Jahresbericht. BayernInvest High Yield-Fonds. Jahresbericht zum BayernInvest High Yield-Fonds (Publikumsfonds) zum

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1 Jahresbericht zum für das Geschäftsjahr vom bis für das richtlinienkonforme Sondervermögen BayernInvest High Yield-Fonds - Seite 1

2 Anlagepolitik Der BayernInvest High Yield Bond-Fonds investiert überwiegend in hochverzinsliche Unternehmensanleihen, die ein Rating unterhalb des Investment Grade Bereichs aufweisen. Im Berichtszeitraum verzeichnete der Fonds unter Berücksichtigung der Ausschüttung einen Wertrückgang von 13,13%, da sich seit Juli 2007 die Renditeaufschläge für High Yield Anleihen vervierfacht haben. Diese starke Ausweitung der Renditeaufschläge betraf nicht nur das Segment High Yield, sondern alle spreadtragenden Assetklassen. Wesentlicher Grund hierfür ist die von den USA im Bereich Subprime ausgehende Finanzkrise, also Immobilienkredite schwacher Schuldnerqualitäten. Die zehnjährigen Renditen reduzierten sich zwischen den Geschäftsjahresstichtagen nur unwesentlich von 3,95% auf 3,89%, schwankten zwischenzeitlich aber deutlich in der Bandbreite von 3,85% und 4,68%. Der RexP legte im selben Zeitraum 5,84% zu, der Merrill Lynch BB-B rated constrained Index büßte 9,16% ein. Der Fonds war während des gesamten Berichtszeitraums breit gestreut über verschiedene Branchen investiert. Das Durchschnittsrating wurde im Verlauf von B+ auf BB- erhöht. Die Renditeaufschläge der High Yield Anleihen erhöhten sich im Berichtszeitraum signifikant und trugen so zum negativen Ergebnis bei. Die geringe Liquidität des Segments führte im Rahmen von deutlichen Mittelabflüssen ebenfalls zu einem negativen Beitrag. In Erwartung eines weiter anhaltenden Negativtrends der Renditeaufschläge wurde seit dem letzten Quartal 2007 das Durchschnittsrating erhöht und Mitte Februar zusätzlich Protection im 5jährigen itraxx Xover Index erworben. Das negative Stimmungsumfeld dominiert die Entwicklung der Renditeaufschläge in allen Rentensegmenten und wir gehen davon aus, dass dieser Trend auch die nächsten Monate anhalten wird. - Seite 2

3 Vermögensaufstellung zum Wertpapiervermögen ,83 96,25 Amtlich gehandelte Wertpapiere ,02 41,04 Verzinsliche Wertpapiere ,02 41,04 Anteile bzw. Whg. Bestand zum Käufe/ Zugänge Verkäufe/ Abgänge Kurs Kurswert in EUR in % vom Fondsvermögen Corporates (inkl. Financials) ,02 41, % Bankas Snoras AB EO-Bonds 2007(10) EUR , , ,00 88,38 % ,50 3, % GMAC International Finance BV EO-FLR Med.-Term Nts 2007(09) EUR , , ,00 90,95 % ,59 2, % Rexam PLC EO-FLR Med.-Term Nts 07(17/67) EUR , , ,00 75,62 % ,33 1, % Pfleiderer Finance B.V. EO-FLR Secs 2007(14/Und.) EUR , , ,00 65,47 % ,50 1, % Hybrid Capital Funding II L.P. EO-Trust Pref.Sec.05(11/Und.) EUR , ,00 0,00 52,34 % ,75 1, % COREALCREDIT BANK AG Nachr. IHS E.96 v.99(09) EUR ,00 0, ,00 95,00 % ,00 0, % Kazkommerts International B.V. EO-Medium-Term Notes 2007(17) EUR ,00 0, ,00 76,47 % ,13 2, % TVN Finance Corp. PLC EO-Notes 2003(08/13) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 101,17 % ,50 0, % Lighthouse Interntl Cie. S.A. EO-Notes 2004(04/14) Reg.S EUR ,00 0, ,00 91,53 % ,00 2, % FCE Bank PLC EO-Medium-Term Notes 2007(12) EUR ,00 0, ,00 81,66 % ,85 2, % Agrokor d.d. EO-Notes 2006(08/11) EUR ,00 0,00 0,00 96,69 % ,25 1, % Kabel Deutschland Vertrieb und Nachr.ITV v.04(09/14) ANL EUR ,00 0,00 0,00 95,70 % ,99 1, % Lottomatica S.p.A. EO-FLR Nts 2006(16/66) Reg.S EUR ,00 0, ,00 88,81 % ,00 2, % Ineos Group Holdings PLC EO-Bonds 2006(06/16) Reg.S EUR , , ,00 71,96 % ,68 1, % Investec Tier 1 (UK) LP EO-FLR Securities2005(15/Und.) EUR ,00 0,00 0,00 74,61 % ,05 1, % Central Europ. Media Ent. Ltd. EO-Notes 2005(05/12) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 93,83 % ,00 1, % Millipore Corp. EO-Notes 2006(16) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 88,83 % ,68 2, % VAC Finanzierung GmbH Notes v.06(11/16) Reg.S EUR ,00 0, ,00 93,00 % ,00 1, % New Reclamation Group Pty Ltd. EO-Bonds 2006(10/13) Reg.S EUR ,00 0, ,29 78,50 % ,03 0, % Rockwood Specialties Grp Inc. EO-Notes 2004(09/14) EUR ,00 0,00 0,00 89,50 % ,00 2,30 - Seite 3

