Rückblick. Ausgabe 16/2016 Veröffentlichungsdatum ,50 Euro

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1 Ausgabe 16/2016 Veröffentlichungsdatum ,50 Euro Rückblick Am inländischen Aktienmarkt setzte sich der Höhenflug fort. Der Deutsche Aktienindex (DAX) bewegte sich zunächst einige Tage etwas oberhalb der er Marke. Am Dienstag schnellte er dann nach oben und lieferte das erhoffte technische Kaufsignal, indem er die bei knapp Zählern verlaufende 200-Tage-Linie überwand. Dies geschah vor dem Hintergrund einer deutlichen Entspannung an den Märkten. Für Erleichterung sorgte zunächst die chinesische Wachstumsrate für das 1. Quartal, die mit 6,7 % genau den Erwartungen entsprach. Als der Ölpreis trotz ausbleibender Förderkürzungen nicht deutlich zurückfiel, sondern sogar noch etwas zulegte, hellte sich die Stimmung der Marktteilnehmer weiter auf. Hilfestellung leistete schließlich auch die Deutsche Bundesbank, die einen kräftigen Anstieg des Bruttoinlandsprodukts zu Jahresbeginn prognostizierte. Zu den Wochengewinnern zählten die Volkswagen-Aktien angesichts einer erhofften Einigung mit der US-Umweltbehörde. Indizes (Vergleich zum ) DAX: ,44 Punkte +341,35 (= +3,3%) HASPAX: 3.220,54 Punkte +17,81 (= +0,6%) Euro Stoxx 50: 3.138,03 Punkte +92,32 (= +2,9%) Ausblick Mit der Überwindung der 200-Tage-Durchschnittslinie hat der Deutsche Aktienindex (DAX) den sogenannten Bärenmarkt verlassen. Es ist ein starkes technisches Kaufsignal, das dem Index erfahrungsgemäß einen kräftigen Schub verleiht. Wie ausgeprägt dieser ist, hängt von der Grundstimmung des Marktes ab. Diese wird maßgeblich von den Unternehmensmeldungen ( Mikro ) und den konjunkturellen Daten ( Makro ) beeinflusst. Von besonderer Bedeutung sind die Gewinnschätzungen, die mehr als ein halbes Jahr abwärts gerichtet waren und derzeit wieder leicht steigen. Damit nimmt die Wahrscheinlichkeit zu, dass die bereits erfolgte Aufhellung der Makrodaten von einer Verbesserung der Mikroebene ergänzt wird. Dies dürfte dem Aktienmarkt zusätzlichen Schwung verleihen. Die erfolgreiche Überwindung der 200-Tage-Linie sollte zum Anlass genommen werden, die Aktienquote zu überprüfen und gegebenenfalls zu erhöhen, auch wenn die nächste technische Hürde bereits in Sicht ist. Es handelt sich um den bei rund DAX- Punkten verlaufenden Abwärtstrend. 000'S Empfehlungen DEUTSCHER AKTIENINDEX 4 000'S KURZFRISTIG (12 MONATE) A M J J A S O N D J F M A 38-T AGE-DURCHSCHNIT T In dieser Woche hat Danone 1 (EUR 63,11) über die Erlösentwicklung des ersten Quartals berichtet. Im umsatzstärksten Geschäftsbereich frische Milchprodukte, der rund die Hälfte der Konzernerlöse von 5,5 Mrd. EUR liefert, erreichten die Franzosen ein Plus von 2,3 % auf vergleichbarer Basis. In den drei kleineren Sparten, die traditionell höhere Margen liefern, liegt die Dynamik noch darüber. Daher bleiben wir optimistisch für die Aktie und raten weiter zum Kauf. L Oréal 2 (EUR 164,10) konnte in dieser Woche mit hervorragenden Umsatzzahlen überzeugen. So steigerte der Konzern in den ersten drei Monaten 2016 den um Wechselkurs- und Berichtskreiseffekte bereinigten Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 4,2 %. Das entenartikelgeschäft verbuchte dank einer weiteren Erholung in den USA das stärkste Quartal seit fast drei Jahren. Damit setzte sich die Serie fort, dass die vom Management zuvor prognostizierten Verbesserungen eingetreten sind. Die erneut positiven Prognosen des Managements zum weiteren Jahresverlauf stimmen uns deshalb unverändert optimistisch für den Titel.

