Infotage BVS Workshop B Änderung der Anlagestrategie Ja oder Nein? Dr. Dominique Ammann, Partner. PPCmetrics AG
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- Benedict Gerber
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1 Infotage BVS 2010 Workshop B Änderung der Anlagestrategie Ja oder Nein? Dr. Dominique Ammann, Partner PPCmetrics AG Financial Consulting, Controlling & Research Zürich, Frühjahr 2010 PPCmetrics AG
2 Inhalt Problemstellung 3 Teil I: Interaktionen zwischen Anlagestrategie 4-18 und Sanierungsmassnahmen Teil II: Einfluss wirtschaftlicher Szenarien (Deflation vs. Inflation) auf die finanzielle Lage von Pensionskassen PPCmetrics AG 2
3 Problemstellung Entspricht die aktuelle Anlagestrategie der Risikofähigkeit der Vorsorgeeinrichtung XY in Unterdeckung? Kann die Übereinstimmung von Anlagerisiko und Risikofähigkeit mit einer Reduktion der Aktienquote erreicht werden? Welche Sanierungsmassnahmen sind zweckmässig und notwendig? Welche Erkenntnisse ergeben sich bei verschiedenen Szenarien für die Wirtschaftsentwicklung (Inflation vs. Deflation)? PPCmetrics AG 3
4 Teil I: Interaktionen zwischen Anlagestrategie und Sanierungsmassnahmen PPCmetrics AG 4
5 Anlagestrategien (1): Status quo oder Reduktion Aktien? Strategie bisher Strategie - 10% Aktien Veränderung %-Punkte Obligationen 57% 67% 10% Aktien 26% 16% -10% Immobilien 8% 8% 0% Alternative Anlagen 9% 9% 0% Total 100% 100% Fremdwährungen 20% 16% -4% PPCmetrics AG 5
6 Anlagestrategien (2) Strategie bisher Strategie - 10% Aktien Veränderung %-Punkte Erwartete Rendite 4.00% 3.60% -0.40% Risiko 6.80% 5.40% -1.40% Soll-Wertschwankungsreserve 14.5% 12.0% -2.50% PPCmetrics AG 6
7 Interpretation der Abbildungen Simulationen des Deckungsgrades in den nächsten zehn Jahren. Ergebnisse können wie folgt interpretiert werden: Szenario Sehr optimistisch Optimistisch Median Erwartungswert Pessimistisch Sehr pessimistisch WS Sanierungserfolg : Interpretation Deckungsgrad liegt mit 2.5% WS höher Deckungsgrad liegt mit 10% WS höher Deckungsgrad liegt mit 50% WS höher Durchschnitt der simulierten Werte Deckungsgrad liegt mit 10% WS darunter Deckungsgrad liegt mit 2.5% WS darunter Wahrscheinlichkeit, dass innerhalb nächsten zehn Jahre der Deckungsgrad über 100% PPCmetrics AG 7
8 Deckungsgradentwicklung ohne Sanierungsmassnahmen (1) Simulation aktuelle Strategie (ohne Sanierungsmassnahmen) 150% 140% 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% 70% Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 37.7% 60% Jahre 41.0% 10 Jahre 43.4% WS Sanierungserfolg = 66.4% PPCmetrics AG 8
9 Deckungsgradentwicklung ohne Sanierungsmassnahmen (2) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (ohne Sanierungsmassnahmen) 150% 140% 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% 70% Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 29.3% 60% Jahre 32.3% 10 Jahre 34.5% WS Sanierungserfolg = 55.6% PPCmetrics AG 9
10 Deckungsgradentwicklung mit Sanierungsmassnahmen (1) 1. Nullverzinsung, falls DG < 100% 2. Arbeitgeberbeitragsreserve mit Verwendungsverzicht für die nächsten zwei Jahre im Umfang von 3% der versicherten Lohnsumme. 3. 3% Sanierungsbeiträge, falls DG < 100% PPCmetrics AG 10
11 Deckungsgradentwicklung mit Sanierungsmassnahmen (2) Simulation aktuelle Strategie (Massnahmen ) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 1.21% p.a. 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% 70% Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 59.4% 60% Jahre 63.0% 10 Jahre 67.1% WS Sanierungserfolg = 90.3% PPCmetrics AG 11
12 Deckungsgradentwicklung mit Sanierungsmassnahmen (3) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (Massnahmen ) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 1.18% p.a. 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% 70% Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 59.7% 60% Jahre 63.4% 10 Jahre 67.7% WS Sanierungserfolg = 92.2% PPCmetrics AG 12