4 in % vom Anteile bzw. Bestand zum Käufe/ Verkäufe/ Kurswert Fonds- Whg Zugänge Abgänge Kurs in EUR vermögen 8.750% Virgin Media Finance PLC EO-Notes 2004(09/14) EUR ,00 0,00 0,00 83,92 % ,99 0, % ALB Finance B.V. EO-Medium-Term Notes 2007(12) EUR , , ,00 80,64 % ,20 1,78 Summe Verzinsliche Wertpapiere ,02 41,04 In organisierte Märkte einbezogene Wertpapiere ,81 53,10 Verzinsliche Wertpapiere ,93 49,92 Anteile bzw. Whg. Bestand zum Käufe/ Zugänge Verkäufe/ Abgänge Kurs Kurswert in EUR in % vom Fondsvermögen Corporates (inkl. Financials) ,93 49, % Piaggio Finance S.A. EO-Notes 2005(09/12) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 105,40 % ,00 1, % ESCADA AG Anleihe v.05(08/12) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 83,54 % ,25 1, % Codere Finance S.A. EO-Notes 2005(10/15) Reg.S EUR ,00 0, ,00 81,98 % ,65 2, % Gerresheimer Holdings GmbH Notes v.05(10/15) Reg.S EUR ,00 0, ,00 97,25 % ,00 1, % Foodcorp Ltd. EO-Bonds 2005(09/12) EUR , , ,00 64,75 % ,00 0, % Central European Distrib.Corp. EO-Notes 2005(09/12) Reg.S EUR ,00 0, ,00 95,74 % ,00 1, % EUROGATE GmbH & Co.KGaA,KG FLR-Anl.v.07(17/unb.) EUR , ,00 0,00 90,50 % ,00 2, % Wind Acquisition Finance S.A. EO-Notes 2005(10/15) Reg.S EUR ,00 0, ,00 99,41 % ,25 3, % Fresenius Finance B.V. EO-Notes 2006(06/16) Reg.S EUR ,00 0, ,00 92,06 % ,97 1, % Peri GmbH Senior Notes v.04(11)reg.s EUR ,00 0,00 0,00 97,13 % ,50 1, % Beverage Packag.Hldgs (Lux) SA EO-Bonds 2007(07/16) Reg.S EUR , ,00 0,00 71,25 % ,00 2, % SAVCIO Holdings (Pty) Ltd. EO-Bonds 2006(06/13) Reg.S EUR ,00 0, ,00 80,00 % ,00 1, % Nordic Telephone Co. Hldgs ApS EO-Notes 2006(06/16) Reg.S EUR ,00 0, ,00 93,80 % ,25 3, % Ardagh Glass Finance PLC EO-Bonds 2007(12/17) Reg.S EUR , , ,00 69,33 % ,68 1, % Europcar Groupe S.A. EO-Notes 2006(10/14) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 64,63 % ,00 2, % Mecachrome International Inc. EO-Notes 2006(10/14) EUR ,00 0, ,00 82,63 % ,00 1,21 - Seite 4

