ETFs ein effizientes Werkzeug für Privatinvestoren und institutionelle Anleger. Thorsten Winkler Senior Fondsmanager Veritas Investment Trust

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1 ETFs ein effizientes Werkzeug für Privatinvestoren und institutionelle Anleger Thorsten Winkler Senior Fondsmanager Veritas Investment Trust Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

2 Zur Person Thorsten Winkler ist seit Januar 2005 bei der Veritas Investment Trust GmbH in Frankfurt/Main beschäftigt Seit 2008 ist er als Senior Fondsmanager verantwortlich für die Performance der Dachfonds, darunter die erfolgreichen ETF-DACHFONDS Winkler hat ein Diplom der Betriebswirtschaft mit dem Schwerpunkt Finanzen von der Johann Wolfgang Goethe-Universität Frankfurt Vor seiner Laufbahn als Fondsmanager sammelte Winkler Erfahrung als Finanzjournalist und berichtete 12 Monate aus New York von den Kursentwicklungen der Wall Street Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

3 Agenda Funktionsweise von Exchange Traded Funds - ETFs Analyse ETF-Markt Der praktische Einsatz von ETFs am Beispiel des ETF-DACHFONDS Informationsquellen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

4 Exchange Traded Funds - ETFs ETF = Börsengehandelter Indexfonds, der die Wertentwicklung eines zu Grunde liegenden Index möglichst exakt nachbilden soll Bei klassischen, aktiv gemanagten Fonds besteht das Anlageziel darin, die Wertentwicklung eines Referenzindex (Benchmark) zu übertreffen Im Gegensatz zu Zertifikaten bilden ETFs wie klassische Investmentfonds ein Sondervermögen Bei einer Insolvenz des ETF-Anbieters ist der Investor vor einem Totalverlust geschützt ETFs nicht verwechseln! Andere Exchange Traded Products (ETPs) wie ETC, ETNs sind keine Sondervermögen, sondern Inhaberschulverschreibungen mit Risiko bis zum Totalverlust Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

5 E Exchange Traded Funds - ETFs infache Anlagestrategie -> passive Indexabbildung (Aktien-, Renten-, Rohstoffindizes oder auch Strategieindizes wie Value) Deutsche Standardaktien DAX Index (30 Aktien) Indexgewicht ETF 10,5% 10,5% US-Technologieaktien Nasdaq100-Index (100 Aktien) Indexgewicht 15,2 % ETF 15,2 % 9,6% 9,6% 5,3 % 5,3 % 8,0% 8,0% 4,7 % 4,7 % Indexgewichte Stand Quelle: Bloomberg Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

6 Ziel: Wertentwicklung des Index möglichst exakt abbilden Exchange Traded Funds - ETFs Der ETF-Manager soll den Tracking Error (TE) so klein wie möglich halten Als Tracking Error bezeichnet man die Differenz zwischen der Kursentwicklung des ETF und dem Verlauf des Index Mögliche Ursache für TE: Verwaltungskosten, Zeitpunkt der Bewertung, Dividenden Dax-Index ETF- DaxEx ETF hat sein Ziel, die Wertentwicklung des Index möglichst exakt abzubilden, erreicht nicht mehr aber auch nicht weniger! Dax Index Quelle: Bloomberg.com Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

7 Exchange Traded Funds - ETFs T ransparentes Fondsvermögen Tägliche Veröffentlichung des Bestands Deutsche Standardaktien DAX Index (30 Aktien) Indexgewicht ETF 10,5% 10,5% Pflicht zur Veröffentlichung nur halbjährlich Managerrisiko! Aktiver Fonds 5,5% Untergewichtung 9,6% 9,6% 6,6% Untergewichtung 8,0% 8,0% 9,9% Übergewichtung Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