13 Beurteilung Massnahmen Selbst mit allen drei Massnahmen liegt der Deckungsgrad in fünf (zehn) Jahren mit einer Wahrscheinlichkeit von 40% (33%) unter 100%. Mit der aktuellen Anlagestrategie führt das Sanierungskonzept mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 90% dazu, dass die Unterdeckung innerhalb einer angemessenen Frist behoben werden kann. Mit weniger Anlagerisiko steigt diese Wahrscheinlichkeit geringfügig. Dennoch besteht eine relativ hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Unterdeckung ein dauerhaftes Problem der Pensionskasse sein wird. PPCmetrics AG 13
14 Welche Massnahmen sind notwendig, damit innerhalb von max. zehn Jahren mit hoher Wahrscheinlichkeit (> 97.5%) der Deckungsgrad 100% beträgt, die Bildung einer Wertschwankungsreserve im Umfang von mind. 10% im Erwartungswert möglich ist, eine durchschnittliche Realverzinsung der Altersguthaben von mind. 1% gewährleistet ist? PPCmetrics AG 14
15 Notwendig sind: Technischer Deckungsgrad (DG) Verzinsung Altersguthaben Sanierungsbeiträge** DG < 85% 0% 30% 85% < DG < 90% 0% 20% 90% < DG < 100% 0% 10% 100% < DG < 110% BVG* 110% < DG < 115% BVG + 1% 115% < DG < 120% BVG + 2% 120% < DG < 130% BVG + 4% DG > 130% BVG + 8% * Der BVG Mindestzinssatz beträgt im Durchschnitt der Simulationen 2.5% ** In % der versicherten Lohnsumme PPCmetrics AG 15
16 Deckungsgradentwicklung (1) Simulation aktuelle Strategie (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 2.57% p.a. 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% Zeithorizont Wahrscheinlichkeit DG > 100% 70% 5 Jahre 73.0% 7 Jahre 76.4% 60% 10 Jahre 77.9% WS Sanierungserfolg = 99.1% PPCmetrics AG 16
17 Deckungsgradentwicklung (2) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 2.11% p.a. 130% 120% Deckungsgrad 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% Zeithorizont Wahrscheinlichkeit DG > 100% 70% 5 Jahre 75.2% 7 Jahre 77.3% 60% 10 Jahre 78.7% WS Sanierungserfolg = 99.6% PPCmetrics AG 17
18 Fazit Simulationen zeigen die Interaktionen zwischen Anlagestrategie und Sanierungsmassnahmen. Die Reduktion von Anlagerisiken ist per se keine Sanierungsmassnahme. Es gilt eine Kombination einer Anlagestrategie und eines Sanierungskonzeptes festzulegen, welche mit einer angemessenen Wahrscheinlichkeit zur Behebung der Unterdeckung führt und für die Risikoträger vertretbar ist. PPCmetrics AG 18
19 Teil II: Einfluss wirtschaftlicher Szenarien (Deflation vs. Inflation) auf die finanzielle Lage von Pensionskassen PPCmetrics AG 19
20 Deflation (Japan)-Szenario: Ausgangslage Kein Wirtschaftsaufschwung mit tiefen Zinsen und tiefer Inflation Tiefere Risikoprämie für risikobehaftete Anlagen: 2% p.a. (halbe Risikoprämie) Kurzfristig höhere Volatilität an den Finanzmärkten: 50% höher über zwei Jahre Auf 0.4% sinkendes langfristiges Zinsniveau Inflation bei durchschnittlich 0.0% über die nächsten zehn Jahre PPCmetrics AG 20
21 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (1) Simulation aktuelle Strategie (ohne Sanierungsmassnahmen; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.55% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 33.7% 7 Jahre 30.8% 10 Jahre 26.8% WS Sanierungserfolg = 59.8% PPCmetrics AG 21
22 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (2) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (ohne Sanierungsmassnahmen; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.55% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) 80% 70% 60% Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 29.0% 7 Jahre 25.1% 10 Jahre 20.3% WS Sanierungserfolg = 54.3% PPCmetrics AG 22
23 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (3) Simulation aktuelle Strategie (Massnahmen ; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.15% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 44.2% 7 Jahre 41.9% 10 Jahre 37.0% WS Sanierungserfolg = 74.7% PPCmetrics AG 23
24 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (4) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (Massnahmen ; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.14% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 43.1% 7 Jahre 37.4% 10 Jahre 30.8% WS Sanierungserfolg = 75.2% PPCmetrics AG 24