2 Ausgabe 16/2016 Seite 2/5 Anleihen Das Geschehen am inländischen Rentenmarkt verlief im Vorfeld der Sitzung des Rates der Europäischen Zentralbank (EZB) in ruhigen Bahnen, zumal von der EZB auch keine neuen Beschlüsse erwartet wurden. Gleichwohl zog die Rendite der 10-jährigen Bundesanleihe am Donnerstag spürbar an und lag schließlich mit 0,22 % sieben Stellen über der Vorwoche. Ursächlich dürfte vor allem der kräftige Renditeanstieg in den USA gewesen sein, der auf die europäischen Märkte ausstrahlte. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Renditen zunächst nahe der Nulllinie bleiben werden. Weltbörsen / Devisen Die fundamentalen Rahmendaten Australiens bestehen aus soliden Wachstumsraten, stabilen Verbraucherpreisen und geringen Staatsschulden. Negativ zu Buche schlägt das Leistungsbilanzdefizit. Der Australische Dollar (AUD) erlitt zu Jahresbeginn einen Schwächeanfall und fiel auf 1,60 AUD pro EUR zurück. Als die Rohstoffpreise ihre Talfahrt beendeten und zu einer Erholung ansetzten, zog der AUD mit. Seit Anfang 2016 weist er gegenüber dem EUR ein Plus von gut 2 % auf. Eine weitere Aufwertung hängt davon ab, ob die Weltwirtschaft an Schwung gewinnt und die Rohstoffpreise weiter steigen. Rohstoffe / Energie Nachdem der Ölpreis im Nachgang des Treffens in Doha zunächst kräftige Einbußen verzeichnete, hat er sich im Wochenverlauf wieder deutlich erholt. Mit 46 US-Dollar je Barrel notiert Öl der Sorte Brent gegenwärtig auf dem höchsten Stand seit November Während das fundamentale Umfeld auch künftig von einem großen Überangebot geprägt sein wird, hat die positive Stimmung am Kapitalmarkt zu einer Ausweitung der spekulativen Wetten auf einen steigenden Ölpreis geführt. Diese liegen auf einem Rekordniveau, was als sicheres Zeichen bald wieder fallender Notierungen gedeutet werden kann Rendite Bundesanleihe 10 Jahre (%) Euro in Austral-Dollar Oelpreis pro Barrel (Brent) in US-Dollar Pflichtangaben gemäß 34b WpHG 1) Danone-Einzelempfehlung veröffentlicht am , Kurs EUR 64,52, Aktualisierung vierteljährlich zum Quartalsbericht letzte abweichende Empfehlung: Neutral am , Analystin: Tina Hecking 2) L Oreal-Einzelempfehlung veröffentlicht am , Kurs EUR 168,50, Aktualisierung vierteljährlich zum Quartalsbericht letzte abweichende Empfehlung:./., Analyst: Christian Hamann 3) Roche Holding-Einzelempfehlung veröffentlicht am , Kurs CHF 254,40, Aktualisierung vierteljährlich zum Quartalsbericht letzte abweichende Empfehlung:./., Analyst Marco Günther 4) Nestlé-Einzelempfehlung veröffentlicht am , Kurs CHF 73,95, Aktualisierung vierteljährlich zum Quartalsbericht letzte abweichende Empfehlung:./., Analystin: Tina Hecking

