Mandarine Gestion Performancequelle europäische Small Caps bei niedriger Volatilität ein Widerspruch?

Transkript

1 Mandarine Gestion Performancequelle europäische Small Caps bei niedriger Volatilität ein Widerspruch? Anlagestrategie Mandarine Unique (LU ) Joëlle Morlet-Selmer & Diane Bruno

2 Mandarine Gestion Unabhängiger Asset Manager, 2008 gegründet Spezialist für Stock Picking europäischer Aktien Kennzahlen 1,2 Mrd. Assets under Management 21 Mitarbeiter, davon 5 Fondsmanager Breit gefächerte Investorenbasis Institutionelle, Drittvertrieb, Multimanager Präsenz oder Vertriebsabkommen in mehreren Ländern Europas Entwicklung der verwalteten Aktiva (M ) Aktionäre Management und Mitarbeiter (55%) LFP (15%) Financière Dassault (15%) AmLab (15%) 1213 M

3 Investment Expertise - Produkte Expertise Fondsmanager Fonds/ISIN Aktien Europa Value Aktien Small & Mid Caps Europa Growth Flexibles Aktienmanagement mit Wertsicherung (mit EdRAM) Marc Renaud Yohan Salleron Joëlle Morlet-Selmer Diane Bruno Marc Renaud Joëlle Morlet-Selmer Françoise Rochette (EdRAM) Mandarine Valeur (Fondsanteil R: FR ) Mandarine Unique (Fondsanteil R: LU ) Mandarine Reflex (Fondsanteil R: FR ) 3

4 Warum Small Caps, warum Mandarine Unique? Attraktivität europäischer Small und Mid Caps zahlreiche Erfolgsgeschichten mit hohen Wachstumsraten und großem Innovationsreichtum, sowohl bei Technologie- wie auch bei Dienstleistungswerten Zwischen 2000 und 2011 haben Small und Mid Caps in 9 von 12 Jahren eine Outperformance gezeigt +60,0% Performance Stoxx Small 200 vs Stoxx Europe ,0% +20,0% Performance YTD 2012: +0,0% -20,0% Stoxx Small 200: +6,18% Stoxx 600: +2,71% -40,0% Jahre der Unterperformance von Small Caps vs Large Caps -60,0% Stoxx Small 200 Stoxx Europe 600 Quelle: Stoxx, Factset 4

5 Warum Small Caps, warum Mandarine Unique? Small Caps sind eine Asset Klasse mit ähnlicher Volatilität wie Large Caps Small Cap Indizes zeigen allgemein keine höhere Volatilität als Large Cap Indizes Dieses Volatilitätsniveau gepaart mit den in diesem Segment zu findenden hoch interessanten Geschäftsmodellen begründet ein besonderes Interesse Jährliche Volatilität Stoxx Small 200 und Stoxx % 30% 20% 10% 0% Stoxx 600 Stoxx Small 200 Quelle: Factset 5

6 Warum Small Caps, warum Mandarine Unique? auch mit den Gründen der Underperformance 2011 zu erklären Geringe Nachfrage nach Small-/Mid- Caps auch aus Sorge vor einer Kreditklemme und aufgrund der insgesamt hohen Marktvolatilität Eine Wertentwicklung analog zu Large Caps zumindest bis zur Jahresmitte Allerdings eine schwächere Gegenbewegung im IV. Quartal 2011 (+8% beim Stoxx 600 ggü. +4% beim Stoxx Small 200) STOXX Small 200 STOXX 600 (Rebased) Quelle: Factset 6

7 Warum Mandarine Unique? Expertise der Fondsmanagerin Joëlle Morlet-Selmer (Quelle: Morningstar Research Report 2009*, 2000 bis 2007; ISIN Code FR ) Incomplete year (until August 2008) *Kategorie Morningstar Aktien Europa Mid-Cap / Benchmark: 100% MSCI Europe Small Cap LCL Fondsauflage: / Morningstar Rating 10 Jahre ****, Mathieu Caquineau, Analyst Morningstar

