Wertorientierung im Controlling

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1 Tagung des AK-Controlling Fachhochschule Trier Prof. Dr. Heike Langguth

2 2 Übersicht 1. Einleitung 2. Wertorientierung in den DAX30 Unternehmen 3. Wertorientiertes Controlling 4. Wertorientiertes Controlling am Beispiel der Bayer AG 5. Fazit 6. Literaturverzeichnis

3 3 1.1 Einleitung - Fragestellung Welche Bedeutung hat die Wertorientierung für bzw. im Rahmen des Controlling? Kann sie den konzeptionellen Rahmen für eine Controllingausbildung darstellen oder ist sie (nur) Baustein in einem weitergehenden Konzept?

4 4 1.2 Einleitung - These Aus der Perspektive kapitalmarktorientierter Unternehmen stellt Wertorientierung den konzeptionellen Rahmen für eine Controllingausbildung dar!

5 5 1.3 Einleitung - Zunächst zu klären Welche Bedeutung hat Wertorientierung für das Controlling?

6 6 1.4 Einleitung - Unternehmensziele und Controllingziele Die Ziele des Controlling ergeben sich aus den obersten Unternehmenszielen! Welches sind die obersten Unternehmensziele?

7 2.1 Wertorientierung in den DAX30 Unternehmen Bekenntnis zur Unternehmenswertsteigerung 7 Bekenntnis zur Unternehmenswertsteigerung Keine Angabe 4% Indirektes Bekenntnis 17% Direktes Bekenntnis 79% Direktes Bekenntnis Indirektes Bekenntnis Keine Angabe Von 23 der DAX 30 Unternehmen (ohne Finanzdienstleister, Versicherungen, Banken) bekennen sich 18 Unternehmen (79%) direkt zum Ziel der Unternehmenswertsteigerung, 4 Unternehmen (17%) legen ein indirektes Bekenntnis ab. Nur bei einem Unternehmen (4%) erfolgen keine Angaben. Quelle: Langguth, H. (2008), Kapitalmarktorientiertes Wertmanagement, Grundlage Geschäftsberichte des Geschäftsjahres 2006 bzw. 2005/2006

8 2.2 Wertorientierung in den DAX30 Unternehmen - Auszüge aus Geschäftsberichten* - 8 Bayer: Ein vorrangiges Ziel des Bayer-Konzerns ist die nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes e.on: Im Mittelpunkt unserer Unternehmenspolitik steht die nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes RWE: Im Zentrum unserer Strategien steht die Steigerung des Unternehmenswerts ThyssenKrupp: Der Konzern wird im Rahmen eines wertorientierten Managementsystems geführt und gesteuert. Unser Ziel ist dabei, den Unternehmenswert systematisch und kontinuierlich zu steigern, durch profitables Wachstum und Konzentration auf Geschäftsfelder, die hinsichtlich Wettbewerbspositionierung und Leistungsfähigkeit die besten Entwicklungschancen bieten VW: Die kontinuierliche und nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes des Volkswagen Konzerns bildet den Kern unseres finanziellen Zielsystems. *Die Auszüge stammen aus den Geschäftsbereichten des Berichtsjahres 2006 bzw. 2005/06

9 2.3 Wertorientierung in den DAX30 Unternehmen - Veröffentlichung wertorientierter Steuerungsgrößen bei den DAX30 Unternehmen- 9 Wertorientierte Kennzahlen der DAX30 Unternehmen Ke ine we rt orie nt iert e Ke nnz a hl 13% Ca sh Flow ba sie rt e Ke nnz ahl 9% Ge winnba sie rt e Ke nnz a hl 78% Gewinnb as ierte Kennzahl Cas h Flo w b as ierte Kennzahl Keine werto rientierte Kennzahl 87% der DAX30 Unternehmen steuern mit wertorientierten Kennzahlen

10 2.4 Wertorientierung in den DAX30 Unternehmen - Steuerungsgrößen der Branchen Chemie/Pharma und Automobil- 10 (Wertorientierte) Steuerungsgrößen der Branche Pharma/Chemie und Automobil im DAX30 DAX 30 Chemie/Pharma Automobil Altana BASF Bayer BMW DCX VW ROCE X X 3) ROIC ROA X 4) Relativer Wertbeitrag X 1) X 2) Absoluter Wertbeitrag (EVA, Value Added o.ä.) X X 5) X 6) CFROI X CVA / Delta CVA X Kapitalkostensatz (WACC) X X X X X X 1) Relativer Wertbeitrag = ROCE - Kapitalkosten 2) Relativer Wertbeitrag = EBIT - Kapitalkosten 3) ROCE auf Segmentebene 4) ROA auf Konzernebene 5) Value Added 6) EVA / Absoluter Wertbeitrag Vergleichbarkeit erschwert durch unterschiedliche Definition gleicher Kennzahlen (z.b. unterschiedliche Begriffe gleicher Sachverhalte Eigene Untersuchung auf Grundlage der Geschäftsberichte 2006

11 Wertorientiertes Controlling - Aufgaben - Wertorientierung Wertorientiertes Controlling Controlling Aufgaben des wertorientierten Controlling Wertorientierte Planung, Kontrolle und Unterstützung einer wertorientierten Steuerung Planung und Kontrolle von Wertsteigerungszielen Koordination der einzelnen Unternehmenseinheiten (z.b. Teilkonzerne, strategische Geschäftseinheiten etc.) im Hinblick auf eine wertorientierte Ausrichtung des Unternehmens. Entwicklung, Implementierung wertorientierter Steuerungsgrößen. Unterstützung einer wertorientierten Berichterstattung