25 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (5) Simulation aktuelle Strategie (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.92% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 57.0% 7 Jahre 54.8% 10 Jahre 50.6% WS Sanierungserfolg = 92.6% PPCmetrics AG 25
26 Japan-Szenario: Deckungsgradentwicklung (6) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen; Japan Szenario) 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 0.56% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 58.8% 7 Jahre 53.1% 10 Jahre 46.3% WS Sanierungserfolg = 93.5% PPCmetrics AG 26
27 Fazit: Szenario Deflation (Japan) Kurzfristige Gewinne auf Obligationen Langfristige Finanzierung der versprochenen Leistungen jedoch kaum mehr möglich PPCmetrics AG 27
28 Szenario Inflation : Ausgangslage Wirtschaftsaufschwung mit stark steigender Inflation Hohe Risikoprämie für risikobehaftete Anlagen: 6% p.a. Kurzfristig höhere Volatilität an den Finanzmärkten: 50% höher über zwei Jahre Zinsniveau durchschnittlich 5.5% Inflation durchschnittlich 4.3% PPCmetrics AG 28
29 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (1) Simulation aktuelle Strategie (ohne Sanierungsmassnahmen; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 6.36% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 41.2% 7 Jahre 54.0% 10 Jahre 67.5% WS Sanierungserfolg = 71.2% PPCmetrics AG 29
30 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (2) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (ohne Sanierungsmassnahmen; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 6.36% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 27.5% 7 Jahre 43.9% 10 Jahre 62.4% WS Sanierungserfolg = 62.1% PPCmetrics AG 30
31 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (3) Simulation aktuelle Strategie (Massnahmen ; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 3.90% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 78.2% 7 Jahre 90.7% 10 Jahre 96.0% WS Sanierungserfolg = 98.7% PPCmetrics AG 31
32 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (4) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (Massnahmen ; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 3.75% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 79.6% 7 Jahre 94.0% 10 Jahre 97.8% WS Sanierungserfolg = 99.6% PPCmetrics AG 32
33 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (5) Simulation aktuelle Strategie (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 7.14% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 79.6% 7 Jahre 94.0% 10 Jahre 97.8% WS Sanierungserfolg = 100.0% PPCmetrics AG 33
34 Szenario Inflation : Deckungsgradentwicklung (6) Simulation "Strategie minus 10% Aktien" (mit PPCmetrics Sanierungsmassnahmen; Szenario "Inflation") 150% 140% Verzinsung Altersguthaben: 6.62% p.a. 130% Deckungsgrad 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% DG TECH (Sehr Optimistisch) DG TECH (Optimistisch) DG TECH (Erwartungswert) DG TECH (Median) DG TECH (Pessimistisch) DG TECH (Sehr Pessimistisch) Wahrscheinlichkeit Zeithorizont DG > 100% 5 Jahre 96.2% 7 Jahre 98.1% 10 Jahre 98.6% WS Sanierungserfolg = 100.0% PPCmetrics AG 34
35 Fazit: Szenario Inflation Kurzfristige Verluste auf Obligationen Langfristige Finanzierung der versprochenen Leistungen einfacher möglich Ohne oder mit nur einem teilweisen Ausgleich der Teuerung leisten auch die Rentner einen Beitrag an die Sanierung (reale Rentenreduktion) PPCmetrics AG 35
36 Schlussfolgerung Eine Deflation hat gravierende Auswirkungen auf die finanzielle Situation der Pensionskassen. In diesem Szenario müssten schnell Massnahmen ergriffen werden, um die finanzielle Situation der Kasse zu stabilisieren. Eine Inflation wirkt sich mittel- bis langfristig positiv auf die finanzielle Situation der Pensionskassen aus. Der technische Zinssatz könnte i.d.r. mit einer risikoarmen Anlagestrategie im Erwartungswert erzielt werden. PPCmetrics AG 36
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