8 Exchange Traded Funds - ETFs F lexibel handeln Indizes (Märkte) lassen sich so einfach handeln wie eine Aktie ETF Fondspreisberechnung fortlaufend während der Börsenhandelszeiten Außerbörslicher Handel außerhalb der Börsenhandelszeiten Erteilung von Limitaufträgen wie z.b. Stop Loss Order Kurzfristige Handelsstrategien möglich Aktiver Fonds Fondspreisberechnung nur einmal täglich Orderdeadline (z.b. 14 Uhr) Forwardpricing Handelsrestriktionen für institutionelle Investoren (z.b. Exit? Dachfonds) Entry? Quelle: Bloomberg.com Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

9 Exchange Traded Funds - ETFs Kostenvorteile ETF Kein Ausgabeaufschlag Niedrige Verwaltungsgebühr (Europäischer Aktien-ETF 0,4%)* Keine Transaktionskosten für Buy-and-Hold-Investoren bei Mittelzu- und -abflüssen durch besonderen Mechanismus: Creation/Redemption-Prozess Aktiver Fonds Ausgabeaufschlag als Vertriebsprovision Höhere Verwaltungsgebühr (Aktiver europäischer AF 1,8%)* Anteilige Transaktionskosten für Buy-and-Hold-Investoren bei Mittelzu- und -abflüssen *Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

10 Exkurs Kosten Auswirkung bei einem Kostenvorteil von 1,4% hinsichtlich der Verwaltungsgebühr Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

11 Exkurs Kosten Quelle: JOURNAL OF INVESTMENT MANAGEMENT, Vol. 5, No. 1, (2007), pp Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

12 ETF-Handel und Creation Prozess Quelle:Eigene Darstelllung Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

13 Demokratisierung des Marktzugangs Exchange Traded Funds Effiziente Instrumente für den Zugang zu verschiedenen Anlageklassen (Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Alternative) Unterschiedliche Investoren handeln unter nahezu gleichen Bedingungen Dachfonds -Manager Hedgefonds -Manager Private Wealth Manager Unternehmen Privatkunden Vermögens -verwalter Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

14 Prall gefüllter Werkzeugkasten Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

15 Agenda Funktionsweise von Exchange Traded Funds - ETFs Analyse ETF-Markt Der praktische Einsatz von ETFs am Beispiel des ETF-DACHFONDS Informationsquellen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

16 1970 Effizienzmarkthypothese von Eugene Fama (engl. Efficient Market Hypothesis, kurz EMH) Theoretisches Fundament EMH besagt, dass die Finanzmärkte in dem Sinne effizient sind, dass vorhandene Informationen bereits in den Kursen der Wertpapiere eingepreist sind, und dass somit niemand in der Lage ist, dauerhaft überdurchschnittliche Gewinne zu erzielen Annahmen: Marktteilnehmer agieren vollständig rational und auf der Basis gleicher Informationen, und die Summe dieser Informationen ist jederzeit bereits in den Kursen verarbeitet Folglich ist kein Teilnehmer in der Lage, den Markt auf Dauer zu schlagen -> Optimale Investmentstrategie: Passiv in das Marktportfolio investieren Quelle: Eugene Fama: Efficient Capital Markets. A Review of Theory and Empirical Work. In: Journal of Finance. Band 25, Heft 2, 1970, S Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

17 Meilensteine 1975 John Bogle und Burton Malkiel legten mit der Investmentgesellschaft Vanguard den ersten indexbasierten Publikumsfonds "Vanguard 500" auf 1993 Mit dem Standard & Poor s Depositary Receipt (SPDR), genannt "Spider", wird der erste kommerziell erfolgreiche ETF an der American Stock Exchange gelistet 2000 Der ETF-Handel startet in Europa Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

18 ETF-Markt Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

19 ETF-Markt Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

20 ETF-Markt In den USA halten Privatinvestoren schätzungsweise 50% des ETF-Vermögens In den USA findet ein erheblicher Anteil des ETF-Handels über die Börse statt Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

