PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund. Verbriefte Unternehmenskredite als Alternative zu High Yield Bond Funds

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1 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Verbriefte Unternehmenskredite als Alternative zu High Yield Bond Funds Februar

2 Anlageidee Jeder CLO ist ein Portfolio von Krediten Jeder CLO besteht aus Unternehmenskrediten Emissionsgesellschaft Jedem CLO liegen Kommerzkredite zugrunde Portfolio mit Krediten Collateralized Loan Obligation CLO Keine Hypotheken oder private Schuldner Keine Emerging Markets. Fokus auf USA und Europa Jeder CLO wird durch ein Bankensyndikat arrangiert: Tendenz zur Verbriefung guter Kredite Zinszahlungen: LIBOR + Marge Keine Small- oder Mid-Caps: Bilanzsumme mindestens 1 Mrd. EUR; starket freier Cash Flow, hohe Marktakzeptanz 2

3 Anlageidee Der Fonds ist ein Portfolio von CLO s wie eine kleine Bank PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund: Über 900 verschiedene Unternehmenskredite PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Fonds investiert in CLOs Aktive Bewirtschaftung dank etabliertem Sekundärmarkt Unabhängige Spezialisten: Alegra Capital Langfristige Performancetreiber: Zinszahlungen Frühzeitige Rückzahlungen Kreditausfälle 3

4 Anlageidee Unterschied zu traditionellen High Yield Bonds? Erstrangig besicherte Kredite sind sicherer als Obligationen Aktiva: Beteiligung an operativer Tochter Holding Konzern/Mutter 100% klassicher (High Yield) Bond Oft nicht verpfändet, wenig Covenants Risiko: Rückzahlung bei Fälligkeit (bei Problemen fliessen keine Dividenen an die Holding) Fixer Coupon: Zinsänderungsrisiko! operative Tochter verbriefter Kredit Aktiva: Alle Vermögenswerte (Maschinen, Lizenzen, Immobilien etc.) Paket an Sicherheiten/Covenants Hauptrisiko zu Beginn der Laufzeit Wenig sensitiv gegenüber Zinsänderungen (variable Verzinsung) 4

5 Anlageidee CLOs sind KEINE (Sub-Prime) Hypotheken Unterschied zwischen Unternehmensschuldner und (sub-prime) Konsumenten: Unternehmensschuldner: Best in Class Starke Erträge / operative Cash Flows Etablierte Unternehmen 30% bis 50% Aktienkaptial Lange Kreditgeschichte Geprüfte Bilanzen Gründliche Due Diligence Covenants Kreditentscheid: better no than sorry Sub-prime Konsument: Wenig Kreditpunkte Tiefe Sparquote Erstkäufer 100% Verschuldung, keine Eigenmittel Gestörte Kreditgeschichte Keine Dokumentation Keine Due Diligence Key-hand-in centres Kreditentscheid: the more the better 5

6 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Wer ist Alegra Capital? Gegründet im Dezember 03; Vorgängig: 7 Jahre bei Centre Solutions (Zurich Financial Services), verantwortlich für ein Portfolio von Asset-Backed Securities im Wert von 3.6 Mia. USD; First movers in Europa bei Centre Solutions: Erfahrung in der Strukturierung; Breites Netzwerk und Marktzugang; Strukturierungs- und Bewertungsexpertise für zugrundeliegende Kredite; Live Track Record ; und vor allem: unabhängig von Investmentbanken. Alfred Haslinger Daniel Riediker Stephan Marti Philippe Jodin 6

7 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Übersicht Ein diversifiziertes Kreditportfolio Der Fonds investiert in ca Collateralized Loan Obligations ( CLO ) PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Über 550 zugrundeliegende Kredite diversifiziert über Branchen und Länder Unabhängige Selektion ist kritisch ALEGRA CAPITAL - Buy-and-hold-to-maturity -Philosophie - Handel wenn sich Gelegenheiten bieten - Keine Zusatzrisiken: Währung und Zinsrisiken sind abgesichert Performance wird beeinflusst: - Pünktliche Zinszahlungen - Frühzeitige Rückzahlungen - Ausfallsraten - Temporär: Liquidität im Sekundärmarkt 7