8 Was macht einzigartige Firmen aus? einzigartiges Businessmodell ohne vergleichbare, börsennotierte Konkurrenz Dürr: Weltweit führender Anbieter von Fertigungs- und Montageanlagen, insbesondere für die Automobilindustrie mit hohen Marktanteilen in Europa und den Emerging Markets Groupe Eurotunnel: Betreiber des Eurotunnels zwischen Frankreich und Großbritannien Marktführer mit einem Weltmarktanteil von über 25% Viscofan: Weltmarktführer in der Herstellung von Wursthäuten (Weltmarktanteil: 33%) Axis: Weltmarktführer im Bereich professioneller Videoüberwachung (Weltmarktanteil: 35%) 8

9 Was macht einzigartige Firmen aus? Geschäftsmodell, das vom Sektordurchschnitt abweicht Einzigartige geographische Ausrichtung Lebensmitteleinzelhandel: Jeronimo Martins, portugiesische Lebensmitteleinzelhandelskette, die mehr als 50% ihres Ertrags mit dem Marktführer im Discountbereich (Biedronka) in Polen erzielt Besonderes Entwicklungsmodell Immobilien: ANF ist eine französische Immobiliengesellschaft, bei der zwei Drittel des Immobilienvermögens jeweils auf die 2 Haupteinkaufsstrassen in Lyon und Marseille konzentriert sind Unternehmen mit technologischem Vorsprung, der einen neuen Markt schaffen oder einen bestehenden ändern kann Delticom: Internetanbieter von Reifen 9

10 Investmentuniversum vornehmlich Small- und Mid Caps Europa mit einer Marktkapitalisierung von 300 Mio. bis 5 Mrd, die der unserer Benchmark entspricht, dem Stoxx Small 200 Bei einzigartigen Geschäftsmodellen mit einem substanziellen Weltmarktanteil können auch Positionen außerhalb des vordefinierten Universums eingegangen werden: Large-Caps mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Mrd. bis zu einem maximalen Limit von 15% des Fondsvolumens (Essilor, AB Food) Micro-Caps bis zu einem Limit von 10% des Fondsvolumens, unter ständiger Beobachtung des Liquiditätsrisikos Das Zieluniversum setzt sich aus mehr als 300 einzigartigen Firmen zusammen, identifiziert durch ein qualitatives Bottom-up -Screening. 10

11 Das Investmentuniversum im Vergleich zur Benchmark (29/06/2012) Ein gewisser Sektorschwerpunkt als Ergebnis des Investmentansatzes Anzahl Aktien Universum Stoxx200 Small Auto 8 1,9% 1,3% Banken 1 5,7% 6,4% Grundstoffe 4 0,9% 4,4% Chemie 9 4,0% 1,7% Bau 11 3,1% 2,8% Finanzdienstleistungen 6 1,6% 8,4% Nahrungsmittel 25 5,8% 6,2% Gesundheit 46 15,8% 5,5% Industrie & Dienstleistungen 99 30,1% 15,8% Versicherungen 4 1,9% 4,9% Medien 14 3,6% 6,1% Öl & Gas 7 1,5% 4,3% Konsumgüter 23 6,9% 7,2% Immobilien 9 0,9% 7,3% Einzelhandel 27 4,8% 3,7% Technologie 19 6,7% 7,4% Telekommunikation 2 1,4% 1,2% Reise & Freizeit 8 1,2% 4,6% Versorger 2 0,7% 0,9% 11

12 Portfolioaufbau: Ideengenerierung Investmentuniversum Reiner Einzeltitelauswahl- Ansatz Marktanteilsgewinn Externes Wachstum Restrukturierungsfälle Identifizierung von Themen und entsprechenden Unternehmen Internet Umweltbewusstsein, Sicherheit, Wachstum in Schwellenländern Earnings Surprise Attraktives Bewertungsniveau Portfolio bestehend aus 45 bis 55 Unternehmen 12

13 Portfolioaufbau: Analyse des Geschäftsmodells Analyse der Fundamentaldaten des Unternehmens im Fokus: Konkurrenzposition technischer/vertriebs-/organisatorischer Vorsprung Gewinn von Marktanteilen Ausgewogenheit der Verhandlungsposition gegenüber Kunden und Zulieferern Pricing Power Qualität des Managements Stabilität der Leitungsebene visionäre Strategie Historie der Umsetzung der Firmenstrategie Firmenethik Wertschaffung auf mittel- bis langfristige Sicht und in wirtschaftlicher Hinsicht langfristige Vision der Gesellschaft Entscheidungsspielraum gegenüber Finanzmärkten und Banken Kontinuität der Investitions- und Forschungsleistungen 13