21 ETF-Markt In den Europa halten Privatinvestoren schätzungsweise nur 10% des ETF-Vermögens Etwa 60 70% des ETF-Handels in Europa findet außerbörslich (OTC) statt Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

22 ETF-Markt Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

23 ETF-Markt Am XTF-Handelssegment der Deutschen Börse sind 666 ETFs von 13 ETF-Anbietern gelistet Stand Quelle: xetrainstruments/gdb_navigation/trading/ 20_tradable_instruments/200_etfs/100_master_data?grp=fon1 Quelle: Blackrock, ETF Landscape Industry Highlights April 2010 Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

24 Produkte der ETF-Anbieter unterscheiden sich hauptsächlich durch die Art der Replikation Full Replication Kauf der im Index enthaltenen Wertpapiere Methoden der Indexreplikation Swap based synthetische Replikation des Index über den Einsatz von Derivaten ETF hat Wertpapiere des Index im Bestand 10,5% 9,6% 8,0% Ungenauere Indexabbildung Kein Kontrahentenrisiko durch Swap ETF hat Wertpapiere eines Tauschkorbes im Bestand Swap ist ein Tauschgeschäft ETF-Anbieter geht mit einem Swap- Vertragspartner einen Performancetausch einer Indexrendite ein Der Tausch basiert auf einem Wertpapierkorb, der sich deutlich vom Indexportportfolio unterscheiden kann Genauere Indexabbildung möglich Kontrahentenrisiko durch Swap Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

25 Exkurs Swap ETF-Anbieter Swap-Kontrahent DAX ETF 7% Tauschvertrag Rendite Tauschkorb 5% Wertentwicklung 5% Wertpapierkorb z.b japanische Aktien Wertentwicklung 7% DAX Index Swap hat für ETF einen Wert von 2% 2% Risiko, falls Swap-Kontrahent nicht. zahlen kann Swap-basierte ETFs können ein gesetzlich auf maximal 10 Prozent des Fondsvermögens begrenztes Kontrahentenrisiko des Swap-Vertragspartners aus der Swap-Vereinbarung aufweisen Emittenten können dieses Risiko durch Hinterlegung entsprechender Sicherheiten oder die durch die Verteilung auf mehrere Swap-Kontrahenten reduzieren Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

26 Agenda Funktionsweise von Exchange Traded Funds - ETFs Analyse ETF-Markt Der praktische Einsatz von ETFs am Beispiel des ETF-DACHFONDS Informationsquellen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

27 ETFs in der Praxis Dynamische, regelbasierte, der aktuellen Marktsituation angepasste Asset Allocation, umgesetzt mit ETFs 100 % Aktienfondsquote 0 % Sehr schnell und flexibel Fondsvermögen auf neue Markttrends reagieren 0 % Rentenfondsquote 100 % Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

28 Risikostreuung mit Dachfonds Anleger kauft 1 Dachfonds Fondsmanagement kauft Aktien- ETFs Renten-ETFs Rohstoff-ETFs ca Zielfonds ETFs werden bestückt mit ca Wertpapiere Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

29 ETF-Analyse ETF-Checkliste: Gewichtung des zu Grunde liegenden Index? Quelle: Bloomberg Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

30 ETF-Analyse ETF-Checkliste: Wie genau ist die Replikation? Tracking Error? Dax-Index ETF- DaxEx Quelle: Bloomberg Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

31 ETF-Analyse ETF-Checkliste: Liquiditätsanalyse Intern: Realtime spreads Extern: Xetra-Liquiditäsmaß (XLM) objektive Bewertung der Handelskosten Das Xetra-Liquiditätsmaß (XLM) misst die Liquiditätskosten für die sofortige Ausführung einer Kauf- und Verkaufsorder, bezogen auf ein bestimmtes Ordervolumen. Quelle: Bloomberg, ETF-Magazin: "Risikomanagement" (Q1-2010) Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