8 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Track record Seit Lancierung über 10% p.a. gestört durch temporäre Illiquidität in der Finanzkrise wichtigste Fakten Längste Unterwasserperiode PvB (CH) Asset- Backed Securities Fund (USD) 41 Monate (Jun 07 Okt 10) CS High Yield Bond Index (USD) 27 Monate (Jun 07 Aug 09) Durchschnittliche Performance p.a. seit Performance letzte 12 Monate % +7.82% +4.15% +1.53% Performance letzte 36 Monate % % Bester / schlechtester Monat +40.3% -22.6% +10.1% -15.8% Quelle: PvB, Bloomberg, Daten per , Klasse A. Die vergangene Wert- und Renditeentwicklung ist kein Indikator für deren laufende und zukünftige Entwicklung. Die Wert- und Renditeentwicklung berücksichtigt nicht allfällige beim Kauf, Rückkauf und/oder Umtausch der Anteile anfallende Kosten und Gebühren. 8

9 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Geld wird in Kredite investiert Kredite sind die sicherste Art in Unternehmen zu investieren Unternehmung XY Kredite Kredite unterliegen sog. Covenants und durch Vermögenswerte der Unternehmung besichert Kredite werden im Konkursfall vor Obligationen zurückbezahlt Aktiva Obligationen Aktienkapital Kredite werden in CLOs gepoolt Keine Emerging Markets, nur USA und Europa Keine Small- und Mid-Caps, Bilanzsumme mindestens 1 Mrd. EUR 9

10 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Kreditfonds vs. CLOs Kapitalstruktur Kreditfonds Kapitalstruktur CLO 100% Kreditportfolio mit Fokus auf Bonität und Konzentration (25-50 Schuldner) teilweise: kzfr. Fremdkapital Investorenkapital 100% Diversifiziertes Portfolio mit Unternehmenskrediten ( Schuldner) 70% Debt Notes mit AAA-Rating 20% Debt Notes (AA to BB) 10% Income Notes (kein Rating) 10

11 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Kreditfonds vs. CLOs Vorteile Kreditfonds: Einfache, verständliche Struktur Liquidität (normalerweise können Fondsanteile nach einer Lock-up Periode zurückgegeben werden) Weniger Handelsrestriktionen für das Fondsvermögen Fonds können schneller ein Kreditportfolio aufbauen, welches die aktuellen Marktkonditionen spiegelt (Pricing, Spreads, Laufzeit etc.) Nachteile Kreditfonds: Goldene Bilanzregel (Lfr. Aktiva müssen mit lfr. Passiven finanziert werden) ist verletzt Kzfr. Fremdkapital exponiert den Fonds gegenüber Margin-Calls und Zwangsverkäufen im Fall von Marktpreisvolatilität Limitierte Diversifikation kann zu unerwünschter Einzelkreditkonzentration führen Bei CLOs können Investoren die Rating Tranche wählen, über welche sie am Kreditportfolio partizipieren wollen ( reduziertes Erstverlustrisiko) CLOs haben aktiveren Sekundärmarkt als Fondsanteile 11

12 PvB (CH) Asset-Backed Securities Fund Operationelles FINMA Bewilligung für den öffentlichen Vertrieb in der Schweiz (Kategorie übrige Fonds ) Valor: thesaurierend, nicht erhältlich für Investoren mit Domizil Schweiz Valor: ausschüttend, offen für Investoren mit Domizil Schweiz Monatliche Zeichnungen (Beträge): - Letzter Arbeitstag des Monats 12:00 - Valuta: 15. Arbeitstag des Folgemonats Quartalsweise Rücknahmen (Fondsanteile): - 5 Wochen Ankündigung - Valuta: 15. Arbeitstag des Monats nach dem NAV Stichtag USD denominiert (Währungsrisiken abgesichert); Minimum: USD CHF Anteilsklassen auf Anfrage Steuern für private Anleger mit Domizil Schweiz: Alle Ausschüttungen der S Klasse gelten als steuerbares Einkommen in der Schweiz. 35% Verrechnungssteuern werden von der Ausschüttung abgezogen und können von den Anlegern via Steuererklärung zurückgefordert werden. 12

13 Annex 13

14 Annex CLO Funktionsweise Wasserfall Prinzip Issuing vehicle Income 220bp * 500m USD = 11.00m USD Expenses 3.71m USD AAA / AA- 40bp * 382m USD = 1.53m USD LIBOR + 40bp Portfolio of loans Example: 500m USD A LIBOR + 120bp BBB LIBOR + 300bp Waterfall 120bp * 27m USD = 300bp * 20m USD = 0.32m USD 0.60m USD Interest payments: LIBOR + 220bp Sample calculation that does not reflect current market conditions BB LIBOR + 600bp No rating FOCUS OF THE FUND 600bp * 21m USD = Profit LIBOR on 50m USD m USD 7.29m USD Source: Alegra Capital, PvB, Bloomberg 14