14 Portfolioaufbau: Die Bewertung Die Bewertung ist nur eines der Elemente, die in die Auswahl einer Aktie eingehen Der Vorzug wird dem «Earnings surprise» Potenzial gegeben geschätzt durch die Konsensusanalyse der Wachstumshypothesen (Umsatz, Margen) Wozu eine intrinsische Bewertung? Um die Bewertung zu den Wachstumsperspektiven der Gesellschaft in Beziehung zu setzen Vorzugsweise zum PEG: PER im Vergleich zum Wachstum des Bruttoergebnisses pro Aktie Angesichts der Besonderheiten der Titel, in die Mandarine Unique investiert, erweist sich die Vergleichsmethode oftmals als nicht hilfreich 14

15 Portfolioaufbau: Käufe und Verkäufe Kauf eines Titels Prinzip der Einzeltitelauswahl: intrinsische Qualität des Wertes Bewertung der Marktperspektiven in kurz- und mittelfristiger Hinsicht Earnings surprise-potenzial: Analyse der Erwartungshaltungen des Konsensus, um das Einstiegsdatum zu bestimmen Verkauf eines Titels Ohne feste Regel, jedoch fortlaufende Überprüfung der Investments Verkäufe sind hauptsächlich zurückzuführen auf: Änderungen der Aussichten für die zugrunde liegenden Märkte (aufsichtsrechtliche Probleme, etc.) Infragestellung der Unternehmensstrategie / der Qualitäten eines Unternehmens (Verlust an Marktanteilen, Aufkommen neuer Konkurrenten, Fortgang von Schlüsselpersonen, etc) Eine im Vergleich zu den Wachstumsaussichten zu hohe Bewertung Bedeutende Änderung eines Elementes des volkswirtschatlichen Umfelds 15

16 Portfolioaufbau Ein nach Sektoren diversifiziertes Portfolio Auswahl einzigartiger Geschäftsmodelle mit hoher wirtschaftlicher Dekorrelierung Regelmässige Überprüfung der tatsächlichen Endkundengewichtung => Chemiewerte weisen oftmals eine hohe Abhängigkeit vom Automobilsektor auf Kein Wert mit mehr als 5% Anteil am Gesamtportfolio Fortlaufende Überwachung der Liquidität Überwachung der Länderausrichtung (wirtschaftliche und politische Risiken) 16

17 Performance von Mandarine Unique Wertentwicklung des Mandarine Unique ggü. Stoxx Small 200 zum 29/06/2012 seit Auflage (29/03/2010) 35% 30% 25% 20% 15% +20,98% Mandarine Unique R Stoxx Small % 5% 0% -5% -10% -1,63% -15% -20% 03/ / / / /2012 Quelle: Bloomberg 17

18 Portfoliostruktur (zum 29/06/2012) Aufteilung nach Art der «Einzigartigkeit»(Basis 100) Aufteilung nach Wachstumsart (Basis 100) 17% 8% 14% einzigartige Marktstellung zyklisch Schwellenländer 13% 60% Technologieführerschaft Marktanteil Geschäftsmodell 45% 23% Extern Innovationsgetrie ben regulatorisch 10% 10% 18

19 Zusammenfassung Mandarine Unique ist eine Investmentstrategie basierend auf 25 Jahren Erfahrung im europäischen Small- und Mid-Cap-Universum Mandarine Unique bietet gegenüber typischen Large-Cap-Universen eine echte wirtschaftliche Diversifikation Die Anlagestrategie fußt auf langfristigen Überzeugungen und wird proaktiv verwaltet* *Die gewählte Benchmark dient lediglich als Referenz und unterstützt in keinster Weise die Einzeltitelselektion im Hinblick auf Marktkapitalisierung, Sektoren oder Länder 19

20 Joëlle Morlet-Selmer 2008 heute Mandarine Gestion Senior Portfoliomanagerin der Fonds Mandarine Opportunités und Mandarine Unique AXA Investment Investment Managers Leiterin Europäisches Small- und Mid-Cap-Team AXA Investment Managers Senior Portfoliomanagerin für französische Aktien Hayaux du Tilly Finanzanalystin Caisse des Dépôts et Consignations Finanzanalystin DAFSA Finanzanalystin Absolventin der HEC/Ecole des Hautes Etudes Commerciales de Paris und diplomiertes Mitglied der Vereinigung der Finanzanalysten Frankreich (SFAF), 2009 Citywire-Auszeichnung als beste Portfoliomanagerin für französische Aktien in den vergangenen fünf Jahren 20