3 Ausgabe 16/2016 Seite 3/5 Im Blickfeld Der Schweizer riese Roche 3 konnte auch im ersten Quartal 2016 seinen Expansionskurs souverän fortsetzen und bestätigte im Rahmen der jüngsten Berichterstattung seine Jahresziele. Die konzernweiten Erlöse legten in dem Zeitraum Januar bis März unter Ausschluss von Wechselkurseffekten um 4 % auf 12,4 Mrd. CHF zu. In der dominierenden sparte kletterten die Umsätze in gleicher Höhe. Der Diagnostik-Bereich verbuchte parallel dazu ein Plus von 5 %. Für das Gesamtjahr rechnen die Verantwortlichen unverändert mit einer währungsbereinigten Erlössteigerung im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich sowie einem überproportionalen Anstieg auf der Ertragsseite. Als Wachstumsgarant fungiert nach wie vor das herausragende Portfolio im Segment der Krebsmedikamente. Die Titel gehören weiterhin zu unseren Branchenfavoriten. Mit Nestlé 4 hat ein weiteres Schwergewicht der Schweizer Börse bereits über die Ergebnisse des ersten Quartals 2016 informiert. Das Geschäftsvolumen des weltweit größten Nahrungsmittelherstellers erreichte in diesem Zeitraum 20,9 Mrd. CHF und hat sich so in der organischen Betrachtung um 3,9 % erhöht. Damit bleibt diese Schlüsselgröße hinter dem Wert von 4,2 % zurück, der im Gesamtjahr 2015 erreicht wurde. Gleichwohl bekräftigt das Management die Zielwerte für 2016, zu denen unter anderem gehört, das organische Wachstum des Vorjahres erneut zu erreichen. An der grundsätzlichen Stärke des Geschäftsmodells, der hohen bilanziellen Solidität sowie der guten weltweiten Positionierung sind nach wie vor keine Abstriche vorzunehmen. Entsprechend sehen wir in dem Papier ein Kerninvestment für langfristig ausgerichtete Depots und raten weiter zum Kauf. Bevorzugte Werte Branche/Unternehmen ISIN Währung Kurs per Höchst-/Tiefstkurs E.p.A. E.p.A. KGV Divid. Divid seit 52 Wochen 2015(e) 2016(e) (e) rendite Allianz/Versicherungen DE EUR 154,75 170,00 126,55 14,55 15,05 10,3 7,30 4,7% Alphabet/USA/ US02079K3059 USD 752,67 789,87 515,18 29,59 34,50 21,8 0,00 0,0% Aurubis/ DE EUR 46,95 62,23 36,65 5,68 3,80 12,4 1,35 2,9% Barrick Gold/CA/ CA USD 15,89 16,66 5,91 0,30 0,60 26,5 0,11 0,7% BASF/ DE000BASF111 EUR 70,97 94,29 56,01 5,00 4,85 14,6 2,90 4,1% BMW/Automobile DE EUR 84,86 114,25 66,00 9,70 10,00 8,5 3,20 3,8% Daimler/Automobile DE EUR 66,60 92,70 57,01 7,87 8,50 7,8 3,25 4,9% Danone/Nahrungsmittel & Getränke FR EUR 63,11 67,74 51,73 2,10 2,30 27,4 1,60 2,5% Deutsche Börse/Finanzdienstleister DE EUR 74,18 87,41 69,80 3,60 4,75 15,6 2,25 3,0% Deutsche Telekom/Telekommunikation DE EUR 15,80 17,57 13,39 0,71 0,80 19,8 0,55 3,5% Fielmann/ DE EUR 63,70 70,37 53,42 2,02 2,23 28,6 1,75 2,7% freenet/telekommunikation DE000A0Z2ZZ5 EUR 26,89 33,11 24,82 1,90 2,00 13,4 1,55 5,8% General Electric/USA/Industrie US USD 31,15 32,05 19,37 1,31 1,52 20,5 0,93 3,0% HeidelbergCement/Bau DE EUR 78,56 79,97 58,17 4,40 4,90 16,0 1,30 1,7% HSBC Holdings/GB/Banken GB pence 473,65 530,00 413,95 45,06 48,53 9,8 35,36 7,5% Infineon/ DE EUR 12,61 14,20 8,32 0,60 0,78 16,2 0,20 1,6% K+S/ DE000KSAG888 EUR 22,26 40,29 17,57 2,83 2,15 10,4 1,15 5,2% LANXESS/ DE EUR 45,62 56,50 32,90 1,80 2,45 18,6 0,60 1,3% Linde/ DE EUR 135,55 188,85 113,50 6,91 7,40 18,3 3,45 2,5% L'Oreal/ FR EUR 164,10 181,30 140,40 6,18 6,60 24,9 3,10 1,9% LVMH/ FR EUR 151,95 176,60 130,75 7,08 8,20 18,5 3,55 2,3% Merck KGaA/ DE EUR 77,90 108,10 70,68 4,87 5,80 13,4 1,05 1,3% Münchener Rück/Versicherungen DE EUR 182,45 201,30 156,00 18,73 18,00 10,1 8,25 4,5% Nestlé/CH/Nahrungsmittel & Getränke CH CHF 72,55 76,95 65,70 2,89 3,10 23,4 2,25 3,1% Roche Holding/CH/ CH CHF 251,00 283,90 229,90 13,49 14,65 17,1 8,10 3,2% Ryanair Holdings/Industrie IE00BYTBXV33 EUR 12,98 15,57 12,55 0,92 1,05 12,4 0,00 0,0% Talanx/Versicherungen DE000TLX1005 EUR 30,24 30,60 23,59 2,90 3,10 9,8 1,30 4,3% The TJX Companies/USA/ US USD 77,62 79,20 63,54 3,33 3,65 21,3 0,81 1,0% UniCredit/Banken IT EUR 3,56 5,06 2,77 0,27 0,40 8,9 0,12 3,4% United Internet/Telekommunikation DE EUR 43,55 51,94 38,41 1,80 2,10 20,7 0,70 1,6% VTG/Industrie DE000VTG9999 EUR 26,82 29,88 18,80 0,85 1,51 17,8 0,48 1,8% E.p.A = Ergebnis pro Aktie, e = erwartet, HV = Hauptversammlung, ISIN = International Security Identification Number, KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis

4 Ausgabe 16/2016 Seite 4/5 Rund um den Kapitalmarkt Berichtssaison der DAX-Unternehmen Während in den Vereinigten Staaten bereits einige der im Leitindex S&P 500 gelisteten Unternehmen ihre Bücher für das erste Quartal offen gelegt haben, stehen nun langsam aber sicher auch die heimischen Großkonzerne in den Startlöchern, um über den Geschäftsverlauf in der abgelaufenen Berichtsperiode zu informieren und einen Ausblick auf die kommenden Monate zu wagen. Die gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen haben sich im Inland weiter verbessert. Vielmehr sollte die Expansionsdynamik mit einem taxierten Anstieg des Bruttoinlandsprodukts von rund 0,5 Prozent zum Jahresauftakt 2016 sogar etwas an Flughöhe gewonnen haben. Dezente Sorgenfalten bereitet in dem makroökonomischen Zusammenhang allerdings nach wie vor die konjunkturelle Schwäche in den Emerging Markets. Was haben wir nun explizit von den Erfolgsrechnungen der Blue Chips zu erwarten? Im