5 in % vom Anteile bzw. Bestand zum Käufe/ Verkäufe/ Kurswert Fonds- Whg Zugänge Abgänge Kurs in EUR vermögen 7.008% Avis Finance Co. PLC EO-FLR Notes 2006(08/13) EUR ,00 0,00 0,00 85,00 % ,00 1, % Magyar Telecom B.V. EO-Notes 2004(08/12) Reg.S EUR ,00 0,00 0,00 98,00 % ,00 0, % Eurofins Scientific S.A. EO-FLR Notes 2007(14/Und.) EUR , , ,00 87,08 % ,00 1, % Chesapeake Energy Corp. EO-Notes 2006(06/17) EUR ,00 0, ,00 89,88 % ,50 2, % Bombardier Inc. EO-Notes 2006(06/16) Reg.S EUR ,00 0, ,00 96,82 % ,59 2, % Nalco Co. EO-Notes 2004(08/13) EUR ,00 0,00 0,00 97,25 % ,00 3, % Hertz Corp., The EO-Notes 2007(07/14) EUR ,00 0,00 0,00 84,53 % ,88 0, % Cognis Holding GmbH FLR-Anleihe v.07(08/13) Reg.S EUR , , ,00 82,25 % ,75 1, % Consol Glass Ltd. EO-Notes 2007(10/14) Reg.S EUR , , ,00 71,50 % ,00 1, % Peermont Global Ltd. EO-Notes 2007(10/14) Reg.S EUR , , ,00 79,42 % ,66 1,46 Summe Verzinsliche Wertpapiere ,93 49,92 Andere Wertpapiere ,88 3,17 Anteile bzw. Whg. Bestand zum Käufe/ Zugänge Verkäufe/ Abgänge Kurs Kurswert in EUR in % vom Fondsvermögen Corporates (inkl. Financials) ,88 3, % ProCredit Finance B.V. EO-Loan Part.Nt07(12)ProCredit EUR , , ,00 86,42 % ,88 3,17 Summe Andere Wertpapiere ,88 3,17 - Seite 5

6 Nicht notierte Wertpapiere ,00 2,12 Verzinsliche Wertpapiere ,00 2,12 Anteile bzw. Whg. Bestand zum Käufe/ Zugänge Verkäufe/ Abgänge Kurs Kurswert in EUR in % vom Fondsvermögen Corporates (inkl. Financials) ,00 2, % InterGen N.V. EO-Bonds 2007(07/17) Reg.S EUR , ,00 0,00 96,25 % ,00 2,12 Summe Verzinsliche Wertpapiere ,00 2,12 - Seite 6

7 Derivate Bei den mit Minus gekennzeichneten Beständen handelt es sich um verkaufte Positionen. Swaps ,00 1,06 Credit Default Swaps ,00 1,06 Protection Buyer in % vom Anteile bzw. Bestand zum Kurswert Fonds- Markt Whg Whg. in EUR vermögen Credit Default Swap Ref / EUR ITRAXX CROSSOVER S8 OTC NOM in ,00 EUR ,00 1,06 Summe Credit Default Swaps ,00 1,06 - Seite 7

8 Bankguthaben, Geldmarktpapiere und Geldmarktfonds ,81 0,14 Bankguthaben ,81 0,14 in % vom Anteile bzw. Bestand zum Kurswert Fonds- Whg Kurs in EUR vermögen Bankguthaben EUR (Bayerische Landesbank) EUR ,81 % ,81 0,14 Summe Bankguthaben ,81 0,14 Sonstige Vermögensgegenstände ,47 2,77 in % vom Anteile bzw. Bestand zum Kurswert Fonds- Whg in EUR vermögen Forderungen Quellensteuer EUR 1.367, ,45 0,01 Zinsansprüche EUR , ,02 2,76 Summe Sonstige Vermögensgegenstände ,47 2,77 - Seite 8

9 Sonstige Verbindlichkeiten ,48-0,22 in % vom Anteile bzw. Bestand zum Kurswert Fonds- Whg in EUR vermögen Credit Default Swap Prämie / EUR 3,75% EUR , ,00-0,11 Verwaltungsvergütung EUR , ,00-0,05 Depotbankvergütung EUR -686, ,47-0,01 Fondsprüfung EUR , ,01-0,04 Fondsprüfung 5 InvStG EUR -595, ,00-0,00 Berichts- und Reportingkosten EUR , ,00-0,01 Summe Sonstige Verbindlichkeiten ,48-0,22 - Seite 9

