Der erfahrene Begleiter großer Vermögen.

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1 D ALE Der erfahrene Begleiter großer Vermögen.

2 Aktueller Marktausblick ÜBERBLICK Die Märkte haben in der amerikanischen Wahlnacht zunächst so reagiert, wie im Falle einer Trump Wahl zu erwarten war mit einer Flucht in sichere Häfen, also Staatsanleihen und Gold, und einem Panikverkauf der US-Währung und von Aktien weltweit. Seither ist das eingetreten, was man mit einer Clinton Wahl verknüpft hatte eine Aktien-Rallye, ein fester Dollar, zunehmende Inflationserwartungen, die Hoffnung auf höheres Wachstum, steigende Renditen aller Anleihekategorien und ein fallender Goldpreis. Unsere Schlussfolgerung ist die, dass die Märkte weniger darauf reagiert haben, wer die Wahl gewonnen hat, sondern ob der erfolgreiche Kandidat erstmals seit acht Jahren wieder eine Mehrheit im Kongress, also im Senat und Abgeordnetenhaus, hinter sich hat. Trump hat dies nun und damit die Möglichkeit, Steuern zu senken und Infrastrukturprojekte zu forcieren, um so die Wirtschaft aus ihrer langanhaltenden Schwächeperiode zu befreien. So erleben wir einen nachhaltigen Stimmungsumschwung, der jedenfalls bis zur Inauguration des neuen Präsidenten am 20. Jänner anhalten sollte. Von unmittelbarer Bedeutung für uns Mitteleuropäer ist allerdings das italienische Referendum am kommenden Sonntag, bzw. die weitere Entwicklung nach einem eher wahrscheinlichen no Votum. Sollten in der Folge eines Rücktritts Renzis Neuwahlen ausgeschrieben werden, wird die Eurozone bis zum Wahltermin eine Zitterpartie erleben, und die EZB wird erneut gefordert sein, den Zusammenhalt der Einheitswährung mit whatever it takes zu sichern. Im globalen DALE Frühindikator überwiegen die Wachstumssignale, während die Rezessionssignale kaum mehr ins Gewicht fallen, ein Bild, wie wir es zuletzt Anfang 2010 gesehen haben, am Höhepunkt der Aufschwungphase nach der Weltwirtschaftskrise. Von den einzelnen Subsegmenten tanzt lediglich Japan aus der Reihe, hier sind die Wachstumsimpulse erneut eingebrochen. Das Weltwirtschaftswachstum könnte also in den kommenden Monaten positiv überraschen, und der aktuellen risk on Phase Flügel verleihen. Globaler DALE Frühindikator Wachstumssignale überwiegen das Weltwirtschaftswachstum könnte im ersten Halbjahr 2017 positiv überraschen 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Aufschwung Wachstum Abkühlung Rezession DALE Frühindikator USA Trump könnte von einer relativ positiven Ausgangsbasis profitieren RB GR CD RC 2

3 Zinsen Aktueller Marktausblick Die Trump Wahl ist ein game changer, die Inflationserwartungen in den USA haben deutlich zugenommen, aber in noch höherem Ausmaß die Renditen der Staatsanleihen. Zehnjährige US-Treasuries haben seit Trump um etwa 0,8% zugelegt, von 1,7% auf aktuell etwa 2,5% p.a. Sie haben damit zu den 10-jährigen deutschen Staatsanleihen (aktuell 0,4% p.a.) die größte Distanz der letzten 30 Jahre hergestellt. Wir vermuten, dass die US- Treasuries in den kommenden Wochen und Monaten ein Niveau von 3% p.a. erreichen könnten, ein nachhaltiges Überschreiten dieser Marke würde zu einem massiven Einbruch der Aktienmärkte führen, der den erwarteten wirtschaftlichen Aufschwung gefährden könnte. Im Sog dieser Entwicklung könnten auch deutsche Staatsanleihen weiter anziehen, vielleicht bis 0,6% p.a. Mehr wäre in Anbetracht des wirtschaftlichen Umfeldes, der politischen Probleme der Eurozone und der Interventionsfreudigkeit der EZB nicht angesagt. 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 10-jährige US-Treasuries und deutsche Staatsanleihen Renditeabstand: der größte seit Dekaden Aktien S&P 500 Index neue Höchststände, bessere Marktverfassung weiteres Potential vorhanden Man muss die Feste feiern wie sie fallen kein amerikanischer Portfolio Manager kann es sich leisten, seine Kunden nicht an der Trumphorie der Aktienmärkte teilhaben zu lassen sein Job wäre gefährdet. Was uns eher beeindruckt ist die Tatsache, dass sich die interne Struktur der US-Börsen in den vergangenen Wochen deutlich verbessert hat, die Risikobereitschaft der Anleger hat zugenommen, kleine und mittelgroße Werte haben überdurchschnittlich profitiert, ebenso Finanztitel. Fast alle Segmente haben neue Höchststände erklommen, der Aufschwung ist also sehr breit angelegt. Ein Rückschlag in einer Größenordnung von 3-5% ist zwar jederzeit möglich, alle Anzeichen sprechen allerdings dafür, dass uns weit in das erste Quartal 2017 höhere Aktienkurse ins Haus stehen werden wie gesagt, solange die Aufwärtsentwicklung der Zinsen in einem moderaten Rahmen verbleibt. 3