21 Diane Bruno 2009 heute Mandarine Gestion Portfoliomanagerin für europäische Small- und Mid-Caps AXA Investment Managers Buy Side Analystin Small- und Mid-Caps Natixis Bleichroeder Sell Side Analystin Ernst & Young Wirtschaftsprüferin Absolventin der ESCP-EAP, Ecole Supérieure de Commerce de Paris (ESCP) Ecole des Affaires de Paris (EAP) und diplomiertes Mitglied der Vereinigung der Finanzanalysten Frankreich (SFAF) 21

22 Ihr Kontakt Andreas Krebs Managing Director - Partner Mandarine Gestion Mainzer Landstraße Frankfurt am Main Telefon akrebs@mandarine-gestion.com

23 Disclaimer Dieses Dokument richtet sich an professionelle Kunden. Es darf nicht für andere Zwecke als die, für die es erstellt wurde, genutzt werden. Es darf ohne vorherige schriftliche Genehmigung der Mandarine Gestion weder insgesamt noch teilweise reproduziert, verteilt oder Dritten zugänglich gemacht werden. Dieses Dokument enthält kein Vertragsangebot oder vertragliche Zusagen. Dieses Dokument wurde ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Es enthält eine von Mandarine Gestion konzipierte und erstellte Präsentation, die auf Quellen beruht, die Mandarine Gestion für zuverlässig hält. Mandarine Gestion behält sich das Recht vor, die in diesem Dokument dargestellten Informationen jederzeit ohne Ankündigung zu ändern. Dies gilt insbesondere auch für die Beschreibung des Managementprozesses, durch die unter keinen Umständen eine Rechtspflicht der Mandarine Gestion begründet wird. Mandarine Gestion lehnt jede Haftung für auf Basis der in diesem Dokument enthaltenen Informationen getroffene oder unterlassene Entscheidungen ab. Dies gilt auch im Fall der Nutzung der Informationen durch Dritte. Die in diesem Dokument genannten Fonds dürfen in Frankreich sowie gegebenenfalls in anderen Ländern im Rahmen der jeweils geltenden Rechtsvorschriften verkauft werden. Die Wertentwicklungen, Rankings, Preise, Ratings und Statistiken der Vergangenheit garantieren keine zukünftige Wertentwicklung, Rankings, Preise, Ratings und Statistiken. Die Wertentwicklungen sind im Laufe der Zeit nicht konstant und sie sind in keiner Weise garantiert. Die Risiken und Kosten einer Anlage in den Fonds werden in den Verkaufsprospekten der Fonds beschrieben. Die Prospekte und periodischen Berichte sind auf einfache Anforderung bei der Mandarine Gestion in französischer, englischer und deutscher Sprache erhältlich und stehen auf der Website zur Verfügung. Druckstücke der Verkaufsunterlagen stehen für deutsche Anleger außerdem bei der deutschen Informationsstelle BNP Paribas Securities Services S.A, Zweigniederlassung Frankfurt am Main, Europa-Allee 12, Frankfurt am Main sowie für österreichische Anleger bei der österreichischen Zahlstelle Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A Wien zur Verfügung. Der Prospekt muss Anlegern vor der Zeichnung zur Verfügung gestellt werden. Außerdem ist sicherzustellen, dass der jeweilige Anleger einen Fonds zeichnen darf, ohne gegen geltendes Rechts zu verstoßen. Die wesentlichen Risiken der Fonds sind das Aktienrisiko, das Kapitalverlustrisiko, das Anlageverwaltungsrisiko, das Wechselkursrisiko, das Zinsrisiko sowie das Kreditrisiko. Die Beschreibungen und Einzelheiten dieser Risiken sind in dem Prospekt des jeweiligen Fonds enthalten. Dieses Dokument darf ohne entsprechende vertragliche Vereinbarung oder die ausdrückliche Zustimmung der Mandarine Gestion weder insgesamt noch in Auszügen veröffentlicht, gezeigt, verbreitet, kopiert, dupliziert oder gebraucht werden. 23