10 Übersicht über das Fondsvermögen Fondsvermögen , , ,63 Anteile im Umlauf 1.300, , ,00 Anteilwert , , ,35 Struktur des Fondsvermögens Bestand der Wertpapiere am Fondsvermögen Bestand der Derivate am Fondsvermögen Bestand der Bankguthaben am Fondsvermögen 96,25 % 0% 100% 1,06 % 0% 100% 0,14 % 0% 100% - Seite 10

11 Zusammensetzung des Vergleichsvermögens ( 9 Abs. 5 Satz 4 DerivateV) 100 % ML High Yield BB-B Rated Constrained (ab ) Potentieller Risikobetrag für das Marktrisiko gem. 10 Abs. 1 Satz 2 und 3 DerivateV kleinster potentieller Risikobetrag 0,77% grösster potentieller Risikobetrag 3,62% durchschnittlicher potentieller Risikobetrag 2,09% - Seite 11

12 Marktdaten Wertpapierkurse Festverzinsliche Wertpapiere Euroland Kurse per Festverzinsliche Wertpapiere Nicht Euroland Kurse per Andere Wertpapiere Kurse per Credit Default Swaps Kurse per Seite 12

13 Während des Berichtszeitraumes abgeschlossene Geschäfte, soweit sie nicht mehr in der Vermögensaufstellung erscheinen: Käufe und Verkäufe in Wertpapiere, Investmentanteile und Schuldscheindarlehen Marktzuordnung zum Berichtsstichtag Amtlich gehandelte Wertpapiere Verzinsliche Wertpapiere Anteile bzw. Käufe/ Verkäufe/ Whg. Zugänge Abgänge 9.500% Cognis Holding GmbH Anleihe v.04(09/14) Reg.S EUR 0, , % Telenet Communications N.V. EO-Bonds 2003(08/13) Reg.S EUR 0, , % Banca Italease S.p.A. EO-FLR Med.-Term Nts 2007(09) EUR , , % TuranAlem Finance B.V. EO-Medium-Term Notes 2006(11) EUR 0, , % GMAC International Finance BV EO-Medium-Term Notes 2005(07) EUR 0, , % ISS Global A/S EO-Medium-Term Notes 2004(14) EUR 0, , % Ford Motor Credit Co. LLC EO-Medium-Term Notes 2003(09) EUR , , % GMAC LLC EO-Medium-Term Notes 2003(08) EUR 0, , % Ahold Finance USA Inc. EO-Medium-Term Notes 2001(12) EUR 0, , % Bayer AG FLR-Sub.Anl. v.2005(2015/2105) EUR 0, , % Alcatel-Lucent EO-Med.-Term Nts 2004(14) EUR 0, , % SGL Carbon Luxembourg S.A. EO-Notes 2004(08/12) Reg.S EUR 0, , % Henkel KGaA FLR-Sub.Anl. v.2005(2015/2104) EUR 0, , % JENOPTIK AG Notes v.03(07/10) Reg.S EUR 0, , % Smurfit Kappa Funding PLC EO-Notes 2002(07/12) EUR 0, , % Linde Finance B.V. EO-FLR Bonds 2006(16/66) EUR 0, , % Royal Bk of Scotld Grp PLC,The EO-Pref. Secs 2005(10/Und.) EUR , ,00 - Seite 13

