer Group 87, 364 Perception Research 84, 367 Performance-Messung 141, 199 f., 251 Pflichtwandelanleihen 192 Plazierungsrisiko 180 Pooling 379 Portfolio Portfoliomanagement 343 Portfoliooptimierung 16 f. Portfolioqualität 342 Presseerklärung 338 f. Private Debt 162 ff. Volumina 164 ff. Mittelverwendung 166 f. Motive des Kapitalgebers 162 f. Steuerliche Behandlung 168 Private Equity 14, 44, 62, 101, 194 f., 242, 249, 348 großvolumiges Private Equity 265 ff. kreditorientiertes Private Equity 229 ff., 313 Private Placement 40, 262, 351 f. Privatplazierung, siehe Private Placement Rangrücktritt 150 f., 211, 234 f., 243 Rasterschema 305 ff. Rating 3, 13, 21, 24, 27, 40, 55, 71, 73 ff., 83, 121 ff., 330 f., 342, 373 Attraktivitätsmerkmal 330 ff. Aufwand und Kosten 126 f. kurzfristiges Rating 134 intern/extern 74, 122 ff., 146, 202, 214 f., 224, 346 f., 365 Rating Advisory 8, 330 ff. Rating-Agentur 123, 135, 146, 342 Rating-Klassen 130 ff. Rendite-Risiko-Betrachtung 158 Rendite-Risiko-Profil 4, 6, 20, 42 f., 45 ff., 60, 67, 105, 145 f., 162 f., 170, 178, 188, 200 f., 232, 314, 367 Return on capital employed (ROCE) 197 f. Risikokontrolle 116 f. Risikomessung 116
Stichwortverzeichnis 393 Risikoprämie 17, 24 f., 42, 69, 72 f., 77, 105, 107, 144, 150 f., 159, 162, 165, 226, 245, 275, 365, 366 Bedeutung 141 ff., 200 f., 252 Schuldenmanagement, siehe Debt Management Schuldschein 62, 139, 169 ff., 190 Volumina 172 ff. Mittelverwendung 174 f. Motive des Kapitalgebers 170 Steuerliche Behandlung 175 Schuldverschreibung 177 Schwachstellenanalyse 70, 76 Securitization, siehe Verbriefung Senior Debt 151 Sieben-Punkte-Schema 103 ff. Spread, siehe Risikoprämie Staatliche Förderung 295 ff. Volumina 297 ff. Mittelverwendung 299 f. Motive des Kapitalgebers 296 Steuerliche Behandlung 300 Stille Beteiligung, siehe Stille Gesellschaft Stille Gesellschaft 194 f., 204 ff., 242 atypische 205 Bilanzielle Behandlung 211 Volumina 207 f. Mittelverwendung 208 f. Motive des Kapitalgebers 205 f. steuerliche Behandlung 210 typische 204 Subordinated Loans 153 Syndizierter Kredit 157 ff. Volumina 158 ff. Mittelverwendung 160 f. Motive des Kapitalgebers 157 f. Steuerliche Behandlung 161 Tax Advisory 328 f. Transparenz 2, 13, 25, 113, 177, 353, 373 Underwriting 180 Unternehmen Außenwirkung 105 Führung und Einflußnahme 318 ff. Untermnehmenstypen 38 ff. Unternehmensanalyse 67 ff., 81 ff., 103, 326 f., 334 Unternehmensbewertung, siehe Unternehmenswert Unternehmensdarstellung 99, 116, 171, 350 f., 364 f., 375 Unternehmensdokumentation 201, 335, 379 Bedeutung 144, 252 f.
394 Stichwortverzeichnis Unternehmenswert 197 ff., 243 Venture Capital 98, 101, 195, 237 ff., 242, 249, 268 f. Volumina 238 ff. Mittelverwendung 240 f. Motive des Kapitalgebers 238 Steuerliche Behandlung 241 Verbriefung 169, 217, 277, 327 Vorfälligkeitsentscheidung 147 Wandelanleihe 221 ff. Bilanzielle Behandlung 228 Volumina 224 ff. Mittelverwendung 226 f. Motive des Kapitalgebers 222 f. Steuerliche Behandlung 227 f. Working Capital 139, 153 Yield Pickup 163 Zerobond 180, 246 Zuschüsse 295 ff.