12 3.2. Wertorientiertes Controlling - Die drei Perspektiven eines kapitalmarktorientierten Wertmanagements - 12 Interne Perspektive Perspektive Unternehmen - Kapitalmarkt Externe Perspektive Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung Kapitalmarktorientierte Unternehmensführung Kapitalmarktorientierte Berichterstattung C O N T R O L L I N G

13 3.3 Wertorientiertes Controlling - Zentrale Fragestellungen des wertorientierten Controlling - 13 Zentrale Fragestellungen Was ist der Wert eines Unternehmens und wie lässt sich dieser messen? (Externe Perspektive) Welches sind die wesentlichen Einflussgrößen zur Steigerung des Unternehmenswertes? (Interne Perspektive) Mit welchen Steuerungsgrößen lässt sich eine Wertsteigerung messen? (Interne Perspektive) Wie kann ein wertorientiertes Controlling eine wertorientierte Berichterstattung unterstützen? (Perspektive Unternehmen- Kapitalmarkt)

14 4.1 Wertorientiertes Controlling am Beispiel der Bayer AG - Marktwert der Bayer AG Wertorientiertes Controlling Mai 2008: Marktwert ca. 42 Mrd. Dez. 2003: Marktwert ca. 8 Mrd.

15 Wertorientiertes Controlling am Beispiel der Bayer AG - Einflussgrößen zur Unternehmenswertsteigerung am Beispiel Umsatzwachstum - Unternehmenswertsteigerung Umsatzwachstum Internes Wachstum Externes Wachstum Unterstützung von M&A-Transaktionen als eine der wesentlichen Aufgaben des wertorientierten Controlling z.b. Übernahme Bayer/Schering Continental/VDO

16 Wertorientiertes Controlling am Beispiel der Bayer AG - - Wertorientierung durch M&A Transaktionen - Übernahme Bayer/Schering: Kaufpreis knapp 17 Mrd (86 pro Aktie) Unternehmensbewertung Schering: Stand kapitali- sierung) Substanzwert Marktwert (Börsen- Marktwert (EBIT- Multiple) DCF-Wert 3,3 10,7 8,3 13,9 WERTSTEIGERUNG MÖGLICH? Stand: ; Werte in Mrd. Euro; EBIT-Multiple Pharma: 12 aus Finance-Magazin; EBIT zum : 928 Mio. Verbindlichkeiten in 2005: 2,8 Mrd; DCF: Free Cash Flow ca. 626 Mio.; WACC 5%; Growth Rate 1%; Aktienkurs: 56,60

17 4.4 Wertorientiertes Controlling am Beispiel der Bayer AG - - Kursentwicklung der Bayer Aktie - 17 M & A Die Entwicklung der Bayer Aktie vom (Schlusskurs = 100% bei 35,29) bis zum (Schlusskurs bei 58,37). Bekanntgabe der Übernahmeabsichten am 23. März 2006 Ab Mitte Juni 2006 (Tiefstand bei 30,56 ) positive Trendwende durch sich abzeichnenden Erfolg des öffentlichen Übernahmeangebots (Stand = 58,37 )

18 18 5. Fazit Eine wertorientierte Unternehmenspolitik (Steigerung des Unternehmenswertes) repräsentiert die herausragende Zielsetzung kapitalmarktorientierter Unternehmen! Da sich die Ziele des Controlling aus den obersten Unternehmenszielen ableiten, stellt die Unterstützung einer wertorientierten Unternehmensführung die übergeordnete Zielsetzung des Controlling dar. Das Thema Wertorientierung bildet somit nicht (nur) einen Baustein im Controlling, sondern repräsentiert den konzeptionellen Rahmen des Controlling und damit auch der Controllingausbildung! Zentrale Aufgaben eines wertorientierten Controlling sind die Unterstützung des Managements hinsichtlich einer wertorientierten Planung, Steuerung und Kontrolle sowie die Koordination einzelner Unternehmensbereiche in Bezug auf eine wertorientierte Unternehmensführung!

19 19 6. Literaturverzeichnis Arbeitskreis Finanzierungsrechnung der Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft e.v. (2005), Wertorientierte Unternehmenssteuerung in Theorie und Praxis, in: Gebhardt, G./Manch, H. (Hrsg.), zfbf Sonderheft 53 Jg., Düsseldorf 2005 Beck, R. (2003), Erfolg durch wertorientiertes Controlling Entscheidungen unterstützende Konzepte, Berlin 2003 Coenenberg, A.G. /Salfeld, R. (2007), Wertorientierte Unternehmensführung, 2. Aufl. Stuttgart 2007 Copeland, T./Koller, T./Murrin, J./McKinsey & Company (2002), Unternehmenswert Methoden und Strategien für eine wertorientierte Unternehmensführung, 3. völlig überarb. und erw. Aufl., Frankfurt a. M Langguth, H. (2008), Kapitalmarktorientiertes Wertmanagement Unternehmensbewertung, - steuerung und Berichterstattung, München 2008 Weber, J./Bramsemann, U./Heineke, C./Hirsch, B. (2004), Wertorientierte Unternehmenssteuerung Konzepte Implementierung Praxisstatements, Wiesbaden 2004 Quick, R./Kayadelen, E./Flashar-Bloedorn, M. (2008), Kennzahlengestütztes Value Added Reporting in der Geschäftsberichtspublizität der Eurostoxx-50- Unternehmen, in: Die Wirtschaftsprüfung 4/2008, S

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