14 In organisierte Märkte einbezogene Wertpapiere Verzinsliche Wertpapiere Anteile bzw. Käufe/ Verkäufe/ Whg. Zugänge Abgänge 6.625% Fiat Finance and Trade Ltd. EO-Notes 2006(06/13) EUR 0, , % Sensata Technologies B.V. EO-Notes 2006(11/16) Reg.S EUR 0, , % TUI AG Anleihe v.05(12) Reg.S EUR 0, , % EMI Group PLC EO-Notes 2003(08/13) Reg.S EUR 0, , % Kronos International Inc. EO-Notes 2006 (09/13) EUR 0, , % NXP B.V./NXP Funding LLC EO-FLR Bonds 2006(06/13) Reg.S EUR 0, , % Bombardier Inc. EO-FLR Notes 2006(08/13) Reg.S EUR 0, , % Hellas Telecom. (Lxbg) V EO-FLR Notes 2005(06/12) Reg.S EUR 0, , % Basell AF S.C.A. EO-Notes 2005(05/15) Reg.S EUR 0, , % Lecta S.A. EO-FLR Notes 2007(08/14) Reg.S EUR 0, , % Sensata Technologies B.V. EO-Notes 2007(11/16) EUR , , % Bite Fin. International B.V. EO-FLR Notes 2007(09/14) Reg.S EUR , , % C10 Capital SPV Ltd. EO-FLR Bonds 2007(17/49) EUR , , % Cell C (Pty) Ltd. EO-Bonds 2005(09/12) Reg.S EUR 0, , % Corus Group Ltd. EO-Notes 2004(08/11) Reg.S EUR 0, , % Edcon Hldgs (Proprietary) Ltd. EO-FLR Notes 2007(08/14)Reg.S EUR , , % Versatel AG FLR-Anleihe v.07(08/14) Reg.S EUR , , % FG4 S.A. EO-Notes 2005(09/15) Reg.S EUR 0, , % Crown European Holdings S.A. EO-Notes 2004(11) EUR 0, , % Hornbach-Baumarkt AG Senior Notes v.04(09/14)reg.s EUR 0, , % Ford Motor Credit Co. LLC EO-Medium-Term Notes 2002(07) EUR 0, , % Victoria Acquisition III B.V. EO-Notes 2004(04/14) Reg.S EUR 0, ,00 - Seite 14

15 Nicht notierte Wertpapiere Verzinsliche Wertpapiere Anteile bzw. Käufe/ Verkäufe/ Whg. Zugänge Abgänge 8.875% Foodcorp Ltd. EO-Bonds 2007(09/12) Tr.2 EUR , , % Huntsman International LLC EO-Nts 2007(07/15) EUR , , % Royal Caribbean Cruises Ltd. EO-Notes 2007(14) Reg.S EUR 0, , % CEVA Group PLC EO-Notes 2006(06/14) Reg.S EUR 0, , % Intergen 7/17 EUR , , % Huntsman International LLC EO-Nts 2004(10/15) Reg.S EUR 0, , % Culligan Finance Corp. B.V. EO-Notes 2004(04/14) Reg.S EUR 0, , % Barry Callebaut Services N.V. EO-Bonds 2003(03/10) Reg.S EUR 0, ,00 - Seite 15

16 Ertrags- und Aufwandsrechnung inkl. Ertragsausgleich für den Zeitraum vom bis Ertragsposition Kapitalerträge aus Finanzinnovationen Gesamtwert in EUR EUR je Anteil ,34-38,07 Zinsen aus Wertpapieren inländischer Aussteller ,72 85,10 Zinsen aus Liquiditätsanlagen im Inland ,05 7,37 Zinsen aus Wertpapieren ausl. Aussteller ,55 651,21 Sonstige Erträge 5.044,09 3,31 Erträge insgesamt ,08 708,92. Aufwandsposition * Gesamtwert in EUR Verwaltungsvergütung ,00 125,27 Depotbankvergütung ,30 12,42 Berichts- und Reportingkosten 2.113,65 1,39 Prüfungskosten 4.558,40 2,99 Ertragsausgleich für Aufwendungen EUR je Anteil ,18-70,94 Aufwendungen insgesamt ,17 71,13. Ordentlicher Nettoertrag ,91 637,78 * Die Aufwendungen sind exklusive Ertragsausgleich angegeben. Die entsprechenden Ertragsausgleichposten sind in der Position Ertragsausgleich für Aufwendungen zusammengefasst. Total Expense Ratio in % Berechnet auf das durchschnittliche Fondsvolumen während der Auswertungsperiode. 0,71 % - Seite 16

17 Angaben zu den Kosten gem. 41 Abs. 5 und 6 InvG Im Geschäftsjahr vom 01. März 2007 bis 29. Februar 2008 erhielt die Kapitalanlagegesellschaft BayernInvest KAG für das Sondervermögen BayernInvest High Yield-Fonds keine Rückvergütung der aus dem Sondervermögen an die Depotbank oder an Dritte geleistete Vergütungen und Aufwendungserstattungen, bis auf von Brokern zur Verfügung gestellte Finanzinformationen für Research-Zwecke. - Seite 17