15 Alegra Capital Partner & CEO Daniel Riediker, Partner & CEO Daniel Riediker war CEO von Centre Solutions AG, Zürich und Leiter von Centre s CDO Team in Europa. Bei der Centre Group hat er 8 Jahre Erfahrung im Bereich strukturierte Finanzierung und alternativer Risikotransfer gesammelt. Während dieser Zeit hat er Transaktionen in den Bereichen ABS (CDO), Contingent Equity, strukturierte (Rück-) Versicherung akquiriert und zum Abschluss gebracht. Herr Riediker begann seine Karriere im Zürich Konzern 1993 mit globaler Verantwortung für die strategische Planung und Entwicklung des Bereichs Konzernrückversicherung. Der Schweizer hat seine Studien in Betriebswirtschaft mit magna cum laude an der Universität Zürich abgeschlossen. 15

16 Alegra Capital Partner Alfred Haslinger, Partner Alfred Haslinger war Direktionsmitglied bei der Centre Insurance International, London Branch. Während seiner 7-jährigen Tätigkeit bei der Centre Group war er für die Strukturierung und den Abschluss von Grosstransaktionen in den Bereichen Corporate Finance und CDO zuständig. Davor war er 16 Jahre für den Credit Suisse Konzern tätig. Herr Haslinger war bei der Credit Suisse u.a. für Schweizer multinationale Gruppen zuständig. Bei der Credit Suisse Financial Products, London arbeitete er als Kreditanalyst insbesondere von börsennotierten Banken und Versicherungen in verschiedenen europäischen Ländern. Im Weiteren trug er die globale Verantwortung für die Versicherungsindustrie als Fachstelle. Der Schweizer ist eidg. dipl. Bankfachmann. 16

17 Alegra Capital Partner Stephan Marti, Partner Stephan Marti war seit 1997 Vice President bei der Centre Insurance Company, New York. Er war zuständig für Auswahl, Entwicklung und Abschluss mehrerer subordinierter Anlagen in innovativen U.S. asset securitizations. Davor war er 2 Jahre bei der Credit Suisse, Zürich, als Spezialist für strukturierte Finanzierungen an exportorientierte, multinationale Schweizer Unternehmen tätig. Bis 1994 arbeitete Herr Marti in leitender Stellung mehrere Jahre bei der UBS, New York. In seinen Verantwortungsbereich fiel die Strukturierung von Akquisitions- und Investitionsfinanzierungen für U.S. Fortune 1000 Firmen. Herr Marti ist Schweizer und hat Volks- und Finanzwirtschaft an der Universität Basel studiert. 17

18 Alegra Capital Partner Philippe Jodin, Partner Philippe Jodin war Direktionsmitglied bei Centre Solutions AG, Zürich. Er war für die quantitative Analyse komplexer Transaktionen zuständig und gehörte dem Centre Europe CDO Team an. Er entwickelte u.a. stochastische Pricing- und Analyse- Modelle für CDO Transaktionen und Equity-Correlations- Swaps für die Centre Gruppe, zu welcher er 1998 stiess. Zuvor war er Aktuar bei der Canadian Surety Company in Toronto. Der in der Schweiz lebende Franzose ist Fellow of the Casualty Actuarial Society (F.C.A.S) und graduierte am Institute de Science Financière et d Assurances in Lyon.. 18

19 Legal Disclaimer This material is presented solely for purposes of illustration and discussion. Under no circumstances is this presentation to be used or considered as an offer to sell, or solicitation of any offer to buy any security. The information contained herein is confidential and may not be reproduced or circulated in whole or in part. The information contained herein is in summary form for convenience of presentation, it is not complete and it should not be relied upon as such. All information, including performance information, contained herein was provided in good faith by PvB Pernet von Ballmoos AG. However, PvB Pernet von Ballmoos AG does not make any representation or warranty express or implied, as to the accuracy or completeness of the information contained herein and nothing herein shall be relied upon as a promise or representation as to past or future performance. This material may include information that is based, in part or in full, on hypothetical assumptions, models and/or other analysis (not all of which may be described herein) of Pernet von Ballmoos AG or any of its affiliates, no representation or warranty is made as to the reasonableness of such assumptions, models or analysis. The information set forth herein was gathered from various sources which PvB Pernet von Ballmoos AG believes, but does not guarantee, to be reliable. 19