Vorfeld der Berichterstattungen prognostizieren die Experten in der aggregierten Betrachtungsweise ein Erlösminus von 5,1 Prozent gegenüber der Vorjahresbasis - mithin der erste Rückgang seit zwei Jahren. Im Gegensatz zu den Vorquartalen dürften die vorteilhaften Effekte für die exportorientierten Konzerne seitens der Wechselkursentwicklung inzwischen nahezu vollständig zum Erliegen gekommen sein. DAX-Umsätze (ggü. Vorjahr) 1.00 DEUTSCHLAND: IFO ERW ARTUNGSINDEX UND BIP BIP (% ZUM VORQUARTAL) IFO ERWARTUNGSINDEX (RECHTE SKALA) Musterdepot An der Zusammensetzung unseres Musterdepots haben wir keine Veränderung vorgenommen. Im Wochenvergleich entwickelten sich die Aktien der BASF und der Allianz deutlich besser als die beiden Vergleichsindizes sowie das Gesamtdepot. Unser BASF-Bestand weist seit Parallel zu den Umsätzen der 30 DAX-Gesellschaften sollte das operative Resultat unterproportional um 1,5 Prozent nachgeben. Insofern liegt der Margenkonsens in Bezug auf das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen mit 13,5 Prozent exakt auf dem Mittelwert der vergangenen Geschäftsjahre. Auf der Nettoebene dürften leichte Fortschritte im Vergleich zum Vorquartal erreichbar sein. Jahresbeginn sogar eine leicht positive Performance auf. Besser als der Gesamtmarkt schneiden auch die Titel der Münchener Rück ab. Das Musterdepot hatte am Jahresultimo einen Stand von ,55 EUR. Aktie Anzahl Kurs Kursbasis** Kauf- Datum Tageswert (EUR) Erfolg*** 2016 Allianz ,55 163, ,60-5,5% BASF ,88 70, ,00 0,2% Daimler ,64 77, ,24-9,9% Dt. Börse ,09 81, ,98-9,0% Dt. Telekom ,80 16, ,87-5,4% Infineon ,65 13, ,40-4,9% Münchener Rück ,30 184, ,60-1,2% ** Kurs Ultimo 2015 bzw. Liquidität: 939,63 Kaufkurs in 2016 Depotwert: ,32-5,4% *** ohne Berücks. von Depot- Deutscher Aktienindex: ,45-3,4% kosten, inkl. Div. + Bezugsr. Euro Stoxx 50: 3.135,60-4,0% Wertentwicklung in EUR

5 International Ausgabe 16/2016 Veröffentlichungsdatum Unternehmen ISIN Währung Kurs per Höchst- Tiefst- E.p.A. E.p.A. E.p.A. KGV KGV KCV Divid. Divid.- Disp.- Branche kurs * kurs * (e) 2016(e) (e) rendite hinw. USA Alphabet Amgen Apple Coca-Cola Nahrungsmittel & Getränke Du Pont General Electric Industrie IBM Intel McDonald's Microsoft Oracle Pfizer TheTJX Companies Yum! Brands Schweiz ABB Nestlé Nahrungsmittel & Getränke Novartis Roche Holding Swiss Re Versicherungen Syngenta UBS Group Finanzdienstleister Großbritannien BHP Billiton GlaxoSmithKline HSBC Holdings Bank Royal Dutch Shell (Dividende und EpA in US-$ ) Öl & Gas Vodafone Telekommunikation Sonstige ArcelorMittal Barrick Gold DSM Hennes & Mauritz Peugeot Automobile Ryanair Holdings Industrie