18 Entwicklung des Fondsvermögens 2007 / 2008 Whg / 2008 Whg. Fondsvermögen am Beginn des Geschäftsjahres ,20 EUR Ausschüttung für das Vorjahr ,56 EUR Mittelzuflüsse aus Anteilscheinverkäufen: ,32 EUR Mittelabflüsse aus Anteilscheinrücknahmen: ,16 EUR Mittelzufluss / -abfluss (netto): ,84 EUR Ordentlicher Nettoertrag ,91 EUR Realisierte Gewinne ,47 EUR Realisierte Verluste ,47 EUR Nettoveränderung der nicht realisierten Gewinne/Verluste ,15 EUR Ertragsausgleich ,07 EUR Fondsvermögen am Ende des Geschäftsjahres ,63 EUR - Seite 18

19 Ausschüttungsberechnung Gesamtwert in EUR Vortrag aus dem Vorjahr (sonstige ordentliche Erträge) 3,05 0,00 Vortrag aus dem Vorjahr (sonstige realisierte Gewinne) ,35 11,88 Ordentlicher Nettoertrag ,91 637,79 Realisierte Gewinne ,47 41,37 Für Ausschüttung verfügbar ,78 691,04 Je Anteil in EUR Ausschüttung am ,96 637,79 Gesamtausschüttung ,96 637,79 Außerordentlicher Gewinnvortrag (sonstige) ,82 53, ,78 691,04 - Seite 19

20 Aufsichtsrat Dr. Ralph Schmidt Vorsitzender Bayerische Landesbank, München Dr. Rudolf Hanisch stellvertretender Vorsitzender Bayerische Landesbank, München Dr. Max Häring Landesbank Saar, Saarbrücken Dr. Michael Kemmer Bayerische Landesbank, München Helmut Späth Versicherungskammer Bayern, München Karl-Ludwig Kamprath Kreissparkasse München-Starnberg, München Stefan W. Ropers Bayerische Landesbank, München Thomas Neher Bayerische Landesbank, München Walter Pache Sparkasse Günzburg-Krumbach i Depotbank Bayerische Landesbank Brienner Straße 18, München Eigenkapital lt. 10 KWG: EUR ( ) i Verwaltung BayernInvest Kapitalanlagegesellschaft mbh München Gezeichnetes und eingezahltes Eigenkapital: ( ) Haftendes Eigenkapital nach 10 KWG: ( ) i Geschäftsleitung Michael O. Bentlage Sprecher Oliver Brandt Reinhard Moll ab Martina G. Reichl bis Dr. Oliver Schlick ab i Wirtschaftsprüfer KPMG Deutsche Treuhand-Gesellschaft Aktiengesellschaft Ganghoferstraße 29, München - Seite 20

21 Besonderer Vermerk des Abschlussprüfers Besonderer Vermerk des Abschlussprüfers: Wir haben gemäß 44 Absatz 5 des Investmentgesetzes (InvG) den Jahresbericht des Sondervermögens BayernInvest High Yield-Fonds für das Geschäftsjahr vom 01. März 2007 bis 29. Februar 2008 geprüft. Die Aufstellung des Jahresberichts nach den Vorschriften des InvG liegt in der Verantwortung der gesetzlichen Vertreter der Kapitalanlagegesellschaft. Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage der von uns durchgeführten Prüfung eine Beurteilung über den Jahresbericht abzugeben. Wir haben unsere Prüfung nach 44 Absatz 5 InvG unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung vorgenommen. Danach ist die Prüfung so zu planen und durchzuführen, dass Unrichtigkeiten und Verstöße, die sich auf den Jahresbericht wesentlich auswirken, mit hinreichender Sicherheit erkannt werden. Bei der Festlegung der Prüfungshandlungen werden die Kenntnisse über die Verwaltung des Sondervermögens sowie die Erwartungen über mögliche Fehler berücksichtigt. Im Rahmen der Prüfung werden die Wirksamkeit des rechnungslegungsbezogenen internen Kontrollsystems und die Nachweise für die Angaben im Jahresbericht überwiegend auf der Basis von Stichproben beurteilt. Die Prüfung umfasst die Beurteilung der angewandten Rechnungslegungsgrundsätze für den Jahresbericht und der wesentlichen Einschätzungen der gesetzlichen Vertreter der Kapitalanlagegesellschaft. Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung eine hinreichend sichere Grundlage für unsere Beurteilung bildet. Unsere Prüfung hat zu keinen Einwendungen geführt. Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse entspricht der Jahresbericht den gesetzlichen Vorschriften. München, den 2. Mai 2008 KPMG Deutsche Treuhand-Gesellschaft Aktiengesellschaft Warnke Wirtschaftsprüfer Ambros Wirtschaftsprüfer - Seite 21