32 ETF-Analyse ETF-Checkliste: Höhe des Fondsvolumens Gebührenstruktur Anzahl der Market Maker / Listing Service Level der ETF-Anbieter Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

33 Was liegt vor uns? Herausforderung: Bestimmung einer angemessenen Asset Allocation Strategie Wir kennen die Zukunft nicht...?...aber wir können Signale analysieren und uns an die aktuelle Umgebung anpassen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

34 Auf besondere Marktsituationen vorbereitet sein Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

35 Dow MSCI Jones Emerging Industrial Markets Average Relevante Signale erkennen Quelle: Bloomberg Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

36 Regelbasierter Investmentprozess Von den Chancen der globalen Kapitalmärkte profitieren Stabile Märkte identifizieren und investieren Marktanalyse Marktselektion Auswahl der Werkzeuge Portfoliokonstruktion Schwache Märkte identifizieren und vermeiden Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

37 Marktselektion durch das Trendphasenmodell Systematischer Selektionsmechanismus bestimmt die Aufteilung des Fondsvermögens Markttechnische Analyse der globalen Kapitalmärkte Trendfolgende sowie antizyklische Komponenten Unabhängig von Renditeprognosen Parameter: Historische Kurse über unterschiedliche Zeitebenen, Volatilitäten, Korrelationen Input-Parameter des Trendphasenmodells Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

38 Analyse der Märkte Aktienquote Rentenquote Rohstoffquote Cash / Geldmarkt Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

39 Portfoliostruktur auf Basis von ETFs Taktische Strategie B z.b. Einsatz von Strategie-ETFs (Währung, Kredit, Hedgefonds) Taktische Strategie A z.b. antizyklischer Einsatz von Short-ETFs im Bullenmarkt Taktische Strategie C z.b. Einsatz von Branchen-ETFs Strategischer Portfoliokern Renten-ETFs Aktien-ETFs Geldmarkt-ETFs Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

40 Branchenrotationsstrategie Erhebliche Divergenz zwischen bester und schlechtester Branche im DJ Stoxx 600 Index P Spread YTD % Stand Spread ,6 % Enorme Renditechancen falls Expertise zur Branchenselektion vorhanden ist Enorme Risiken bei falscher Wahl der Branchen Quelle:Bloomberg Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

41 Höheres Diversifikationspotenzial durch geringere Korrelation der Branchen Korrelationsmatrix der Länder im DJ Stoxx 600 P Berechnung auf Wochenbasis für den Zeitraum bis Korrelationsmatrix der Branchen im DJ Stoxx 600 P Berechnung auf Wochenbasis für den Zeitraum bis Korrelationskoeffizient > 0,85 Korrelationskoeffizient > 0,7 Korrelationskoeffizient < 0,7 Quelle: Bloomberg, eigene Darstellung Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

42 Timing der Aktienquote Quelle:Eigene Berechnung Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

43 Dynamische Anpassung der Asset Allocation + 35,8 % - 19,78 % Quelle: Stand Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

44 Agenda Funktionsweise von Exchange Traded Funds - ETFs Analyse ETF-Markt Der praktische Einsatz von ETFs am Beispiel des ETF-DACHFONDS Informationsquellen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

45 Informationsquellen Quelle: Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

46 Informationsquellen Quelle: Quelle: Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

47 Informationsquellen Quelle: Quelle: Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

48 Informationsquellen Private Anleger und Profis Professionelle Investoren Quelle: Quelle: trading/20_tradable_instruments/200_etfs Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

49 Informationsquellen Deborah Fuhr Quelle: Quelle: Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

50 Informationsquellen Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

51 Informationsquellen Interview zu ETF-Strategien Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v

52 Kontakt Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Thorsten Winkler Senior Fondsmanager Veritas Investment Trust Thorsten Winkler BÖRSEN-TEAM TU DARMSTADT e.v