4 Aktueller Marktausblick Währungen Euro/US-Dollar Das langlebige Unterstützungsniveau um 1,05 ist gefährdet Der Euro lebt gefährlich, knapp oberhalb des langlebigen Unterstützungsniveaus um 1,05 zum US-Dollar (aktuell 1,063), während Trump mit Handelsbarrieren droht, die Folgen des Brexit Unfalls noch unabsehbar sind, und ein no Ausgang des italienischen Referendums eine erneute Zerreißprobe für die Einheitswährung darstellen könnte. Hinzu kommt, dass der US- Dollar dank der zunehmend hohen Realverzinsung und der sich ausweitenden Spanne zwischen USD- und Euro Renditen immer attraktiver wird. Unsere Schlussfolgerung: die 1,05 Barriere wird eher früher als später fallen, wonach die Parität selbst ein Opfer dieses eurofeindlichen Umfeldes werden könnte. Das extrem negative Euro- Sentiment könnte dieser Entwicklung zwar nicht Einhalt gebieten, sie aber zeitlich verzögern. 4

5 Aktueller Marktausblick Gold Gold: derzeit nur Krisenphantasie, weitere Korrektur durchaus möglich Der feste Dollar und die zunehmend hohe Realverzinsung im Dollar Raum sind der Feind des Edelmetalls, sie könnten sogar die zyklische Bullmarkt Phase, in der sich Gold seit Anfang dieses Jahres zu befinden schien, gefährden. Ein Durchbruch unter das letzte verbleibende Unterstützungsniveau um USD 1.100/Feinunze (aktuell 1.170) würde den Weg zu den Tiefstständen Ende letzten Jahres um USD frei machen. Dennoch, Gold hat seinen Stellenwert im Portfoliokontext keinesfalls eingebüßt, es bleibt ein sicherer Hafen für den Krisenfall (Italexit?). Rohstoffe Erneuter Höhenflug des Ölpreises auch dieser wahrscheinlich nur von kurzer Dauer Hinsichtlich der weiteren Entwicklung des Ölpreises bleiben wir bei unserer Meinung (die wir schon in unserem Oktoberausblick artikuliert haben), dass ein Ölpreis von über USD 50/Barrel (Nymex Crude aktuell USD 51/Barrel) nur von kurzer Dauer sein wird, trotz der nunmehrigen Einigung der OPEC-Mitglieder, ihre Produktion zu drosseln. Die Lager sind voll, die OPEC Kürzung erfolgt von einem absoluten Rekordniveau, Trump wird die amerikanische Eigenversorgung im Energiebereich mit allen Mitteln unterstützen, und die OPEC-Mitglieder haben sich in ähnlichen Fällen in der Vergangenheit nicht durch besondere Pakttreue hervorgetan. Hinzu kommt, dass der feste Dollar den ohnedies stagnierenden Ölkonsum weiter beeinträchtigen sollte. So glauben wir nach wie vor, dass der globale Rohstoffindex CRB, der zu über 50% aus Energiekategorien besteht, die Höchststände dieses Jahres hinter sich gelassen hat. 5

6 Aktueller Marktausblick Dr. Anton Fink Geschäftsführer Gesellschafter Dr. Marko Musulin Geschäftsführender Gesellschafter Mag. (FH) Josef Reiter Geschäftsführer Gesellschafter Barbara Hager, M.A. Senior Relationship Manager Tel.: +43/1/ Mag. Heimo Neuhold, CPM Investment Manager Tel.: +43/1/ Mag. Karol Zygmunt, CFA Direktor Tel.: +43/1/ Mag. Julia Krawczyk Assistenz und Administration Tel.: +43/1/

7 Disclaimer Die genannten Anlageziele stellen Richtlinien für die Verwaltungs- und/oder Beratungstätigkeit dar. Die Entwicklung der nationalen und internationalen Kapitalmärkte ist volatil: Eine Vorhersage zukünftiger Entwicklungen ist daher nicht möglich. In der Vergangenheit erzielte Erträge sind keine Garantie dafür, dass derartige Erträge in der Zukunft wieder erreicht werden können. Eine Haftung der für die Erreichung von in dieser Publikation genannten Anlagezielen, oder für die Erreichung von Erträgen die in der Vergangenheit erzielt wurden, ist ausgeschlossen. Diese Publikation dient ausschließlich zu Ihrer Information, und stellt kein Angebot oder Aufforderung zur Offertenstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Produkten dar. Die in dieser Publikation enthaltenen Informationen und Meinungen stammen aus zuverlässigen Quellen, trotzdem lehnen wir jede vertragliche oder stillschweigende Haftung für falsche oder unvollständige Informationen ab. Alle Informationen und Meinungen sowie angegebenen Preise können sich jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Einzelne Dienstleistungen und Produkte sind rechtlichen Restriktionen unterworfen, und können deshalb nicht uneingeschränkt weltweit angeboten werden. Alle Daten und Informationen wurden mit größter Sorgfalt zusammengestellt und geprüft. Die Inhalte werden regelmäßig aktualisiert und spiegeln den Informationsstand zum Aktualisierungszeitpunkt wider. Eine Haftung oder Garantie für die Aktualität, Richtigkeit und Vollständigkeit der zur Verfügung gestellten Informationen kann nicht übernommen werden. Alle Angaben ohne Gewähr. 7