Renault Automobile US02079K3059 USD 752,67 789,87 515,18 25,14 29,59 34,50 25,4 21,8 31,8 0,00 0,0% 3 US USD 162,76 181,74 130,09 8,70 10,38 10,90 15,7 14,9 21,6 3,16 1,9% 2 US USD 107,13 134,54 92,00 6,45 9,22 9,45 11,6 11,3 14,8 2,03 1,9% 2 US USD 44,37 47,13 36,56 1,60 1,67 1,70 26,6 26,1 17,3 1,32 3,0% 2 US USD 64,73 75,72 47,12 3,36 2,77 3,10 23,4 20,9 12,5 1,72 2,7% 2 US USD 31,15 32,05 19,37 1,65 1,31 1,52 23,8 20,5 9,5 0,93 3,0% 3 US USD 146,11 176,29 116,91 16,53 14,92 14,00 9,8 10,4 7,7 5,00 3,4% 2 US USD 32,00 35,59 24,88 2,31 2,33 2,42 13,7 13,2 8,6 0,96 3,0% 2 US USD 128,55 129,80 87,50 4,82 4,80 5,30 26,8 24,3 18,5 3,44 2,7% 2 US USD 55,59 56,85 39,72 2,63 2,46 2,80 22,6 19,9 17,5 1,24 2,2% 2 US68389X1054 USD 41,10 45,24 33,13 2,87 2,77 2,62 14,8 15,7 14,1 0,54 1,3% 2 US USD 33,23 36,45 28,25 2,26 2,20 2,32 15,1 14,3 13,1 1,12 3,4% 2 US USD 77,62 79,20 63,54 3,15 3,33 3,65 23,3 21,3 23,8 0,81 1,0% 3 US USD 82,53 95,90 64,59 2,32 2,92 3,65 28,3 22,6 17,9 1,70 2,1% 2 CH CHF 20,07 22,16 15,94 1,24 1,31 1,28 15,4 15,7 11,8 0,74 3,7% 2 CH CHF 72,55 76,95 65,70 3,44 2,89 3,10 25,1 23,4 16,4 2,25 3,1% 3 CH CHF 73,90 103,20 67,00 5,02 4,85 4,89 15,2 15,1 13,4 2,70 3,7% 2 CH CHF 251,00 283,90 229,90 14,29 13,49 14,65 18,6 17,1 15,1 8,10 3,2% 3 CH CHF 94,40 99,75 76,85 9,33 11,70 9,10 8,1 10,4 4,60 4,9% 2 CH CHF 405,30 435,20 288,50 17,69 16,19 16,85 25,0 24,1 17,9 11,00 2,7% 2 CH CHF 16,13 22,57 13,51 0,94 1,64 1,70 9,8 9,5 0,85 5,3% 2 GB USD 16,52 26,28 9,24 2,53 0,36 0,10 45,9 165,2 5,7 1,24 7,5% 2 GB pence 1488, , ,26 95,40 75,70 84,50 19,7 17,6 100,00 6,7% 2 GB pence 473,65 530,00 413,95 47,84 45,06 48,53 10,5 9,8 35,36 7,5% 3 GB00B03MLX29 EUR 23,43 29,50 16,53 3,15 1,64 0,97 14,3 24,2 4,6 1,66 7,1% 2 GB00BH4HKS39 pence 232,45 236,00 197,70 17,54 5,55 5,00 41,9 46,5 11,30 4,9% 2 LU EUR 5,23 8,24 2,01-0,54-0,53 0,39 13,5 3,8 0,00 0,0% 2 CA USD 15,89 16,66 5,91 0,68 0,30 0,60 53,0 26,5 2,5 0,11 0,7% 3 NL EUR 52,37 55,17 39,12 2,85 2,14 2,80 24,5 18,7 11,6 1,65 3,2% 2 SE SEK 301,40 305,00 259,80 12,07 12,63 13,00 23,9 23,2 26,3 9,75 3,2% 2 FR EUR 14,19 19,71 11,68-1,15 1,14 1,30 12,4 10,9 3,3 0,00 0,0% 2 IE00BYTBXV33 EUR 12,98 15,57 12,55 0,62 0,92 1,05 14,1 12,4 19,7 0,00 0,0% 3 FR EUR 89,01 100,25 59,59 6,92 10,29 10,50 8,7 8,5 5,6 2,40 2,7% 2 * seit 52 Wochen ** nicht verfügbar Dispositionshinweise: 3 (kaufen), 2 (neutral), 1 (verkaufen), A = Abfindungsangebot annehmen, U = Umtausch, Veränderungen fettgedruckt; Dispositionshinweise + / -: besser / schlechter als in der Vorwoche; E.p.A. = Ergebnis pro Aktie; KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis; KCFV = Kurs-Cashflow-Verhältnis